Apa selanjutnya untuk saham karena investor menyadari perang inflasi Fed tidak akan segera berakhir

"Gagasan bahwa pasar ekuitas akan mengalami lonjakan kenaikan yang kuat sementara Fed masih mendaki dan pasar meremehkan apa yang akan dilakukan Fed" tampak "tidak dapat dipertahankan," kata Lauren Goodwin, ekonom dan ahli strategi portofolio di New York Life Investments. dalam wawancara telepon.

Pelaku pasar telah memahami cara berpikir Fed. Pada akhir Januari, fed-funds futures mencerminkan ekspektasi suku bunga acuan Fed akan mencapai puncak di bawah 5% meskipun perkiraan bank sentral sendiri akan mencapai puncaknya dalam kisaran 5% hingga 5.25%. Selain itu, pasar memperkirakan Fed akan memberikan lebih dari satu pemotongan pada akhir tahun.

Pandangan itu mulai bergeser setelah rilis laporan pekerjaan Januari pada 3 Februari yang menunjukkan ekonomi AS bertambah 517,000 pekerjaan yang jauh lebih besar dari perkiraan dan menunjukkan penurunan tingkat pengangguran menjadi 3.4% — terendah sejak 1969. konsumen Januari dan pembacaan indeks harga produsen dan pantulan hari Jumat di indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi inti, ukuran inflasi yang disukai Fed, dan prospek pasar terhadap suku bunga terlihat jauh berbeda.

Peserta sekarang melihat Fed menaikkan suku bunga di atas 5% dan menahannya di sana setidaknya hingga akhir tahun. Pertanyaannya sekarang adalah apakah Fed akan menaikkan perkiraannya di mana ia memperkirakan suku bunga akan mencapai puncaknya pada pertemuan kebijakan berikutnya di bulan Maret.

Itu diterjemahkan dalam cadangan dalam imbal hasil Treasury dan pullback oleh saham, dengan S&P 500 turun sekitar 5% dari level tertinggi 2023 pada 2 Februari, meninggalkannya naik 3.4% pada tahun ini hingga hari Jumat.

Bukan hanya investor belajar untuk hidup dengan ekspektasi suku bunga Fed, tetapi investor menyadari bahwa menurunkan inflasi akan menjadi proses yang "bergelombang", kata Michael Arone, kepala strategi investasi untuk bisnis SPDR di State Street Global Penasihat, dalam wawancara telepon. Lagi pula, katanya, mantan Ketua Fed Paul Volcker membutuhkan dua resesi di awal 1980-an untuk akhirnya menghancurkan serangan inflasi yang tak terkendali.

Kenaikan ke level tertinggi S&P 500 pada 2 Februari dipimpin oleh apa yang oleh beberapa analis disebut sebagai "lari untuk sampah". Pecundang terbesar tahun lalu, termasuk saham perusahaan yang sangat spekulatif tanpa pendapatan, termasuk di antara para pemimpin yang sedang naik kembali. Saham-saham itu menderita terutama tahun lalu karena irama agresif kenaikan suku bunga The Fed mengirim imbal hasil Treasury naik tajam. Hasil obligasi yang lebih tinggi membuat lebih sulit untuk membenarkan memegang saham yang valuasinya didasarkan pada pendapatan dan arus kas yang diproyeksikan jauh ke masa depan.

Pembacaan inflasi bulan ini semuanya lebih panas dari yang diperkirakan, menghasilkan "pembalikan dari semua yang berfungsi" sebelumnya, catat Arone. Hasil Treasury 10-tahun telah jatuh, dolar melemah, yang berarti bahwa saham yang sangat spekulatif dan mudah berubah memberikan kembali kepemimpinan kepada perusahaan yang mendapat manfaat dari kenaikan suku bunga dan inflasi, katanya.

Sektor energi adalah satu-satunya pemenang di antara 500 sektor S&P 11 dalam sepekan terakhir, sementara bahan baku dan bahan pokok konsumen mengungguli.

Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.02%
turun 3% minggu lalu, meninggalkan pengukur blue-chip turun 1% sejauh ini pada tahun 2023, sedangkan S&P 500
SPX,
-1.05%
turun 2.7% dan Nasdaq Composite yang padat teknologi
COMP
-1.69%
turun 1.7%. Nasdaq memangkas kenaikan year-to-date menjadi 8.9%.

Goodwin melihat ruang untuk saham turun 10% hingga 15% lagi karena ekonomi meluncur ke arah resesi. Dia mengatakan bahwa sementara hasil pendapatan menunjukkan hasil garis bawah terus bertahan relatif baik untuk sektor teknologi dan konsumen, pendapatan garis atas melambat - ketidaksesuaian yang meresahkan. Di luar pemenang pandemi, perusahaan berjuang untuk mempertahankan margin keuntungan, katanya.

Memang, masalah margin bisa menjadi kekhawatiran besar berikutnya, kata Arone.

Margin bersih berada di bawah rata-rata lima tahun karena bisnis telah mencapai batas dalam menyampaikan kenaikan harga kepada pelanggan.

"Pandangan saya adalah ini akan tetap menjadi angin sakal untuk prospek saham dan yang sedikit di bawah radar," katanya. Itu mungkin menjelaskan mengapa sektor-sektor yang masih menikmati margin tinggi atau mampu meningkatkan margin — seperti energi dan industri yang disebutkan di atas — mengungguli pasar pada akhir pekan lalu.