Mengapa Saham Berputar? Ini Likuiditas, Bodoh

Wetiap kali Wall Street, dan legiun Twitter dari Wall Street, sibuk memprediksi kapan Federal Reserve akan berhenti pada kenaikan suku bunga, poros nyata dalam kebijakan moneter mungkin telah tergelincir tepat di bawah hidung mereka.

Likuiditas global — ukuran berapa banyak uang yang mengalir dalam sistem keuangan — telah meningkat sejak Oktober, menurut penelitian dari CrossBorder Capital, sebuah perusahaan berbasis di London yang berspesialisasi dalam memantau arus modal global.

Kenaikan mungkin menjelaskan mengapa saham, bitcoin, dan emas mengalami reli meskipun ada peringatan dari bank sentral bahwa mereka tidak akan berhenti menaikkan suku bunga. Pada hari Rabu, Federal Reserve kembali menaikkan suku bunga acuannya, kali ini sebesar 25 poin persentase, tetapi tidak memberikan indikasi akan menghentikan siklus pengetatan dalam waktu dekat.

“Apa yang kami pantau adalah apakah bank sentral atau grup perbankan memasukkan likuiditas ke dalam pipa,” Michael Howell, direktur pelaksana di CrossBorder Capital, mengatakan kepada Forbes. “Ada perubahan de facto sejak September.”

Tanpa membahas seluk-beluknya, modal baru telah datang melalui fasilitas repo terbalik Fed dan intervensi Bank Rakyat China ke pasar uang, menurut Howell.

Apa yang menyebabkan perubahan, setidaknya untuk The Fed, adalah "bencana" baru-baru ini di pasar utang negara Inggris, kata Howell. Investor menjual obligasi pemerintah di tengah prospek ekonomi yang mengerikan dan ketidakpastian politik. Apa yang terjadi kemudian adalah apa yang oleh banyak analis disebut sebagai "kehancuran pasar" yang secara historis menjadi salah satu sudut teraman di semua keuangan. Pikirkan itu bukan kesalahan serius? Itu akhirnya membuat perdana menteri kehilangan pekerjaannya.

Maka tidak mengherankan jika bank sentral kurang peduli untuk mengekang inflasi daripada menjaga roda gigi sistem keuangan tetap stabil.

“Saya pikir faktor terpenting di atas segalanya adalah integritas pasar utang negara,” kata Howell Forbes. “Itulah masalahnya, sungguh. Jika Anda mendapat ledakan seperti yang Anda alami di Inggris di AS, kita semua punya masalah. Jika itu terjadi di AS, pasar keuangan dunia akan ambruk. Anda mungkin mengatakan dengan sangat longgar bahwa kita sedang bergerak menuju dunia kontrol kurva hasil. Inflasi adalah masalah, tetapi memainkan peran kedua setelah bekerjanya pasar utang negara. ”

Gagasan melacak likuiditas bukanlah hal baru. Howell memotong giginya di Salomon Brothers pada 1980-an dan memberi tahu Forbes bahwa mengukur arus modal adalah kunci keberhasilan perdagangan perusahaan. Tidak kurang kepribadian dari investor miliarder Stan Druckenmiller mengatakan bahwa "likuiditas yang mendorong pasar."

Tetapi mengukur arus modal lebih mudah diucapkan daripada dilakukan. kata Howell Forbes bahwa menghitung simpanan bank dulu sudah cukup, tetapi inovasi keuangan selama beberapa dekade dan kebangkitan perbankan bayangan telah mengubah perhitungan sederhana menjadi latihan esoteris.

Itu mungkin menjelaskan mengapa banyak investor masih menunggu kereta yang sudah meninggalkan stasiun.

“Secara brutal, banyak orang perlu dididik ulang,” kata Howell Forbes. “Jika Anda mengambil buku teks, mereka berbicara tentang tingkat bunga. Itu bukan cara dunia bekerja. Ini tentang kapasitas modal, bukan biaya modal.”