Mengapa Pengebor Serpih Memompa Dividen Alih-alih Lebih Banyak Minyak dan Gas

Pergeseran telah berkontribusi pada perputaran besar untuk stok energi, yang telah melonjak melalui pasar sebaliknya turun. Saham energi memimpin pasar bull 2021 dan tahun ini yang termasuk dalam S&P 500 naik 46%, dibandingkan dengan penurunan 18% dalam indeks yang lebih luas. 

Fokus pada profitabilitas di atas pertumbuhan juga membantu menjelaskan respons yang diredam oleh para pengebor terhadap harga minyak dan gas alam tertinggi dalam lebih dari satu dekade. Meskipun produksi minyak dan gas AS telah meningkat dari kuncian terendah, output tetap di bawah tingkat prapandemi meskipun harga minyak mentah telah berlipat ganda sejak saat itu, menjadi sekitar $113 per barel, dan gas alam telah meningkat empat kali lipat, menjadi lebih dari $8 per juta British thermal unit.

“Kami tidak mendengar banyak tim manajemen berbicara tentang pertumbuhan produksi atau pengeboran sumur baru secara signifikan,” kata

Marcus McGregor,

kepala penelitian komoditas di manajer uang Conning. “Mereka tidak akan dibayar untuk melakukannya.”

Pengebor serpih memiliki kepada investor dalam beberapa minggu terakhir mereka akan tetap dengan rencana pengeboran yang dibuat ketika harga komoditas jauh lebih rendah dan mempertahankan output yang stabil. Alih-alih mengejar harga bahan bakar yang lebih tinggi dengan pengeboran, eksekutif shale mengatakan mereka akan menggunakan keuntungan untuk melunasi utang, membayar dividen dan membeli kembali saham, yang meningkatkan nilai saham yang tetap beredar.

Sembilan perusahaan minyak serpih yang melaporkan hasil kuartal pertama selama minggu pertama Mei secara kolektif mengatakan mereka mengucurkan $9.4 miliar kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen, sekitar 54% lebih banyak daripada yang mereka investasikan dalam proyek pengeboran baru.

Di antara mereka, output Pioneer turun 2% dari kuartal sebelumnya, menyesuaikan dengan divestasi. Sementara itu, pengebor Texas Barat memompa $ 2 miliar kembali kepada pemegang saham dengan dividen $ 7.38 per saham yang akan dibayarkan bulan depan dan $ 250 juta dalam pembelian kembali kuartal pertama. Perusahaan sekarang memberikan bonus yang sebagian besar terkait dengan menahan biaya, mencapai arus kas bebas dan mencapai target pengembalian. Di tahun-tahun sebelumnya, 40% bonus Pioneer terkait dengan tujuan produksi.

Di Range Resources, Chief Executive

Jeffrey Ventura

pada tahun 2019 menerima bonus tunai sebesar $1.65 juta, lebih dari setengahnya berasal dari fakta bahwa produsen gas Appalachian gagal mencapai target produksi dan pertumbuhan cadangan bahkan di tengah penurunan harga gas. Tahun ini, seperti dua tahun sebelumnya, produksi dan cadangan berada di luar perhitungan bonus Range, diganti dengan insentif untuk menekan biaya dan meningkatkan pengembalian. Range, yang menolak berkomentar, mengatakan kepada investor bahwa pihaknya membayar utang, membeli kembali saham, dan akhir tahun ini akan mengembalikan dividen triwulanan yang dihentikan selama pandemi karena mengurangi pengeboran agar tetap sesuai anggaran. 

Produksi diperhitungkan dalam kurang dari setengah dari rencana bonus yang diungkapkan untuk tahun lalu, turun dari 89% formula insentif pengebor serpih besar pada 2018, menurut Meridian Compensation Partners LLC. Bobot yang diberikan pada volume produksi dalam bonus tunai tahunan menyusut menjadi 11%, dari 24% tiga tahun sebelumnya, menurut temuan konsultan pembayaran. Sementara itu, ada peningkatan besar dalam prevalensi dan bobot yang diberikan pada target arus kas, metrik pengembalian modal dan tujuan lingkungan.

