(Bloomberg) — Industri mata uang kripto telah diguncang oleh ledakan bursa FTX yang pernah populer, yang kejatuhannya telah meruntuhkan sejumlah perusahaan dan melumpuhkan atau menghancurkan banyak perusahaan lainnya. Investor dan mereka yang bahkan terkait dengan apa yang terjadi dalam beberapa hari terakhir masih memilah-milah puing-puing dan menunggu domino berikutnya jatuh.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Matt Hougan, CIO di Bitwise, seorang manajer aset yang berfokus pada crypto yang telah menyaksikan musim dingin crypto lainnya, bergabung dengan podcast "What Goes Up" minggu ini untuk menawarkan pengamatan dan pemikirannya tentang berapa lama proses pemulihan mungkin berlangsung.
Berikut adalah beberapa sorotan percakapan, yang telah diringkas dan diedit dengan ringan agar lebih jelas. Klik di bawah untuk mendengarkan podcast lengkap, atau berlangganan Podcast Apple atau di mana pun Anda mendengarkan.
Kehidupan di Crypto Setelah FTX (Podcast)
T: Beri tahu kami tentang Bitwise dan bagaimana Anda terpengaruh oleh semua peristiwa tersebut.
A: Bitwise adalah spesialis pengelola aset kripto. Crypto adalah semua yang kami lakukan. Kami terutama melayani investor profesional — penasihat keuangan, kantor keluarga, dan institusi. Kami sudah berada di pasar sejak 2017, jadi ini bukan pasar beruang pertama kami di crypto. Dan kami terkenal karena menciptakan dana indeks kripto pertama di dunia, Bitwise 10 (BITW), yang memegang 10 aset kripto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar. Pada skala pengelola aset crypto, kami berada di sisi yang sangat konservatif — investor jangka panjang dalam dana indeks yang terdiversifikasi.
Beberapa minggu terakhir ini melelahkan. Sebagai manajer aset, kami tidak berdagang di FTX. Kami sebenarnya hampir tidak pernah berdagang di bursa. Kami tidak menyimpan aset dengan FTX, jadi kami tidak mengalami kerugian terkait hal itu. Tapi tentu saja, kami adalah bagian dari industri crypto yang lebih luas ini dan memiliki pengaruh besar di pasar itu.
T: Penahanan telah menjadi berita. Dari pemahaman saya, kalian hak asuh dengan Coinbase, kan?
A: Kami menyimpan dana yang berbeda dengan kustodian yang berbeda. Jadi dana andalan kami disimpan dengan Coinbase Institutional. Dana Bitcoin kami disimpan dengan Fidelity. Kami memiliki dana lain yang disimpan dengan Anchorage, yang merupakan bank digital yang disewa secara federal. Hal yang menghubungkan ketiganya, dan menurut saya tentang lanskap hak asuh ini, adalah bahwa mereka semua berdomisili di AS, lembaga yang diatur dengan asuransi pada hak asuh mereka. Jika Anda berpikir tentang berbagai cara investor crypto dapat menyimpan aset, itu seperti barbel - di salah satu ujung barbel adalah tempat Anda memegang kunci crypto Anda secara langsung, satu per satu di brankas di buku besar atau apa pun. Di ujung lain dari spektrum adalah apa yang dilakukan Bitwise, bekerja dengan beberapa institusi terbesar di ruang crypto, perusahaan seperti Fidelity, perusahaan seperti Coinbase yang telah berada di pasar selama 10 tahun, entitas yang diperdagangkan secara publik.
Dan kemudian ada bagian tengah yang kabur ini. Dan bagian tengah yang kabur adalah tempat semua hal buruk terjadi. Apa yang tampak seperti fuzzy middle adalah institusi terpusat yang tidak diatur dan seringkali lepas pantai. Dan itu bukanlah tempat Anda harus menyimpan aset kripto. Baik pergi ke lembaga mapan yang berdomisili di AS yang diatur, atau ya, jika Anda memiliki kebersihan keamanan yang baik, lakukan sendiri. Saya berpendapat bahwa sisi spektrum yang diatur lebih aman bagi sebagian besar investor. Tapi Anda bisa berada di kedua ujung barbel, Anda tidak bisa berada di tengah yang kabur ini. Di situlah ide crypto yang bagus mati.
T: Dalam hal dana indeks ekuitas, sering kali cara mereka menekan biaya dan menghasilkan sedikit pendapatan tambahan adalah dengan mengizinkan sekuritas yang mereka pegang untuk dipinjamkan kepada penjual pendek pada dasarnya melalui berbagai broker. Apakah itu sama sekali dengan hak asuh crypto Anda? Apakah ada yang meminjamkannya?
