Siapa yang Melihatnya Datang? Penjual Pendek Berada Di Depan Pergolakan Bank

(Bloomberg) – Sementara drama saham bank minggu ini membutakan sebagian besar pasar, setidaknya satu sudut Wall Street melihat masalah di depan.

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg

Short seller mendorong minat bearish pada SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) senilai $2.2 miliar secara bertahap lebih tinggi selama berminggu-minggu sebelum memuncak pada sekitar 78% saham yang beredar pada 3 Maret, menurut data dari perusahaan analitik S3 Partners. Itu adalah level tertinggi dalam setidaknya satu tahun.

Taruhan terhadap bank regional telah menjadi pemenang karena kekhawatiran tentang neraca mulai beriak melalui sistem keuangan. Dana tersebut, bank regional pelacakan ETF terbesar, telah turun hampir 15% dalam seminggu terakhir – penurunan Kamis adalah yang terburuk sejak Juni 2020 – setelah SVB Financial Group yang berbasis di Silicon Valley terpaksa membongkar obligasi untuk mengumpulkan uang tunai.

Tetapi sementara taruhan itu menunjukkan setidaknya beberapa investor uang pintar berada di depan aksi jual, juga jelas banyak dari Wall Street yang terkejut. Saham bank-bank daerah naik lebih dari 8% pada tahun ini baru-baru ini seminggu yang lalu bahkan ketika bukti menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga menekan simpanan bank dan obligasi yang mendukungnya.

Data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan perkiraan harga saham agregat untuk semua jenis lembaga keuangan yang membayangkan kenaikan lebih dari 20%, dan perkiraan pendapatan 2023 untuk grup tersebut termasuk yang terkuat di S&P 500. Manajer reksa dana telah berbondong-bondong ke sana.

"Saya kira investor tidak terlalu memikirkan sejauh mana neraca bank bisa berantakan akibat pergerakan suku bunga," kata Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers. “Kita semua tahu bahwa neraca bank penuh dengan aset tidak likuid. Itu model bisnis mereka. Sungguh menakjubkan melihat berapa banyak potongan rambut yang harus mereka ambil untuk aset likuid mereka.

Kisah berlanjut

Berita buruk dari SVB Financial dan bank kecil Amerika lainnya, Silvergate Capital Corp., memicu kekalahan tersebut. Pertama, Silvergate mengumumkan rencana untuk menghentikan operasi dan melikuidasi setelah terjebak dalam kehancuran industri crypto. Kemudian SVB mengatakan perlu menopang likuiditasnya, membuat pasar lengah dan menyebabkan kepanikan pada hari Kamis.

“Sementara bank cukup tangguh, mengingat perubahan peraturan sejak GFC, pasar mulai mengendus bahwa bank harus benar-benar menaikkan suku bunga simpanan, yang berpotensi menghambat pendapatan,” kata Steve Chiavarone, manajer portofolio senior dan kepala solusi multi-aset di Federated Hermes.

Di sisi lain, alasan beberapa orang di Wall Street menyoroti tekanan bank sebagai risiko ekuitas utama mungkin hanya karena risikonya berjangka panjang. Ekstrapolasi kesengsaraan SVB terhadap sistem keuangan yang lebih luas membuat beberapa orang meragukan mengingat betapa kecilnya kemiripannya dengan kebanyakan bank lain. Portofolio investasi yang dijualnya, misalnya, telah meningkat menjadi 57% dari total asetnya. Tidak ada pesaing lain di antara 74 bank besar AS yang memiliki lebih dari 42%.

Regulator, setidaknya, melihat potensi beberapa masalah bagi bank. Deposan berisiko akan mencari padang rumput yang lebih hijau karena tingkat uang melonjak disorot dalam posting blog November oleh Carl White, seorang pejabat di Federal Reserve Bank of St. Louis. Sementara suku bunga yang lebih tinggi sering membantu pemberi pinjaman dengan menopang pendapatan bunga, katanya, beberapa institusi pada saat itu sudah melihat penurunan simpanan karena pelanggan mengambil dana untuk menutupi biaya atau mencari hasil yang lebih tinggi di tempat lain.

“Kurangnya pengalaman industri baru-baru ini dengan kenaikan dan suku bunga yang lebih fluktuatif, ditambah dengan tingkat material ketidakpastian pasar, menghadirkan tantangan bagi semua bank, terlepas dari ukuran atau kompleksitasnya,” tulisnya.

KRE turun 2.6% pada 10:58 di New York. First Republic Bank tenggelam lebih dari 15% pada pembukaan sebelum dihentikan, memimpin penurunan di antara pemberi pinjaman yang terdaftar di S&P 500. JPMorgan Chase & Co. naik tipis, sementara kerugian di bank-bank besar Wall Street lainnya teredam.

Minat pendek pada ETF telah mundur sedikit karena harga telah turun, meskipun pedagang bearish terus bertaruh melawan dana tersebut. Data Kamis menunjukkan rasio put-call dana berdasarkan volume - ukuran dari berapa banyak opsi bearish yang diperdagangkan versus yang bullish - melompat ke yang tertinggi di antara ETF AS.

"Lompatan bunga pendek dan rasio put/call mencerminkan kecemasan dan kepanikan," kata Todd Sohn, ahli strategi ETF di Strategas Securities. “Kita dapat memilih katalis: kurva terbalik (ketakutan resesi), persaingan deposito dengan suku bunga jangka pendek sebesar 5%, dan saya juga cenderung bertanya-tanya apakah ada ketakutan penularan crypto juga. Sepertinya itu semua memanifestasikan diri mereka sekarang. ”

Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP