Kekalahan pasar obligasi sudah terlalu jauh, jadi carilah penurunan suku bunga dalam beberapa bulan mendatang.
Jika itu terjadi, tentu akan menjadi kabar baik bagi para pensiunan dan hampir pensiunan yang memiliki alokasi portofolio yang sangat besar untuk obligasi. Seperti yang sudah mereka ketahui dengan baik, obligasi jangka panjang telah kehilangan sebanyak pasar saham tahun ini—dan karena itu gagal memberikan perlindungan apa pun kepada investor konservatif terhadap pasar beruang di Wall Street.
Baca: Apa yang bisa dilakukan pensiunan terhadap inflasi?
Ada beberapa alasan untuk percaya bahwa pasar beruang obligasi sudah terlalu jauh, dan saya akan membahas dua di antaranya di kolom ini. Yang pertama adalah bahwa suku bunga riil—suku bunga nominal dikurangi tingkat inflasi yang diharapkan—baru-baru ini telah berubah secara signifikan menjadi positif. Lebih sering daripada tidak secara historis, suku bunga nominal telah menurun ketika suku bunga riil positif (dan sebaliknya).
Untuk menghargai di mana tingkat suku bunga riil saat ini, lihatlah grafik terlampir yang memplot imbal hasil pada TIPS 10-tahun. Ini adalah hasil nyata, karena prinsip TIPS diindeks ke inflasi. Jadi ketika hasil TIPS positif, seperti sekarang, itu mewakili jumlah yang diminta investor di atas dan di luar inflasi.
Perhatikan baik-baik bahwa Anda tidak dapat mengaitkan peningkatan hasil nyata dengan angka CPI terbaru, yang menunjukkan bahwa inflasi berjalan pada kecepatan tertinggi dalam lebih dari empat dekade. Karena TIPS diindeks ke CPI, TIPS secara otomatis dilindungi dari kenaikan tersebut. Hasil TIPS yang dikutip mewakili jumlah tambahan yang diterima investor selain inflasi.
Untuk menunjukkan bahwa positif kurs riil biasanya diikuti dengan penurunan nominal tarif, saya memisahkan tingkat bulanan dari hasil TIPS 10 tahun selama 20 tahun terakhir menjadi dua kelompok: Yang pertama memiliki semua yang hasilnya negatif, sedangkan yang kedua memiliki semua yang hasilnya positif. Untuk kedua kelompok, saya mengukur perubahan rata-rata dalam hasil nominal 10 tahun selama periode 3, 6, dan 12 bulan berikutnya.
Hasilnya diplot dalam grafik terlampir. Benar saja, imbal hasil nominal 10 tahun cenderung turun ketika imbal hasil riil positif, dan sebaliknya. Perbedaan ini signifikan pada tingkat kepercayaan 95% yang sering digunakan ahli statistik saat menentukan apakah suatu pola asli.
Suku bunga selama resesi
Alasan kedua yang ingin saya sebutkan untuk berpikir bahwa obligasi akan menguat dalam beberapa bulan mendatang adalah bahwa resesi tampaknya semakin mungkin terjadi. George Saravelos, kepala penelitian mata uang global di Deutsche Bank, melaporkan bahwa, berdasarkan interpretasinya tentang bagaimana berbagai kontrak berjangka diperdagangkan, pasar sekarang menempatkan peluang resesi sebelum akhir tahun ini sebesar 100%..
Jauh lebih sering daripada tidak, suku bunga turun selama resesi. Pertimbangkan 17 resesi selama abad terakhir dalam kalender yang dikelola oleh Biro Riset Ekonomi Nasional, penengah setengah resmi kapan resesi AS dimulai dan berakhir. Hasil nominal pada Treasury 10-tahun menurun di semua kecuali satu dari mereka.
Pengecualian yang satu ini terjadi pada masa resesi yang berlangsung dari November 1973 hingga Maret 1975, yang menandai dimulainya era stagflasi. Karena beberapa hari ini khawatir bahwa kita mungkin memasuki periode yang sama, pengecualian ini tampaknya tidak menyenangkan. Namun, saya tergoda untuk tidak terlalu mementingkannya, karena suku bunga menurun dalam dua resesi lain yang juga terjadi dalam dekade yang berlangsung dari tahun 1973 hingga 1982.
Alasan lain untuk tidak melebih-lebihkan pentingnya satu pengecualian itu: Setelah menganalisis semua resesi dalam kalender NBER, saya tidak menemukan korelasi yang signifikan secara statistik antara besarnya inflasi dan bagaimana hasil 10 tahun bernasib selama resesi. Misalnya, selama resesi lain yang terjadi selama dekade stagflasi—yang berlangsung dari Januari hingga Juli 1980—inflasi berjalan pada tingkat dua digit tetapi hasil 10 tahun masih turun.
Tak satu pun dari daun teh ini memberikan jaminan bahwa suku bunga akan turun dalam beberapa bulan mendatang. Dan bahkan jika suku bunga turun dalam beberapa bulan mendatang, daun teh ini tidak menjelaskan prospek jangka panjang pasar obligasi. Namun, itu menggembirakan bahwa alasan kuat telah muncul yang memberikan substansi harapan bahwa, setidaknya untuk saat ini, yang terburuk dari pasar beruang obligasi ada di belakang kita.
Mark Hulbert adalah kontributor tetap MarketWatch. Hulbert Ratings melacak buletin investasi yang membayar biaya tetap untuk diaudit. Dia bisa dihubungi di [email dilindungi].
Sumber: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo