Mengapa reli pasar saham 2023 mungkin bergantung pada dolar AS

“Selama 12-14 bulan terakhir telah ada korelasi terbalik yang jelas antara ekuitas dan dolar AS…DXY terlihat sangat siap untuk reli kontra-tren di sini, dan kami rasa kami tidak dapat merasakan ketahanan yang sebenarnya dari ini. reli sampai kita melihat bagaimana saham bereaksi terhadap kenaikan dolar,” kata Jonathan Krinsky, kepala teknisi pasar BTIG, dalam sebuah catatan minggu lalu (lihat grafik di bawah). 

Indeks Dolar AS ICE
DXY,
+ 1.22%,
ukuran mata uang terhadap sekeranjang enam rival utama, melonjak 1.2% pada hari Jumat setelahnya lonjakan kuat yang tak terduga dalam nonfarm payrolls AS bulan Januari yang merusak persepsi pasar bahwa akhir dari kenaikan suku bunga Fed sudah dekat.

Saham jatuh pada hari Jumat setelah data, tetapi Nasdaq Composite
COMP
-1.59%
masih membukukan kenaikan mingguan kelima berturut-turut dengan kenaikan 3.3%, sedangkan S&P 500
SPX,
-1.04%
mempertahankan kenaikan mingguan 1.6% yang dipimpin oleh lonjakan berkelanjutan untuk saham terkait teknologi. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-0.38%
melihat penurunan mingguan 0.2%.

Lihat: Reli pasar saham selamat dari minggu yang membingungkan. Inilah yang akan terjadi selanjutnya.

Dolar mungkin telah siap untuk melambung. Indeks dolar jatuh ke level terendah sembilan bulan pada hari Rabu setelah Federal Reserve, seperti yang diharapkan, menaikkan suku bunga fed-fund sebesar 25 basis poin, menaikkan suku bunga kebijakannya untuk pertemuan kedelapan berturut-turut dan masih memberi sinyal lebih dari satu kenaikan lebih lanjut. berencana. Tetapi pasar tetap berselisih dengan perkiraan Fed untuk suku bunga mencapai puncak di atas 5% dan tetap di sana, alih-alih menetapkan harga dalam penurunan suku bunga sebelum akhir tahun.

Sementara Powell terus menolak ekspektasi penurunan suku bunga dan mengulangi kekhawatiran sebelumnya tentang kondisi pasar keuangan yang mudah, dia juga mengakui untuk pertama kalinya bahwa "proses disinflasi telah dimulai." Itu sudah cukup bagi para pedagang untuk bertaruh bahwa siklus kenaikan suku bunga mendekati akhir, dengan pemotongan segera dilakukan.

Dolar melonjak hampir sepanjang tahun 2022, dengan indeks melonjak 19% dalam sembilan bulan pertama tahun ini dan mencapai puncak 114.78 pada akhir September, karena suku bunga yang lebih tinggi di AS menarik investor asing. Dolar melonjak, digambarkan sebagai "bola penghancur", disalahkan sebagian untuk terjun di saham. Kenaikan greenback datang karena kenaikan imbal hasil Treasury membuat obligasi lebih menarik relatif terhadap aset penghasil pendapatan lainnya. 

Overvaluation dolar berikutnya dan ekspektasi pasar bahwa Fed akan mulai mengurangi siklus pengetatan moneternya telah menjadi katalis di balik kemundurannya, kata Larry Adam, kepala investasi di Raymond James. 

“Pendorong yang mendukung dolar AS pada tahun 2022 seperti sikap hawkish Fed dan keunggulan hasil yang menguntungkan berubah menjadi hambatan saat kita memasuki tahun 2023,” katanya.

John Luke Tyner, manajer portofolio dan analis pendapatan tetap di Aptus Capital Advisors, mengatakan alasan utama dolar mengungguli seluruh dunia tahun lalu adalah karena Federal Reserve memimpin bank sentral global dalam siklus kenaikan suku bunga ini. Sekarang bank sentral lain sedang mengejar ketinggalan.

"Di mana mereka berada dalam jadwal pengetatan sudah berlalu, dan karena mereka terus mengejar, itu akan membantu memperkuat euro versus dolar," kata Tyner. 

Kedua Bank Sentral Eropa dan Bank of England pada hari Kamis memberikan kenaikan suku bunga setengah poin persentase yang diharapkan dalam upaya mereka untuk menurunkan inflasi. Sementara ECB mengisyaratkan lebih banyak kenaikan kemungkinan akan menyusul, BOE menyarankan bahwa itu mungkin akan segera berhenti.

