Hanya sedikit perusahaan yang dominan seperti U-Haul, yang hampir identik dengan truk sewaan yang digunakan oleh penggerak do-it-yourself. Dan hanya sedikit perusahaan yang anonim seperti
Tetapi jika investor melihat Amerco dengan cermat, mereka akan menemukan banyak hal yang disukai. U-Haul memiliki posisi pasar yang hampir tak tertembus, dengan hampir 10 kali lipat jumlah lokasi sewa dari Penske, salah satu saingan utamanya. Amerco juga diam-diam membangun bisnis penyimpanan mandiri yang besar untuk melengkapi operasi persewaannya, dan nilai itu tampaknya tidak tercermin dalam harga sahamnya. Saham Amerco (ticker: UHAL), yang turun 29% tahun ini menjadi $515, terlihat murah, hanya menghasilkan sembilan kali pendapatan $57 per saham pada tahun fiskal yang berakhir pada bulan Maret.
Amerco, bagaimanapun, tidak bisa mendapatkan perhatian Wall Street. Tidak ada perkiraan keuntungan untuk tahun fiskal saat ini karena hampir tidak ada cakupan analis dari saham, meskipun nilai pasarnya $ 10 miliar.
Perusahaan, dipimpin oleh ketua dan presiden yang berkemauan keras, Joe Shoen, tidak melayani komunitas investasi. Itu membayar dividen yang sangat kecil, sub-1%, tidak membeli kembali saham, memberikan pengungkapan keuangan terbatas, dan menolak untuk mengubah nama mencoloknya menjadi U-Haul, yang dapat meningkatkan profilnya.
Tidak ada yang bisa memaksakan perubahan apa pun. Keluarga Shoen mengendalikan perusahaan, memiliki lebih dari setengah saham. Sebuah kepercayaan yang dikendalikan oleh Joe Shoen dan saudaranya Mark memiliki 43% saham. Penggemar Amerco mengatakan bahwa, selain manajemen modal, Joe Shoen, 73, telah dengan cakap mengelola bisnis yang hebat selama lebih dari 35 tahun memimpin. Seorang pemimpin yang sadar biaya, ia memperoleh $1 juta tahun lalu, sederhana menurut standar CEO.
“Amerco adalah salah satu bisnis hebat yang sama sekali tidak dikenal di Wall Street. Merek ada di mana-mana,” kata Steve Galbraith, kepala investasi di Kindred Capital Advisors, manajer investasi Norwalk, Conn., yang memiliki saham. Dia pikir saham itu bernilai 50% lebih tinggi dari harga saat ini—tidak aneh, mengingat puncaknya November lalu di $769.
Yang lain bahkan lebih bullish. “Amerco harus berdagang sedikit di atas kelipatan pasar, mengingat konsistensi bisnis dan betapa sedikit persaingan yang dimilikinya,” kata Bill Smead, co-manager dari
Nilai Smead
dana (SMVLX). Pada kelipatan pasar, saham akan diperdagangkan mendekati $1,000.
Sulit untuk melebih-lebihkan betapa dominannya U-Haul. Perusahaan mengatakan bahwa satu dari lima orang Amerika bergerak setiap tahun dan bahwa 75% dari pergerakan adalah "lakukan sendiri." Tidak ada data tentang pangsa pasar penyewaan truk, tetapi diyakini bahwa U-Haul memiliki lebih dari 50%. Saingannya termasuk Penske dan
Grup Anggaran Avis
(MOBIL). U-Haul menyewakan truk dan trailer (yang ditarik di belakang kendaraan) di lebih dari 23,000 lokasi di AS.
Pendaftaran Newsletter
Pratinjau Barron
Dapatkan pratinjau sekilas tentang berita utama dari majalah Barron akhir pekan. Jumat malam ET.
U-Haul melakukan sedikit iklan, sebagian besar karena truk dan trailernya menggulung papan reklame untuk layanannya. Ini harga sewa pada permintaan lokal. Mencerminkan migrasi dari California, sewa truk tiga hari dari Los Angeles ke Phoenix akhir bulan ini berharga $566, sedangkan perjalanan sebaliknya hanya $199. Semua mengatakan, pendapatan bisnis penyewaan truk telah tumbuh pada tingkat tahunan 9% selama dekade terakhir.
