Twitter Memiliki Kasus yang Jauh Lebih Kuat Saat Menuju Pengadilan Terhadap Elon Musk

Saat kisah yang sedang berlangsung antara Elon Musk dan Twitter memasuki bulan kelima, garis pertempuran telah ditarik. Sementara Musk sebagian besar telah melakukan ofensif di arena publik, mengoceh Tweet yang menodai perusahaan yang dia dekati di musim semi, Twitter memiliki keunggulan dalam pertanyaan hukum utama yang akan menentukan pemenang dalam persidangan mendatang mereka pada bulan Oktober.

“Ini cukup mudah dan sederhana,” kata Adam Badawi, seorang profesor di UC Berkeley Law School. “Twitter memiliki kasus yang lebih kuat.”

Ketika Musk mulai membuat tawaran terhadap raksasa media sosial itu pada bulan Maret, Twitter memandang Musk sebagai pelamar yang tidak diinginkan sementara para pendukungnya menganggap Tesla sebagai pelamar.TSLA
CEO sebagai pahlawan yang bisa menyelamatkan perusahaan media sosial dari kehancuran finansial dan, pada tingkat yang lebih eksistensial, menyelamatkan kebebasan berbicara dari sensor jahat.

Untuk membujuk Twitter agar menyetujui penjualan, Musk menawarkan untuk membeli perusahaan itu dengan harga $54.20 per saham, menilai perusahaan itu sebesar $44 miliar, sekitar $14 miliar lebih dari nilainya saat ini, bersama dengan sejumlah persyaratan ramah penjual yang akan menjamin transaksi akan ditutup. Tetapi beberapa hari setelah mengumumkan akuisisi pada 25 April, Musk mulai mencela Twitter atas apa yang dia duga sebagai jumlah bot dan akun spam yang berlebihan di platformnya. Apakah kekhawatiran ini asli, alasan untuk mengobrak-abrik perjanjian merger mereka, atau penemuan untuk menurunkan harga yang diminta setelah harga saham Twitter turun secara dramatis dalam minggu-minggu berikutnya, keluhan Musk semakin keras mengarah pada pengabaian kesepakatan pada 8 Juli.

“Dalam beberapa hal,” jelas Stephen Bainbridge, seorang profesor di UCLA Law School, “ini adalah kasus penyesalan pembeli.”

Terlepas dari motif Musk, Twitter menolak untuk membiarkannya mundur dari kesepakatan. “Setelah memasang tontonan publik untuk memainkan Twitter,” perusahaan itu menulis dalam pengajuannya ke Delaware Chancery Court, “Musk tampaknya percaya bahwa dia … bebas untuk berubah pikiran, menghancurkan perusahaan, mengganggu operasinya, menghancurkan nilai pemegang saham , dan pergi.” “Strategi keluar,” Twitter melanjutkan, “adalah model kemunafikan” dan “itikad buruk.”

Dalam gugatannya, ia menuntut agar Musk menjalani pernikahan yang tidak diinginkan dengan harga yang disepakati, yaitu sekitar $15 per saham lebih tinggi dari harga perdagangan perusahaan saat ini.

Terlepas dari sikap publik di kedua sisi, kasus ini pada akhirnya akan bertumpu pada tiga konsep hukum — semuanya mendukung Twitter — jika diadili sebelum Kanselir Kathaleen St. J. McCormick dari Delaware Chancery Court, yang telah lama dianggap sebagai pengadilan terkemuka yang mengawasi kasus-kasus perusahaan besar di Amerika.

Apakah ada Efek Merugikan Material?

Musk berargumen bahwa dugaan kegagalan Twitter untuk memberikan informasi yang cukup tentang botnya dan jumlah bot yang diklaim di sistemnya merupakan efek merugikan yang material, suatu kondisi yang memungkinkan dia untuk membatalkan pembelian.

“Pengadilan Delaware sangat ketat” dalam menerapkan konsep hukum ini, kata Bainbridge dari UCLA, sedemikian rupa sehingga Pengadilan Kanser Delaware telah menemukan kondisi-kondisi yang menimbulkan dampak material yang merugikan hanya sekali dalam sejarahnya.

Bahkan kerusakan ekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya dan tak terduga yang disebabkan oleh Covid-19 tidak mencapai ambang batas yang diperlukan untuk memungkinkan pembeli dengan bebas meninggalkan kewajiban kontraktualnya dalam kasus 2021 yang melibatkan raksasa ekuitas swasta Kohlberg. Mengingat Kanselir McCormick, hakim yang sama yang memimpin gugatan Musk-Twitter, mengawasi kasus Kohlberg, dia kemungkinan akan menerapkan logika yang sama dalam kasus ini.

