Metrik ini Mengalahkan Pertumbuhan Pendapatan pada 2022 Jika pertumbuhan pendapatan menjadi prioritas pertumbuhan saham hingga saat ini, investor kini lebih fokus pada kualitas pendapatan. Seberapa cepat bisnis dapat meningkatkan margin kotor, dan berapa banyak yang akan menetes ke bawah laporan laba rugi untuk mendanai bisnis dari operasi, bukan dari sumber eksternal?
Terlepas dari di mana bisnis berada dalam lintasan pertumbuhannya dan akhir tahun 2021, sekarang harus berfokus pada efisiensi operasi. Transisi akan lebih mudah untuk beberapa perusahaan daripada yang lain. Sayangnya, Invitae sepertinya akan kesulitan.
Perusahaan pengujian genetik menghasilkan margin kotor hanya 21.5% pada Q1 2022. Itu adalah yang terendah setidaknya sejak akhir 2017 dan jauh di belakang rekan-rekan. NeoGenomics (NEO Dapatkan Laporan NeoGenomics, Inc. menghadapi tantangannya sendiri, tetapi masih menghasilkan margin kotor 32.6% dalam tiga bulan pertama tahun ini. Segudang Genetika (SAYA Dapatkan Laporan Myriad Genetics, Inc. , perbandingan terdekat dengan bisnis Invitae, mengubah 70.9% pendapatan menjadi laba kotor pada periode yang sama. Ilmu eksakta (EXAS Dapatkan Laporan Exact Sciences Corporation memimpin paket dengan margin kotor 72.3%.
Mengapa ini penting? Penurunan kualitas pendapatan mengurangi manfaat dari pertumbuhan pendapatan. Perbandingan sejarah baru-baru ini menggambarkan hal ini dengan baik.
K1 2022: Margin kotor 21.5% berarti bisnis mengubah pendapatan $124 juta menjadi laba kotor $26.5 juta. K4 2018: Margin kotor 53.4% berarti bisnis mengubah pendapatan $45.4 juta menjadi $24.2 juta dalam laba kotor.Dengan kata lain, pendapatan kuartalan Invitae tumbuh sekitar 173% dalam tiga tahun, tetapi laba kotor hanya tumbuh 9.5%. Lebih buruk lagi, biaya operasional triwulanan tumbuh dari $50 juta menjadi $240 juta dalam rentang itu, meningkat 380%. Pemegang saham tidak melihat manfaat apa pun dari pertumbuhan pendapatan atau skala platform.
Apa yang terjadi? Sebagian besar inefisiensi operasional didorong oleh pengendalian biaya yang buruk dan dampak keuangan dari akuisisi. Mungkin tidak ada perbaikan cepat.
Jumlah karyawan Invitae telah membengkak dari 364 pada awal 2017 menjadi lebih dari 2,900 pada awal tahun ini, sebagian besar didorong oleh akuisisi. Penyusutan goodwill dan aset tidak berwujud – juga didorong oleh akuisisi – merupakan komponen harga pokok penjualan yang semakin besar. Kecuali besar, satu kali menulis, biaya ini biasanya dibebankan selama periode delapan tahun. Itu bermasalah mengingat banyak akuisisi terjadi pada valuasi tinggi.
Misalnya, Invitae mengakuisisi ArcherDX seharga $1.4 miliar, atau kira-kira 20x pendapatan tahun 2020 penuh. Alat biopsi cair yang diperoleh berada di pusat gugatan pelanggaran paten, yang memaksa perusahaan untuk mengubah citra produk tertentu dan mungkin telah berkontribusi pada penundaan baru-baru ini juga. Itu tidak membantu bahwa Invitae memiliki penilaian pasar sekitar $800 juta hari ini. Jika akuisisi ArcherDX tidak membuahkan hasil dalam beberapa tahun ke depan, maka bisnis akan kehilangan proyeksi pertumbuhan pendapatan yang tinggi dan perlu menerima pukulan finansial yang besar.
Bisakah Invitae membalikkannya? Manajemen bertujuan untuk menjaga pertumbuhan pendapatan tetap berjalan mendekati 40% per tahun sekaligus menjaga pengeluaran. Penurunan harga saham dan pertanyaan skeptis dari analis pada panggilan konferensi pendapatan kuartalan terbaru menunjukkan bahwa Wall Street tidak memberikan keuntungan keraguan kepada perusahaan.
Pertumbuhan pendapatan dan volume tes yang ditagih menurun pada Q1 2022 dibandingkan dengan tiga bulan terakhir tahun 2021. Ini adalah pertama kalinya pendapatan tes menurun secara berurutan sejak Q1 2019, tidak termasuk periode yang terperangkap di awal pandemi. Ini kemungkinan tren sementara, meskipun saya memikirkan hal yang sama tentang tergelincirnya margin kotor ketika saya membeli saham pada Mei 2021.
Invitae memiliki sedikit ruang untuk kesalahan. Bisnis ini berencana untuk mengurangi pengeluaran kas dengan cepat, memperpanjang landasan kas hingga akhir tahun 2023, dan memberikan arus kas operasi yang positif pada tahun 2025. Keberhasilan akan bergantung pada mempertahankan laju pertumbuhan pendapatan yang luar biasa dalam lanskap yang semakin kompetitif untuk pengujian genetik dan menunjukkan keberhasilan dari bagian bisnis yang belum terbukti, termasuk produk biopsi cair baru dan pendapatan data.
Bisakah Invitae membalikkannya? Tentu saja, tetapi kemungkinan besar akan menjadi kerja keras selama bertahun-tahun. Keputusan saya untuk menjual itu mudah. Ini bukan posisi besar dalam portofolio saya, saya kehilangan kepercayaan dalam bisnis, dan ada terlalu banyak peluang yang lebih baik di radar saya. Bahkan jika Anda seorang investor jangka panjang, penting untuk tetap objektif.