Mengapa dolar mendominasi? Karena AS adalah 'baju kotor terbersih'

Dolar AS telah berjalan luar biasa sepanjang tahun 2022, menguat terhadap sebagian besar mata uang utama karena bank sentral dunia terus memerangi kenaikan inflasi.

Tahun ini saja, dolar naik 15% terhadap yen Jepang, 10% terhadap pound Inggris, dan 5% dibandingkan dengan renminbi China. Jurnal Wall Street Indeks Dollar, yang mengukur dolar terhadap 16 mata uang utama lainnya, juga memiliki kinerja semester pertama terbaik sejak 2010 tahun ini, naik lebih dari 10% tahun ini.

Dan untuk orang Amerika yang beruntung yang bisa menemukan tiket pesawat murah ke eropa (dan berhasil melewatinya dengan semua bagasi), dolar bahkan mencapai kedudukan yang sama dengan euro untuk pertama kalinya dalam dua dekade awal bulan ini.

Keuntungan dolar berarti perjalanan internasional dijual untuk orang Amerika. Dan sementara harga konsumen terus naik, dolar yang lebih kuat dapat membantu mengurangi dampak kenaikan inflasi di AS

Tetapi kekuatan dolar juga telah menyebabkan beberapa hasil yang menghancurkan bagi negara-negara di seluruh dunia, dan kemungkinan akan menjadi angin sakal utama bagi perusahaan-perusahaan AS yang beroperasi di luar negeri sepanjang sisa tahun ini.

Bagi banyak investor dan konsumen, masih ada dua pertanyaan yang membara: mengapa dolar AS begitu kuat tahun ini, dan ke mana arahnya selanjutnya?

Beberapa kepala pejabat investasi dan ahli strategi Wall Street mengatakan: Nasib bahwa tren baru telah muncul dan mendorong penguatan dolar, tetapi sebagian besar berpendapat greenback akan mulai turun pada akhir tahun. Inilah yang mereka katakan.

Mengapa dolar begitu kuat?

Secara historis, pergerakan mata uang sebagian besar terkait dengan suku bunga relatif dan kekuatan ekonomi. Untuk memahami dolar, para ahli mengatakan Nasib untuk tidak melihat lebih jauh dari Federal Reserve, yang saat ini mendongkrak suku bunga dengan kecepatan yang tidak terlihat sejak tahun 1990-an.

"Dolar kuat karena The Fed berada di tengah-tengah kebijakan pengetatan moneter paling agresif di antara bank-bank sentral utama di dunia," Eric Leve, kepala investasi di perusahaan manajemen kekayaan dan investasi Bailard, mengatakan kepada Reuters. Nasib.

Kisah berlanjut

Leve mencatat bahwa kenaikan suku bunga Fed telah mendorong imbal hasil riil obligasi pemerintah (atau pengembalian investor obligasi dari pembayaran bunga setelah memperhitungkan inflasi) ke wilayah positif untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun. Hal ini membuat obligasi AS lebih menarik bagi investor di seluruh dunia, sehingga meningkatkan nilai relatif dolar.

Leve juga berpendapat bahwa kenaikan suku bunga Fed telah membuat ekonomi AS berada di tempat yang lebih baik daripada banyak rekan-rekannya dalam hal risiko inflasi dan resesi.

Tindakan The Fed juga membantu mengurangi ekspektasi inflasi (prospek inflasi konsumen dan investor), yang membuat AS lebih menarik bagi investor global yang takut akan kenaikan harga konsumen.

Sam Stovall, kepala strategi investasi di perusahaan riset investasi CFRA Research, mengatakan kepada Nasib bahwa kekuatan dolar telah terbantu oleh daya tarik relatif ini. Ini adalah "penerbangan ke keselamatan" bagi investor asing di tengah global ketakutan resesi, dia berkata.

Tetapi setelah pandemi COVID-19 dan invasi Rusia ke Ukraina, dinamika baru juga muncul yang memengaruhi kekuatan relatif mata uang di seluruh dunia—swasembada.

Ketika COVID-19 melanda pada tahun 2020, menyebabkan mimpi buruk rantai pasokan global, memicu kelangkaan dalam segala hal mulai dari semikonduktor hingga kertas toilet, dan mendorong harga komoditas ke tingkat yang lebih tinggi. Itu Indeks S&P GSCI, ukuran luas dari harga bahan mentah di seluruh dunia, telah melonjak lebih dari 180% di tahun-tahun berikutnya.

