Mengapa TIPS mungkin menjadi tempat yang cerdas untuk memarkir sejumlah uang sekarang

Bagaimana Anda ingin mempertaruhkan tabungan pensiun Anda yang diperoleh dengan susah payah bahwa inflasi akan runtuh dalam waktu yang sangat singkat, dan runtuh sejauh ini, begitu cepat sehingga selama lima tahun ke depan rata-rata akan kurang dari 2.4%?

Baca: Cuplikan Pasar

Oh, dan untuk membuat taruhan lebih menarik, berikut adalah beberapa persyaratan tambahan: Jika Anda memenangkan taruhan, dan inflasi rata-rata berada di bawah 2.4% antara sekarang dan 2027, Anda akan mendapat untung yang sangat kecil—tetapi jika Anda kalah taruhan Anda bisa kalah, dan kalah besar.

Bagaimana kedengarannya?

Tergoda?

Jika ini terdengar sangat gila bagi Anda, Anda tidak sendirian. Kedengarannya cukup gila bagi saya juga. Tapi inilah sengatannya: Anda mungkin sudah membuat taruhan ini, bahkan tanpa menyadarinya. Sebenarnya, semakin berhati-hati dan menghindari risiko Anda, semakin besar kemungkinan Anda untuk mengambil taruhan ini.

Yikes!

Saya berbicara tentang investasi dalam obligasi Treasury AS.

Dengan inflasi yang mendorong ke arah dua digit, obligasi Treasury 5 tahun
FVX,
+ 1.01%
membayar bunga 4% dan Treasurys 10 tahun
terima kasih,
+ 2.37%
3.7%. Obligasi terlama, 30 tahun, membayar bunga 3.6%.

Ini mungkin atau mungkin tidak terbukti menjadi taruhan yang berhasil, tergantung pada apa yang terjadi selanjutnya dengan inflasi dan ekonomi. Segala sesuatu yang perlu dikatakan tentang prediksi dibuat oleh Casey Stengel: “Jangan pernah membuat prediksi, terutama tentang masa depan. "

Tetapi dalam contoh khusus ini kami memiliki teka-teki yang luar biasa: Sementara obligasi Treasury reguler menawarkan tingkat bunga yang baru saja disebutkan, serangkaian obligasi Treasury paralel menawarkan serangkaian suku bunga lain dengan jaminan terkunci terhadap inflasi yang terus-menerus. Dan harganya terlihat… yah, aneh.

Apa yang disebut obligasi TIPS, yang merupakan singkatan dari sekuritas yang dilindungi inflasi Treasury
TIP,
-0.47%,
adalah produk khusus yang dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS yang datang dengan jaminan yang sama terhadap default seperti obligasi Treasury AS biasa, tetapi dengan harga dan pembayaran bunga yang menyesuaikan secara otomatis untuk memperhitungkan inflasi. (Mekanismenya sangat rumit sehingga setiap upaya untuk menggambarkan cara kerja bagian dalam akan membingungkan lebih dari sekadar menjelaskan. Cukuplah untuk mengatakan bahwa jika Anda membeli obligasi TIPS dan menahannya hingga jatuh tempo, Anda akan mendapatkan tingkat inflasi setiap tahun ditambah atau dikurangi “hasil nyata” yang ditentukan, tergantung pada harga yang Anda bayar saat membelinya).

Saat ini jika Anda membeli obligasi TIPS 5 tahun, Anda dapat mengunci tingkat bunga sekitar 1.6% per tahun ditambah inflasi. Jika inflasi rata-rata 0% selama 5 tahun ke depan, Anda akan mendapatkan 1.6% setahun. Jika inflasi rata-rata 10%, Anda akan mendapatkan sekitar 11.6%. Dan seterusnya. Anda mendapatkan gambarnya.

Ceritanya serupa semakin lama obligasi TIPS yang Anda beli. Jika Anda membeli obligasi TIPS 10 tahun, Anda akan memperoleh inflasi ditambah 1.4% per tahun, dan jika Anda membeli obligasi TIPS 30 tahun, Anda dapat memperoleh penghasilan yang hampir sama.

