Dimana Jalannya Terlalu Tinggi & Siapa yang Harus Dirindukan

Analis Wall Street terlalu bullish pada ekspektasi pendapatan kuartal keempat untuk sebagian besar perusahaan S&P 500. Faktanya, persentase perusahaan yang melebih-lebihkan pendapatan berada pada titik tertinggi sejak 2012 (data paling awal tersedia), yang meningkatkan kemungkinan meleset di musim pendapatan mendatang.

Analis Wall Street mengabaikan keuntungan finansial yang tidak biasa yang sering tersembunyi dalam catatan kaki pengajuan perusahaan publik. Banyak perusahaan publik memiliki investasi di perusahaan lain yang tidak ada hubungannya dengan bisnis inti mereka dan investasi ini dapat cukup besar untuk mempengaruhi laba per saham.  

Selama masa volatilitas pasar, investasi perusahaan publik di perusahaan swasta dan publik non-inti dapat menimbulkan risiko tersembunyi yang harus diwaspadai investor. Investasi ini dapat mendistorsi pendapatan perusahaan dan ekspektasi pendapatan Wall Street dan lebih terlihat selama penurunan pasar. 

Saham paling berisiko seringkali merupakan saham dengan pendapatan per saham yang paling dilebih-lebihkan. Volatilitas pasar baru-baru ini membuat saham dengan laba per saham melebih-lebihkan sangat berisiko.

Menurut analisis saya, ekspektasi pendapatan Wall Street untuk Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp.(VLO), Gartner
IT
(IT) dan News Corporation (NWSA) dan Xcel Energy
XEL
(XEL) membengkak dan perusahaan-perusahaan ini cenderung kehilangan harapan ketika mereka melaporkan pendapatan Q4 selama beberapa minggu mendatang. 

Ada 360 perusahaan S&P 500 dengan pendapatan yang dilebih-lebihkan, yang terdiri dari 81% dari kapitalisasi pasar S&P 500. Ada 197 perusahaan yang melebih-lebihkan pendapatannya sebesar 10%.

Laporan ini menunjukkan:

• prevalensi dan besarnya Penghasilan Jalanan yang dilebih-lebihkan[1] di S&P 500
• lima perusahaan S&P 500 dengan estimasi Street yang dilebih-lebihkan kemungkinan akan kehilangan pendapatan 4Q21

Street Melebih-lebihkan EPS untuk 360 Perusahaan S&P 500 – Terbanyak Sejak 2012

Selama dua belas bulan terakhir (TTM), 360 perusahaan dengan Penghasilan Jalanan yang dilebih-lebihkan membentuk 81% dari kapitalisasi pasar S&P 500, yang merupakan pangsa tertinggi sejak 2012. Lihat Gambar 1. 

Gambar 1: Pendapatan Jalanan yang Dilebih-lebihkan sebagai % Kapitalisasi Pasar: 2012 hingga 11/16/21

Ketika Laba Jalanan melebih-lebihkan Penghasilan Inti [2], mereka melakukannya dengan rata-rata 19% per perusahaan, per Gambar 2. Pernyataan yang berlebihan itu lebih dari 10% Penghasilan Jalanan untuk 39% perusahaan.

Gambar 2: Laba Jalanan S&P 500 Dibesar-besarkan oleh Rata-rata 19% Hingga 3Q21[3]

Lima Perusahaan S&P 500 Kemungkinan Kehilangan Pendapatan 4Q21

Gambar 3 menunjukkan lima perusahaan S&P 500 yang kemungkinan besar akan kehilangan pendapatan kalender 4Q21 berdasarkan estimasi Street EPS yang dilebih-lebihkan. Di bawah ini saya merinci item tidak biasa yang tersembunyi dan dilaporkan yang telah menciptakan Distorsi Jalanan, dan Penghasilan Jalanan yang dilebih-lebihkan, di atas TTM untuk Valero Energy
VLO
.

Gambar 3: Lima Perusahaan S&P 500 Kemungkinan Melewatkan Perkiraan EPS 4Q21

*Mengasumsikan Street Distortion sebagai persentase Core EPS sama untuk 4Q21 EPS seperti untuk TTM yang berakhir 3Q21.

Valero Energy: The Street Melebih-lebihkan Penghasilan untuk 4Q21 sebesar $0.87/saham

Perkiraan EPS 4Q21 Street sebesar $1.41/saham untuk Valero Energy dilebih-lebihkan sebesar $0.87/saham karena, setidaknya sebagian, karena keuntungan besar pada kontrak mata uang asing yang dilaporkan dalam "Penghasilan Lain" yang termasuk dalam EPS historis.

