Warren Buffett dikenal sebagai negosiator yang tangguh, dan itu terlihat jelas dalam
Buffett bertemu Joe Brandon, CEO Alleghany (tiker: Y), untuk makan malam di New York pada hari Senin, 7 Maret menurut proxy merger yang diajukan Senin malam. Buffett mengusulkan untuk membeli Alleghany seharga $850 per saham secara tunai dikurangi biaya yang dibayarkan kepada penasihat keuangan. Kesepakatan itu diumumkan dua minggu kemudian.
Pada pertemuan itu, Buffett langsung ke pokok permasalahan setelah proxy yang digambarkan sebagai "percakapan santai" dengan Brandon, yang pernah bekerja untuk Berkshire (BRK.A dan BRK.B) sebagai CEO unit asuransi General Re-nya.
Harga kesepakatan adalah $848.02, yaitu $850 per saham dikurangi biaya penasihat keuangan sebesar $27 juta yang dibayarkan kepada Goldman Sachs, atau $1.98 per saham Alleghany. Nilai kesepakatannya adalah $ 11.6 miliar.
Brandon membawa proposal Berkshire ke dewan Alleghany, dan dia dan Ketua Jefferson Kirby kemudian terbang ke Omaha untuk bertemu dengan Buffett pada 12 Maret. Kirby bertemu dengan Buffett satu-satu dan bertanya kepada Buffett apakah dia akan menaikkan harga, menghilangkan potongan untuk biaya penasihat keuangan, atau termasuk komponen saham.
"Tn. Buffett mengulangi ketentuan penawaran aslinya, menunjukkan dengan tegas bahwa dia tidak bermaksud mengubah posisinya pada poin-poin itu, ”kata perwakilan itu.
Negosiasi Alleghany menunjukkan bahwa Buffett, 91, tidak akan mengalah pada prinsip-prinsip utama, termasuk penolakan yang dinyatakan untuk berpartisipasi dalam lelang perusahaan. Dengan Alleghany, dia membuat proposal terima atau tinggalkan dan menang.
Buffett juga tidak suka menerbitkan saham Berkshire dalam kesepakatan. Komponen saham mungkin menarik dari sudut pandang pajak bagi pemegang Alleghany lama yang sekarang harus membayar pajak tinggi atas transaksi tersebut.
Reputasi Buffett mungkin telah membantunya dengan dewan Alleghany, yang khawatir jika menghubungi penawar potensial lainnya, Berkshire mungkin menarik proposalnya.
Pada akhirnya, Alleghany setuju untuk menjual perusahaan itu ke Berkshire seharga $848.02 per saham tanpa lelang. Kesepakatan itu diumumkan pada 21 Maret, dua minggu setelah pertemuan makan malam Buffett dan Brandon. Alih-alih lelang, Alleghany memutuskan untuk mengadakan periode go-shop 25 hari yang berakhir pada hari Kamis, dan Berkshire setuju bahwa tidak akan ada biaya perpisahan jika Alleghany menerima proposal yang unggul.
Bankir Alleghany, Goldman Sachs, telah menjangkau 23 pembeli strategis potensial dan delapan pembeli sponsor keuangan selama proses go-shop.
Dewan Alleghany dengan suara bulat menyetujui kesepakatan Berkshire. Dalam pertimbangannya, dewan mempertimbangkan manfaat dan biaya bagi pemegang saham untuk menangkap dan memonetisasi nilai bisnis melalui proposal all-cash Berkshire, versus risiko dan peluang untuk melanjutkan secara mandiri atau meminta proposal untuk berbagai alternatif divestasi. seperti penjualan atau pelepasan satu atau lebih unit bisnis perusahaan.”
Proposal Berkshire bisa jadi teratas karena itu bukan harga yang tinggi untuk sebuah perusahaan dengan kualitas Alleghany. Berkshire membayar 1.26 kali nilai buku Alleghany akhir tahun 2021 sebesar $676 per saham dan premi serupa di atas harga sahamnya sebelum pengumuman kesepakatan Berkshire.
Analis JMP Securities Matthew Carletti menyebut harga "penawaran yang adil tetapi tidak penuh" untuk Alleghany yang "membuat pintu terbuka untuk tawaran yang bersaing." Dia menulis bahwa Alleghany bisa bernilai lebih dari $1,000 per saham.
Barron berpendapat bahwa Buffett mencuri karena operasi non-asuransi Alleghany yang berharga. Menyesuaikan nilainya, Berkshire mungkin secara efektif membayar 1.1 kali lipat atau kurang untuk bisnis asuransi inti Alleghany.
Saham Alleghany berakhir Senin di $844.39, diskon kecil untuk harga kesepakatan. Wall Street tampaknya menempatkan peluang kurang dari 50% bahwa proposal yang lebih unggul akan muncul untuk tawaran Berkshire.
Itu akan menjadi kemenangan bagi Buffett yang akan mendapatkan perusahaan asuransi yang kurang dihargai dengan harga murah. Dan Alleghany kemungkinan akan lebih menguntungkan di Berkshire daripada independen.
Investor Berkshire menyukai prospek kesepakatan Alleghany karena saham kelas A Berkshire naik 3% sejak kesepakatan diumumkan menjadi $527,590.
Kirim surat ke Andrew Bary di [email dilindungi]