Kemana Pasar Saham Pergi? Bisa Jatuh Berantakan.

Namun, gejolak tahun ini juga menawarkan peluang: Saham lebih murah daripada sebelumnya, dan saham perusahaan dengan model bisnis yang kompetitif, neraca yang sehat, dan arus kas yang stabil memberi isyarat. Pasar pendapatan tetap menawarkan lebih banyak pilihan, dengan banyak kategori yang memberikan hasil tertinggi selama bertahun-tahun. Sangat menggoda untuk fokus pada kekuatan ekonomi makro yang telah menekan saham dan mengangkat imbal hasil obligasi dalam delapan bulan pertama tahun ini, dan banyak ahli strategi Wall Street melakukannya. Tetapi investor yang memilih tempat mereka dengan baik bisa mendapatkan keuntungan dari tren negatif yang ada.

Barron baru-baru ini meneliti delapan ahli strategi Wall Street untuk membaca prospek investasi untuk sisa tahun ini. Sementara target rata-rata di antara kelompok menempatkan S&P 500 pada 4185 pada akhir tahun, naik 6% dari level baru-baru ini, perkiraan individu berkisar antara 3600 hingga 4800. Itu rentang yang luar biasa besar dengan empat bulan tersisa di tahun ini, dan mencerminkan pandangan yang sangat berbeda. pada kekuatan ekonomi dan pendapatan perusahaan, dan tekad The Fed untuk melawan inflasi.

Beberapa ahli strategi, seperti Ed Yardeni, pemilik Yardeni Research, melihat lebih banyak resesi yang diredam daripada kontraksi ekonomi besar-besaran. "Jika kita akan mengalami resesi, itu bisa sangat dangkal," katanya. “Atau, itu bisa menjadi resesi bergulir yang melanda sektor yang berbeda pada waktu yang berbeda, seperti yang kita lihat pada pertengahan 1980-an.”

Produk domestik bruto AS berkontraksi pada 1.6% tahunan pada kuartal pertama dan 0.6% pada kuartal kedua, tetapi tren yang mendasarinya tidak menunjukkan ekonomi berada dalam resesi. “Ketika saya melihat dinamika yang mendasari [ekonomi], baik itu perusahaan, baik itu rumah tangga dan konsumen, ekonomi riil tidak terlihat begitu buruk di luar inflasi,” kata Sonal Desai, kepala investasi Franklin Templeton Fixed Income dan anggota dari Barron Meja bundar.

Desai melihat sedikit bukti dari perlambatan luas dalam kegiatan ekonomi—setidaknya belum—dan mengatakan tahun mendatang dapat membawa lebih banyak pertumbuhan nol, ekonomi stagnan daripada ekonomi yang menyusut secara signifikan. Kekuatan di pasar kerja dan neraca konsumen sangat berkaitan dengan itu, meskipun inflasi menggerogoti pendapatan: Inflasi tahunan sebesar 8.3% setara dengan memotong satu bulan gaji tahunan pekerja, dan tabungan hanya akan bertahan begitu lama.

Untuk pasar saham bulls, potensi puncak inflasi sudah cukup untuk bersemangat tentang prospek pasar. Jika inflasi terus menurun, investor dapat melihat ke depan pada akhir siklus pengetatan The Fed dan mengharapkan lebih sedikit kerusakan ekonomi dan pendapatan.

JP Morgan
'S
kepala strategi ekuitas AS, Dubravko Lakos-Bujas, memiliki target S&P 500 akhir tahun sebesar 4800, mencerminkan kenaikan 20% dari sini, dan rekor tertinggi. Dia tidak mengharapkan resesi global dan melihat inflasi mereda karena penurunan harga komoditas dan tekanan lainnya memudar. Dia mencatat bahwa orang-orang kurang berinvestasi: Pada akhir Agustus, eksposur relatif dana ke pasar saham lebih rendah dari 90% dari pembacaan historis. Di samping pembelian kembali saham perusahaan, dia memperkirakan akan melihat arus masuk harian ke ekuitas beberapa miliar dolar per hari selama beberapa bulan ke depan, mengangkat indeks.

Wells Fargo
'S
kepala strategi ekuitas, Christopher Harvey, melihat ekonomi dan pendapatan bertahan di paruh kedua 2022, sebelum 2023 yang berpotensi lebih menantang. Dia tidak mengharapkan The Fed menjadi lebih hawkish, dan berpikir tekanan pada kelipatan saham akan meningkat. imbal hasil obligasi sebagian besar dimainkan.

