Mengapa kapal pesiar ini tetap menjadi favorit JPMorgan karena perjalanan rekreasi terus menderu

Karnaval dan khususnya Royal Caribbean, dalam pandangannya, "lebih rentan terhadap pasang surut jangka pendek dan arus kondisi pasar keuangan mengingat besarnya dan waktu komitmen modal di masa depan (pesanan kapal baru, pembayaran pokok utang yang jatuh tempo)," tulis Adam.

Analisisnya terhadap data penetapan harga menunjukkan bahwa Norwegia akan mendapatkan keuntungan dari harga ticker yang lebih tinggi setidaknya sampai tahun depan, sementara dia mengharapkan Karnaval dapat melihat harga yang stabil dan mengatakan Royal Caribbean mungkin akan mengalami penurunan.

Norwegian “memiliki armada yang lebih kecil, lebih gesit, dan lebih muda dengan harga premium,” tulisnya, dan meskipun perusahaan tidak menikmati manfaat skala yang sama seperti para pesaingnya karena pangsa kapasitasnya yang lebih kecil, ia “memiliki peluang lebih besar untuk pertumbuhan, yang kami anggap positif dengan latar belakang permintaan perjalanan rekreasi yang kuat dan proposisi nilai menarik yang ditawarkan jalur pelayaran versus alternatif liburan berbasis darat.”

Adam mencatat bahwa saham Karnaval tertinggal dari Royal Caribbean dan Norwegia sepanjang tahun ini, turun 52% sejak penerbitan catatannya, dibandingkan dengan penurunan sekitar 22% hingga 23% untuk dua nama lainnya. Performa buruk itu "sebagian besar dibenarkan," per Adam, mengingat faktor-faktor seperti armada perusahaan yang lebih tua dan paparan biaya bahan bakar, karena tidak melakukan lindung nilai harga.

“Terlepas dari tantangannya, CCL sejauh ini merupakan operator jalur pelayaran terbesar dan terdiversifikasi, dan kombinasi leverage keuangannya yang tinggi dan skala industri terkemuka pada akhirnya dapat menghasilkan harga sahamnya yang mengungguli peningkatan,” tulisnya. “Namun, agar kami mendapatkan saham yang lebih positif, kami perlu diyakinkan bahwa keuntungan hunian jangka pendek tidak datang dengan mengorbankan harga jangka panjang.”

Adapun penurunan peringkat Royal Caribbean, dia khawatir tentang leverage relatif perusahaan yang lebih besar, yang dapat memerlukan peningkatan modal tambahan yang dilakukan baik melalui kesepakatan ekuitas atau melalui penjualan aset.

“Pada level saat ini, kesepakatan ekuitas senilai $3.5 miliar akan menjadi ~20% dilutif bagi pemegang saham,” tulis Adam. “Dengan kata lain, tambahan ekuitas dan/atau peningkatan utang berbunga tinggi adalah kemungkinan yang berbeda selama 1-2 tahun ke depan.”

Saham Royal Caribbean turun 1.8% pada perdagangan Selasa pagi, sementara saham Carnival turun 1.0% dan saham Norwegia turun 0.5%.