Apa sinyal kesengsaraan ritel tentang perjuangan pasar melawan inflasi

Pengecer hilang dan hilang besar. Ini dimulai minggu lalu dengan Walmart dan target hasil yang menunjukkan penumpukan inventaris yang besar dan kebutuhan akan penurunan harga, dan telah ditindaklanjuti oleh pendapatan dan prospek yang lemah dari Abercrombie & Fitch yang membuat sahamnya jatuh dengan cara yang mirip dengan apa yang dialami pengecer kotak besar.

Apakah eceran kenari di tambang batu bara untuk pasar? Ada alasan bagus untuk mengajukan pertanyaan, meskipun saat ini masih lebih sulit untuk menjawabnya dengan tegas. Mari kita mulai dengan skenario kasus terbaik: konsumen mengubah kebiasaan belanja mereka dari barang ke jasa, dan sementara pengecer terjebak dengan kekuatan pandemi mereka, rangkaian hasil baru-baru ini bukanlah tanda melemahnya pasar. konsumen — preferensilah yang berubah. Ingat, tidak peduli seberapa banyak orang Amerika berpenghasilan rendah berjuang melawan inflasi — berdagang di rak-rak toko kelontong dari premium ke label pribadi dan steak ke ham, pergeseran yang ditunjukkan Walmart sedang terjadi — dua pertiga belanja konsumen dilakukan oleh satu- sepertiga orang Amerika dalam kurung berpenghasilan lebih tinggi.

Hasil Walmart dan Target dapat mencerminkan perubahan realitas keuangan untuk rumah tangga berpenghasilan menengah ke bawah dalam menghadapi inflasi yang masih tinggi, kata Kathy Bostjancic, kepala ekonom AS di Oxford Economics. Dan sebaliknya, rumah tangga berpenghasilan tinggi kurang terpengaruh oleh hambatan inflasi, dan bahkan jika mereka merasakan beberapa efek kekayaan negatif, neraca mereka masih dalam kondisi yang sangat baik.

“Tingkat kekayaan dan tabungan mereka yang dipicu oleh pandemi akan terus menopang belanja konsumen mereka yang kuat, terutama karena mereka terus beralih ke lebih banyak belanja layanan tatap muka,” katanya, dan sementara rotasi pembelian konsumen dari barang ke arah yang lebih banyak. layanan merugikan pengecer seperti Walmart dan Target dalam volume penjualan, itu bukan kerugian ekonomi secara keseluruhan.

Pandangan ini telah dianggap sebagai salah satu kunci perlambatan ekonomi yang tidak berubah menjadi resesi penuh, dan banyak ekonom masih berpegang pada pandangan itu sekarang.

"Reaksi spontan saya adalah resesi dapat dihindari," kata Scott Hoyt, direktur senior untuk Moody's Analytics. “Konsumen kelas atas lebih bermakna.”

Pembelian terbaik mengatakan pada hari Selasa prospeknya telah melemah tetapi itu tidak berencana untuk "resesi penuh."

Home Depothasil minggu lalu adalah sisi lain dari persamaan konsumen, dengan pengeluaran untuk renovasi rumah dan dari kontraktor profesional meningkatkan hasil.

Penurunan pasar saham akan membebani sentimen dan konsumen kelas atas secara historis sensitif terhadapnya, tetapi ini adalah lingkungan yang unik dengan penghematan berlebih, terutama di antara konsumen yang lebih tua yang menyisihkan lebih banyak uang dalam beberapa tahun terakhir karena pandemi menciptakan lubang. dalam pengeluaran mereka, kata Hoyt. “Itu tidak mengurangi kekhawatiran saya tentang orang-orang di kelas bawah, tetapi dari perspektif ekonomi, kelas atas lebih penting, terutama jika masih ada pekerjaan. … Jika orang-orang kelas bawah tidak mampu membeli daging ham karena mereka tidak memiliki pekerjaan, maka kami memiliki masalah besar,” tambahnya.

Rasio persediaan/penjualan ritel, bahkan tidak termasuk mobil, tidak memberikan sinyal peringatan bahwa ada penumpukan besar yang tidak diinginkan dalam persediaan yang dalam waktu dekat akan mulai membebani pertumbuhan ekonomi, kata Bostjancic. 

Tapi itu adalah titik data ekonomi yang akan menarik lebih banyak pengawasan mengingat hasil ritel baru-baru ini.

"Kami telah berbicara selama berbulan-bulan tentang fakta bahwa salah satu risiko terbesar terhadap prospek ekonomi adalah ayunan persediaan," kata Hoyt.