Batasan tinggi untuk membuktikan efek merugikan yang material muncul dari alokasi risiko yang dialokasikan hukum Delaware kepada pihak-pihak dalam merger dan akuisisi. "Pembeli umumnya menanggung risiko sistematis" seperti perubahan suku bunga atau penurunan pasar saham, jelas Jeffrey Gordon, seorang profesor di Columbia Law School. “Penjual,” tambahnya, “menyimpan risiko istimewa” yang unik bagi pembeli daripada peristiwa negatif yang berdampak pada seluruh industri.

Meskipun saham Twitter telah turun 23% sejak 25 April, lebih dari dua kali lipat penurunan yang dialami oleh Meta, saingan utamanya, serta indeks NASDAQ yang lebih luas, penurunannya tidak unik selama penurunan yang telah membuat banyak perusahaan teknologi kelas berat jatuh.

Faktor lain yang ditekankan oleh pengadilan Delaware juga mendukung Twitter. Delaware Chancery Court dianggap sebagai forum masuk untuk perselisihan perusahaan besar sebagian karena filosofinya untuk mempromosikan kepastian dalam perjanjian merger dan akuisisi, jelas Gordon, bahkan di bawah kondisi ekonomi atau keuangan yang berubah. “Pengadilan Delaware Chancery memiliki kepentingan dalam memastikan kepastian kesepakatan,” tambah Badawi dari UC Berkeley, karena hal itu meningkatkan posisinya di antara perusahaan yang mencari pengadilan yang andal dan dapat diprediksi untuk menyelesaikan perselisihan mereka.

Dalam putusan Kohlberg yang dikeluarkan tahun lalu, misalnya, Kanselir McCormick mempertimbangkan keputusannya, yang memaksa Kohlberg untuk melanjutkan pembelian perusahaan yang telah disetujui untuk dibeli sebelum dimulainya pandemi, sebuah “kemenangan untuk kepastian kesepakatan.”

Akankah juri memberikan Specific Performance jika Twitter menang?

Dalam pengajuan hukumnya, Twitter telah meminta pengadilan untuk memberikan kinerja tertentu. Jika pengadilan melakukannya, itu akan memaksa Musk untuk membeli Twitter daripada membayar ganti rugi uang—obat khas yang diberikan dalam kasus yang melibatkan pelanggaran kontrak.

Umumnya, hasil yang tidak melibatkan pembayaran—dikenal sebagai pemulihan yang adil—melarang pihak yang berperkara untuk mengambil tindakan: menghentikan pelanggaran paten atau memblokir pembongkaran bangunan adalah tipikal pemulihan yang adil yang diberikan oleh hakim.

Kasus ini berbeda dalam kinerja spesifik itu, yang juga merupakan solusi yang adil, akan memaksa Musk untuk membeli perusahaan multi-miliar dolar dengan karyawan 7,500 daripada menghalangi dia untuk mengambil tindakan tertentu. Terlepas dari keadaan yang tidak biasa ini, "pengadilan Delaware tidak akan ragu untuk menegakkan ini," kata Bainbridge. Fakta bahwa perjanjian pembelian memungkinkan kinerja tertentu memperkuat posisi Twitter, tambah Albert Choi, seorang profesor di Fakultas Hukum Universitas Michigan. “Peluang bahwa pengadilan Delaware akan memberikan kinerja tertentu … cukup besar,” lanjutnya.

Apakah bot itu penting?

Harapan utama Musk adalah pengungkapan Twitter tentang jumlah bot dan akun palsu di jaringannya akan membatalkan kesepakatan. “Satu titik perubahan besar” dalam beberapa bulan mendatang, jelas Badawi, “akan ditemukannya masalah bot.”

Musk telah berargumen di pengadilan bahwa Twitter tidak menanggapi permintaannya untuk informasi lebih lanjut tentang botnya dan bahwa itu "secara dramatis mengecilkan proporsi spam dan akun palsu" dalam pengajuan SEC-nya.

Twitter telah membantah bahwa pengungkapannya — baik dengan SEC dan secara pribadi dengan perwakilan Musk — tidak melanggar perjanjian pembelian.

"Musk akan meminta matahari, bulan, dan bintang-bintang" selama penemuan, kata Badawi, untuk menggali beberapa bongkahan bukti untuk mendukung posisinya.

Karena masalah bot seharusnya diselidiki sebelum pelaksanaan perjanjian, "hakim yang canggih tidak akan dibujuk" oleh strategi Musk, jelas Gordon. Hakim akan dapat menentukan apakah Musk membuat permintaan bonafide atau menggunakannya sebagai alasan untuk membujuk persyaratan penyelesaian yang lebih baik dari Twitter. Bainbridge setuju: "Twitter memiliki argumen yang sangat kuat bahwa representasi itu tidak dilanggar," katanya.

Pada ketiga isu utama, “Twitter memiliki kasus yang sangat kuat,” kata Bainbridge. Mungkin itu akan memaksanya untuk menetap daripada mengambil risiko pergi ke pengadilan. Kemudian lagi, Musk terkenal karena menentang kebijaksanaan konvensional. Pada 11 Juli, dia Tweet empat foto dirinya menertawakan prospek pergi ke pengadilan.