Mengapa Federal Reserve Tidak Dapat Memecahkan Inflasi Harga Pangan

Federal Reserve telah menaikkan suku bunga 50 basis poin lagi, dalam upaya untuk meredam inflasi. Belum kenaikan suku bunga belum punya dampak yang berarti pada harga pangan yang tinggi. The Fed tidak dapat mengatasi a penyebab utama inflasi: pencatutan perusahaan dan pencabutan harga yang memperlambat penjualan bahan makanan, mengubah pola pembelian konsumen dan memperburuk kerawanan pangan.

Ketua Fed Jerome Powell baru-baru ini merasionalisasi kenaikan suku bunga, "Tugas kami adalah memulihkan stabilitas harga sehingga kami dapat memiliki pasar tenaga kerja yang kuat yang menguntungkan semua orang, dari waktu ke waktu." Presiden Federal Reserve Bank St. Louis, James Bullard juga berpendapat demikian tarif perlu naik “secara agresif” pada tahun 2023, berpotensi menggemakan kejutan Volcker pada tahun 1980-an. Esther George, Presiden Federal Reserve Bank of Kansas City, secara mengejutkan tumpul, menghubungkan inflasi dengan tabungan rumah tangga yang lebih tinggi, “Kami melihat hari ini bahwa ada sedikit penyangga tabungan yang masih ada untuk rumah tangga, yang memungkinkan mereka untuk terus membelanjakan dengan cara yang membuat permintaan tetap kuat,” katanya. "Itu menunjukkan kita mungkin harus terus melakukan ini untuk sementara waktu". Penghasilan pribadi dan pasar Lowongan Kerja prospek tetap stabil sementara itu, sementara pertumbuhan upah riil telah menurun di sebagian besar industri.

Tapi harga makanan di rumah (yaitu, bahan makanan). terus meningkat dibandingkan tahun lalu. November makanan di rumah CPI (indeks harga konsumen) naik 12%, sementara inflasi keseluruhan naik 7.1%. CPI memuncak pada bulan Juni sebesar 9.9% sementara kenaikan harga bahan makanan mencapai puncaknya pada bulan Agustus sebesar 13.5%. Thanksgiving adalah yang termahal dalam 4 dekade dan menu liburan Desember juga terlihat serupa.

Inflasi harga tidak banyak melambat karena banyak yang besar perusahaan terus menaikkan harga lebih tinggi dari kenaikan biaya. Sekitar setengah dari inflasi harga disebabkan oleh faktor dunia nyata, seperti flu burung (telur, unggas), cuaca (kentang dan produk segar), dan kerapuhan rantai pasokan (hampir di mana-mana). Tapi berakhir 54% inflasi adalah karena rejeki nomplok keuntungan, dari perusahaan makanan untuk pupuk kartel ke jalan kereta api sektor. Secara keseluruhan, laba perusahaan mencapai rekor $2 triliun Q3 2022, tepat pada waktu yang sama ketika CPI mencapai rekor tertinggi. Itu bukan suatu kebetulan.

Inflasi keuntungan seperti itu tidak menjadi faktor dalam kalkulus Fed, tetapi itu adalah status quo untuk Wall Street. Pemegang saham menyukai perusahaan dengan tingkat konsentrasi pasar yang tinggi karena dapat menaikkan harga dan meningkatkan margin tanpa takut undersold. Hal ini pada gilirannya meningkatkan pengembalian pemegang saham.

Transkrip panggilan penghasilan adalah cara yang menghibur untuk melihat bagaimana semua ini berjalan. Para eksekutif CPG berpura-pura terkejut melihat seberapa baik kenaikan harga telah diterima oleh konsumen (yaitu, elastisitas permintaan). Mereka lalu membual tentang betapa menguntungkannya mereka dan seberapa besar dividen dan pembelian kembali bagi pemegang saham:

Kraft Heinzo: “Kami telah menaikkan harga yang kami perkirakan [untuk] tahun ini, tetapi saya memperkirakan bahwa tahun depan, inflasi akan berlanjut, dan sebagai konsekuensinya [kami] akan mengalami putaran kenaikan harga lainnya… Kami telah mengeksekusi kenaikan harga baru di bulan Agustus. Dan elastisitasnya ternyata lebih kuat dari yang diperkirakan."