Perusahaan sangat takut tidak memiliki apa yang mereka butuhkan sehingga mereka melakukan kesalahan dengan memesan "banyak" kata Hoyt. Mereka memesan dua kali lipat untuk mendapatkan persediaan di pintu, dan kemudian ketika permintaan melunak, mereka dapat berakhir dengan terlalu banyak persediaan dan harus mengurangi dan menurunkan harga persediaan yang ada.

"Itulah siklus inventaris klasik yang secara historis mendorong resesi, dan tidak jarang," kata Hoyt. "Sudah sangat jelas dalam pikiran kami untuk beberapa waktu sekarang."

Tapi ini tidak berarti masalah di Walmart dan Target "cukup untuk dikatakan ada dan kita tidak bisa keluar darinya," tambahnya. “Kita perlu tahu seberapa meresapnya itu.”

Ini adalah masa yang sulit bagi pengecer, khususnya, karena ada alasan mengapa permintaan barang harus melunak tanpa pergeseran menjadi kenari ekonomi di tambang batu bara, dan inflasi harga barang telah berjalan lebih tinggi dari inflasi harga jasa, dan ekonomi masih jauh dari pergeseran pandemi dalam pengeluaran dari layanan ke barang yang sepenuhnya berbalik. “Bahkan jika Anda berpendapat itu tidak akan pernah sepenuhnya berbalik, itu jelas belum berbalik ke tingkat mendekati keseimbangan. Ini adalah lingkungan yang sangat sulit bagi pengecer khususnya,” kata Hoyt.

Masalah-masalah ini mungkin menjadi lebih buruk sebelum mereka kembali ke sekolah dan musim liburan, dan dengan masalah pandemi yang berlarut-larut di China membuat perusahaan semakin ingin memiliki persediaan. Tetapi jika inflasi terus meningkat dan persediaan terus meningkat menjadi permintaan yang lebih lemah, skenario terburuk bisa terjadi. 

Pemerintah data rasio persediaan terhadap penjualan belum menunjukkan masalah, pada kenyataannya masih rendah menurut standar pra-pandemi. Ritel mungkin merupakan contoh dari "sektor yang terisolasi," kata Hoyt. Namun dia menambahkan, “itu jelas merupakan peringatan. Ini adalah risiko yang telah kami sadari untuk sementara waktu dan menekankan bahwa ini adalah salah satu yang perlu kami ikuti dengan cermat, tetapi saya tidak tahu bahwa itu mengatakan bahwa kami akan memasuki resesi.” 

Dia mengatakan tren yang harus diperhatikan bukanlah rasio penjualan inventaris yang meningkat – itu terlalu rendah – tetapi seberapa cepat kenaikannya dan seberapa banyak mulai melintasi tingkat pra-pandemi. Saat ini, "kita tidak terlalu jauh dari tingkat yang diinginkan," katanya.

Tak satu pun dari ini dapat mengabaikan fakta bahwa Walmart sangat kecewa — tertangkap dengan persediaan 32% lebih banyak dari tahun ke tahun.

"Ini gila," kata mantan presiden dan CEO Walmart Bill Simon kepada CNBC pekan lalu. "Maksud saya 8% akan menjadi tinggi, 15% akan mengerikan, 32% adalah apokaliptik. Maksudku itu miliaran dolar persediaan. Itu terus terang tidak dikelola dengan baik.”

Target lebih tinggi sebesar 43%.

“Saya pikir mereka memesan untuk mencoba dan tetap berada di depan masalah rantai pasokan dan kemudian produk datang dan datang terlambat dan mereka tidak memotong pesanan tepat waktu, maksud saya ada banyak hal yang bisa terjadi. , seharusnya, akan dilakukan yang sejujurnya tidak, ”kata Simon kepada CNBC.

Tetapi bagi Diane Swonk, kepala ekonom di Grant Thornton, kesalahan pengecer harus diterima oleh pasar sebagai tanda peringatan akan sesuatu yang lebih mendasar dan berpotensi meluas.

Poros pengeluaran dari barang ke jasa, dan kepekaan pengecer terhadap rumah tangga berpenghasilan rendah dan menengah yang secara tidak proporsional merasakan tekanan harga dalam hal-hal seperti gas, adalah masalah nyata dan akut. “Orang-orang membeli bagasi alih-alih barang-barang yang mereka beli sebelumnya, jadi semua hal yang menguntungkan pengecer, meringankan penderitaan karantina, sekarang terbalik, ”kata Swonk. “Sebagian besar inflasi ada di sektor jasa, seperti sebagian besar pengeluaran, dan seharusnya melambat dalam barang. Barang sempat mengalami deflasi hingga pandemi,” ujarnya.