"Kami telah melihat puncak pada hasil, Fed akan melambat, dan fundamental tidak seburuk yang ditakuti," kata Harvey. “Tempat-tempat di mana kami mulai melihat beberapa revisi negatif dan kompresi margin lebih banyak terjadi di sisi pertumbuhan. Dan di situlah kita sudah melihat penurunan besar di paruh pertama tahun ini. Jangan lupa, ini adalah paruh pertama terburuk dalam lebih dari 50 tahun. Banyak berita buruk yang sudah diperhitungkan, dan tidak mengherankan jika melihat kenaikan.”

Harvey telah mempertahankan target akhir tahun 4715 untuk S&P 500 sepanjang tahun. Dia merekomendasikan kemiringan pertumbuhan dengan harga yang wajar, menekankan kualitas dalam ekonomi yang berpotensi lebih buruk tahun depan. Dia optimistis di bidang layanan komunikasi yang lebih condong ke media dan teknologi—berlawanan dengan telekomunikasi—dan bearish pada perangkat lunak dan saham ritel. Harvey juga merekomendasikan untuk membuat apa yang disebut portofolio barbel dengan perusahaan yang lebih defensif, yaitu dalam makanan, minuman, dan tembakau. Itu

Makanan & Minuman Dinamis Invesco
dana yang diperdagangkan di bursa (ticker: PBJ) adalah salah satu cara untuk mengeksekusi ide ini.

Di antara sektor pasar, saham energi memiliki banyak penggemar untuk sisa tahun ini. Harga minyak dan gas yang meningkat tampaknya akan tetap—tidak pada $120 per barel minyak tetapi nyaman di atas biaya produksi. Perusahaan energi memanen keuntungan, membayar utang, dan membelanjakan lebih bertanggung jawab daripada di masa lalu. Para pemegang saham akan terus diuntungkan, kata para ahli strategi—energi adalah sektor dengan kinerja terbaik di S&P 500 pada 2022, naik 41%. Itu

Sektor Pilih Energi SPDR
ETF (XLE) memberikan eksposur luas ke sektor ini dan menghasilkan 4.2% dividen setiap tahun, sementara

iShares Eksplorasi & Produksi Minyak & Gas AS
ETF (IEO) lebih terkonsentrasi pada subsektor hulu.

Perawatan kesehatan adalah rekomendasi populer lainnya di antara ahli strategi investasi. Sektor ini semakin berfokus pada teknologi, dengan karakteristik pertumbuhan sekuler yang patut ditiru. Tapi itu tidak diperdagangkan untuk beberapa penilaian yang terlalu mahal, mungkin karena kekhawatiran tentang undang-undang pemerintah, termasuk program negosiasi harga obat dalam Undang-Undang Pengurangan Inflasi yang baru saja disahkan.

"Perawatan kesehatan memberikan perlindungan terhadap ekonomi yang sedang sakit, dan Anda tidak perlu membayar lebih," kata Mike Wilson, kepala investasi dan kepala strategi ekuitas AS di

Morgan Stanley
.
“Di luar biotek, itu kurang dimiliki, saya pikir, karena masih ada kekhawatiran di sekitar pemerintah yang akan membebani harga.”

Grafik

Perawatan Kesehatan Pilih Sektor SPDR
ETF (XLV) mencakup semua saham S&P 500 di sektor ini. Itu

iShares Penyedia Layanan Kesehatan AS
ETF (IHF) lebih fokus pada perusahaan asuransi dan penyedia, yang memiliki permintaan pascapandemi yang terpendam—daripada perusahaan farmasi atau pembuat perangkat medis.

Wilson memiliki target Juni 2023 3900 untuk S&P 500, turun 2% dari level baru-baru ini. Dia khawatir tentang pendapatan, yang mencapai rekor tertinggi pada kuartal kedua. “Sementara The Fed masih menaikkan suku, itu tidak akan menjadi pendorong utama harga ekuitas dari sini,” kata Wilson, “Kerusakan penilaian dari kenaikan suku bunga, bukan itu masalahnya. Masalahnya sekarang adalah bahwa pendapatan akan turun banyak.”

Wilson mengharapkan analis Wall Street untuk mengurangi perkiraan pendapatan mereka dalam beberapa bulan mendatang, menyeret turun harga saham. Proses itu dimulai dengan musim pelaporan kuartal kedua, dan dia mencatat bahwa siklus pendapatan-revisi cenderung berlangsung selama tiga atau empat kuartal. Musim panggilan konferensi musim gugur dan hasil kuartal ketiga bisa menjadi katalis untuk revisi ke bawah, jika tim manajemen menawarkan prakiraan suram atau mengurangi panduan. Itu juga merupakan kesempatan untuk memisahkan pemenang dari pecundang.

“Di mana aksi jual babak pertama hanyalah instrumen tumpul yang melukai semua penilaian saham, itu menjadi lebih istimewa dari sini,” kata Wilson. "Saham dapat memisahkan diri tergantung pada perusahaan mana yang dapat beroperasi lebih baik di lingkungan ini ... tapi kami bearish pada level indeks selama tiga hingga enam bulan ke depan."

