Warren Buffett, melalui Berkshire Hathaway Inc., (NYSE:BRK.A), (NYSE:BRK.B) diam-diam mengumpulkan saham signifikan di Occidental Petroleum, (NYSE:OXY). Pada awal Agustus, dia telah mengakuisisi 20% saham biasa OXY, menimbulkan spekulasi tentang apa rencananya yang sebenarnya. Pada hari Jumat tanggal 19 Agustus Komisi Pengaturan Energi Federal-FERC, diberikan persetujuan untuk membeli hingga 50% dari perusahaan. Ini diperlukan karena Berkshire Hathaway Energy-BHE (tidak diperdagangkan) berpartisipasi dalam layanan transmisi dan penyimpanan pipa minyak dan gas, yang diatur oleh FERC.
Pada tahun 2019, Occidental Petroleum meluncurkan tawaran untuk mengakuisisi Anadarko Petroleum, ketika telah disetujui untuk dibeli oleh Chevron, (NYSE:CVX). OXY akhirnya berhasil dalam upaya ini setelah mendapatkan $10 miliar dari Mr. Buffett untuk menggantikan tawaran Chevron. Harga akhirnya adalah ~$55 miliar tunai, penerbitan utang publik, dan asumsi utang Anadarko. Transaksi ini terjadi ketika industri minyak sedang berjuang dengan harga rendah dan biaya tinggi. Hasil dari, OXY datang dalam beberapa bulan kebangkrutan pada Maret 2020, dengan munculnya pandemi. Untungnya, rebound begitu kuat pada kuartal kedua, sehingga perusahaan mulai rebound dengan harga minyak yang lebih tinggi. Dengan rezim harga WTI yang berlaku selama setahun terakhir, perusahaan telah secara dramatis mengurangi utang dan diharapkan untuk mendapatkan kembali status layak investasi pada akhir tahun ini.
Dengan demikian, minat baru Mr. Buffett muncul saat perusahaan menghasilkan arus kas besar-besaran dari harga yang lebih tinggi. Ada juga banyak kegiatan M&A dalam beberapa tahun terakhir dengan pengebor serpih yang lebih besar mengambil pesaing untuk mendapatkan ukuran dan skala, sebagian untuk menghindari diakuisisi sendiri. Pertanyaan yang masih belum terselesaikan adalah apakah Mr. Buffett akan mengejar seluruh perusahaan untuk memasukkan mereka ke dalam anak perusahaan energi Berkshire. Saya pikir ada alasan bagus baginya untuk melakukan tindakan ini dan akan membahasnya di artikel ini.
Uang adalah Raja
Buffett menyukai bisnis yang menghasilkan banyak uang. OXY cocok dengan metrik itu, menghasilkan lebih banyak uang di Q-2 ($5,329 miliar) daripada semua Berkshire Hathaway Energy, BHE-not traded, ($5,147 miliar). Buffett juga memiliki sebagian besar Chevron, (CVX). CVX memiliki beberapa kesamaan dengan OXY. Mereka berdua membuang uang dalam jumlah besar dan mereka adalah pemilik tanah nomor 1, dan 2 di cekungan Permian masing-masing. Seperti yang akan kita lihat, sekaya apa pun dia, Buffett selalu bisa menggunakan lebih banyak uang tunai.
Buffett membutuhkan arus kas untuk BHE. Milik mereka Renewables segmen ini secara agresif membangun peternakan/fasilitas tenaga surya, angin, hidro, panas bumi, dan mineral energi di seluruh AS. Instalasi ini sangat padat modal (Lihat Pameran-A). BHE menghabiskan $3,382 miliar untuk belanja modal di Q-2, 2022 yang berdasarkan run rate akan menjadi ~$15 miliar untuk sepanjang tahun. Seperti yang kita tahu energi terbarukan adalah lubang hitam utama dari mana sedikit atau tidak ada uang tunai yang dikeluarkan. (Lihat Pameran-B) Pernah. Jika bukan karena Kredit 45Qs (baru-baru ini supercharged di bawah UU Pengurangan Inflasi), semua omong kosong ini tidak akan terjadi di bawah pengawasan Buffett. Dalam pikirannya, kredit pajak hampir sama baiknya dengan uang tunai karena mengurangi pajak yang dibayarkan kepada pemerintah. (Lihat Pameran-C)
Perusahaan minyak dan gas warisan lainnya juga memasuki bisnis energi terbarukan dan menggunakan minyak bumi yang dihasilkan keuntungan untuk mendanai proyek-proyek ini. CEO BP, Bernard Looney dikutip dalam artikel Reuters pada tahun 2021 mengatakan, “Harga minyak yang lebih tinggi berarti BP akan dapat mengumpulkan lebih banyak uang dari penjualan aset yang akan digunakan untuk membangun bisnis energi terbarukan dan rendah karbon.”
