(Bloomberg) — Ada kekhawatiran yang berkembang bahwa pasar obligasi telah menurunkan risiko inflasi terlalu jauh.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Penurunan tajam dalam imbal hasil selama dua bulan terakhir ini terutama disebabkan oleh turunnya ekspektasi inflasi. Itu berarti apa yang disebut imbal hasil riil, yang terlindung dari inflasi, telah menurun kurang dari rekan nominalnya. Kinerja mereka yang tertinggal mencerminkan menyusutnya permintaan akan perlindungan terhadap kenaikan harga.
Pasar obligasi yang lebih luas juga menandakan bahwa puncak suku bunga kebijakan Federal Reserve kurang dari 5% akan cukup untuk menyebabkan resesi, membutuhkan penurunan suku bunga sebesar setengah poin selama paruh kedua tahun ini. Beberapa berpendapat tidak ada lagi margin untuk kesalahan. Permintaan yang kuat untuk lelang catatan Treasury 10 tahun yang dilindungi inflasi minggu ini menunjukkan bahwa investor mendengarkan.
"Selama berbulan-bulan sekarang orang telah memiliki keyakinan bahwa inflasi berada di belakang kami dan sehingga terjadi serbuan besar ke dalam obligasi," kata Ben Emons, manajer portofolio senior di NewEdge Wealth. Jika pembukaan kembali China menyebabkan lonjakan inflasi atau resesi tidak terwujud, itu akan menjadi masalah.
Hasil relatif dari Treasuries riil dan nominal mengungkapkan tingkat rata-rata kenaikan yang diharapkan untuk harga konsumen selama jangka waktu wesel. Untuk catatan 10 tahun, mereka mencapai level terendah tahun lalu minggu ini, 2.09%. Tingkat inflasi impas lima tahun turun menjadi 2.13%, dalam basis poin terendah tahun lalu.
“Dalam obligasi, kryptonite kami adalah inflasi,” kata Jack McIntyre, manajer portofolio di Brandywine. “Tesis kami adalah puncak inflasi ada di kaca spion dan kami menduga pada pertengahan tahun atau nanti akan ada bukti ekonomi benar-benar melemah dan inflasi mencair. Banyak pengetatan masih akan memukul ekonomi pada saat ekonomi sudah melambat. Pada titik ini saya tidak melihat alasan untuk menjadi bearish pada obligasi.”
Asumsi tersebut telah membantu mendorong pasar Treasury yang lebih luas ke pengembalian 3.1% sejauh bulan ini, rebound bersejarah dari kerugian 12.5% tahun lalu. Hasil di seluruh kurva nominal telah menurun sebanyak 44 basis poin, dipimpin oleh lima tahun. Hasil lima hingga 30 tahun di bawah 3.8%.
"Pasar obligasi memulai tahun ini dengan sangat panas dan seharusnya menjadi dingin," kata Alan Ruskin, kepala strategi internasional di Deutsche Bank. "Ada batasan seberapa rendah imbal hasil Treasury bisa turun dari sini jika Fed mencapai 5%."
Pandangan yang bersaing tentang inflasi adalah bahwa tingkat impas "sekali lagi tampak murah secara signifikan" berdasarkan tren harga komoditas dan penyebaran kredit, seperti yang dikatakan ahli strategi inflasi JPMorgan Chase & Co. Phoebe White dalam laporan 19 Januari. Gubernur Fed Christopher Waller Jumat mengatakan pasar keuangan terlalu optimis pada seberapa cepat inflasi akan surut.
Inflasi, kata Waller, “tidak akan hilang begitu saja secara ajaib.”
Dalam salah satu tanda bahwa investor berubah pikiran, mereka berbondong-bondong ke lelang Treasury 10-years Treasury Protected Securities, atau TIPS, Kamis. Lelang menghasilkan imbal hasil 1.22% — sekitar 4 basis poin di bawahnya diperdagangkan pada batas waktu penawaran, tanda permintaan melebihi ekspektasi. Dealer utama mendapat rekor pangsa terendah 7.6%, dikesampingkan oleh tawaran pelanggan. Total tawaran adalah 2.79 kali jumlah yang ditawarkan, rasio tertinggi sejak 2019.
Ahli strategi suku bunga di TD Securities minggu ini merekomendasikan investor bertaruh pada peningkatan inflasi impas dua tahun dari sekitar 1.95% menjadi 2.65%. Kemajuan inflasi terutama mencerminkan harga barang, sementara tingkat pertumbuhan untuk jasa selain perumahan "kemungkinan besar akan lengket saat turun," kata Priya Misra, kepala strategi tarif global TD dalam sebuah catatan.
Tingkat inflasi untuk pengeluaran konsumsi pribadi tidak termasuk makanan dan energi, yang didukung Fed atas indeks harga konsumen, naik 4.7% tahun ke tahun di bulan November. Pembacaan Desember Jumat diperkirakan turun menjadi 4.4%. Titik impas TIPS menargetkan indeks harga konsumen, yang cenderung lebih panas daripada PCE.
"Saya pikir imbal hasil agak terlalu rendah di sini, memperkirakan resesi yang terlalu parah pada tahun 2023," kata Michael Arone, kepala strategi investasi di bisnis SPDR AS State Street Global Advisors. “Dan saya setuju dengan fakta bahwa inflasi akan terus bergulir dan cukup kuat tahun ini, tetapi akan tetap di atas target Fed. Jadi saya tidak yakin The Fed akan memangkas suku bunga pada tahun 2023.”
Apa yang dilihat
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/us-bond-market-flouting-inflation-190910101.html