Wilson berfokus pada beberapa sektor pasar yang paling tidak mencolok tetapi paling stabil: utilitas, real estat, dan perawatan kesehatan. Underweight yang direkomendasikannya adalah saham konsumen-discretionary dan area siklus teknologi, termasuk semikonduktor dan perusahaan perangkat keras.

Seperti Wilson, Savita Subramanian, kepala strategi ekuitas dan kuantitatif BofA Securities AS, melihat banyak ruang untuk perkiraan pendapatan turun. “Perkiraan konsensus terlalu optimistis,” katanya. “Konsensus memperkirakan pertumbuhan 8% tahun depan, dan kami pikir itu mungkin akan lebih seperti minus 8%. Ini konsisten dengan pandangan kami bahwa akan ada resesi.”

Subramanian, yang memiliki target harga 3600 pada S&P 500, menyarankan untuk mencari perusahaan yang murah berdasarkan rasio nilai perusahaan terhadap arus kas bebas. Pendekatan itu menekankan bisnis yang paling baik dapat terus menghasilkan uang meskipun tekanan biaya meningkat dan tanpa bergantung pada terlalu banyak utang, yang semakin mahal.

“Saat Anda memasuki tahap akhir dari siklus ekonomi, Anda mengalami inflasi dan pengetatan The Fed,” kata Subramanian. “Mungkin pendapatan bertahan, mungkin penjualan bertahan. Tetapi arus kas bebas mulai menjadi langka karena perusahaan dipaksa untuk mengeluarkan biaya yang lebih tinggi, belanja modal, atau bunga yang lebih tinggi untuk hutang mereka.”

Penyaringan untuk perusahaan yang murah berdasarkan nilai perusahaan untuk arus kas bebas menghasilkan sebagian besar perusahaan energi di S&P 500, termasuk

Exxon Mobil

(XOM),

Tanda pangkat ketentaraan

(CVX),

Marathon Petroleum

(MPC), dan

Sumber Daya EOG

(EOG). Perusahaan farmasi seperti:

Pfizer

(PFE) dan

Modern

(MRNA) adalah contoh lain, seperti juga

Dow

(DOW) dan

Industri LyondellBasell

(LYB), dalam bahan kimia. Itu

Pacer Sapi Perah AS 100
ETF (COWZ) mencakup sekeranjang perusahaan Russell 1000 yang memenuhi kriteria serupa.

Pilihan sektor Subramanian memiliki kemiringan nilai, dan mencakup energi, keuangan, perawatan kesehatan, dan kebutuhan pokok konsumen. Tapi dia mengatakan mungkin ada beberapa peluang di perusahaan pertumbuhan yang menguntungkan yang telah menjual tahun ini; banyak nama teknologi telah kehilangan 50% atau lebih, dan dapat menarik bagi mereka yang memiliki cakrawala investasi jangka panjang.

Holdings PayPal

(PYPL),

Adobe

(ADBE), dan Salesforce (CRM), misalnya, memiliki arus kas bebas yang positif dan turun setidaknya 33% pada tahun 2022.

Gargi Chaudhuri, kepala strategi investasi iShares untuk Amerika at

BlackRock
,
merekomendasikan cara lain untuk menambahkan kemiringan kualitas ke portofolio Anda: the

iShares Core Dividen Tinggi
ETF (HDV), yang menghasilkan sekitar 2.3%. Kepemilikan teratas termasuk Exxon Mobil,

Johnson & Johnson

(JNJ), dan

Verizon Communications

(VZ).

Bagi investor berpenghasilan tetap, ini adalah era baru: Kelas aset menghasilkan pendapatan setelah kemarau panjang. Indeks S&P US Treasury Bond telah turun 8.5% tahun ini, obligasi korporasi kelas investasi AS telah kehilangan 14%, dan sekuritas mortgage-back telah turun 9%. Tapi itu telah mengangkat imbal hasil, yang bergerak terbalik dengan harga obligasi.

Kepala investasi Nuveen untuk pendapatan tetap global, Anders Persson, percaya bahwa sebagian besar kerusakan di area pasar obligasi berkualitas lebih tinggi, seperti Treasuries dan obligasi korporasi tingkat investasi, telah selesai, sementara obligasi dengan imbal hasil tinggi dan kategori berisiko lainnya mungkin memiliki lebih banyak kerugian. Dia tidak melihat adanya tawar-menawar yang berteriak dan menekankan fokus pada peningkatan pendapatan dan diversifikasi.

“Ini tidak akan menjadi pasar beta,” kata Persson. “Ini lebih merupakan pasar alfa, di mana Anda harus benar-benar melakukan pekerjaan Anda sebagai manajer aktif, mencari industri dan nama yang dapat bertahan dengan baik.”