Sebagai contoh, BHE sedang menyelesaikan besar, Proyek Solar Topaz 550MW di San Luis Obispo, California. Memiliki kapasitas menghasilkan uang dari OXY pasti akan menjembatani tantangan pendanaan untuk bisnis energi bersih Berkshire.
Gambar di bawah (Exhibit-B) menunjukkan pengeluaran modal BHE untuk setiap segmen bisnis energi terbarukan. Kolom di sebelah kiri menunjukkan pengeluaran untuk Q-2 2022, kolom tengah menunjukkan pengeluaran untuk tahun sebelumnya, dan kolom di sebelah kanan menunjukkan total sejauh ini untuk paruh pertama tahun 2022.
Jejak-Pameran-A (BHE) Terbarukan BHE
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Bukti-B mengungkapkan dampak Kredit Pajak Produksi-PTC pada bisnis secara keseluruhan. Untuk Q-2, 2022 tarif pajak efektif untuk BHE Renewables adalah 5%, dengan pendapatan $6.6 miliar. Cukup turun dari Federal Statutory Rate sebesar 21%. Seperti disebutkan di atas, PTC sama seperti uang tunai.
Tarif Pajak BHE-Exhibit-C (BHE)
Transmisi Energi
Buffett menyukai saluran pipa. pembelian dari Energi Amerika Tengah-sebuah perusahaan transmisi listrik dan gas alam, pada tahun 1999 dia masuk ke bisnis energi. Pada tahun-tahun berikutnya, ia telah melakukan sejumlah pembelian lain di ruang ini, dan saat ini, grup Pipa BHE adalah raksasa energi dengan jalur transmisi gas 21,000 mil. Sebuah artikel dibawa masuk Reuters pada tahun 2014 memperhatikan di mana Buffett kemungkinan akan menghabiskan sebagian dari simpanan uangnya yang saat itu sebesar $49 miliar, “Meskipun bukan penerima yang spektakuler, utilitas yang diatur cenderung merupakan penghasil uang yang stabil dan andal, fitur yang disukai Buffett.” Terlepas dari banyak spekulasi, pembuatan kesepakatan yang membuat Buffett terkenal, mengalami musim kering multi-tahun di ruang energi yang berlangsung hingga 2020.
Pada tahun 2020 Buffett memecahkan masa keringnya dan membuat sedikit kejutan dengan akuisisi ~$10 miliarnya beberapa tahun yang lalu dari ~ Energi Dominions, (NYSE:D) pipa. Seperti yang Anda lihat pada grafik di bawah ini, dengan jalur pipa sepanjang 21K mil BHE adalah salah satu perusahaan transmisi energi terbesar di AS. Apa hubungannya dengan OXY, Anda mungkin bertanya?
OXY memiliki 51% Western Midstream Partners, (NYSE:WES), yang seperti yang Anda lihat di bawah ini mengisi celah yang signifikan dalam jejak BHE. Aset WES termasuk jalur pengumpulan yang luas di cekungan Delaware, sub-cekungan dari cekungan Permian, dan cekungan DJ di Colorado yang mengalir ke Cactus Pipeline yang berakhir di Corpus Christie, Texas. Sebuah hub untuk ekspor minyak mentah dan fasilitas LNG masa depan. Lalu ada jalur Texas Express yang membawa NGL ke pusat bahan kimia dunia, Houston, Texas, dan saluran kapal Houston terdekat.
WES mengendalikan infrastruktur ekspor utama ke pasar yang saat ini tidak dilayani oleh BHE dan akan sesuai dengan kerangka kerja mereka tanpa tumpang tindih. Dengan sedikit tumpang tindih, kesepakatan itu mungkin akan lolos dari tinjauan Komisi Perdagangan Federal-FTC dan badan pengatur lainnya. Sebesar BHE, itu masih merupakan pemain yang relatif kecil di ruang pipa. Konglomerat pipa raksasa seperti Energy Transfer, (NYSE:ET), Enbridge, (NYSE:ENB), dan Enterprise Products Partners, (NYSE:EPD) semuanya memiliki beberapa kelipatan lebih banyak jarak pipa daripada BHE.
