Apa yang Dikatakan FTX Tentang Keadaan Modal Ventura?

Banyak yang telah ditulis tentang implikasi keruntuhan FTX untuk masa depan cryptocurrency dan sistem keuangan yang lebih luas. Komentator tidak terlalu fokus pada apa yang mungkin dikatakan bencana tentang keadaan investasi modal ventura. Mungkin mereka harus melakukannya.

VC terkenal Chamath Palihapitiya melaporkan bahwa ketika dia diundang untuk berpartisipasi dalam putaran penggalangan dana FTX, timnya membuat beberapa rekomendasi. Itu adalah perlindungan standar untuk investor ventura, seperti membuat dewan direksi dan memberikan beberapa perwakilan dan jaminan. Tanggapan dari karyawan FTX adalah "F—- kamu!"

Hal ini menunjukkan bahwa investor VC A-list yang mendanai Samuel Bankman-Fried gagal menuntut perlindungan tertentu yang dianggap penting oleh dana Modal Sosial Palihapitiya, berdasarkan pengalaman. Secara historis, kemerosotan standar seperti itu biasanya muncul dari kondisi terlalu banyak uang yang mengejar terlalu sedikit kesepakatan. Dalam beberapa tahun terakhir, kelebihan permintaan dapat muncul dari investor institusi yang meningkatkan alokasi mereka ke modal ventura karena mereka menyadari bahwa pengembalian prospektif dalam ekuitas dan pendapatan tetap tidak cukup untuk memenuhi kewajiban masa depan mereka.

Kami tidak tahu pasti apakah FTX adalah kasus terisolasi dari penjaga gerbang VC yang tergila-gila dengan pengusaha yang memperdaya. Jika itu yang terjadi, itu bukan satu-satunya kasus beberapa tahun terakhir. milik Reeves Wiedeman Pecundang Miliar Dolar: Kebangkitan Epik dan Kejatuhan Spektakuler Adam Neumann dan WeWork (2020) mendokumentasikan bagaimana seorang CEO yang karismatik mendapatkan penilaian teknologi super yang sangat tidak pantas untuk sebuah perusahaan dalam bisnis persewaan ruang kantor yang biasa-biasa saja.

Mantan kolega saya Jeff Stambovsky menawarkan penjelasan yang mungkin tentang keberhasilan FTX dalam membuat VC menurunkan pertahanan mereka:

Jangan lupakan peran yang dimainkan oleh keunggulan SBF dalam gerakan Altruisme Efektif dalam semua ini. SBF tahu tombol mana yang harus dia tekan untuk membuat investor besar merasa nyaman dengan diri mereka sendiri.

Salah penilaian pemodal ventura dapat berdampak buruk pada pasar. Rick Bookstaber dari Risk Fabric, mantan kolega lainnya, baru-baru ini membuat poin serius tentang hal ini dengan cara menyindir. Inilah cara dia mengatakan bahwa mendirikan perusahaan senilai $50 miliar hampir dalam semalam adalah mungkin: Menerbitkan satu miliar saham, lalu menjual 100 saham dengan harga masing-masing $50 kepada salah satu anak Anda, yang membayarnya dengan uang yang dipinjam dari Anda. “Kerjakan matematika,” kata Bookstaber.

Bukan hal yang lucu bahwa total nilai perusahaan yang tidak realistis dapat disulap untuk perusahaan swasta melalui pembelian sebagian kecil sahamnya oleh investor yang penilaiannya kabur karena beberapa alasan. Kesenjangan antara nilai-nilai hipotetis dan nilai-nilai yang didasarkan pada kenyataan dapat menimbulkan konsekuensi yang parah. Misalnya, beberapa dana VC saat ini mendapat kecaman karena tidak mengambil penurunan harga yang lebih besar pada kepemilikan mereka dalam menghadapi penurunan tajam indeks saham publik tahun ini. Konsekuensinya, investor institusional dalam dana tersebut dapat meningkatkan gagasan tentang nilai portofolio mereka.

Singkatnya, dapat terbukti mahal untuk mengasumsikan bahwa hilangnya nilai besar dan tiba-tiba yang diamati dalam ekosistem crypto adalah murni fungsi dari kekurangan dalam konsep mata uang alternatif. Setiap sektor pasar yang mengalami pertumbuhan eksplosif seperti crypto pasti akan menarik beberapa pengusaha yang terlalu berpengalaman atau tidak cukup jujur ​​untuk mendapatkan dukungan finansial. Jika penyedia modal memungkinkan kesalahan penanganan dana yang dipercayakan kepada mereka, masalah mungkin muncul di industri dan kelas aset selain yang menjadi perhatian saat ini.