Mungkin obligasi TIPS akan terbukti menjadi taruhan yang bagus selama 5 atau 10 tahun ke depan atau lebih lama. Mungkin tidak. Tapi, secara matematis, satu-satunya cara mereka bisa membuktikan menjadi lebih buruk bertaruh daripada obligasi Treasury biasa adalah jika inflasi benar-benar rendah. Dan maksud saya rata-rata inflasi, mulai sekarang.

Oleh karena itu "taruhan" dengan mana saya memulai artikel ini.

Obligasi TIPS lima tahun akan menjadi taruhan yang lebih baik daripada Treasurys reguler 5 tahun hanya jika rata-rata inflasi kurang dari 2.4% selama 5 tahun ke depan. Ditto obligasi TIPS 10 tahun dan Treasurys 10 tahun. Agar itu terjadi, inflasi tidak hanya harus turun. Itu harus runtuh, dan cukup cepat juga.

Dan, lebih buruk lagi, siapa pun yang membeli Treasurys reguler alih-alih TIPS mengambil risiko asimetris. Beli Treasury 5 tahun yang menghasilkan 4%, dan jika inflasi runtuh dalam waktu singkat, Anda dapat, secara teori, menghasilkan mungkin 1% setahun lebih banyak daripada yang akan Anda hasilkan pada obligasi TIPS. Tetapi jika inflasi tetap tinggi, atau bahkan (melarang surga) semakin buruk, orang yang membeli obligasi Treasury biasa akan disemprot. Anda akan mengunci 4% setahun selama 5 tahun sementara harga konsumen naik, katakanlah, 8% atau apa pun.

Ada mekanisme sederhana yang sebagian menjelaskan situasi aneh ini. Institusi besar, investor pasif, dan penasihat keuangan yang khawatir tentang kewajiban mereka sendiri secara naluriah membeli obligasi Treasury reguler melalui TIPS: Mereka dianggap sebagai aset default, "bebas risiko" tanpa alasan yang lebih baik dari sebelumnya, dan merupakan yang terbesar dan paling sekuritas likuid di dunia. Sulit untuk dituntut karena memasukkan klien Anda ke Treasurys.

Grafik total pasar untuk Treasurys reguler lebih dari 4 kali ukuran pasar TIPS, dan volume perdagangan harian sangat besar.

Selain itu, obligasi TIPS belum pernah dibutuhkan sebelumnya. Pemerintah Inggris menemukan konsep tersebut pada awal 1980-an, setelah bencana inflasi tahun 1970-an, dan Paman Sam kita sendiri tidak sampai akhir 1990-an. Sejauh ini, obligasi TIPS hanya ada selama periode deflasi yang diperpanjang, ketika mereka terbukti baik-baik saja tetapi kurang baik daripada Treasurys biasa dengan bunga tetap. Selama kepanikan baru-baru ini selama era deflasi, seperti crash 2008-9 dan crash Covid 2020, obligasi TIPS jatuh.

Mungkin sulit untuk menjual asuransi kebakaran kepada orang yang belum pernah mengalami kebakaran dan belum pernah melihatnya, apalagi jika asuransi kebakaran itu sendiri adalah produk baru yang baru dibuat lama setelah kebakaran besar terakhir, sehingga tidak pernah terbayar. Begitu pula dengan asuransi inflasi.

Akhir minggu lalu saya bertanya kepada Steve Russell tentang hal ini. Russell adalah direktur investasi di Ruffer & Co., sebuah firma pengelolaan uang yang berbasis di London yang berhasil menghindari kehancuran pasar tahun 2000-3 dan 2007-9. (Ruffer telah mengkhawatirkan inflasi selama lebih dari satu dekade dan banyak berinvestasi dalam obligasi yang dilindungi inflasi: Jadikan itu yang Anda mau.)

