Taruhan Liar $ 3 Miliar Tycoon di 'China's LVMH' Crash

(Bloomberg) — Enam tahun lalu, pembuat tekstil yang kurang dikenal bernama Shandong Ruyi Group memulai akuisisi besar-besaran dengan tujuan menjadi LVMH pembangkit tenaga listrik mewah versi China.

Berbasis di kota kelahiran Konfusius, Ketua Qiu Yafu menghabiskan lebih dari $3 miliar untuk membeli aset dari jalan raya Paris hingga jantung kota London untuk menjahit di Savile Row. Dia membeli merek fesyen Prancis Sandro dan Maje, serta pembuat trenchcoat warisan Inggris Aquascutum dan pembuat kain elastis Lycra. Impian besar itu telah terurai, dan Ruyi berada di tengah kekacauan yang melibatkan beberapa lembaga keuangan terbesar di dunia.

Ruyi sekarang kehilangan kendali atas bisnis utama dan terkunci dalam perselisihan dengan kreditur termasuk Carlyle Group Inc. Pada bulan Juni, pemberi pinjaman mengambil alih Wilmington, Lycra Co. yang berbasis di Delaware, produsen spandeks yang dibeli Ruyi dari miliarder Koch bersaudara. Bulan berikutnya, likuidator untuk lengan lain dari Ruyi mulai mengundang tawaran untuk Gieves & Hawkes, penjahit dipesan lebih dahulu yang mendandani setiap raja Inggris sejak George III. Keputusan pengadilan dalam beberapa bulan mendatang bisa memutuskan nasib aset lainnya.

Kebangkitan Ruyi terjadi di tengah gelombang kesepakatan keluar senilai $400 miliar dari China saat pemerintah berusaha membangun juara global. Pihak berwenang mendorong produsen tradisional untuk meningkatkan rantai nilai dan membantu membangun ekonomi yang didorong oleh konsumsi. Ruyi sekarang mencoba melepas aset di pasar yang sulit, bergabung dengan konglomerat China seperti HNA Group Co. dan Anbang Insurance Group Co. yang telah membalikkan kesepakatan global mereka.

“Sebagian besar akuisisi yang dilakukan oleh perusahaan China di luar negeri dalam beberapa tahun terakhir tidak berhasil,” kata Jeffrey Wang, co-head of the Shanghai office di perusahaan perbankan investasi BDA Partners. “Pengurangan panjang perusahaan-perusahaan China berlanjut begitu lama karena mereka tidak mampu menjual aset-aset itu dengan kerugian besar sekarang.”

Qiu, seorang mantan pekerja pabrik berusia 64 tahun, telah bersembunyi di kamar hotel Hong Kong selama beberapa bulan terakhir untuk bernegosiasi dengan kreditur, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. Dia mencoba mempertahankan bagian dari kerajaan internasionalnya, yang juga mencakup label Cerruti 1881 yang terinspirasi Italia dan pengecer pakaian pria Inggris Kent & Curwen.

Kisah berlanjut

Seorang perwakilan Ruyi mengatakan bahwa perusahaan yang diakuisisi adalah investasi strategis dan bekerja keras untuk meningkatkan kinerja mereka, menggunakan tim lokal untuk mengelola operasi di luar negeri.

“Kami tidak di luar sana membuat akuisisi yang tidak relevan demi memenangkan aset trofi,” kata perwakilan Ruyi. “Sangat disayangkan bahwa pandemi Covid-19, ditambah dengan ketegangan Tiongkok-AS dan lingkungan kredit yang lebih ketat, telah memukul kami dengan buruk.”

