Mengapa Saham Wesco Pemasok Komponen Listrik Adalah Pembelian

Wesco (ticker: WCC) mendistribusikan produk listrik dan komunikasi. Ini memiliki 800 lokasi, 18,000 karyawan, 30,000 pemasok, 125,000 pelanggan, dan 1.5 juta produk. Perusahaan yang berbasis di Pittsburgh ini diperkirakan telah menghasilkan sekitar $18 miliar dalam penjualan pada tahun 2021 dan diharapkan memiliki sekitar $18.9 miliar pada tahun 2022. Perusahaan ini memiliki sekitar 15% pangsa pasar distribusi listrik AS. Sifat yang relatif terfragmentasi dari pasar semacam itu memberi perusahaan yang lebih besar dan memiliki modal yang baik, seperti Wesco, kesempatan untuk tumbuh dengan melahap pemain regional yang lebih kecil—atau dengan mengambil pangsa pasar dari mereka.

Saham Wesco, pada $ 119 baru-baru ini, turun 10% tahun ini, telah dihukum bersama dengan banyak saham berkapitalisasi kecil lainnya. Itu

Russell 2000
indeks, yang mencakup kapitalisasi kecil, turun 12%. Penurunan, meski menyakitkan bagi pemegang saham, juga memberikan titik masuk yang menarik.

Penurunan baru-baru ini terasa lebih seperti fenomena pasar saham daripada masalah khusus untuk Wesco atau para pesaingnya. Tren listrik sekuler terlihat positif. Pembangkit listrik, transmisi, dan permintaan semuanya mengalami perubahan yang signifikan. Investor dapat memperkirakan apa artinya semua itu dari beberapa titik data. Raksasa utilitas

NextEra Energy

(NEE) memperkirakan bahwa dekarbonisasi ekonomi AS sepenuhnya pada tahun 2050 akan membutuhkan investasi hingga $4 triliun, atau kira-kira $140 miliar per tahun.

Utilitas sudah memelihara dan mengganti peralatan pembangkit listrik. Edison Electric Institute memperkirakan bahwa total pengeluaran AS oleh utilitas listrik milik investor akan rata-rata sekitar $140 miliar per tahun untuk beberapa tahun ke depan, naik dari rata-rata $120 miliar selama beberapa tahun terakhir. Dan Wood Mackenzie memproyeksikan bahwa puluhan miliar akan dihabiskan setiap tahun untuk sumber daya energi terdistribusi, termasuk daya cadangan baterai dan instalasi surya.

Ada beberapa tumpang tindih dan nuansa, tetapi gambaran total berarti pertumbuhan yang lebih baik daripada di masa lalu untuk pasar yang dilayani Wesco.

Seiring dengan penarik sekuler, Wesco memiliki siklus. Ekonomi industri AS tumbuh dengan cepat. Institute for Supply Management Purchasing Managers' Index, atau PMI, berada di sekitar 59. PMI rata-rata hampir 61 selama 12 bulan terakhir, dibandingkan dengan sekitar 52 selama 40 tahun terakhir. Jarang ada yang sebaik ini untuk produsen, dan lebih banyak manufaktur berarti lebih banyak penjualan untuk distributor, termasuk Wesco—meskipun kekhawatiran tentang perlambatan pertumbuhan ekonomi dapat mengurangi penjualan dalam waktu dekat.

Wesco membeli distributor elektronik lain, Anixter International, pada pertengahan 2020. Saat integrasi berlanjut, integrasi terus menemukan cara baru untuk menekan biaya, meningkatkan margin keuntungan.

“Kami telah menaikkan target sinergi biaya hingga akhir 2023 dua kali sejak merger ditutup,” kata CEO Wesco John Engel pada konferensi November. Wesco awalnya diharapkan untuk memotong sekitar $200 juta dalam biaya gabungan ketika bergabung dengan Anixter. Penghematan biaya tahunan harus mendekati $300 juta, dengan $100 juta lainnya masih harus direalisasikan pada tahun 2023. Manajemen juga membayangkan sekitar $200 juta dalam sinergi penjualan silang dari kesepakatan tersebut, karena Anixter dan Wesco tidak memiliki banyak pelanggan yang tumpang tindih.

Satu negatif: Merger tersebut meningkatkan utang bersih Wesco menjadi sekitar $5.3 miliar dari $1.5 miliar; angka itu adalah $4.4 miliar pada akhir September. Tetapi perusahaan mengharapkan untuk membayar sebagian di kuartal mendatang, menargetkan rasio utang terhadap Ebitda 2 hingga 3.5 kali, turun dari saat ini 4. (Ebitda adalah singkatan dari pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi.)

Hutang yang tinggi dapat menjadi risiko bagi perusahaan mana pun, tetapi juga dapat menguntungkan pemegang saham. Saat ini, nilai perusahaan Wesco—jumlah utangnya dan kapitalisasi pasarnya sebesar $6 miliar—sekitar $11 miliar, termasuk saham preferen. Karena arus kas bebas digunakan untuk membayar kewajiban, ada pergeseran nilai dari utang ke ekuitas. Wesco diharapkan menghasilkan sekitar $2 miliar arus kas bebas selama tiga tahun ke depan.

Inflasi adalah risiko lain, tetapi itu bukan masalah besar bagi bisnis distribusi. "Mereka tidak menghasilkan apa-apa," catat analis RBC Capital Markets Deane Dray. Distributor pada dasarnya membeli dan menjual produk, mendapatkan spread. Beberapa tingkat inflasi sebenarnya dapat menguntungkan mereka, karena persediaan menjadi sedikit lebih berharga dari waktu ke waktu.

Arbitrase inventaris-inflasi bukanlah alasan untuk menahan stok untuk jangka panjang, tetapi stabilitas model bisnis distribusi. Wesco belum menghasilkan kerugian, secara disesuaikan, di salah satu dari 40 kuartal terakhir.

Dray menyebut Wesco salah satu pilihan teratasnya untuk tahun 2022 karena trifecta dari penarik sekuler, siklus, dan khusus perusahaan. Target harga sahamnya adalah $158. Itu berarti sekitar 13.6 kali estimasi pendapatan Wesco 2022-nya sekitar $ 11.60 per saham.

Itu bukan kelipatan penilaian yang besar bagi banyak perusahaan. Tetapi Wesco telah berpindah tangan dengan rasio harga/penghasilan rata-rata sekitar 12 kali selama beberapa tahun terakhir. Itu sebelum merger, sebelum potensi pertumbuhan pengeluaran terkait listrik, dan sebelum S&P 500 mulai diperdagangkan 20 kali lipat dari perkiraan pendapatan 2022.

Jika saham mengambil 14 hingga 15 kali pendapatan, mereka bisa mencapai $ 170 pada tahun 2022, sekitar 43% di atas $ 119 baru-baru ini. Dan dengan penjualan yang diharapkan tumbuh pada tingkat tahunan rata-rata sekitar 3% dan pendapatan bottom-line hampir 13%, ekspansi berganda tentu saja ada di atas meja.

Menulis untuk Al Root di [email dilindungi]