Mondelez: “Year-to-date, kami telah menghasilkan hampir $900 juta pertumbuhan dolar laba kotor absolut, rekor tertinggi untuk bisnis kami, $3.3 miliar kepada pemegang saham tahun ini melalui pembelian kembali saham dan dividen. Kami juga mengharapkan kontribusi yang signifikan dari penetapan harga, dan kami terus merencanakan inflasi biaya dua digit. Kami telah mengumumkan penetapan harga putaran ketiga di AS… kami masih mengharapkan inflasi yang signifikan di '23 dan karenanya, putaran penetapan harga yang harus kita lalui."

pepsiko: Keuntungan naik 20% sementara harga naik 17% dan volume turun hanya 1%. "Saya masih berpikir kami mampu mengambil harga berapa pun yang kami butuhkan." Terlepas dari rejeki nomplok ini, Pepsico baru saja mengumumkan putaran PHK, mengantisipasi resesi dan melindungi P&L mereka dari penjualan yang lebih rendah melalui pemotongan biaya.

Koka kolaKO
: Penjualan yang “didorong oleh tindakan penetapan harga dan pertumbuhan volume yang kuat” sementara keuntungan melonjak 14% dan perusahaan mengumumkan barang-barang "penipu" baru seperti botol yang lebih kecil atau multipak yang lebih kecil dari kaleng yang lebih sedikit per multipak.

Procter & GamblePG
: Penjualan tumbuh 7%, dengan harga menambahkan sembilan poin ke pertumbuhan penjualan, menyatakan "Kami terus percaya bahwa sebagian besar pertumbuhan itu akan didorong oleh harga dengan komponen volume negatif, seperti yang Anda perkirakan mengingat tekanan inflasi."

Colgate: “Anda tidak akan melihat banyak perusahaan mengejar volume dengan mendiskon harga.”

Nestlé dan UnileverUL
keduanya menaikkan harga 10% ke level rekor.

Tyson: “Tindakan penetapan harga kami, yang sebagian mengimbangi biaya input yang lebih tinggi, menghasilkan penjualan yang lebih tinggi selama kuartal tersebut. Meskipun terjadi penurunan volume yang didorong oleh harga penjualan rata-rata yang lebih tinggi tahun lalu, kali ini kami menghabiskan sekitar $50 juta untuk pembelian kembali. Tahun ini, kami mendapat hampir $700 juta.”

Dan berbicara tentang biaya input yang lebih tinggi, harga kulit pai, sereal, dan makanan yang dipanggang mencapai rekor tertinggi selama liburan. Hanya 4 perusahaan yang mengontrol 70% dari biji-bijian dunia perdagangan, termasuk tepung terigu. Cargill melaporkan rekor laba dan peningkatan pendapatan sebesar 23%. ADM baru-baru ini melihat kuartal paling menguntungkan yang pernah ada. BungBG
membukukan pendapatan yang lebih baik dari yang diharapkan. Bahkan Wall Street Journal yang biasanya tenang mencatat bahwa “Pedagang biji-bijian seperti ADM, Bunge, dan Cargill Inc. milik swasta cenderung mendapatkan dorongan dari harga komoditas yang lebih tinggi ketika terjadi kelangkaan, konflik geopolitik, atau peristiwa cuaca ekstrem yang menyebabkan lebih banyak ketidakstabilan komoditas. pasar.” Ini adalah kapitalisme bencana, baru dipanggang.

oligopoli CPG secara langsung menaikkan CPI, ukuran inflasi yang paling dirasakan konsumen di toko grosir. Pepsico dan Nestle memiliki penjualan makanan dan minuman tahunan sekitar $70 miliar, Tyson lebih dari $43 miliar, ADM, Cargill, dan Coca-Cola lebih dari $30 miliar, dan Unilever, Kraft Heinz, dan Mondelez lebih dari $20 miliar. Produk mereka ada di mana-mana dalam pasokan makanan dan kenaikan harga sulit dihindari. Merek mereka memonopoli ruang rak dan pangsa dompet pelanggan: pikirkan Fritos, Lay's, Ruffles, Cheetos, Doritos, Tostitos: ini hanya segelintir merek Pepsico yang ikonik.

