Mengapa dolar yang jatuh menandakan 'pasar berada di negeri ajaib' atas inflasi dan Fed

Pengetatan kebijakan moneter yang lebih agresif, dari bank sentral yang lebih “hawkish”, biasanya diharapkan akan mendukung mata uang. Namun, reaksinya mungkin lebih masuk akal, jika kita melihat betapa kecilnya suku bunga yang diharapkan pada akhirnya naik setelah Fed memulai siklus kenaikan suku bunga, kata Kit Juckes, ahli strategi makro global di Société Générale.

Dia mencatat bahwa sementara para pedagang telah bergerak cepat ke harga dalam empat kenaikan suku bunga tahun ini, mereka masih mencari suku bunga fed-funds, saat ini dalam kisaran 0% hingga 0.25%, ke atas tidak lebih tinggi dari 2%. Itu tidak realistis, tetapi mungkin menjelaskan kinerja terkini tidak hanya dolar, tetapi juga aset lainnya.

"Pasar berada di negeri ajaib," katanya, dalam catatan Kamis.

Investor pasar saham AS senang dengan prospek "tingkat terminal" 2%, dan mengabaikan Fed yang lebih hawkish karena prospek kenaikan suku bunga yang lebih cepat mencerminkan harapan yang terburuk dari pandemi COVID-19 telah berakhir, katanya.

Tingkat fed-funds yang mencapai 2% adalah skenario "Goldilocks" - yang ekstrem, kata Juckes, dan itu tercermin dalam reaksi Rabu terhadap kenaikan 7% tahun-ke-tahun dalam indeks harga konsumen Desember, sebuah hampir 40 tahun tertinggi, yang melihat S&P 500
SPX,
+ 0.08%
naik kembali dalam 2% dari tertinggi sepanjang masa dan Indeks Volatilitas Cboe
VIX,
-5.51%
mundur dengan keras.

Perlu tahu: Apakah sudah waktunya untuk melawan The Fed? Ahli strategi veteran ini mengatakan bank sentral tidak akan mengambil risiko penurunan 20% dalam harga rumah dan penurunan 30% dalam saham.

VIX, ukuran volatilitas S&P 500 yang diharapkan, melonjak ke level tertinggi lebih dari empat minggu di atas 23 awal pekan ini sebelum meluncur kembali di bawah rata-rata jangka panjangnya di sekitar 19. Saham melemah pada Kamis karena pemantulan oleh saham teknologi turun. uap, meninggalkan Nasdaq Composite
COMP
+ 0.59%
turun 2.5%, sedangkan S&P 500 kehilangan 1.4% dan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.56%
menumpahkan 0.5%.

Pelemahan dolar yang berkelanjutan sejalan dengan suasana keseluruhan yang sama, kata Juckes.

“Data CPI menjadi berita utama tetapi jika pasar suku bunga tidak berpikir mereka memberi tekanan pada The Fed untuk mengencangkan lebih banyak (sebagai lawan lebih cepat) dan pasar ekuitas tidak menganggapnya sebagai ancaman bagi perekonomian, lalu mengapa harus Pasar FX tidak menyimpulkan bahwa mata uang lain (lebih murah) dapat memperoleh manfaat karena pemulihan pascapandemi terjadi di seluruh dunia?”, tanyanya.

Masalahnya, kata Juckes, adalah skenario di mana Fed dapat mengembalikan ekonomi AS ke keseimbangan dengan lapangan kerja penuh dan inflasi sederhana hanya dengan mengambil suku bunga kembali ke 2% "adalah hal-hal dari dongeng, bukan dunia nyata."

Memang, tingkat terminal di bawah 2% “semakin bertentangan dengan apa yang ditunjukkan oleh pembuat kebijakan yang ingin mereka lihat,” kata Jonas Goltermann, ekonom pasar senior di Capital Economics, dalam catatan Kamis.

Ketua Fed Jerome Powell awal pekan ini mengindikasikan bahwa pembuat kebijakan ingin membuat kebijakan ke pengaturan netral atau bahkan ketat, yang menunjukkan tingkat kebijakan di atas 2.5%, kata Goltermann. Dan saran bahwa "pengetatan kuantitatif," karena Fed menyusutkan neracanya, akan dimulai lebih cepat dan berlanjut lebih cepat daripada siklus pengetatan sebelumnya adalah petunjuk lain menuju tingkat terminal yang lebih tinggi, katanya.

"Jika The Fed berhasil dalam niat nyatanya untuk memperketat sikap kebijakan secara lebih luas, kami pikir itu akan mengarah pada dolar yang lebih kuat," tulis Goltermann.