Mengapa Warren Buffett menukar Wells Fargo dengan Citigroup?

Afinitas pribadi Warren Buffett terhadap perusahaan-perusahaan dalam portofolionya sering kali bercampur dengan keputusan bisnis yang keras yang dibuat olehnya atau para manajernya. Kursi Berkshire Hathaway tampaknya benar-benar menikmati rasa Cherry Coke; dia juga menghargai kembalinya Coca-Cola.

Itu adalah Wells Fargo di mana kepala dan hati paling selaras. Ketika dia pertama kali membeli 10 persen saham 33 tahun yang lalu, Buffett memuji “operasi perbankan yang dikelola dengan luar biasa, dengan pengembalian tinggi”, tetapi bank tersebut juga mencerminkan daya tarik Buffett sendiri.

Meskipun kemudian menjadi bank terbesar di dunia berdasarkan kapitalisasi pasar, Wells menghindari ekspansi skala besar di luar AS. Berpegang pada pinjaman konsumen dan komersial, Wells menolak untuk mengembangkan atau mengakuisisi bank investasi besar.

Ada koneksi lain yang kurang jelas. Kepala eksekutif Longtime Wells John Stumpf biasa bermain bridge dengan adik perempuan Buffett, Bertie.

Dalam 2009, Buffett berkata bank: "Jika saya harus menempatkan semua kekayaan bersih saya dalam satu saham, itu akan menjadi saham."

Tapi sekarang dia tidak memilikinya.

Berkshire mulai mengurangi sahamnya di Wells pada tahun 2017 dan minggu ini terungkap dalam pengajuan bahwa mereka telah membuang seluruh posisi dan melakukan investasi baru di Citigroup.

Narasi yang bertahan adalah bahwa Wells kehilangan kompas moralnya, mengkhianati kepercayaan yang ditempatkan Berkshire di bank begitu lama. Tetapi bagaimana jika sebenarnya Berkshire yang telah berubah?

Buffett biasa memuji Wells karena bertindak lebih seperti Walmart daripada JPMorgan Chase. "Wells hanya memiliki sikap yang sangat berbeda," dia pernah memberi tahu Fortune. “Itulah mengapa [saat itu ketua Dick] Kovacevich menyebut mereka 'toko ritel'. Dia bahkan tidak suka kata 'perbankan'.”

Wells terkenal dengan "penjualan silang" - datang untuk membuka rekening giro tetapi pergi dengan kartu kredit atau asuransi mobil juga. Namun ternyata salah satu alasan Wells jauh lebih baik daripada pesaingnya adalah karena ia membuka jutaan akun tanpa izin pelanggan.

Dihasilkan The skandal di tahun 2016 biaya denda miliaran dolar, membawa batasan ukuran dari regulator dan akhirnya menyebabkan kepergian dua kepala berturut-turut.

Sekarang afinitas telah digantikan oleh antipati. Pada tahun 2020, mitra Buffett Charlie Munger, wakil ketua Berkshire, menggambarkan sebagai "keterlaluan" keputusan kepala baru Wells, Charlie Scharf untuk terus tinggal di New York daripada pindah ke kantor pusat bank di San Francisco.

(Munger memiliki pandangan yang tegas tentang pengaturan hidup orang-orang. He menyumbangkan $200 juta menuju asrama mahasiswa baru di Santa Barbara dengan syarat sebagian besar kamar tidak memiliki jendela.)

Namun tidak jelas mengapa Wells masih berada di tong dosa enam tahun setelah skandal akun palsu pecah. Beberapa pelanggan menderita tetapi penipuan itu terutama merupakan tipu muslihat untuk memenuhi target penjualan internal. Bank lain telah melakukan kejahatan yang jauh lebih buruk tetapi tidak menemukan ukuran mereka dibatasi oleh regulator.

Yang lebih membingungkan adalah mengapa Berkshire telah membuang Wells sekarang. Buffett mengumpulkan 10 persen sahamnya pada tahun 1989 dan 1990 seharga $290 juta. Itu bernilai sekitar $20 miliar ketika Berkshire melakukan sebagian besar penjualannya. Termasuk dividen, pengembaliannya dengan nyaman melebihi S&P 500.

Saham telah gagal untuk pulih ke tingkat pra-skandal tetapi bank terus menghasilkan keuntungan yang kuat, dengan pengembalian ekuitas 12 persen yang kredibel. Ketika regulator akhirnya melonggarkan cengkeramannya, Wells akan memiliki kesempatan untuk melenturkan ototnya dan memberikan pertumbuhan di samping pendapatan yang menarik.

Citi, di sisi lain, bukanlah bank berbentuk Buffett pada umumnya. Dia cenderung menyukai institusi besar yang berfokus pada AS seperti Bank of America dan US Bancorp.Citi adalah bisnis internasional yang sangat rawan kecelakaan, bergantung pada operasi perdagangan utang yang lincah. Ini mempekerjakan ribuan bankir investasi, atau "pengocok uang" seperti yang dikatakan Buffett dengan menghina mereka.

Bukan hal yang aneh bagi Berkshire untuk membuat perubahan mendadak. Buffett menghindari sebagian besar saham teknologi hingga 2016 ketika Berkshire mulai membeli Apple; sekarang menjadi saham dominan dalam portofolio.

Tapi menukar Wells Fargo dengan Citi? Ini seperti Buffett yang total menukar Cherry Coke-nya dengan Jack Daniel's.