apa artinya bagi investor, pemula

BEIJING — Investor mungkin harus berpikir dua kali tentang apakah akan bertaruh pada perusahaan rintisan teknologi China karena peraturan baru diberlakukan pada perusahaan daratan yang ingin go public di AS

Jika listing di Hong Kong menjadi satu-satunya pilihan yang layak, pengelola dana kemungkinan perlu memikirkan kembali strategi investasi mereka, karena ada perbedaan praktis dengan cara bursa saham New York menangani penawaran umum perdana.

Sejak musim panas, baik China maupun AS telah meningkatkan standar bagi perusahaan China yang ingin berdagang di New York.

Tidak hanya investor yang terpengaruh. Perusahaan China yang ingin meningkatkan modal menghadapi ketidakpastian yang lebih besar tentang jalan mereka untuk listing di pasar saham publik, dan kemungkinan valuasi yang lebih rendah juga, kata para analis.

Tindakan Beijing memiliki konsekuensi yang lebih dekat. Mulai 15 Februari, Administrasi Ruang Siber China yang semakin kuat secara resmi akan mewajibkan tinjauan keamanan data untuk perusahaan tertentu sebelum mereka diizinkan untuk mendaftar di luar negeri.

Mengesampingkan kerumitan teknis mengapa dan bagaimana perusahaan China telah bekerja dengan investor institusi asing untuk mendaftar di AS, peraturan baru dapat berarti bahwa IPO serupa di masa depan kemungkinan perlu dilakukan di Hong Kong.

Untuk perusahaan teknologi, itu bisa berarti penilaian yang lebih rendah daripada jika mereka terdaftar di New York, kata Richard Chen, direktur pelaksana Alvarez & Marsal's Transaction Advisory Group di Asia.

Dia mengatakan pasar yang akrab dengan Lembah Silikon dapat memberi harga lebih tinggi pada potensi pertumbuhan perusahaan teknologi, dibandingkan fokus Hong Kong yang lebih besar pada profitabilitas dan keakraban dengan model bisnis untuk perusahaan yang mengoperasikan toko fisik atau bekerja di bidang-bidang seperti semikonduktor dan rekayasa presisi.

Dengan peraturan China yang baru, Chen mengatakan kliennya - kebanyakan perusahaan ekuitas swasta tradisional - lebih melihat perusahaan industri tradisional dan bisnis yang menjual ke bisnis lain, atau menjual ke konsumen tanpa terlalu bergantung pada teknologi.

“Itulah yang dipikirkan klien kami: 'Apakah masuk akal untuk melihat sektor-sektor tersebut jika pada akhirnya akan menjadi tantangan untuk mendaftar di AS mengingat masalah regulasi?'” kata Chen. Dia menambahkan bahwa klien juga memikirkan kembali strategi investasi mereka dengan pertimbangan apakah tujuan minimum mereka untuk pengembalian mungkin lebih sulit dicapai karena daftar Hong Kong menghasilkan penilaian yang lebih rendah.

Dihadapkan dengan potensi pengembalian yang lebih rendah – atau ketidakmampuan untuk keluar dari investasi dalam jangka waktu yang dapat diprediksi – banyak investor di China menunda taruhan baru. Artinya, jika mereka dapat mengumpulkan uang untuk dana mereka untuk memulai.

Data dari Preqin Pro menunjukkan penurunan tajam dalam penggalangan dana oleh modal ventura dan dana ekuitas swasta yang berfokus pada mata uang dolar AS dan mata uang yuan pada kuartal ketiga dan keempat tahun 2021.

Untuk dana dolar AS yang difokuskan pada perusahaan rintisan Tiongkok tahap awal, penggalangan dana tahunan sejak pandemi dimulai pada 2020 telah turun di bawah $1 miliar per tahun — turun dari $2.43 miliar pada 2019 dan $5.13 miliar pada 2018, menurut Preqin.

Sementara start-up mungkin mencari dukungan, dana denominasi dolar AS yang berfokus pada China telah duduk di modal. Ukuran dana yang tidak digunakan, yang dikenal sebagai bubuk kering, mencapai $45 miliar pada Juni 2021 — level tertinggi selama setidaknya 10 tahun, menurut data Preqin terbaru.

“Karena ketidakpastian keluar, kami memperlambat laju investasi kami pada paruh kedua tahun lalu,” Ming Liao, mitra pendiri Prospect Avenue Capital yang berbasis di Beijing, mengatakan dalam bahasa Mandarin, menurut terjemahan CNBC. Perusahaan tersebut mengelola $500 juta pada musim panas dan sebelumnya mengharapkan untuk mendaftarkan beberapa perusahaan yang diinvestasikan di AS tahun lalu.