Bisnis penyimpanan sendiri U-Haul juga sangat mengesankan. Industri ini telah meledak dalam dekade terakhir, dan para pemimpin menyukai
Penyimpanan Publik
(PSA) telah menghasilkan pengembalian yang sangat besar. “Kemampuan publik Amerika untuk mengumpulkan sampah tidak dapat dipercaya, dan orang-orang sangat buruk dalam hal pembersihan,” kata Smead.
| Penyewaan truk dan penyimpanan mandiri | |
|---|
| Harga Terbaru | $515.24 |
| Perubahan YTD | -28.9% |
| 2022 EPS | $57.29 |
| P/E 2022 | 9.0 |
| Pendapatan 2022 (bil) | $5.7 |
| Nilai Pasar (bil) | $10.1 |
| Hutang Bersih (bil) | $3.4 |
| Yield Dividen | 0.3% |
| Pembelian Kembali Saham 2022 | None |
| Pemegang Saham Utama | Joe dan Mark Shoen (43%) |
Catatan: Data 2022 untuk tahun fiskal yang berakhir Maret
Sumber: Bloomberg; laporan perusahaan
Penjualan dari operasi penyimpanan U-Haul telah tumbuh pada klip 16.5% selama dekade terakhir; jejaknya telah empat kali lipat menjadi sekitar 50 juta kaki persegi. Amerco telah membangun fasilitas penyimpanan mandiri di lebih dari 2,000 situs persewaan milik perusahaan karena orang sering menemukan bahwa mereka memiliki barang yang tidak dibutuhkan saat mereka pindah. Perusahaan menghabiskan $ 1 miliar untuk bisnis pada tahun fiskal 2022.
Berdasarkan penilaian perusahaan seperti
Penyimpanan Seumur Hidup
(LSI), Galbraith berpikir unit penyimpanan mandiri U-Haul, yang menghasilkan sekitar $700 juta dalam pendapatan tahunan, dapat bernilai sebagian besar dari nilai pasar Amerco. Jadi, investor tidak membayar banyak untuk operasi persewaan truk, yang menghasilkan sebagian besar penjualan tahunannya sebesar $5.7 miliar. Mengingat kekuatan bisnis Amerco, Galbraith dan Smead percaya bahwa, jika keluarga Shoen ingin menjual,
Berkshire Hathaway
(BRK.B) akan menjadi pembeli yang tertarik.
Setelah laba bersih hampir dua kali lipat pada tahun fiskal 2022, menjadi $ 1.1 miliar, beberapa investor bertanya-tanya apakah Amerco "menghasilkan terlalu banyak." Tapi keuntungan pada kuartal Juni, pada $17 per saham, sedikit berubah dari tingkat tahun sebelumnya. Salah satu daging sapi investor adalah penolakan Amerco untuk menawarkan dividen reguler, yang menurut Galbraith membatasi kumpulan calon investornya. Dia pikir itu mampu membayar $ 10 per tahun — hasil 2%. Dividen periodiknya—dicirikan sebagai spesial—berjumlah hanya $1.50 pada tahun lalu.
Craig Inman, manajer portofolio di Artisan Partners, memuji Shoen dan timnya, tetapi juga berpikir Amerco harus meningkatkan pembayarannya. Salah satu opsi adalah campuran dari dividen reguler dan variabel yang terkait dengan laba – kombinasi menjadi lebih umum.
Pada panggilan konferensi, Shoen tidak berkomitmen pada dividen. Adapun pembelian kembali saham, dia memberi tahu Barron dalam email, "Meskipun ada perhitungan ekonomi yang mendukung pembelian kembali, sikap umum kami adalah berinvestasi kembali dalam bisnis sehingga kami dapat melayani pelanggan dengan lebih baik." Ditanya tentang kesenjangan antara nilai intrinsik Amerco dan harga saham, Shoen menjawab, “Tidak ada tindakan yang keluar dari meja. Saya percaya kita dapat melakukan komunikasi yang lebih baik dengan investor dan berusaha untuk melakukannya.”
Pemegang saham mungkin dengan sopan memuji upaya itu. Tapi pembelian kembali dan dividen yang lebih besar mungkin akan mendapatkan tepuk tangan meriah.
Menulis untuk Andrew Bary di [email dilindungi]