Tapi sementara itu dapat membantu The Fed untuk mendapatkan beberapa penurunan harga barang, itu tidak akan cukup mendinginkan perekonomian.

Dalam inventarisasi cepat yang dibangun di pengecer kotak besar, Swonk melihat ekonomi inflasi yang melanggengkan lebih banyak ledakan dan kehancuran di dalamnya, dan itu seharusnya tidak menghilangkan kekhawatiran tentang lingkungan makro. "The Fed berada di dunia yang sekarang lebih rawan boom-bust," kata Swonk. “Seolah-olah The Fed melewati kaca yang melihat dan tidak mampu, seperti Alice, untuk bangun. Itu masih di alam semesta alternatif dan tidak akan kembali, ”katanya.

Ketahanan ekonomi AS pada akhirnya dapat menaikkan taruhan pada The Fed untuk menaikkan suku bunga.

“Kami menghasilkan 2.1 juta pekerjaan dalam empat bulan pertama tahun ini. Itu rata-rata satu tahun [peningkatan pekerjaan] di tahun 2010-an dan banyak gaji baru,” kata Swonk. "Kami belum dalam resesi dengan cara apa pun," tambahnya, tetapi lebih banyak kepala ekonom perusahaan tidak berbicara seolah-olah mereka juga melihat ke kaca - mengambil margin hit berdasarkan biaya tinggi bahkan ketika mereka melewati kenaikan harga kepada konsumen.

"Inilah yang terjadi," katanya.

Bullwhip yang dialami Walmart dan Target tidak muncul begitu saja dan tidak terbatas pada barang — Amazon kelebihan staf ketika dunia keluar dari omicron, faktor tenaga kerja yang juga ditunjukkan Walmart dalam kekecewaan pendapatannya baru-baru ini.

"Ini jelas pengecer penting dan itu penting," kata Swank.

Perusahaan masih akan berada dalam pola pikir "kita tidak tahu apakah kita bisa mendapatkan barang sekarang", dengan penguncian "Nol Covid" masih menjadi masalah di China, dan itu akan memukul perusahaan kecil dan menengah bahkan lebih keras daripada memukul ritel raksasa, yang akan melakukan diskon sendiri. Raksasa ritel besar dapat menyerap kejutan dengan lebih baik pada margin, tetapi terkena persediaan dan biaya tinggi, masih menambahkan satu hal bagi mereka: "Mengambilnya di dagu," kata Swonk.

Kerentanan rantai pasokan tidak akan hilang dan membangun bantalan itu mahal. “Sudah lama sejak kami mengalami hal seperti ini,” kata Swank.

Apa yang pasar tahu pasti dari serangkaian kekecewaan ritel baru-baru ini adalah bahwa poros dari barang ke jasa sedang berlangsung, dan inflasi merugikan rumah tangga berpenghasilan rendah terlebih dahulu, dan itu mulai menekan margin bisnis. Tapi di mana pemerasan itu berakhir?

Itulah pertanyaan yang Swonk katakan bahwa pasar yang sudah gelisah harus menjawabnya.

Narasi optimis adalah bahwa ekonomi dapat mencapai pendaratan lunak ini dengan alat "tumpul" Fed dan permintaan yang lambat di dunia yang dibatasi pasokan tanpa hambatan.

"Narasi itu menghilang," kata Swank. “Benjolan sudah ada, dan bahkan jika bagian dari ekonomi mendapat manfaat.”

Resor dipesan untuk musim panas dan maskapai penerbangan kembali setelah hampir bangkrut, dan pergeseran ke layanan adalah perubahan besar, tetapi juga pemeriksaan realitas ekonomi.

Investor pasar saham tidak peduli dengan tekanan margin yang dihadapi oleh pemilik restoran independen, tetapi ketika muncul di pengecer terbesar di negara itu, investor mulai khawatir di mana lagi mereka akan melihat tekanan margin. "Ini mendera-a-mol," kata Swonk. "Dan Anda akan melihatnya di tempat lain."

Inflasi sekarang menjadi masalah besar bagi perusahaan seperti halnya bagi rumah tangga, dan situasinya dapat berubah dalam sekejap. “Itu berubah untuk mendukung mereka untuk sementara waktu, tetapi kenyataannya adalah inflasi membakar semua orang,” katanya.

Ketika perusahaan besar yang dikenal dengan biaya rendah, dan dikenal dengan manajemen persediaan dan biaya, merasakan panasnya inflasi, itu adalah panggilan bangun, bukan peristiwa yang terisolasi.