Dalam pandangan saya, aset WES akan menjadi bagian penting dari kalkulus untuk menjadikan OXY sebagai pribadi.
Pengelolaan
Buffett adalah iblis bagi manajemen puncakt. Dia dikenal karena memilih manajer dan bertahan bersama mereka melalui masa-masa sulit. Ketika Warren memberi Vicki Hollub sepuluh miliar dolar untuk menyelesaikan kesepakatan dengan Anadarko, dia sebenarnya "mempekerjakan" dia sebagai manajer uangnya. Seandainya keduanya tidak membentuk ikatan, pinjaman itu tidak akan pernah terjadi. Mari kita pahami sesuatu, Buffett meminjamkan Vicki Hollub $10 miliar, bukan Occidental Petroleum, terlepas dari nama entitas di kertas pinjaman. Antara lain saya pikir dia mungkin mengagumi pendekatannya yang berani, terbang ke Omaha di akhir pekan untuk membuat nadanya.
Terkait: Iran Mulai Pengeboran Di Ladang Minyak Bersama dengan Arab Saudi
Vicki Hollub benar-benar orang yang tepat untuk mengintegrasikan kedua perusahaan ini. Tidak ada yang tahu cekungan Permian seperti dia. Dia telah bekerja di Permian selama lebih dari 30 tahun karirnya, dalam berbagai peran mulai dari Drilling Engineer hingga Area VP untuk OXY. Ketika dia berbicara, pengetahuan mendalam tentang area ini meresapi percakapan.
Sekarang dia memperkuat taruhannya pada perusahaan dengan membawa Steve Chazen-mantan CEO, sebagai Ketua Dewan. Sebagian untuk menenangkan Carl Icahn, seorang investor aktivis terkenal yang mengambil posisi besar di OXY di akhir 2019, dan ingin Holub diganti.
Chazen telah memilih Hollub untuk menjalankan perusahaan ketika dia pergi, menjadikannya wanita pertama yang menjalankan perusahaan minyak dan gas besar. Bagi saya, ini merupakan pengesahan lebih lanjut dari bakatnya sebagai manajer dalam pandangan saya. Fakta bahwa kesepakatan Chazen dengan OXY memungkinkan dia untuk terus menjalankan Magnolia Oil and Gas, (NYSE:MGY), operator Eagle Ford dan Austin Chalk, dan sebagian besar dipegang oleh investor Institusional, semakin memperkuat posisinya di pucuk pimpinan OXY. Buffett juga mendapatkan mantan Ketua Schlumberger, (SLB) Andrew Gould untuk bergabung dengan dewan. Jadi, Vicki memiliki banyak “pengawasan orang dewasa”, yang membuat investor pembangkang lebih bahagia, tetapi jangan salah dia telah menjalankan perusahaannya dengan susah payah. Banyak orang akan mulai memainkan permainan “manajer musik” di titik terendah tahun 2020. Bukan Buffett, dan sekarang pemikiran jangka panjangnya membuahkan hasil. Visi Vicki tentang apa yang bisa menjadi OXY dengan aset Anadarko sekarang dalam mode binatang buas penuh.
Takeaway Anda
Jelas, artikel ini melibatkan banyak spekulasi di pihak saya. Saya pikir alasan kuat bagi Buffett untuk meluncurkan tender untuk keseimbangan saham. Tapi, sesuatu yang belum kita diskusikan adalah bagaimana perasaan Vicki Hollub tentang menjadi bagian dari konglomerat perusahaan. Dalam beberapa hal, Buffett dapat mencapai banyak tujuannya dengan memegang 50%. Ini membawa perusahaan keluar dari pasar M&A potensial yang mungkin berkembang jika minyak besar, XOM atau CVX mungkin memutuskan untuk mengeluarkan OXY, sesuatu yang dapat mereka lakukan dengan mudah.
Buffett tidak menyukai pengambilalihan yang bermusuhan, dan dengan rasa hormat, yang dia miliki untuknya, akan memberinya keputusan akhir. Itu akan menempatkan bola di pengadilannya tentang kemungkinan merger ke BHE. Pada titik ini, yang bisa kita katakan dengan pasti adalah waktu yang akan menjawab.
Oleh David Messler untuk Oilprice.com
Lebih Banyak Baca Teratas Dari Oilprice.com:
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html