Dan dominasi kategori ini menciptakan lingkaran setan yang membuat mereka tetap di atas. Inflasi harga dan suku bunga yang lebih tinggi membuat investor lebih ragu untuk berinvestasi pada merek-merek baru yang akan bersaing dengan Big CPG. Pada gilirannya, merek-merek baru tidak memiliki banyak pengeluaran perdagangan dan harus menyeimbangkan arus kas, biaya barang yang lebih tinggi, dan kebutuhan EBIDTA positif dengan slotting mahal dan persyaratan promosi toko kelontong. Tidak bagus di luar sana untuk banyak startup makanan.

Tapi bagaimana rangkaian dinamika ini memengaruhi toko bahan makanan, antarmuka utama bagi pelanggan?

US penjualan eceran naik 7% YOY, atau 1% di bawah CPI. Ini berarti ritel stagnan. Penjualan dolar melampaui pertumbuhan unit. Di pedagang grosir, lalu lintas pelanggan harian, mingguan, dan bulanan sebagian besar turun dibandingkan tahun 2021, Menurut Placer.ai. Penjualan komparatif (comp's) di Walmart, Kroger, Albertsons dan Ahold, yang menyumbang lebih dari 45% penjualan bahan makanan AS, naik tetapi masih jauh di bawah tingkat inflasi harga, jadi secara efektif negatif. Seperti kebanyakan industri, komposisi unit mereka bahkan lebih rendah, yang berarti resesi sudah terjadi di sektor ini. Ini tidak menghentikan oligopoli ritel untuk melewati miliaran dalam pembelian kembali pemegang saham. Tapi itu telah menempatkan strategi penetapan harga mereka di bawah mikroskop, terutama mengingat usulan tersebut Kroger-Albertsons penggabungan. Konsumen akhirnya bereaksi terhadap kenaikan harga dengan mengurangi perjalanan dan mengubah kebiasaan pembelian secara drastis. Pengecer makanan terpukul oleh whiplash elastisitas permintaan ini.

Tapi comp's adalah cawan suci pedagang. Begitu pertumbuhan melambat, mempertahankan profitabilitas kemudian menjadi masalah pengelolaan biaya, seperti persediaan dan penggajian. Ini bisa berarti lebih banyak stok habis dan PHK. Menurut FMI, keuntungan bersih pedagang grosir memuncak pada tahun 2020 sebesar 3.5% dan 3.2% pada tahun 2021, melonjak 30% dari rata-rata 10 tahun, tetapi hari-hari itu telah berlalu. Profitabilitas, masalah mengaduk lebih banyak tonase berturut-turut melalui 4 dinding yang sama setiap tahun, akan menjadi tantangan yang lebih berat di masa mendatang.

Oleh karena itu, toko kelontong adalah kunci untuk menurunkan CPI. Makanan yang disurvei pengecer sekarang mengatakan mereka berencana untuk melewati perubahan harga dengan biaya, dengan hanya 5% yang mengatakan bahwa mereka akan meningkatkan margin mereka dengan menaikkan harga lebih tinggi dari kenaikan biaya. Dan beberapa pedagang mendorong kembali kenaikan harga di mana mereka bisa. Itu perubahan besar dari dua tahun terakhir, ketika grosir membual tentang kemampuan untuk memanfaatkan margin yang lebih tinggi melalui penetapan harga.

