(Bloomberg) — Struktur dana satu-satunya yang membantu mengubah Vanguard Group menjadi manajer ETF terbesar kedua di dunia mungkin akan menjadi kurang unik.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Manajer aset multi-butik minggu ini telah mengajukan izin untuk membuat ETF sebagai kelas saham reksa dana AS, yang bertujuan untuk mereplikasi cetak biru yang telah digunakan Vanguard secara eksklusif selama lebih dari dua dekade.
Dalam istilah yang paling sederhana, struktur itu menyalurkan efisiensi pajak yang terkenal dari ETF ke dalam reksa dana, sebagian besar membersihkan yang terakhir dari keuntungan kena pajak. Di luar industri, ia hanya mendapat sedikit perhatian, tetapi Vanguard telah menggunakan desain tersebut — sepenuhnya legal — untuk memangkas keuntungan modal yang dilaporkan oleh dananya selama lebih dari 20 tahun.
Perusahaan yang didirikan oleh Jack Bogle ini telah memegang hak paten sejak tahun 2001 yang membuat para pesaing sulit untuk menirunya – sebuah perlindungan yang berakhir pada bulan Mei.
Baca lebih lanjut: Vanguard Mendapat Paten Yang Membersihkan Pajak Reksa Dananya
Dengan berakhirnya hak paten, industri dana telah dipenuhi dengan spekulasi tentang perusahaan mana yang mungkin mencoba mengikuti buku pedoman Vanguard. PGIA, manajer aset Australia Perpetual Ltd. cabang AS, sepertinya salah satu yang pertama.
Dalam pengajuan tanggal Selasa, ia meminta Securities and Exchange Commission untuk bantuan pengecualian dari peraturan saat ini untuk menambahkan ETF ke kelas saham reksa dana yang dikelola secara aktif. Itu sedikit berbeda dengan Vanguard, yang hanya pernah menggunakan struktur dana mengikuti indeks.
Jika disetujui, keringanan berpotensi berlaku untuk 20 produk dengan sekitar $10 miliar yang tersebar di lima anak perusahaan PGIA di AS — Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management, dan Thompson, Siegel & Walmsley.
“Vanguard memiliki 70 strategi dan aset $2 triliun” dalam ETF-nya, kata Robert Kenyon, COO PGIA, dalam sebuah wawancara di konferensi ETF Exchange di Miami, Florida. “Mereka satu-satunya yang bisa melakukan ini saat ini. Jadi memang membuka peluang yang menarik bagi seluruh dunia” jika PGIA berhasil, ujarnya.
Vanguard tidak menanggapi permintaan komentar.
Secara teknis, struktur ETF-dalam-reksadana selalu tersedia untuk penerbit lain — asalkan mereka menyetujui pengaturan lisensi dengan Vanguard bersamaan dengan mendapatkan keringanan pengecualian dari SEC. Namun tampaknya tidak ada manajer yang menerapkannya, menunjukkan bahwa mereka gagal dalam satu atau kedua langkah.
“Salah satu alasannya adalah sulitnya mengamankan penggunaan paten dari Vanguard,” Nick Elward, kepala Produk Kelembagaan dan ETF di Natixis Investment Managers. "Alasan lainnya mungkin karena ada pertanyaan apakah SEC akan menyetujui ini untuk aktif."
Keringanan pengecualian Vanguard saat ini hanya berlaku untuk berbagi ETF kelas dalam bentuk pasif. Raksasa manajemen aset itu sendiri mengajukan keringanan pengecualian untuk menggunakan struktur dalam strategi aktif pada tahun 2015, tetapi gagal mendapatkan persetujuan dari SEC.
Dalam putaran pahit bagi calon peniru Vanguard, bukan hanya dana aktif yang menjadi perhatian SEC. Sejak keringanan pengecualian diberikan kepada perusahaan yang berbasis di Malvern, Pennsylvania bertahun-tahun yang lalu, regulator telah mengembangkan kekhawatiran terkait konflik kepentingan di antara kelas saham.
Sepanjang 2012 dan 2015, VanEck mengajukan keringanan pengecualian untuk menawarkan kelas saham ETF indeks, tetapi tidak pernah diberikan. Dan dalam perubahan aturan menyeluruh yang diperkenalkan pada tahun 2019 untuk mempermudah peluncuran ETF, SEC dengan sengaja mempertahankan kebutuhan emiten untuk mengajukan pengecualian jika mereka ingin mengejar ETF dalam struktur kelas saham berganda.
SEC tidak memiliki kewajiban untuk memberikan keringanan yang diminta, kata Jeremy Senderowicz, pemegang saham di firma hukum Vedder Price. “Fakta bahwa permohonan ini telah diajukan tidak berarti SEC akan mengabulkannya.”
Dalam salah satu bagian dari pengajuannya, PGIA berusaha menjawab “kekhawatiran yang diungkapkan oleh Komisi dan stafnya.” Ini termasuk memastikan bahwa setiap biaya yang dikeluarkan oleh satu kelas dana hanya dialokasikan ke kelas itu, daripada mentransfer atau menyebarkan beban ke semua kelas.
“Saya akan sangat terkejut jika kami melihat daya tarik ini, terutama untuk beberapa bulan ke depan sementara staf SEC meninjaunya,” kata Michael Barolsky, kepala layanan regulasi di Layanan Dana Global Bank AS. “Namun demikian, ini bisa membawa kepastian yang bermanfaat bagi industri tentang peran ETF kelas saham di masa depan.”
(Pembaruan untuk menambahkan bagan. Versi sebelumnya mengoreksi total aset yang dikelola produk PGIA yang dapat memperoleh manfaat dari keringanan)
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/vanguard-one-kind-fund-design-220509350.html