Dia menunjuk ke

Ikatan Inti Plus TIAA-CREF
fund (TIBFX), yang menghasilkan 3.4% dan mencakup berbagai aset pendapatan tetap seperti utang negara AS dan luar negeri, obligasi korporasi tingkat investasi dan imbal hasil tinggi, saham preferen, dan sekuritas yang didukung aset dan hipotek.

Orang memilih

Sekuritas dan Pendapatan Pilihan Nuveen
dana (NPSRX), dengan hasil 5.7%. Ini termasuk saham preferen dari sebagian besar bank dan lembaga keuangan lainnya dengan kualitas kredit dasar yang kuat dibantu oleh peraturan yang meningkat sejak krisis keuangan 2008-09. Orang juga menyukai

Pendapatan Tingkat Mengambang Nuveen
fund (NFRIX), dengan kualitas kredit yang lebih rendah namun dengan imbal hasil sebesar 5.2%. Tingkat bunga mengambang portofolio pinjaman memberikan beberapa isolasi dari lingkungan tingkat kenaikan, meskipun risiko gagal bayar dalam ekonomi yang merugikan lebih besar.

Desai juga merekomendasikan

Pendapatan Franklin
fund (FKIQX), yaitu sekitar setengahnya dalam obligasi tradisional dan sisanya dalam saham yang membayar dividen, preferen, dan konvertibel. Dana tersebut memiliki hasil 5.2%.

Tidak banyak pergerakan yang diharapkan di akhir panjang kurva Treasury untuk sisa tahun ini. Ahli strategi umumnya melihat imbal hasil 10-tahun tetap terikat kisaran dan berakhir pada 2022 sekitar 3.00% atau sedikit lebih tinggi, dibandingkan hari ini 3.26%.

Ahli strategi melihat The Fed menaikkan suku bunga sebesar 100 hingga 125 basis poin (basis poin adalah seperseratus poin persentase) selama tiga pertemuan tersisa tahun ini. Itu akan membuat kisaran target tingkat dana federal menjadi 3.50% -3.75% pada akhir tahun. Pada tahun 2023, suku bunga acuan bisa naik sedikit lagi. Kemudian Fed mungkin berhenti. Tak satu pun dari ahli strategi dengan siapa Barron berbicara melihat Fed memangkas suku bunga awal tahun depan, karena pasar berjangka telah memperkirakan sebelum pidato Jackson Hole Ketua Fed Jerome Powell pada 26 Agustus.

Berbicara pada simposium kebijakan ekonomi tahunan bank sentral di Wyoming, Powell menekankan bahwa memerangi inflasi adalah prioritas No. 1, dan bahwa beberapa kesulitan ekonomi akan diperlukan. Itu berarti pertumbuhan PDB riil yang lebih lambat atau berpotensi negatif dan peningkatan tingkat pengangguran, saat ini 3.7%. Pasar akan menguji tekad Fed setelah kehilangan pekerjaan mulai meningkat, kata Desai.

“Secara historis, orang selalu mengatakan 'jangan melawan The Fed,'” katanya. "Kali ini, semua orang ingin melawan The Fed."

Itu akan menjadi resep untuk lebih banyak volatilitas di pasar saham dan obligasi. Chaudhuri dari BlackRock memperkirakan S&P 500 akan mendarat di 3800 pada akhir tahun, setelah rentang yang bergejolak. Dia merekomendasikan untuk tetap berinvestasi untuk mengambil keuntungan dari reli tajam yang mungkin terjadi.

Chaudhuri mengutip

iShares MSCI USA Faktor Vol Min
ETF (USMV) sebagai salah satu cara untuk melindungi portofolio dari volatilitas yang lebih besar. Kepemilikan utamanya termasuk

Eli Lilly

(LLY),

Microsoft

(MSFT),

Accenture

(ACN), dan

T-Mobile AS

(TMUS).

Satu hal yang perlu dikhawatirkan tentang penurunan ini adalah pengetatan kuantitatif, atau QT, di mana Fed menyusutkan neraca dan menguras likuiditas dari sistem keuangan. “Orang-orang meremehkan dampak risiko likuiditas terhadap pasar dan ekonomi riil [karena QT],” kata Wilson. “Sama seperti pelonggaran kuantitatif seperti pelumas ke mesin, QT lebih seperti kunci pas di mesin.”

Kenaikan suku bunga, lebih banyak volatilitas, dan kunci pas mesin tidak terdengar seperti resep untuk keuntungan besar yang dilihat investor dalam dua tahun terakhir. Tetapi pemilihan saham yang bijaksana dan investasi pendapatan tetap yang cerdas bisa sangat membantu untuk menghindari risiko terbesar musim ini.

Menulis untuk Nicholas Jasinski di [email dilindungi]