A: Kami tidak pernah meminjamkan aset crypto kami yang berada di bawah pengawasan investor. Kami adalah salah satu pengelola aset crypto paling konservatif di dunia, yang membuat frustasi selama pasar bullish, tetapi terasa cukup baik saat ini. Ada manajer aset lain yang terlibat dalam apa yang Anda gambarkan berapa jumlah pinjaman sekuritas - meminjamkan aset pelanggan. Tapi kami menganggap itu terlalu berisiko dan juga bukan yang diinginkan investor. Jika Anda berpikir tentang apa yang diinginkan investor yang mengalokasikan untuk crypto, mereka bertaruh bahwa Bitcoin bernilai setengah juta atau satu juta dolar. Mereka mencari keuntungan asimetris. Kami tidak mengerti mengapa seseorang mencoba untuk mendapatkan hasil ekstra 1% atau 2% atau 3% dengan meminjamkan Bitcoin mereka untuk itu, mengingat risiko yang terkait dengannya. Jadi kami tidak berdagang di bursa, kami tidak meminjamkan aset kami. Kami membeli aset dan segera menahannya dan membiarkannya duduk di sana.
T: Anda melihat Dana Indeks Bitwise Crypto 10, nilai aset bersih (NAV) sekitar $15 per saham, harga saham sekitar $7. Jadi kita berbicara tentang diskon 55% untuk aset aktual yang Anda pegang dalam dana itu. Menurut Anda mengapa demikian?
J: Kami memiliki tiga cara berbeda agar investor dapat memperoleh akses ke Bitwise 10. Salah satu caranya adalah melalui penempatan pribadi untuk investor terakreditasi yang tersedia dengan akses setiap minggu di NAV — jadi tidak ada premium dan diskon. Cara lain adalah akun yang dikelola secara terpisah yang dapat diatur oleh penasihat keuangan yang memegang aset yang dipegang langsung di NAB. Dan cara ketiga adalah yang Anda sebutkan, yaitu BITW, yang merupakan keamanan OTCQX yang diperdagangkan secara publik dan dijual bebas. Sekuritas tersebut beroperasi, mengingat batasan peraturan di ruang crypto, seperti dana tertutup, yang berarti mereka dapat berdagang dengan harga premium dan diskon. Dan mengingat volatilitas pasar crypto, tidak mengherankan, mereka berdagang dengan premi dan diskon yang lebih besar daripada yang Anda lihat, katakanlah, di ETF muni-bond closed-end.
Jadi yang tercermin dari diskon itu adalah lebih banyak penjual daripada pembeli selama periode waktu tertentu. Apa yang telah kami nyatakan secara terbuka kepada investor dan apa yang saya harapkan adalah hasil jangka panjangnya, setelah kami diizinkan, kami akan mengonversi dana ini menjadi ETF, yang kemungkinan besar, jika tidak seluruhnya, menghilangkan diskon itu. SEC tidak mengizinkan adanya crypto ETF. Saya pikir itu adalah contoh bagus lainnya dari regulator yang tidak membantu investor dengan mendorong kejelasan peraturan. Investor ingin mendapatkan akses ke Bitcoin, mereka ingin mendapatkan akses ke aset kripto lainnya. Jika mereka bisa melakukannya di ETF, tidak akan ada pertanyaan tentang premium dan diskon. Manajer aset seperti Bitwise mencoba membantu investor mendapatkan eksposur ke ruang dalam batasan peraturan yang kita hadapi. Jadi kami memiliki sekuritas yang diperdagangkan OTCQX yang dapat diperdagangkan dengan premi dan diskon.
T: Di BITW — ini memegang 10 aset digital terbesar, tetapi FTT disaring bahkan ketika token itu, yang merupakan utilitas FTX, token ketika akan diklasifikasikan untuk dimasukkan. Jadi bisakah Anda memberi tahu kami tentang proses itu?
A: Menurut saya di pasar perbatasan seperti crypto, Anda tidak dapat memiliki dana indeks sederhana. Anda harus memiliki banyak aturan yang menyaring aset. Jika Anda pergi ke CoinMarketCap.com dan melihat daftar aset crypto mereka berdasarkan kapitalisasi pasar, Anda harus mendapatkan aset sekitar 21 atau 22 sebelum Anda menemukan aset ke-10 dalam dana kami. Jadi kami menyaring sejumlah besar aset. Kami menyaring FTT, kami menyaring Luna, kami tidak pernah memegang Dogecoin, kami tidak memegang Tron. Ada berbagai layar yang melindungi kita dari contoh tersebut. Kami melihat tokenomik fundamental dari suatu aset. Itulah yang melindungi kami dari Luna. Kami melihat potensi spiral kematian yang mengklaim 'stablecoin' itu. Kami melihat aset yang berisiko ditemukan melanggar undang-undang sekuritas federal. FTT jatuh ke dalam kerangka itu karena kami pikir itu mungkin atau mungkin dianggap sebagai keamanan oleh regulator. Itu sebagian besar dikendalikan secara internal. Dalam pandangan kami, itu berpotensi memenuhi tes Howey dan karenanya kami tidak akan menahannya dalam dana kami. Ada juga layar lain yang sangat penting — layar seputar likuiditas.
Itu hanya sepenggal percakapan. Klik di sini untuk mendengarkan sisanya.
–Dengan bantuan dari Stacey Wong.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html