Pada awalnya, strategi Ruyi tampak seperti pemenang yang pasti. Pembeli Cina yang semakin kaya berbondong-bondong ke barang-barang mewah Eropa, jadi Ruyi akan mengambil merek asing yang telah mengabaikan pasar Cina—dan membawa mereka lebih dekat ke tempat permintaan itu. Setelah membeli saham mayoritas di grup mode Prancis SMCP SA dari KKR & Co. pada tahun 2016, Ruyi membantunya membangun jaringan lebih dari 100 toko di mal gemerlap di kota-kota yang sedang booming seperti Shanghai dan Beijing.

Ini mencatatkan SMCP di bursa Paris tahun depan, sebuah kesuksesan yang memberi Ruyi kepercayaan diri untuk melakukan lebih banyak akuisisi. Qiu menjadi suka mengutip pepatah tentang "berlayar dengan angin," yang dipahami oleh beberapa pendengar sebagai referensi untuk memanfaatkan sepenuhnya lingkungan kesepakatan yang menguntungkan.

Ruyi memanfaatkan pembiayaan berlimpah dari bank termasuk JPMorgan Chase & Co. dan Barclays Plc, membuat akuisisi yang memberinya ribuan karyawan baru di Amerika Utara dan Eropa dan fasilitas canggih yang menghasilkan produk seperti isolasi Thermolite. Ia bahkan membawa salah satu bankir investasi favoritnya saat menggenjot perburuan target.

Pada tahun 2018, Qiu secara terbuka menyatakan tujuannya untuk mengubah Ruyi menjadi LVMH China, dan perusahaan tersebut mulai dianggap sebagai pembeli potensial setiap kali bisnis konsumen Barat ditutup. Tiba-tiba tampak jauh dari ekspor kain wol Ruyi di masa lalu ke negara-negara berkembang.

Qiu menghibur pengikut media sosial dengan pelajaran bisnis dari permainan papan Cina kuno Go, seperti pentingnya mengejar keseimbangan dan harmoni atas kemenangan langsung, dan cara saingan yang tajam dapat menghasilkan kinerja terbaik Anda. Dia menantang produsen Cina lainnya untuk bergabung dengannya dalam membuang reputasi kualitas rendah dengan memperkuat merek mereka sendiri.

Seorang investor yang mengunjungi kantor pusat perusahaan selama periode itu ingat terkesan dengan dekorasi kelas atas yang Anda harapkan lebih banyak di ibu kota global daripada kota provinsi yang lebih kecil di Cina timur. Para eksekutif menjadi ekspansif tentang rencana internasional mereka. Tapi ambisi itu tidak cukup untuk menghidupkan kembali merek yang bintangnya sudah mulai memudar.

Ruyi mengalami kesulitan menghidupkan kembali Gieves & Hawkes, yang sudah berjuang dari kenaikan biaya dan pasar yang stagnan, menurut Richard Hyman, seorang mitra di firma penasihat yang berfokus pada ritel, Thought Provoking Consulting. Dan membalikkan label seperti Aquascutum yang memuncak "bertahun-tahun yang lalu" membutuhkan rencana yang baik ditambah dengan banyak uang dan kesabaran, katanya.

“Merek di bawah payung Shandong Ruyi telah menghadapi tekanan dari berbagai sudut dalam beberapa tahun terakhir, tidak hanya dari kesulitan keuangan perusahaan, tetapi juga karena permintaan pakaian formal yang menurun,” kata Darcey Jupp, seorang analis di firma riset GlobalData Plc yang berbasis di London. “Merek pakaian formal tradisional yang gagal bereaksi dan menyesuaikan jangkauan mereka pasti tertinggal.”

Untuk Ruyi, kreditur segera datang menelepon. Standard Chartered Plc mengajukan petisi penutupan pada Desember 2020 terhadap Trinity Ltd., unit Ruyi yang terdaftar di Hong Kong yang memiliki beberapa merek termasuk Gieves & Hawkes.