Menyebut hasil TIPS “tidak dapat dipahami,” Russell mengatakan dia mencurigai “miopia pasar dan berpegang teguh pada ortodoksi masa lalu.” Seperti yang dia katakan, ekspektasi inflasi pasar obligasi tetap datar sepanjang tahun "seolah-olah inflasi saat ini tidak pernah terjadi." Investor obligasi yakin The Fed dapat dan akan melakukan "apa pun yang diperlukan" untuk membawa inflasi kembali ke target 2% yang lama, dan akan melakukannya dengan cukup cepat.

Russell tidak percaya itu akan terjadi. Dia pikir Fed akan menemukan biaya ekonomi dari kenaikan suku bunga terlalu tinggi. Dia juga berpikir dunia sekarang jauh lebih inflasi daripada dulu, karena berbagai faktor, termasuk Ukraina, manufaktur di darat, dan kekuatan tenaga kerja yang menguat.

(Menariknya, sementara di sini di Inggris saya perhatikan bahwa kontrak seluler multi-tahun di sini sekarang termasuk pemicu inflasi, dengan tingkat kenaikan inflasi ditambah beberapa persen setiap tahun. Sebelum penguncian Covid, kontrak seluler umumnya ditentukan oleh deflasi, bukan inflasi.)

Obligasi TIPS telah berkinerja sangat buruk sepanjang tahun ini, bahkan ketika inflasi melonjak. Ini justru karena pasar masih mengharapkan keruntuhan inflasi yang akan segera terjadi. Lebih jauh lagi, obligasi TIPS memulai tahun dengan harga yang terlalu mahal: Harganya sangat mahal sehingga banyak yang benar-benar menjamin “hasil riil negatif”, yang berarti inflasi dikurangi sedikit, hingga jatuh tempo.

Obligasi seperti jungkat-jungkit: Ketika harga turun, hasil atau tingkat bunga naik. Penurunan harga TIPS tahun ini telah menghasilkan hasil yang jauh lebih gemuk, dan sekarang positif.

Satu peringatan adalah bahwa harga TIPS dapat terus turun, mendorong hasil nyata lebih tinggi. Hasil yang disesuaikan dengan inflasi seperti itu dulunya berada di utara 2% dan kadang-kadang bahkan lebih tinggi. Jadi jika Anda menganggap TIPS menjadi kesepakatan yang bagus sekarang, tidak ada yang bisa mencegahnya menjadi kesepakatan yang lebih baik di masa depan.

Mereka yang berinvestasi di TIPS melalui reksa dana harus menerima volatilitas itu sebagai bagian dari kesepakatan. TIPS mungkin jatuh lebih jauh jika tren pasar baru-baru ini berlanjut. Di sisi lain, jika Anda membeli obligasi TIPS individu (tersedia melalui broker mana pun) dan menahannya hingga jatuh tempo, volatilitas tidak akan terlalu menjadi masalah. Anda akan mendapatkan jaminan "nyata", hasil yang disesuaikan dengan inflasi selama obligasi.

Salah satu fitur aneh dari obligasi TIPS AS (tetapi bukan alternatif luar negeri) adalah bahwa mereka selalu dijamin untuk ditebus pada nilai nominal atau nominal ketika jatuh tempo, bahkan jika telah terjadi deflasi besar-besaran. Jadi biasanya masuk akal untuk membeli obligasi individu yang mendekati nilai nominal jika Anda bisa.

Kebetulan, karena komplikasi pajak, umumnya lebih disukai jika memungkinkan untuk memiliki TIPS di akun terlindung seperti IRA (Roth atau tradisional) atau 401(k).

Mengingat diktum Stengel, saya tidak membuat prediksi. Tetapi saya telah membeli obligasi TIPS di IRA dan 401(k) saya sendiri, bukan karena saya ingin membuat prakiraan tentang inflasi tetapi karena saya tidak ingin membuat prakiraan tentang inflasi. Saya tidak melihat alasan untuk membuat taruhan berisiko dan asimetris pada keruntuhan inflasi yang akan segera terjadi melalui Treasurys reguler ketika saya bisa mendapatkan tingkat bunga yang kecil namun terjamin di atas inflasi, apa pun hasilnya.