Perusahaan China yang Terdaftar di AS Senilai $ 1.1 Triliun Menghadapi Risiko Delisting

Jendela bagi regulator di China dan AS untuk menyelesaikan sengketa audit mereka ditutup—mengancam hampir $1.1 triliun saham China yang terdaftar di AS setelah Securities and Exchange Commission mengisyaratkan niatnya untuk menghapus lima perusahaan tersebut karena gagal mematuhi aturan akuntansi.

SEC mengumumkan pada hari Kamis bahwa rantai makanan cepat saji Yum China, perusahaan teknologi ACM Research serta perusahaan bioteknologi BeiGene, HutchMed dan Zai Lab sekarang menghadapi prospek delisting di bawah Holding Foreign Companies Accountable Act, yang menjadi undang-undang pada Desember 2020. SEC mengidentifikasi perusahaan-perusahaan tersebut sebagai kelompok pertama yang dimasukkan ke dalam daftar sementara untuk potensi delisting di masa mendatang karena gagal menyerahkan dokumen audit terperinci yang mendukung laporan keuangan mereka.

Banyak perusahaan telah mengeluarkan pengajuan bursa yang mengatakan mereka bekerja untuk memenuhi persyaratan. Mereka memiliki waktu hingga 29 Maret untuk membantah keputusan tersebut, dan hanya kegagalan untuk memberikan akses kepada Dewan Pengawas Akuntansi Perusahaan Publik (PCAOB) ke dokumen akuntansi yang diperlukan selama tiga tahun berturut-turut akan mengakibatkan delisting paksa.

Namun, langkah SEC memicu aksi jual luas di saham China yang terdaftar di AS, dengan Nasdaq Golden Dragon China Index mencatat penurunan terbesar sejak 2008 dengan terjun 10% pada hari Kamis. Pedagang di Hong Kong juga khawatir dengan berita tersebut, dan Indeks Teknologi Hang Seng turun 4.3% pada hari Jumat.

“SEC mengidentifikasi perusahaan apa yang akan dihapus daftarnya segera setelah perusahaan mengajukan laporan tahunannya dan secara bergulir,” tulis analis ekuitas senior Morningstar Ivan Su dalam catatan email. “Oleh karena itu, kami mengharapkan lebih banyak ADR Tiongkok untuk dimasukkan dalam Daftar Sementara selama beberapa minggu ke depan.”

Analis mengatakan lebih dari 200 perusahaan China yang terdaftar di AS pada akhirnya berisiko delisting, dan ruang untuk negosiasi di masa depan tampaknya agak terbatas.

Meskipun Komisi Regulasi Sekuritas China mengatakan dalam sebuah pernyataan online bahwa mereka “menentang politisasi regulasi sekuritas,” tetapi pihaknya bersedia untuk terus berkomunikasi dengan regulator AS untuk menyelesaikan perselisihan tersebut.

Inti masalahnya adalah bahwa Beijing telah lama memandang dokumen audit sebagai rahasia negara, dan menyerahkan buku kepada regulator yang berbasis di AS dapat membahayakan keamanan nasional karena mungkin berisi data ekonomi sensitif atau informasi terkait proyek terkait negara.

Ketua SEC Gary Gensler sebelumnya telah menunjukkan jika perusahaan akan menerbitkan sekuritas publik di AS, maka pembukuan mereka harus diperiksa. Dia mengatakan lebih dari 50 yurisdiksi asing telah bekerja dengan PCAOB untuk mengizinkan inspeksi semacam itu, hanya dua yang secara historis tidak: China dan Hong Kong.

Hubungan yang memburuk antara kedua negara juga tidak membantu, dengan ketegangan meningkat baru-baru ini karena penolakan China untuk mengutuk invasi Rusia ke Ukraina. Hubungan antara dua ekonomi terbesar dunia telah memburuk dalam beberapa tahun terakhir karena masalah termasuk pandemi Covid-19, Taiwan, Hong Kong dan Xinjiang.

AS sekarang memandang China sebagai "pesaing strategis" dan berusaha untuk melawan apa yang digambarkannya sebagai "tindakan agresif dan koersif Beijing" sambil mempertahankan kepentingan ekonominya sendiri.

“Mereka adalah pesaing,” kata Joseph Fan, seorang profesor emeritus di sekolah bisnis Chinese University of Hong Kong. “Tidak ada pemerintah yang cukup netral untuk menyelesaikan masalah ekonomi.”

Feng Chucheng, mitra di firma riset Plenum yang berbasis di Beijing, mengatakan pembicaraan antara regulator di kedua negara mengenai masalah audit sejauh ini hanya membuat sedikit kemajuan. Peluang untuk perubahan masih bisa terjadi karena ada rentang waktu tiga tahun, tetapi untuk saat ini, delisting untuk semua perusahaan China yang terdaftar di AS tetap merupakan skenario “probabilitas yang lebih tinggi”.

“AS sedang mempertimbangkan apakah akan memberi China akses ke pasar modalnya, dan mengizinkan perdagangan perusahaan yang berbasis di China oleh orang AS dapat menimbulkan ancaman bagi keamanan nasional AS,” katanya. “Di bawah konteks persaingan strategis AS-China, segala sesuatu yang terkait dengan China telah ditingkatkan ke tingkat keamanan nasional.”

Kehilangan akses ke saluran pembiayaan yang berbasis di AS bisa menjadi pukulan berat. Meskipun perusahaan China dari raksasa e-commerce Alibaba hingga pengembang game NetEase dalam beberapa tahun terakhir telah menyelesaikan pencatatan sekunder di Hong Kong, perputaran yang relatif kecil di pusat keuangan Asia menunjukkan likuiditas yang lebih rendah dan minat investor untuk memperdagangkan saham. Yum China, misalnya, melihat lebih dari 90% dari volume omset terjadi di AS, meskipun terdaftar ganda di New York dan Hong Kong, menurut Su Morningstar.