“Secara praktis, AS adalah jalan keluar terbaik bagi perusahaan internet dan teknologi China,” kata Liao. “Ada penerimaan yang tinggi dari model-model baru dan toleransi yang tinggi untuk tidak menguntungkan, sementara likuiditas sangat baik.”

Omset harian rata-rata tahun lalu untuk saham di Hong Kong, ukuran likuiditas, adalah sekitar 5.4% dari Nasdaq dan New York Stock Exchange di AS, menurut laporan China Renaissance awal bulan ini.

Bahkan untuk perusahaan besar China seperti Alibaba dan JD.com, omset harian rata-rata saham mereka yang diperdagangkan di Hong Kong adalah antara 20% dan 30% dari yang diperdagangkan di New York, kata laporan itu. Analis menambahkan bahwa perusahaan China yang terdaftar di AS biasanya memberi harga pada listing sekunder mereka di Hong Kong dengan harga diskon.

IPO China di AS menuju tahun rekor pada tahun 2021, sampai listing perusahaan ride-hailing China Didi pada akhir Juni di New York Stock Exchange menarik perhatian Beijing. Dalam beberapa hari, regulator keamanan siber China memerintahkan Didi untuk menangguhkan pendaftaran pengguna baru dan menghapus aplikasinya dari toko aplikasi.

Langkah tersebut mengungkapkan besarnya risiko kepatuhan perusahaan China di dalam negeri, dan menandai awal dari perombakan proses IPO di luar negeri.

Di antara beberapa tindakan, Komisi Regulasi Sekuritas China mengumumkan rancangan aturan baru pada bulan Desember yang menetapkan persyaratan khusus untuk mengajukan listing di luar negeri, dan mengatakan komisi akan menanggapi permintaan tersebut dalam waktu 20 hari kerja setelah menerima semua materi. Komisi mengakhiri periode komentar publik pada 23 Januari, tanpa mengungkapkan tanggal implementasi.

Dalam sambutannya kepada wartawan pekan lalu, Li Yang, ketua lembaga think tank yang didukung pemerintah, Lembaga Nasional untuk Keuangan dan Pembangunan, menggambarkan rancangan aturan baru tentang IPO China di luar negeri sebagai membawa negara itu lebih jauh sejalan dengan standar internasional tentang investasi institusional.

Sementara itu, Komisi Sekuritas dan Bursa AS pada bulan Desember meminta perusahaan China untuk mengungkapkan rincian lebih lanjut tentang risiko peraturan dan hubungan mereka dengan pendukung pemerintah. Sanksi Gedung Putih terhadap perusahaan China tertentu seperti SenseTime secara singkat mengganggu rencana IPO.

Lembaga keuangan asing yang terlibat dengan IPO China menghadapi "risiko komersial" yang meningkat dari perusahaan yang diinvestasikan "dikena sanksi karena reputasinya di mata pemerintah AS," Nick Turner, penasihat firma hukum Steptoe & Johnson yang berbasis di Hong Kong. “Ini sekarang menjadi salah satu area fokus utama dalam proses uji tuntas sebelum IPO apa pun.”

Jalan menuju IPO di Greater China atau di tempat lain tetap tidak pasti, bahkan jika harga menguntungkan.

“Untuk perusahaan (Cina) yang mengajukan listing di luar negeri, mereka kemungkinan harus menunggu klarifikasi lebih lanjut dari regulator kedua belah pihak, dan mungkin mengharapkan pengawasan yang lebih ketat, izin peraturan, dan pra-persetujuan dari berbagai lembaga dan otoritas,” kata para analis.

“Aturan baru ini dapat memberlakukan masa tunggu yang lama bagi perusahaan yang berharap untuk terdaftar di luar negeri,” kata para analis. “Kami memperkirakan ketidakpastian ini akan meredam sentimen investor, berpotensi menekan valuasi untuk IPO China di AS dan mempersulit perusahaan China untuk mengumpulkan dana di luar negeri.”

Setelah penangguhan profil tinggi dari rencana IPO Ant afiliasi Alibaba di Hong Kong dan Shanghai pada akhir 2020, pihak berwenang juga menunda pencatatan publik produsen komputer Lenovo dan perusahaan benih Swiss Syngenta di daratan tahun lalu.

Lebih dari 140 perusahaan memiliki pengajuan aktif untuk IPO Hong Kong, menurut situs pertukaran Hong Kong. Sebuah laporan EY menunjukkan simpanan perusahaan yang ingin go public di daratan atau Hong Kong tetap di atas 960 pada akhir 2021, sedikit berubah dari Juni, sebelum pengawasan peraturan terbaru.

Pada akhir pra-IPO, 12 perusahaan China bergabung dengan daftar unicorn baru - perusahaan swasta senilai $ 1 miliar atau lebih - pada paruh kedua tahun lalu, menurut CB Insights. Sebaliknya, India menambahkan 26 unicorn dan AS memperoleh 148 unicorn selama waktu itu.