Mengapa harga minyak turun meskipun ada kendala baru pada pasokan Rusia

Minggu ini menandai momen penting dalam geopolitik global, karena embargo Eropa dan batasan harga G7 pada minyak mentah Rusia mulai berlaku.

Rusia, dihadapkan pada penghinaan dari kekuatan barat yang mendikte harga minyaknya, mengancam akan menghentikan ekspor ke negara mana pun yang mematuhi batas harga. Dalam beberapa jam, gangguan pasokan terlihat sebagai tumpukan kapal tanker antri di selat Bosphorus.

Semua ini biasanya akan membuat harga minyak naik tajam, terutama hanya beberapa minggu setelah kartel OPEC+ mengejutkan pasar dengan mengumumkan pemotongan pasokan baru yang dalam. Namun pada hari Kamis, patokan minyak internasional Brent menetap di $76.15 per barel, level terendah baru untuk tahun 2022. Apa yang terjadi?

Pasokan Rusia tetap kuat

Larangan Eropa atas impor minyak mentah dari Rusia, pengekspor minyak terbesar di dunia, adalah sanksi asli, yang bertujuan untuk memaksa Moskow mengubah rute pasokan dan menghentikan pandangan buruk dari sekutu Ukraina yang dilanda perang yang menyalurkan petrodolar ke Vladimir Putin.

Tetapi rencana batas harga G7 bertujuan untuk mengambil keuntungan.

Ketika UE mengumumkan akan memberikan sanksi kepada setiap kapal tanker yang mengangkut minyak mentah Rusia, bahkan satu yang berlayar ke Asia, ada kekhawatiran di beberapa ibu kota barat bahwa tindakan tersebut akan menyebabkan jatuhnya ekspor Rusia dan lonjakan harga minyak. Politisi Barat akan menderita pukulan balik dari lebih banyak inflasi. Putin mungkin meraup lebih banyak uang minyak.

Namun, plafon harga dimaksudkan untuk menjaga agar minyak Rusia tetap mengarah ke pelanggan dan biaya minyak tidak melonjak lebih tinggi. Langkah-langkah lain yang terkait dengan batas harga juga telah dikurangi, memberi para pedagang jaminan bahwa arus akan terus berlanjut.

AS membujuk UE untuk membatalkan satu klausul dalam sanksinya, misalnya, yang akan melarang kapal menerima layanan maritim Eropa selamanya jika mereka melanggar batasan harga. Hukuman telah diperkecil menjadi larangan 90 hari.

Tutupnya, atur di $60 per barel, dirancang “untuk memastikan bahwa kenaikan harga yang tajam tidak digunakan untuk memecah aliansi dan melemahkan kemampuan untuk mendukung Ukraina [dan] untuk memastikan tidak ada kemampuan untuk meningkatkan pendapatan agresor untuk membayar melanjutkan agresi ”, kata Amos Hochstein, penasihat energi senior Presiden AS Joe Biden.

Rusia telah menolak untuk berurusan dengan pembeli mana pun yang ingin memanfaatkan batas tersebut, tetapi pejabat barat mengatakan level $60 masih membantu penyuling Asia menegosiasikan harga yang lebih rendah. 

"Pasokan Rusia ke pasar tetap setinggi titik mana pun sepanjang tahun," kata Florian Thaler, kepala OilX, yang melacak pergerakan minyak global. Penurunan apa pun hanya akan terlihat pada kuartal pertama 2023, tambahnya.

Pemotongan OPEC + yang dalam tidak terlalu dalam

Pada bulan Oktober, ketika Arab Saudi, Rusia, dan sekutu OPEC+ lainnya mengumumkan pemotongan 2 juta barel per hari untuk kuota produksi — setara di atas kertas dengan sekitar 2 persen pasokan global — reaksi dari barat sangat cepat. Riyadh dulu berpihak pada Rusia dalam perang energi global, Gedung Putih menyarankan. Badan Energi Internasional menuduh kelompok itu membahayakan ekonomi dunia.

Tetapi sementara inflasi yang dipicu energi masih menjadi masalah di ekonomi barat, lima minggu terakhir menunjukkan langkah kelompok OPEC+ relatif cerdas.