Perkiraan EPS Inti saya adalah $0.54/saham, yang menjadikan Valero salah satu perusahaan yang kemungkinan besar akan meleset dari ekspektasi analis Wall Street dalam laporan pendapatan 4Q21. Skor Distorsi Pendapatan Valero Energy meleset dan Peringkat Sahamnya tidak menarik.

Keuntungan yang tidak biasa, yang saya uraikan di bawah, secara material meningkatkan pendapatan 3Q21 TTM Street dan GAAP Valero Energy dan membuat keuntungan terlihat lebih baik daripada Core EPS. Ketika saya menyesuaikan untuk semua item yang tidak biasa, saya menemukan bahwa EPS Inti TTM 3Q21 Valero Energy adalah -$1.76/saham, yang lebih buruk daripada EPS TTM Street 3Q21 sebesar -$1.09/saham dan TTM GAAP EPS 3Q21 sebesar -$1.08/saham.

Gambar 4: Membandingkan GAAP, Street, dan Core Earnings Valero Energy: TTM per 3Q21

Di bawah ini, saya merinci perbedaan antara Penghasilan Inti dan Penghasilan GAAP sehingga pembaca dapat mengaudit penelitian saya. Saya akan dengan senang hati mencocokkan Penghasilan Inti saya dengan Penghasilan Jalanan tetapi tidak bisa karena saya tidak memiliki detail tentang bagaimana analis menghitung Penghasilan Jalanan mereka.

Gambar 5 merinci perbedaan antara Penghasilan Inti Valero Energy dan Penghasilan GAAP.

Gambar 5: Pendapatan GAAP Valero Energy dengan Rekonsiliasi Pendapatan Inti: 3Q21

Rincian lainnya:       

Total Distorsi Pendapatan sebesar $0.68/saham terdiri dari berikut ini:

Keuntungan Tidak Biasa Tersembunyi, Bersih = $0.08/per saham, yang sama dengan $33 juta dan terdiri dari

• $26 juta dalam kredit layanan sebelumnya pada periode TTM berdasarkan $26 juta yang dilaporkan pada 2020-K . 10
• $7 juta pada periode TTM berdasarkan $31 juta dalam pendapatan sewa menyewakan pada 2020-K 10.

Keuntungan Tidak Biasa yang Dilaporkan Sebelum Pajak, Bersih = $0.44/per saham, yang sama dengan $178 juta dan terdiri dari

$204 juta dalam “Penghasilan Lain”[4] pada periode TTM berdasarkan

Penyesuaian kontra $26 juta untuk biaya pensiun berulang. Pengeluaran berulang ini dilaporkan dalam item baris tidak berulang, jadi saya menambahkannya kembali dan mengecualikannya dari Distorsi Penghasilan.

Distorsi Pajak = $0.16/per saham, yang sama dengan $66 juta

• Saya menghapus dampak pajak dari item yang tidak biasa pada pajak yang dilaporkan ketika saya menghitung Penghasilan Inti. Pajak harus disesuaikan agar sesuai dengan pendapatan sebelum pajak yang disesuaikan.

Pengeluaran Tidak Biasa yang Dilaporkan Setelah Pajak, Bersih = -$0.01/per saham, yang sama dengan -$3 juta dan terdiri dari

-$3 juta pendapatan yang dialokasikan untuk sekuritas yang berpartisipasi dalam periode TTM berdasarkan

Mengingat kesamaan antara Laba Jalanan untuk Valero Energy dan Penghasilan GAAP, penelitian saya menunjukkan bahwa penghasilan Jalan dan GAAP gagal menangkap item tidak biasa yang signifikan dalam laporan keuangan Valero Energy.

Pengungkapan: David Trainer, Kyle Guske II, dan Matt Shuler tidak menerima kompensasi untuk menulis tentang stok, gaya, atau tema tertentu.

[1] Penghasilan Jalanan mengacu pada Penghasilan Zacks, yang disesuaikan untuk menghapus item yang tidak berulang menggunakan asumsi standar dari sisi penjualan.

[2] Riset Penghasilan Inti perusahaan saya didasarkan pada data keuangan terbaru yang diaudit, yaitu kalender 3Q21 10-Q dalam banyak kasus

[3] Rata-rata persentase yang dilebih-lebihkan dihitung sebagai Distorsi Jalanan, yang merupakan selisih antara Penghasilan Jalanan dan Penghasilan Inti.

[4] Valero Energy melaporkan Pendapatan Lain secara langsung pada Laporan Laba Rugi tetapi memberikan rincian tambahan dalam catatan kaki pengajuan keuangannya. Misalnya, pada 2Q21, Pendapatan Lain-lain mencakup, antara lain, keuntungan $53 juta karena derivatif kontrak mata uang asing dan keuntungan $62 juta atas penjualan 24.99% kepemilikan keanggotaan di MVP.