Kemudian tahun lalu, seorang wali mengambil alih saham besar di SMCP atas nama kreditur—termasuk Carlyle, BlackRock Inc. yang berbasis di New York, dan Anchorage Capital Group—setelah grup China itu gagal membayar beberapa obligasi yang dapat ditukar. Wali amanat itu sejak itu berhadapan dengan Ruyi dalam kasus-kasus pengadilan di Inggris, Luksemburg, Prancis, dan Singapura.

Antara lain, telah berusaha untuk membuka proses kebangkrutan terhadap kendaraan yang memegang saham Ruyi di SMCP. Ia mengajukan banding setelah upaya pertama ditolak oleh Pengadilan Niaga Luksemburg dan mengharapkan keputusan pada akhir tahun ini, menurut seseorang yang mengetahui masalah tersebut.

Untuk bagiannya, Ruyi berpendapat dalam pengajuan pengadilan Inggris bahwa Carlyle bekerja untuk memaksanya ke posisi di mana ia bisa mendapatkan kendali atas saham SMCP. Pada bulan Mei, seorang hakim menolak permintaan dari Ruyi untuk mencari dokumen yang ingin diajukannya terhadap klaim terhadap Carlyle.

Perwakilan untuk Anchorage, BlackRock, Carlyle, Ruyi, SMCP dan wali obligasi, Glas SAS, menolak mengomentari kasus pengadilan.

Sejumlah kelompok China mengejar ekspansi luar negeri yang cepat selama periode yang sama dengan Ruyi, berharap untuk meniru kesuksesan masa lalu seperti pembelian Shuanghui International Holdings Ltd. atas produsen daging babi Amerika Smithfield Foods Inc. Laju kesepakatan sejak itu melambat menjadi sedikit, dan janji pasar konsumen Cina yang besar tidak cukup untuk menyelamatkan beberapa pengambilalihan yang disegel selama hari-hari yang memabukkan itu.

Kreditur menguasai rantai restoran Inggris PizzaExpress Ltd. dari perusahaan pembelian Cina Hony Capital pada tahun 2020 dan menutup lusinan lokasi. Sementara itu, Suning Holdings Group Co. sedang mencoba mendatangkan investor baru untuk klub sepak bola Italia Inter Milan karena pengecer peralatan Cina itu berusaha untuk menopang keuangannya.

Pelamar China biasanya disambut dalam proses penawaran karena mereka akan mendorong penilaian, menurut Alicia Garcia Herrero, kepala ekonom Asia Pasifik di Natixis SA. Beberapa dari pengambilalihan tersebut akhirnya terhambat oleh kurangnya pengalaman pembeli China di luar negeri, dan volume transaksi keluar dari negara tersebut akan turun dalam jangka menengah, katanya.

“Para pengakuisisi China telah meremehkan kesulitan dalam integrasi pasca-kesepakatan,” kata Garcia Herrero. Bentrokan budaya berada di luar dugaan mereka.

Ruyi sekarang fokus pada deleveraging daripada ekspansi, kata perwakilan perusahaan. Dana internasional masuk untuk membeli aset berharganya.

Lengan manajemen aset Macquarie Group Ltd. awal tahun ini mengakuisisi saham pengendali grup China di Cubbie Station, pemilik perkebunan kapas terbesar di Australia. Berbagai perusahaan pembelian juga telah mempelajari pengambilalihan SMCP sejak masalah Ruyi dimulai, meskipun beberapa dimatikan oleh struktur pembiayaannya yang kompleks, kata seseorang yang mengetahui masalah tersebut.

“Perusahaan-perusahaan China ingin tumbuh terlalu cepat, terlalu cepat,” kata Naaguesh Appadu, seorang peneliti di Bayes Business School City University of London yang mempelajari pembuatan kesepakatan lintas batas. “Beberapa dari mereka memulai dengan cukup leverage dan karena mereka terus menambah lebih banyak hutang, itu menjadi tidak berkelanjutan untuk melanjutkan.”

Lebih banyak cerita seperti ini tersedia di bloomberg.com

© 2022 Bloomberg LP