(Bloomberg) — Ini salah satu taruhan paling aneh di pasar kredit global: Membeli obligasi gagal bayar yang dijual oleh suatu negara di bawah sanksi yang membuat investor AS terkunci dari pasar.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Namun, bagi para pedagang yang mau mengambil risiko, ada terlalu banyak uang yang harus dihasilkan untuk melewatkan utang yang diperdagangkan hanya dengan 2 sen dolar. Agak mirip dengan membeli tiket lotre, segelintir dana Amerika Latin dan Eropa mencelupkan kaki mereka ke sekuritas Venezuela, didorong oleh tanda-tanda mencairnya ketegangan antara Washington dan Caracas.
“Anda tidak dapat menganggap obligasi Venezuela sebagai obligasi normal – mereka lebih seperti opsi,” kata Guillermo Guerrero, ahli strategi senior di EMFI broker yang berbasis di London, yang merekomendasikan catatan dari pemerintah dan perusahaan minyak milik negara. PDVSA untuk klien bulan ini. “Anda membayar harga yang sangat rendah untuk membeli eksposur terhadap suatu kemungkinan.”
Kemungkinannya adalah pengurangan sanksi yang pada akhirnya akan membuka jalan bagi pemerintah Venezuela untuk merestrukturisasi uang kertas tersebut, yang memiliki nilai nominal sekitar $60 miliar. Sementara putaran spekulasi sebelumnya pada akhirnya membakar investor ketika kesepakatan gagal terwujud, keterlibatan baru-baru ini antara Washington dan Caracas memicu optimisme. Analis enggan mengatakan pembayaran sudah dekat, tetapi mereka semakin berharap bahwa AS akan meringankan beberapa hukuman setelah pemilihan paruh waktu.
"Untuk investor yang mencari eksposur ke Venezuela, harga terendah saat ini adalah titik masuk yang baik dan kami tidak menyarankan bertaruh pada waktu yang lebih baik," kata Guerrero dalam sebuah catatan kepada klien.
Petunjuk harapan adalah perubahan haluan yang mencolok untuk pasar yang telah menunjukkan sedikit tanda-tanda kehidupan dalam enam bulan terakhir, dengan rekor harga terendah pada 2 sen dolar untuk catatan Petroleos de Venezuela SA dan hampir 7 sen untuk utang pemerintah. Beberapa sekuritas berdaulat atau quasi-sovereign lainnya memperdagangkan pada tingkat tertekan seperti itu di luar beberapa obligasi gagal bayar dari Lebanon dan VTB Bank dan Vnesheconombank milik negara Rusia.
Francesco Marani, kepala perdagangan di Auriga Global Investors yang berbasis di Madrid, melihat peluang pembelian. Dia menunjuk pada rangkaian peristiwa yang dimulai awal bulan ini ketika Presiden Venezuela Nicolas Maduro membebaskan tujuh orang Amerika yang dipenjara dengan imbalan pembebasan dua anggota keluarga yang ditahan di AS. Pertukaran itu membersihkan rintangan yang menahan potensi pelonggaran sanksi. Langkah pertama adalah memungkinkan Chevron Corp. untuk meningkatkan produksi minyak di perusahaan patungannya di Venezuela.
“Kami pikir larangan perdagangan akan tetap ada, tetapi sanksi lainnya akan dilonggarkan secara bertahap,” kata Marani.
Menteri Luar Negeri Antony Blinken mengatakan AS bersedia mempertimbangkan perubahan kebijakan sanksi yang diberlakukan oleh pemerintahan sebelumnya jika Maduro mengambil langkah konstruktif untuk memulihkan demokrasi. Itu bisa dimulai dengan keputusannya untuk memulai kembali negosiasi dengan oposisi tentang aturan pemilihan presiden pada tahun 2024. Sementara pembicaraan itu telah terhenti selama satu tahun, harapan untuk dimulainya kembali segera telah meningkat.
Yang pasti, momentum yang baru ditemukan dapat dengan cepat berantakan, seperti yang terjadi enam bulan lalu setelah pejabat Biden melakukan kunjungan langka ke Caracas pada bulan Maret untuk bertemu dengan Maduro. Itu menghasilkan lonjakan harga obligasi sebanyak 56%, reli yang memudar selama bulan-bulan berikutnya.
Memang, harga obligasi hampir tidak bergerak kali ini. Investor mengatakan itu sebagian karena fakta bahwa utang pasar berkembang secara luas terpukul, dan pembeli AS masih terkunci.