“Perusahaan membakar uang tunai dan berusaha memaksimalkan produksi,” kata

Kristoff Nelson,

direktur riset kredit di manajer investasi Riset Pendapatan + Manajemen. “Itu bukan lagi yang dicari investor.”

Dalam dekade sebelum pandemi, produsen serpih AS menghabiskan banyak uang untuk mengklaim cadangan minyak dan gas dalam negeri yang dapat diakses oleh teknik pengeboran baru. Perusahaan-perusahaan bersaing untuk mendapatkan hak shale sweet spot dan kemudian mengebor untuk mengamankan sewa jangka panjang dan memesan cadangan minyak dan gas tambahan, yang memungkinkan mereka untuk meminjam dan mengebor lebih banyak lagi.

Banjir minyak dan gas menyiram kekhawatiran bahwa AS kehabisan bahan bakar fosil, dan membanjiri pasar, menekan tagihan energi untuk orang Amerika. Hadiah itu adalah anugerah di Wall Street.

Dari 2010 hingga 2019, perusahaan serpih menghabiskan sekitar $ 1.1 triliun, menurut Deloitte LLP, sementara kehilangan hampir $ 300 miliar yang diukur dalam arus kas bebas, atau pendapatan dikurangi investasi dan pengeluaran rutin. Perusahaan mengharapkan produsen untuk membuat sebagian besar kerugian dengan keuntungan dari tahun ini dan dua sebelumnya.

Ketika Organisasi Negara Pengekspor Minyak meluncurkan perang harga pada akhir 2014, minyak jatuh dan kebangkrutan dipasang di antara produsen pasar bebas Amerika Utara. Pemegang saham dan investor aktivis menerima rencana pembayaran yang menghargai pertumbuhan produksi tidak peduli berapa harga barel yang diambil. Investor melemparkan garis hidup ke banyak perusahaan, membeli lebih dari $60 miliar saham baru yang dijual produsen untuk meringankan beban utang mereka dan tetap bertahan.  

Produsen serpih menggenjot lagi segera setelah harga rebound. Kritikus kompensasi dibayar-untuk-pompa melipatgandakan upaya mereka.

Investor aktivis

Carl Icahn

membidik Kompensasi eksekutif Occidental Petroleum dan mengkritik berapa banyak pengeluaran perusahaan untuk pengeboran setelah mengatakan akan mengakuisisi saingannya Anadarko Petroleum Corp pada 2019.

Eksekutif di Occidental dan Anadarko dibayar untuk mencapai tanda produksi. Sekarang pada output perusahaan gabungan—yang menurun pada kuartal pertama—tidak berdampak pada bonus tahunan.

CEO

Vicki Hollub

mengatakan kepada investor awal bulan ini bahwa Occidental tidak mungkin meningkatkan output mengingat bagaimana pengeboran yang mahal dan persediaan ladang minyak telah mendapatkan. "Ini hampir menghancurkan nilai jika Anda mencoba mempercepat apa pun sekarang," katanya. Tahun lalu, sebagian besar pembayaran insentif tahunan sebesar $2.4 juta Ms. Hollub didasarkan pada menahan biaya Occidental per barel di bawah $18.70, menurut perwakilan perusahaan baru-baru ini. 

Tahun ini, saham Occidental adalah yang berkinerja terbaik di S&P 500, naik 118%.

Analis memperkirakan harga minyak dan gas akan tetap tinggi, sebagian karena keengganan produsen AS untuk mengebor lebih banyak. Ujian besar datang di musim gugur, ketika rencana pengeluaran 2023 disusun dan eksekutif mungkin merasakan tekanan untuk menambah pangsa pasar, terutama jika masalah rantai pasokan mereda, kata Mark Viviano, yang telah mendorong dewan untuk menulis ulang rencana bonus sebagai mitra pengelola dan kepala publik. ekuitas di perusahaan investasi energi Kimmeridge. 

“Kami hanya tidak tahu berapa lama disiplin modal akan bertahan pada minyak $100,” kata Mr. Viviano, yang sebelumnya mengawasi portofolio saham energi di Wellington Management Co. “Apakah perusahaan-perusahaan ini tidak meningkatkan produksi karena mereka menemukan agama atau karena mereka memiliki kendala operasional yang nyata?”

Kirim surat ke Ryan Dezember di [email dilindungi] dan Matt Grossman di [email dilindungi]