Lihat: Dolar AS melepaskan statusnya sebagai safe haven utama dunia di Q4. Begini caranya.

Kekuatan dolar telah terkikis dalam empat bulan terakhir, jatuh 10%, menurut Dow Jones Market Data. 

"Dolar mungkin terlalu dinilai terlalu tinggi berdasarkan ekspektasi konyol bagi Fed untuk naik menjadi 6% - di mana Anda melihat beberapa orang menjadi sangat pusing dengan ekspektasi tersebut," kata Tyner kepada MarketWatch pada hari Kamis. 

Namun, sementara Powell dan rekan-rekannya bertekad untuk mempertahankan kenaikan suku bunga "untuk beberapa waktu", investor tampaknya masih tidak percaya bahwa mereka akan bertahan dengan kenaikan suku bunga pada tahun 2023. Para pedagang memproyeksikan probabilitas 52% bahwa suku bunga akan mencapai puncaknya pada 5-5.25% pada Mei atau Juni, diikuti oleh pemotongan hampir 50 basis poin pada akhir tahun, menurut laporan tersebut. Alat FedWatch CME.

Akibatnya, analis pasar melihat dolar mendekati akhir dan kemungkinan akan jatuh lebih jauh pada tahun 2023 karena inflasi mendingin dan risiko resesi menurun. 

Gene Frieda, ahli strategi global di Pacific Investment Management Company, atau Pimco, mengatakan keunggulan hasil dolar versus ekonomi maju lainnya akan menyempit karena Fed bergerak menuju jeda yang diharapkan dalam siklus kenaikannya pada kuartal pertama 2023. 

Frieda dan timnya mengatakan dalam sebuah catatan awal pekan ini bahwa kekuatan dolar pada tahun 2022 sebagian dibantu oleh premi risiko substansial yang dikenakan pada aset Eropa untuk risiko ekor bahwa pasokan energi Rusia dapat terputus, atau bahkan lebih buruk lagi, "peristiwa nuklir". .” Premi risiko adalah pengembalian tambahan yang diminta investor untuk memegang aset berisiko di atas aset bebas risiko. 

Frieda mengakui kemungkinan bahwa inflasi terbukti lebih lengket di AS daripada di negara maju lainnya, atau bahwa kebijakan moneter mungkin ketat untuk waktu yang lama. Itu akan menunjukkan premi risiko di pasar dolar bisa tetap cukup besar, tetapi "premi ini bisa turun lebih jauh karena guncangan mereda dan bukti menunjukkan bahwa lonjakan inflasi tahun lalu baik dan benar-benar membaik dan mereda." 

“Kami memperkirakan USD akan terus kehilangan daya tariknya sebagai mata uang safe-haven pilihan terakhir,” kata Frieda. 

Lihat: Banyak perusahaan mencoba menyalahkan pendapatan buruk mereka pada dolar AS. Jangan percaya.

Namun, tidak semuanya berita buruk. Penurunan greenback dapat memicu reli aset berisiko seperti saham, yang telah memulai tahun baru dengan catatan cerah. 

Pada hari Jumat, indeks dolar turun lebih dari 10% dari 27 September, ketika mencapai level tertinggi dua dekade, sementara S&P 500, indeks kapitalisasi besar untuk pasar saham, telah naik lebih dari 11% sejak itu.

Pada dolar tertinggi tahun 2022, DXY naik 19% untuk tahun ini, sementara S&P 500 merosot 22%, menurut Dow Jones Market Data. 

Sementara itu, beberapa analis memperingatkan agar tidak menggunakan korelasi terbalik baru-baru ini antara dolar dan saham sebagai alasan untuk melompat kembali ke ekuitas aset berisiko lainnya.

"Bisa jadi investor mengambil pengumuman ini dari Fed dan sentimen mereka saat ini berarti bahwa mereka dapat kembali ke aset berisiko, tetapi saya tidak akan mengatakan itu adalah jaminan," kata Shelby McFaddin, analis senior Motley Fool. Manajemen aset.

“Tentu saja kita dapat mengatakan korelasi, bukan sebab-akibat… Anda dapat mengatakan bahwa itu adalah indikasi, tetapi bukan itu indikatornya,” tambah McFaddin.