Pengamat Pasar AS Mengkhawatirkan Kedaluwarsa Opsi Januari Terbesar dalam Satu Dekade

(Bloomberg) – Pengamat pasar di Wall Street mengaitkan aksi jual saham minggu ini dengan ancaman resesi yang berbahaya. Namun pedagang derivatif melihat musuh yang tidak terlalu berbahaya: berakhirnya opsi secara massal pada hari Jumat - peristiwa Januari terbesar dalam satu dekade.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Duduk di sela-sela ketika kontrak bergulir telah terbukti menjadi strategi kemenangan akhir-akhir ini. Itu termasuk minggu ini dengan S&P 500 jatuh untuk tiga sesi berturut-turut, kali ke-12 dari 14 bulan terakhir indeks turun sekitar waktu OpEx.

Banyak teori tentang mengapa peristiwa tersebut terbukti secara konsisten bearish. Salah satunya adalah kebetulan belaka, dengan kedaluwarsa yang terjadi bersamaan dengan rilis berita makro yang buruk. Memang, aksi jual hari Rabu memburuk ketika data penjualan ritel dan produksi pabrik menyalakan kembali kekhawatiran pertumbuhan. Namun, pakar lain melihat pasar opsi memberikan pengaruh besar. Pemikiran bahwa kerugian dalam saham mungkin mencerminkan pelepasan lindung nilai oleh pembuat pasar, atau pedagang yang menggunakan jendela likuiditas untuk menjual saham.

Penjelasan mana pun bisa berhasil dalam menghentikan reli dua minggu yang dipicu oleh optimisme inflasi akan melambat dan ekonomi terhindar dari resesi. Bulls yang dibakar oleh penurunan terbaru dapat mengambil hati: Tahun lalu, saham naik dalam seminggu setelah kadaluarsa pada semua kecuali empat kali.

“Ini sebenarnya adalah pola perilaku yang telah kita lihat berulang kali. Jika ada, itu menghilangkan salah satu minggu terlemah dalam setahun, ”kata Layla Royer, penjual derivatif ekuitas senior di Citadel Securities. "Dan sejarah akan memberi tahu Anda bahwa Anda memiliki peluang lebih tinggi untuk reli minggu depan setelah kedaluwarsa."

Acara OpEx hari Jumat akan menjadi acara besar. Hampir 180 juta kontak akan diperpanjang, tertinggi untuk berakhirnya Januari dalam satu dekade, menurut data yang dikumpulkan oleh Susquehanna International Group. Sebagian berkat reli ekuitas yang mengejutkan pada awal tahun 2023 di sekitar inflasi yang lemah, minat terbuka lebih condong ke bullish daripada tahun lalu, terutama di antara saham tunggal dan dana yang diperdagangkan di bursa, data perusahaan menunjukkan.

Kisah berlanjut

Itu menetapkan hari Jumat sebagai hari penting lainnya, ketika pemegang opsi yang terkait dengan indeks dan masing-masing saham harus menggulirkan posisi yang ada atau memulai yang baru. Mengingat proses biasanya meningkatkan volume perdagangan, pedagang mungkin telah memilih untuk mengambil keuntungan dari kesempatan untuk keluar dari saham selama pasar beruang tahun lalu, berkontribusi pada pola minggu-minggu OpEx yang buruk bagi ekuitas, menurut Chris Murphy, co-head of derivatif strategi. di Susquehanna.

Dengan memanasnya debat resesi, investor semakin beralih ke grafik dan kekuatan teknis untuk petunjuk tentang pergerakan pasar. Juga dikutip di antara katalis untuk pembalikan ekuitas minggu ini adalah resistensi rata-rata 500 hari S&P 200 dan penurunan di bawah 20 pada Indeks Volatilitas Cboe, ukuran biaya opsi yang juga dikenal sebagai VIX.

Penyiapan berarti pedagang dapat memilih untuk bersiap-siap untuk perlindungan pada sisi negatif menuju pertemuan kebijakan bulan depan oleh Komite Pasar Terbuka Federal, menurut Brent Kochuba, pendiri SpotGamma.

“Jadi, kami menghadapi OpEx dengan posisi panggilan berat yang berakhir pada ekuitas, dan menyiratkan volatilitas yang terlalu oversold,” kata Kochuba. "Saya pikir ini meredam ekuitas ke dalam FOMC 1 Februari karena para pedagang melakukan reposisi ke eksposur jangka panjang."

Sudah permintaan untuk lindung nilai merayap. Kemiringan S&P 500, ukuran biaya relatif put versus call, telah meningkat dalam beberapa minggu terakhir — mencapai level tertinggi tiga bulan. Itu adalah keberangkatan dari sebagian besar tahun 2022, ketika kemiringan terus turun sebagian karena investor dari semua lapisan telah memangkas eksposur ekuitas mereka selama bear run.

Lonjakan kemiringan mungkin merupakan tanda bahwa spekulan profesional mulai menambah taruhan berisiko, sebuah langkah yang biasanya membutuhkan lebih banyak lindung nilai, menurut Royer di Citadel.

“Memasuki tahun ini, pasti ada sedikit pengaturan ulang dalam hal orang membeli perlindungan lagi,” katanya. “Ada sedikit peningkatan dalam eksposur bruto bersih yang mungkin berkontribusi terhadap hal itu. Ketika asuransi menjadi lebih murah, Anda lebih cenderung menggunakan produk tersebut.”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP