Mengapa Nasdaq Composite yang padat pertumbuhan di Wall Street masih reli karena imbal hasil Treasury naik

Saham-saham teknologi terus mengungguli dalam sepekan terakhir sekalipun laporan inflasi AS yang lebih panas dari perkiraan dan data penjualan ritel yang kuat telah mendorong harapan untuk seberapa tinggi Federal Reserve perlu menaikkan biaya pinjaman untuk mencegah tekanan harga dari penguatan. Pedagang dana berjangka Fed menilai peluang kenaikan suku bunga setengah poin persentase dari bank sentral pada bulan Maret, yang akan membawa tingkat kebijakan antara 5% dan 5.25%, menurut laporan tersebut. Alat FedWatch CME.

Lihat: Bulls pasar saham menantang sebagai pasar obligasi sumerender ke Fed. Inilah yang harus ditonton.

Korelasi antara Nasdaq dan imbal hasil Treasury negatif pada tahun 2022 karena saham teknologi dan pertumbuhan cenderung lebih sensitif terhadap ekspektasi suku bunga. Ketika imbal hasil obligasi naik, investor mungkin melihat lebih banyak nilai dalam utang pendapatan tetap karena arus kas masa depan dan pertumbuhan laba perusahaan akan terdiskonto oleh suku bunga yang lebih tinggi, membuat saham teknologi kurang menarik bagi investor dibandingkan dengan obligasi dengan imbal hasil yang melonjak. 

Pertanyaannya kemudian adalah mengapa Nasdaq masih reli dan mengungguli indeks saham lainnya meskipun imbal hasil Treasury meningkat dan ekspektasi Federal Reserve yang hawkish. Tingkat tagihan Treasury 6 bulan
TMUBMUSD06M,
5.026%
naik di atas 5% untuk pertama kalinya sejak 2007 pada hari Selasa. Hasil pada catatan Treasury 2 tahun
TMUBMUSD02Y,
4.629%
adalah 4.621% pada hari Jumat, setelah mencapai level tertinggi sejak November pada hari Rabu. Harga dan imbal hasil obligasi bergerak terbalik. 

“Meningkatnya hasil nyata merupakan angin sakal besar untuk teknologi pada tahun 2022, tetapi sensitivitas telah turun menjadi nol pada tahun 2023,” tulis Huw Roberts, kepala analitik Quant Insight di London, dalam catatan hari Rabu. “Melihat Nasdaq sebagai fungsi dari imbal hasil obligasi saja sama seperti membaca naskah lama.”

“Hal tentang narasi ini benar-benar dapat dimengerti, tetapi terkadang pasar akan menganggap narasi yang ada sebagai Injil, sebagai kebenaran, dan suku bunga serta saham pertumbuhan dan saham teknologi adalah contoh klasik, dan itu akan lebih sering benar daripada tidak, tetapi itu benar. tidak ditetapkan, ”kata Roberts dalam wawancara lanjutan dengan MarketWatch.

“Melihat dua faktor secara berdampingan tidak benar-benar adil untuk sesuatu yang serumit dan saling terkait seperti makro, Anda perlu memisahkan semuanya dan melihat hubungan independennya.”

Model Quant Insight yang mengukur hubungan independen antara Nasdaq dan serangkaian indikator makro seperti pelacak GDPNow Fed Atlanta, harga tembaga, spread kredit, dan mata uang menunjukkan bahwa Nasdaq menjadi kurang berkorelasi dengan hasil riil, tetapi lebih ke fundamental ekonomi seperti data pertumbuhan ekonomi dan spread kredit obligasi.

“Itulah pergeseran rezim, cerita perubahan yang terjadi. Dan itulah mengapa model kami mengatakan abaikan hasil nyata untuk saat ini. Bukan itu yang mendorong Nasdaq. Ini adalah ekonomi riil,” kata Roberts. 

Lihat: 'Mendasari tenor bullish': Saham AS berjalan dengan sangat baik karena imbal hasil Treasury naik setelah inflasi yang lebih panas dari perkiraan, kata Andrew Slimmon dari Morgan Stanley

Investor pasar ekuitas menilai kembali lintasan ekonomi AS untuk paruh kedua tahun 2023 dan 2024 dan mungkin mengantisipasi pertumbuhan yang jauh lebih lambat, kata Arun Bharath, kepala investasi Bel Air Investment Advisors.

"Jika itu masalahnya, maka ini harus menjadi dorongan untuk pertumbuhan saham di atas saham nilai," kata Bharath kepada MarketWatch melalui telepon. "Saya pikir pasar ekuitas melihat ke depan dan berpikir pertumbuhan akan lambat dan oleh karena itu saham pertumbuhan akan kembali terutama ketika suku bunga mulai naik dan mungkin turun pada tahun 2024." 

Penjelasan lain adalah bahwa banyak saham pertumbuhan, yang memiliki paparan non-AS yang sehat, dapat memanfaatkan depresiasi dolar AS tahun ini.

“Pikirkan tentang eksposur pendapatan dari beberapa saham ini, dengan China kembali online dan yang lainnya dan pertumbuhan pasar uang untuk pertama kalinya terlihat lebih baik daripada pertumbuhan pasar maju selama bertahun-tahun. Jika Anda yakin dolar sedang memuncak, atau lainnya sudah memuncak dan mungkin menurun selama kuartal mendatang, itu akan positif untuk pendapatan dan pendapatan non-AS, ”kata Bharath. 

Indeks Dolar AS ICE
DXY,
+ 0.02%,
ukuran mata uang terhadap sekeranjang enam saingan utama, melonjak ke level tertinggi sejak awal Januari pada hari Jumat setelah jatuh dari level tertinggi 20 tahun yang dicapai pada bulan September. 

Nasdaq Composite menyelesaikan minggu ini sedikit lebih tinggi pada hari Jumat, naik 0.6% setelah membukukan kemenangan beruntun tiga hari awal pekan ini. S&P 500
SPX,
-0.28%
kehilangan 0.3% dan Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.39%
membukukan kerugian mingguan sebesar 0.1%.