Akibatnya, banyak negara di dunia menjadi lebih protektif terhadap pasokan komoditas mereka, dan gelombang baru deglobalisasi telah mengambil alih. Karena swasembada relatif AS dalam hal pasokan energi dan komoditas lainnya, proteksionisme komoditas ini telah membuat dolar terapresiasi.

Perang Ukraina hanya memperburuk tren karena pasokan gas alam Eropa segera dan terpengaruh secara dramatis, menyebabkan harga melonjak lebih dari 400% pada tahun lalu. Hal ini membuat blok tersebut berebut untuk memenuhi kebutuhan energinya, dan sejauh ini gagal. Badan Energi Internasional (IEA) bahkan memperingatkan minggu ini bahwa UE perlu memotong konsumsi gas alamnya segera atau menghadapi "musim dingin yang panjang dan sulit."

Hasil akhir dari krisis energi Eropa dan kurangnya swasembada adalah penurunan ekspor dan meningkatnya impor pada saat harga komoditas tetap tinggi.

Huw Roberts, kepala analitik di perusahaan analitik data makro Quant Insight, mengatakan: Nasib bahwa ini berarti "istilah kejutan perdagangan”, di mana harga impor melonjak relatif terhadap harga ekspor.

“Jika Anda adalah importir energi, maka ini sangat merugikan,” katanya. “Tetapi jika Anda adalah pengekspor energi, maka sebenarnya Anda akan diuntungkan.”

Negara-negara yang mengekspor lebih banyak energi dan memiliki lebih banyak swasembada dalam pasokan komoditas mereka, seperti AS, telah melihat mata uang mereka terapresiasi, sementara negara-negara dan kawasan tanpa swasembada komoditas, seperti UE, telah menyaksikan mata uang mereka turun.

Apa efek dari dolar yang kuat?

Bagi konsumen AS, dolar yang kuat tidak hanya membuat perjalanan internasional jauh lebih murah; juga membantu mengurangi inflasi.

"Pada margin, dolar yang lebih kuat menempatkan sedikit pembatas pada inflasi [AS]," kata Leve Bailard. “Dengan dolar yang kuat, membeli barang dari luar negeri, seperti yang cenderung dilakukan konsumen AS, menjadi jauh lebih murah. Jadi kami pada dasarnya mengimpor deflasi.”

Beberapa bisnis AS juga mendapat keuntungan dari dolar yang kuat, yang bertindak untuk menurunkan harga komoditas.

“Jadi, jika itu mungkin lebih dari sebuah perusahaan manufaktur, dan mereka membeli bahan mentah yang dihargai dalam dolar dan komoditas turun, maka dolar yang kuat sebenarnya membantu mereka,” kata Roberts dari Quant Insights.

Namun, bisnis-bisnis itu adalah pengecualian. Bagi sebagian besar perusahaan yang berbasis di AS, dolar yang kuat adalah angin sakal yang tidak diinginkan.

“Jika Anda mencoba menjual barang ke luar negeri, dolar yang kuat itu membuat barang Anda menjadi lebih mahal, membebani pendapatan utama bagi perusahaan AS,” kata Leve.

Selain itu, Brent Schutte, kepala strategi investasi di Saling Barat Laut Perusahaan Manajemen Kekayaan, mengatakan Nasib bahwa ketika perusahaan AS berusaha untuk memulangkan pendapatan asing mereka, dolar yang kuat berarti mereka mendapatkan lebih sedikit daripada yang mereka dapatkan di tahun-tahun sebelumnya.

“Tentu saja jika Anda memiliki banyak pendapatan di seberang lautan, dan dalam mata uang lain, ketika Anda mengonversinya kembali, itu bisa menyebabkan pendapatan meleset,” kata Schutte. IBM, Johnson dan Johnson, dan Netflix adalah salah satu perusahaan yang hasil keuangan kuartalannya telah terpukul pada musim pendapatan ini.

Ben Laidler, ahli strategi pasar global untuk eToro, mengatakan New York Times pekan lalu bahwa kenaikan dolar dapat memotong pendapatan perusahaan S&P 500 dengan operasi internasional besar hingga $100 miliar tahun ini. Namun, Schutte mencatat bahwa "kerugian" ini lebih merupakan "konvensi akuntansi."