“Kami membutuhkan beberapa pembeli yang cukup besar untuk menyerap kelebihan pasokan saat ini sebelum kami melihat perubahan harga yang signifikan, terutama dengan latar belakang yang buruk saat ini di pasar obligasi global,” kata Dean Tyler, kepala pasar global yang berbasis di London. di BancTrust. “Di mana obligasi diperdagangkan saat ini, itu bisa menjadi perdagangan luar biasa yang berjalan ke pemilihan berikutnya dan seterusnya.”
Perjanjian Tol
Pembeli potensial memiliki dilema lain untuk direnungkan. Sudah hampir lima tahun sejak obligasi tersebut gagal bayar, dan aturan yang tertanam dalam sekuritas mengatakan pemegang kehilangan hak mereka untuk menuntut pembayaran kembali jika mereka tidak mengambil tindakan apa pun pada ulang tahun keenam.
Jadi investor dihadapkan pada pertanyaan apakah akan menghabiskan uang untuk mengajukan gugatan segera dalam upaya untuk mendapatkan uang mereka kembali, tidak melakukan apa-apa dan berasumsi bahwa mereka akan diurus setiap kali restrukturisasi akhirnya terjadi, atau mengejar yang ketiga. opsi: Mencoba mencapai apa yang disebut perjanjian tol dengan Venezuela yang akan menangguhkan undang-undang pembatasan sementara memungkinkan pemegang obligasi menghindari pengajuan gugatan.
Sekelompok pemegang obligasi sedang mengejar rute itu. Tetapi seperti semua yang melibatkan Venezuela, ini rumit karena sanksi AS melarang pembuatan perjanjian apa pun dengan Maduro. Pemegang dapat mencoba untuk mencapai kesepakatan dengan pemimpin oposisi Juan Guaido, yang menjalankan pemerintahan bayangan yang agak impoten yang diakui oleh AS, tetapi kantornya belum menanggapi proposal investor.
“Ini mengejutkan dan mengecewakan,” kata Richard Cooper, mitra restrukturisasi senior di Cleary Gottlieb yang bekerja di Venezuela. Dia mengatakan bahwa jika tidak ada kesepakatan yang tercapai, investor akan dipaksa untuk menuntut, yang menyebabkan banjir biaya hukum bagi rakyat Venezuela.
Administrasi Guaido membuat dua pengumuman publik pada tahun 2019 dan 2020 yang menjanjikan untuk mempertimbangkan proposal yang diajukan oleh kreditur mana pun. Tetapi komisi utang yang dia buat dibubarkan tahun lalu, tidak meninggalkan siapa pun yang bertanggung jawab untuk negosiasi potensial. Jaksa Agung untuk pemerintahan bayangan Guaido tidak menanggapi permintaan komentar.
Untuk bagiannya, pemerintahan Maduro telah mengisyaratkan keterbukaan terhadap gagasan perjanjian tol, tetapi para pejabat melihat tidak ada gunanya duduk untuk bernegosiasi karena sebagian besar pemegang obligasi tidak dapat terlibat karena sanksi, menurut orang-orang yang akrab dengan pemikiran pemerintah.
Sampai sekarang, pemegang dengan 8.7% dari hutang yang gagal bayar telah mengajukan tuntutan hukum untuk meminta pembayaran penuh. Jika tidak ada kesepakatan tol, para analis mengatakan jumlahnya akan naik karena undang-undang pembatasan lebih banyak obligasi semakin dekat dengan kedaluwarsa.
Itulah harapan Jay Newman, mantan manajer dana di Elliott Management Corp. di New York yang memimpin pertarungan epik selama bertahun-tahun dengan Argentina atas obligasi yang gagal bayar. Sampai sekarang, sanksi AS bersama dengan kurangnya minat dari kubu Guaido akan membuat sulit untuk mencapai kesepakatan, katanya.
“Harus ada pejabat yang berwenang masuk ke dalamnya,” katanya. “Siapa otoritas yang sah? Apakah itu Guaido? Apakah itu Maduro?”
Investor bisa lebih dekat dengan jawaban atas pertanyaan itu dalam beberapa bulan mendatang. Pengurangan sanksi terhadap Venezuela kemungkinan akan berkembang setelah pemilihan paruh waktu AS bulan depan—ketika secara politis menjadi lebih cocok bagi Demokrat untuk melakukannya—dan sebelum akhir kuartal pertama tahun 2023, menurut Pilar Navarro, seorang analis di yang berbasis di London. Penasihat Medley.
“Negosiasi antara Maduro dan oposisi yang mengarah pada penyelesaian masalah pengakuan pemerintah Venezuela di yurisdiksi internasional dapat membuka jalan menuju restrukturisasi utang,” kata Navarro.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html