Harga minyak tidak melonjak tetapi tergelincir, menambah bahan bakar pada argumen yang dibuat oleh menteri energi Saudi Pangeran Abdulaziz bin Salman bahwa dalam menghadapi ekonomi global yang melemah, pemotongan pencegahan diperlukan untuk menghentikan penurunan tajam pasar.

Pemotongan sebenarnya yang dilakukan oleh OPEC+ juga lebih kecil dari jumlah tajuk utama yang diumumkan di Wina, sebagian karena beberapa produsen seperti Angola dan Nigeria sudah kesulitan untuk mencapai kuota mereka. Alih-alih 2 juta b/d dihapus dari pasar, totalnya mendekati 1 juta b/d, kata analis — masih substansial, tetapi tidak cukup untuk menghilangkan bearish minyak.

Ketakutan permintaan mengalahkan ketakutan pasokan

Setelah berbulan-bulan mencemaskan gangguan pasokan, para pedagang sekarang fokus pada kekhawatiran resesi global, karena dampak dari invasi Rusia dan perang energi di UE menyebar dan bank sentral berlomba menaikkan suku bunga untuk menjinakkan inflasi yang tak terkendali.

Bank-bank Wall Street telah mengeluarkan prospek ekonomi yang waspada untuk tahun 2023. "Ketika saya berbicara dengan klien, mereka terdengar sangat berhati-hati," kata David Solomon, kepala eksekutif Goldman Sachs. minggu ini. “Banyak CEO mengamati data dan menunggu untuk melihat apa yang terjadi.”

Sentimen bearish terlihat pada peralihan pasar minyak dari backwardation — struktur pasar di mana harga spot lebih tinggi daripada harga kontrak untuk mengirimkan minyak beberapa bulan ke depan — ke kebalikannya, contango.

Pembalikan ini menunjukkan para pedagang menganggap pasar kelebihan pasokan, dan pergerakan tersebut terkadang dilihat sebagai indikator ekspektasi akan perlambatan ekonomi yang akan datang.

Kekhawatiran besar pasar minyak berpusat pada China dan AS, dua konsumen energi teratas dunia. Kebijakan nol-Covid China dan ekonomi yang melemah berarti total konsumsi minyaknya tahun ini akan lebih rendah daripada tahun 2021, menurut IEA, kontraksi tahunan pertama abad ini.

Sementara ekonomi AS mungkin lolos dari resesi, kehausan konsumennya akan bensin tampaknya juga memuncak. Konsumsi untuk tahun ini telah serendah ini hanya sekali sebelumnya dalam dua dekade terakhir - di tahun 2020 yang dilanda pandemi virus corona. Total permintaan minyak AS belum mencapai era pra-Covid.

Namun harga masih bisa rebound

Beruang pasar minyak berpikir semua ini menunjuk pada siklus harga minyak yang tidak stabil yang berlangsung lama. Tapi banteng bingung. Mereka berpendapat bahwa kekurangan investasi selama bertahun-tahun pada akhirnya akan mengejar pasar jika permintaan terus meningkat, bahkan secara sederhana. Pertumbuhan produksi yang lamban di patch minyak serpih AS adalah risiko lain. Setiap penurunan pasokan Rusia mungkin baru terlihat tahun depan, bantah beberapa analis. Dan permintaan China yang lemah tidak akan bertahan lama, kata mereka.

“Kami pada dasarnya beralih dari pertumbuhan permintaan energi nol pada tahun 2022 [di China] menjadi sekitar 3 juta b/d permintaan energi setara di seluruh bahan bakar tahun depan,” kata Dan Klein dari S&P Global Commodity Insights. "Kita akan melihat lebih banyak permintaan energi China ke depan."

Sementara itu, pemerintah mengurangi penjualan minyak berbulan-bulan dari stok daruratnya, dan berencana untuk mulai mengisi kembali stok jika harga minyak mentah AS turun menjadi $70 per barel. Minyak mentah West Texas Intermediate menetap di $71.46 pada hari Kamis.

“Pada margin, penjual 200 juta barel pada 2022 akan menjadi salah satu pembeli minyak terbesar pada 2023,” kata Bill Smead, ketua Smead Capital Management, mengacu pada volume minyak darurat yang dirilis tahun ini. “Sejarah berpendapat bahwa kita memiliki tahun-tahun harga minyak dan gas yang lebih tinggi di depan kita.”

Pelaporan tambahan oleh Justin Jacobs dan Myles McCormick