Beberapa pengecer condong ke headwinds. Pedagang Alami berfokus pada makanan segar, dan berinvestasi dalam program loyalitas dan gaji karyawan. Thrive Market menggandakan personalisasi, efisiensi pemenuhan, dan pengalaman pelanggan. Dan hingga 9 dari 10 pedagang grosir mendorong lebih banyak label pribadi, memberi mereka kontrol yang lebih baik atas biaya pemasok dan inventaris sambil memastikan pelanggan mendapatkan harga yang lebih rendah.

Arun Sundaram, analis CFRA Research, Catat itu “Pengecer makanan mungkin beroperasi di salah satu lingkungan operasi terbaik bagi mereka dalam sejarah modern. Kami berpikir bahwa waktu terbaik mungkin sudah berlalu [bagi mereka], dan bahwa segala sesuatunya akan menjadi jauh lebih menantang, terutama karena inflasi makanan moderat, permintaan makanan di rumah moderat, dan persaingan terus meningkat.”

Tapi melihat masa lalu grosir dan CPG, apa yang dikatakan tentang masyarakat ketika konsumsi makanan cenderung turun karena pertumbuhan upah negatif dan harga tinggi? Ini membawa kita kembali ke alat suku bunga Fed untuk mengurangi permintaan secara efektif. Ini memiliki perbedaan bau Malthus. Lebih dari 42 juta orang Amerika tidak mampu membeli makanan yang cukup. Lebih dari 53 juta orang mengunjungi pantri makanan pada tahun 2021. Kerawanan pangan meningkat dua kali lipat sejak program stimulus pandemi berakhir dan berada di angka 10% secara nasional, sementara hampir 20% rumah tangga kulit hitam rawan pangan. Tentang 41 juta orang menggunakan SNAP, dengan penukaran tahunan lebih dari $110 miliar. Menghitung lebih dari 13% dari total penjualan bahan makanan, volume SNAP yang luar biasa seperti itu membuat diskusi inflasi harga bahan makanan menjadi lingkaran penuh.

Federal Reserve tidak dapat mengatasi inflasi harga pangan. Kenaikan suku bunga harus dibatalkan, tetapi para bankir mengambil keputusan. Sementara itu, sektor keuangan memiliki menuai keuntungan tak terduga dari inflasi. Mengapa merebus angsa saat Anda bisa terus memanen telur emas?

Tapi ada pilihan lain. Sementara kontrol harga setahun yang lalu tampak tidak jelas, Undang-Undang Stabilisasi Harga Darurat dari Rep. Jamaal Bowman (D-NY), menjadikan ide tersebut arus utama. Pajak laba tak terduga telah diterapkan di India, Inggris, Jerman, dan UE, dan bahkan disebutkan secara oportunistik selama musim pemilu. Dan jika agribisnis perusahaan tidak bisa lagi memberikan apa yang selalu dijanjikan kepada konsumen, yakni pangan murah dan melimpah, maka mungkin kita perlu paradigma industri pangan yang baru? Ini bisa termasuk penegakan antimonopoli yang lebih baik sehingga perusahaan baru yang inovatif memiliki peluang untuk melawan Big Food. Itu juga harus mencakup yang kuat sektor makanan publik itu menjamin akses pangan universal dan hak atas makanan yang baik.

Orang yang bekerja juga dapat mempertimbangkan secara kolektif mengambil hal-hal ke tangan mereka sendiri. Pekerja di berbagai tempat seperti Bangladesh, Zimbabwe, Korea Selatan, Tunisia, Prancis, Spanyol, Belgia, Portugal, Bulgaria, Inggris, dan Afrika Selatan telah melakukan pemogokan dan keluar dari pekerjaan secara massal untuk menuntut upah yang lebih tinggi yang mengikuti biaya hidup. Mungkin bukan itu yang dimaksud oleh Ketua Fed Jerome Powell ketika dia mengamati "pasar tenaga kerja yang kuat", tapi itu pasti mengalahkan apa yang telah dijajakan The Fed.