Hari-hari 'Mini-Cina' Vietnam Dihitung. Itu Hal yang Baik.

Vietnam telah lama menjadi hal terdekat yang dimiliki Asia dengan pendulum ekonomi yang setara.

Seperti jarum jam, tempat yang dianggap banyak orang sebagai "mini-China" tersandung secara spektakuler. Salah satu alasannya: sentimen investor pada Vietnam cenderung berayun liar dari super bullish ke super panik tentang pasar yang terlalu panas. Dan saat ini pendulum tampaknya berayun ke arah terakhir.

Penurunan 30% dalam benchmark VN Index sepanjang tahun ini hampir merupakan cerminan dari reli 2021% tahun 34. Dan tidak mengambil narasi perbandingan China terlalu jauh, penurunan benar-benar menggemakan kekacauan pasar properti daratan dan kampanye anti-korupsi pemerintah yang menakuti investor luar negeri dan CEO perusahaan multinasional.

Frekuensi siklus boom-bust yang melanda Vietnam merupakan masalah kronis yang menghalangi peningkatan pendapatan per kapita. Dan itu salah satu pejabat pemerintah di Hanoi yang tidak pernah berhasil memperbaikinya.

Masalahnya, hampir semua orang percaya 98 juta orang Vietnam sedang menuju berstatus berpenghasilan menengah dalam perjalanan menuju kemakmuran yang lebih besar dalam beberapa dekade mendatang. Namun, pertama-tama, pemerintahan Perdana Menteri Phạm Minh Chính harus mengurangi amplitudo ayunan kepercayaan investor dari naik ke turun.

Agak mengecewakan, sejujurnya, di sinilah Vietnam menemukan dirinya pada tahun 2022, sepenuhnya 36 tahun setelah reformasi pembukaan pasar “Doi Moi” mulai meningkatkan permainan ekonominya.

Salah satu masalah utama adalah keasyikan bangsa yang tidak sehat dengan nilai tukar. Selama beberapa dekade, Bank Negara Vietnam secara agresif mengelola tingkat dong. Alasannya, tentu saja, ekonomi yang digerakkan oleh ekspor memaksimalkan kinerja dengan menahan mata uang selemah mungkin.

Pada akhir tahun 2020, hal ini membuat Hanoi mendapatkan kehormatan yang meragukan yang tidak diinginkan oleh ekonomi yang menghadap ke luar: sebuah tempat di " Departemen Keuangan AS "manipulator mata uangDaftar

Tentu saja, ada hikmahnya dalam keputusan Presiden Donald Trump saat itu. Dia kesal karena pekerjaan pabrik yang melarikan diri dari China pergi ke Vietnam daripada kembali ke AS. Dalam arti tertentu, itu adalah pengakuan yang tidak tepat bahwa perang perdagangan Trump telah menjadi bumerang dan bahwa Hanoi berhasil memikat lebih banyak perusahaan multinasional.

Tetapi CEO dan investor asing hanya akan bertahan untuk jangka panjang jika Vietnam menjinakkan sentimen liar. Itu membutuhkan pembuat kebijakan untuk bersembunyi dan menginternasionalkan ekonomi mikro.

Langkah pertama adalah belajar hidup dengan mata uang yang lebih kuat. Ini akan mengurangi risiko overheating, meningkatkan kepercayaan di antara investor dan mendorong sektor swasta untuk menjadi lebih kompetitif.

Meskipun Jepang dan Vietnam memiliki sedikit kesamaan, Tokyo adalah kisah peringatan tentang sisi gelap mempertahankan mata uang yang undervalued dari tahun ke tahun. Sejak akhir 1990-an, pemerintah Jepang telah menahan yen lebih rendah sehingga merugikan kemampuan ekonomi untuk berkembang. Ini mengurangi urgensi bagi pemerintah untuk mengkalibrasi ulang mesin pertumbuhan untuk mengimbangi China.

Dua puluh lima tahun obsesif depresiasi yen mengambil tanggung jawab Japan Inc. untuk merestrukturisasi, berinovasi, meningkatkan produktivitas, memodernisasi praktik tata kelola, dan mengambil risiko. Sederhananya, kesejahteraan perusahaan dalam skala besar mematikan semangat binatang Jepang. Saat ini, Jepang mengikuti Indonesia dalam perlombaan untuk startup teknologi “unicorn”.

Vietnam ingin menghindari nasib ini. Perlu menstabilkan sektor properti yang merosot yang menyeret PDB lebih rendah dan menahan pertumbuhan upah. Ia perlu berhenti mensubsidi sektor negara yang tidak efisien dan sering ditunggangi korupsi. Dan lebih banyak energi ekonomi harus datang dari bawah ke atas, bukan dari atas ke bawah.

Sudah waktunya Hanoi berpaling dari model yang membuatnya mendapatkan label mini-China. Pertumbuhan yang cepat, politik komunis, pasar kerja padat pabrik, populasi yang cukup besar, biaya rendah, dan penempatan geografis yang patut ditiru membuatnya sejauh ini. Tapi melompati $ 3,700 per kapita sekarang untuk, katakanlah, $10,000 membutuhkan rencana permainan baru.

Dengan memenangkan perang dagang Trump dan memiliki pengalaman Covid-19 yang relatif sukses, Vietnam membuktikan dapat berhasil dalam kondisi terburuk. Sebagai the Wall Street Journal dilaporkan awal bulan ini, Apple mencantumkan Vietnam di antara kandidat teratasnya alternatif Cina untuk memproduksi iPhone, bersama dengan India.

Namun tahun depan bisa menjadi tahun yang sangat kacau. Di antara poros China yang tiba-tiba menjauh dari penguncian "Nol Covid", ketakutan akan resesi AS dan kenaikan suku bunga bank sentral, Vietnam dapat menemukan dirinya dalam bahaya lebih awal dan sering.

Namun, mengambil pandangan jangka panjang, dinamika pendulum ini merugikan diri sendiri, dan semakin meningkat. Sudah saatnya ayunan ekonomi berhenti.