“Saya umumnya berpikir bahwa investor, terutama yang jangka panjang, akan melihat melalui itu,” katanya.

Efek paling berbahaya dari dolar yang kuat terjadi di luar AS, sehingga hampir tidak mungkin bagi negara-negara berpenghasilan rendah—dengan utang nasional dalam mata uang dolar—untuk membayar kembali kreditur mereka atau membeli barang-barang pokok yang cukup. Kenyataan menyakitkan itu telah diperlihatkan di Sri Lanka, yaitu terpaksa default pada utangnya pada bulan Mei karena mata uangnya terdepresiasi.

Negara Asia Tenggara itu kini telah kehabisan dolar AS untuk membayar impor penting, yang menyebabkan protes massal sebagai warga negara menghadapi kelaparan dan tunggu di antrean panjang bahan bakar.

“Setiap negara yang memiliki kewajiban besar dalam dolar adalah penyebab keprihatinan,” Marcello Estevão, direktur global Bank Dunia untuk makroekonomi, perdagangan, dan investasi, mengatakan kepada Wall Street Journal minggu ini.

Ke mana arah dolar dari sini?

Sementara dolar telah memiliki salah satu tahun terbaiknya dalam sejarah sejauh ini pada tahun 2022, sebagian besar ahli percaya itu mendekati puncaknya.

"Dolar itu mahal, dinilai terlalu tinggi dibandingkan dengan rekan-rekannya," kata Schutte dari Northwestern Mutual. “Jika Anda melihat kembali ke tahun 2001, Anda berada pada level yang sama dari dolar yang dinilai terlalu tinggi, relatif terhadap mata uang lain, yang meluncurkan periode waktu 10 tahun kinerja internasional yang sebagian besar didorong oleh dolar yang benar-benar jatuh.”

Schutte menunjuk pada paritas daya beli — atau gagasan bahwa sekeranjang barang tertentu harus kembali ke harga yang agak sama di seluruh dunia dalam jangka panjang — sebagai indikator utama bahwa dolar mungkin “dinilai terlalu tinggi.”

“Salah satu ukuran terbaik dari itu adalah Economist ' Indeks Big Mac, di mana Anda melihat harga roti itu, saus spesial itu, roti dan yang lainnya, dan mengevaluasinya di seluruh dunia,” kata Eric Leve dari Bailard. “Ini adalah salah satu cara kita dapat menyatakan bahwa mata uang terlalu murah terhadap dolar, mengingat semua komponen Big Mac pada dasarnya bersifat global.”

Indeks Big Mac terbaru dirilis pada hari Kamis, dan itu menunjukkan bahwa "hampir semua mata uang undervalued terhadap dolar."

Kebanyakan ahli itu Nasib diwawancarai berpendapat ini menunjukkan bahwa dolar kemungkinan akan melihat nilainya berkurang pada akhir tahun.

Schutte dari Northwestern Mutual mencatat bahwa bank sentral lain "mengejar" The Fed dengan kenaikan suku bunga, dan ada beberapa tanda bahwa inflasi AS mungkin meningkat. diam-diam turun, termasuk penurunan harga komoditas baru-baru ini dan turunnya ekspektasi inflasi di Wall Street. Itu bisa membuat The Fed melakukan kenaikan suku bunga yang kurang agresif, memperlambat kenaikan dolar.

Bagi investor, itu berarti ekuitas non-AS mungkin mulai terlihat menarik pada akhir tahun.

"Dolar yang kuat telah membuat investasi di ekuitas non-AS cukup menyakitkan baru-baru ini," kata Leve. "Tapi saya pikir saat kita melihat ke depan ... kita akan melihat dolar bergerak dari angin sakal ke investasi ekuitas non-AS menjadi penarik."

Namun, tidak setiap ahli melihat dolar mendekati puncaknya. Sam Stovall dari CFRA Research mengatakan para ekonomnya telah memperkirakan penguatan dolar sepanjang tahun dan hingga 2023.

"Ketika The Fed terus menaikkan suku bunga, dan pada kecepatan yang sama atau lebih besar dari gubernur bank sentral lainnya, maka saya akan mengatakan bahwa itu dapat terus menarik investor asing ke AS," katanya. “Dan juga, karena ancaman resesi tetap menjadi yang terpenting. Saya pikir itu akan menyebabkan investor ingin terus mencari dolar sebagai tempat yang aman.”

Cerita ini awalnya ditampilkan di fortune.com