Pemirsa yang lebih tua menyukai CBS, tetapi saya menduga Warren Buffett tidak hanya menjatuhkan $2.6 miliar pada saham induk jaringan
Distribusi televisi dan film lawas tampak lebih seperti aset daripada hambatan di tengah peralihan ke streaming. Ini memberitahu bahwa investor nilai terkenal tidak pergi untuk saham
Paramount (PARA) menggabungkan dua perusahaan televisi warisan: Viacom dan CBS, keduanya adalah sapi perah. Ketika Bob Bakish mengambil alih Viacom pada tahun 2016, peringkat TV lemah dan studio film bertingkat perusahaan, Paramount, merugi. Tetapi Viacom telah menghasilkan $1.2 miliar uang tunai gratis dengan pendapatan 12.5 miliar di tahun fiskal terakhirnya. Bakish meningkatkan peringkat TV, mengembalikan film ke profitabilitas, dan menumbuhkan arus kas bebas.
CBS, sementara itu, dulu dan sekarang menjadi pemimpin peringkat abadi. Kembali pada tahun 2016, ia menghasilkan hampir $ 1.5 miliar uang tunai gratis dengan pendapatan $ 13.2 miliar. Kedua perusahaan bergabung pada 2019, dengan Bakish sebagai kepala, dan meluncurkan layanan streaming Paramount+ tahun lalu. Perusahaan juga memiliki saluran dan layanan streaming premium Showtime, dan layanan streaming gratis dengan iklan yang disebut Pluto TV.
Terlalu dini untuk menyebut Paramount sukses. Untuk satu hal, saham telah stunk. Bahkan setelah memantul 15% pada hari Selasa setelah Buffett
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) mengungkapkan saham, pemegang saham telah kehilangan 27% selama tiga tahun terakhir.
Perusahaan juga menghabiskan banyak uang untuk mendatangkan pelanggan streaming. Tahun ini, diharapkan untuk membersihkan hanya sekitar $700 juta uang tunai gratis dari pendapatan lebih dari $30 miliar.
Waktu akan memberi tahu apa yang dilakukan lonjakan pengeluaran itu untuk pertumbuhan. Kuartal terakhir, Paramount mendatangkan 6.3 juta pelanggan, mencapai 62 juta. Itu tidak termasuk 68 juta pemirsa reguler Pluto yang menurut perusahaan naik dengan persentase dua digit dari tahun sebelumnya.
Perhatikan bahwa arus kas bebas berkerut Paramount, bila dihitung terhadap nilai pasar saham perusahaan baru-baru ini sebesar $20.8 miliar, menghasilkan hasil kas bebas sebesar 3.4%. Itu bukan apa-apa, dan analis yang telah melakukan prakiraan memperkirakan arus kas bebas bisa mencapai $2 miliar atau lebih pada tahun 2026. Apa yang membuatnya tampak layak adalah bahwa itu menyiratkan margin yang jauh lebih rendah daripada yang dicapai Viacom dan CBS lama. Jika ramalan itu terbukti akurat, Buffett akan membeli 10% penghasil uang tunai gratis.
“Kombinasi aset tradisional dan aset streaming ini merupakan keuntungan nyata, baik dalam kemampuan kami untuk mempercepat bisnis kami dan mendorong pelanggan serta menciptakan ekonomi dan margin yang lebih menarik daripada yang dimiliki play streamer murni,” Bakish memberitahuku di bulan Februari. Dia memberi dua contoh bagaimana distribusi kuno dapat menurunkan risiko pembuatan konten streaming. Paramount memperkenalkan pertunjukan koboi yang disebut 1883 di kabel ke penggemar hitnya Yellowstone sebelum pindah 1883 eksklusif untuk Paramount+. Dan perusahaan telah menggunakan jendela teater 45 hari untuk membantu mengembalikan biaya film yang berakhir di streaming.
Sepintas, Netflix adalah favorit penggemar yang jauh lebih besar dan pembuat hit yang lebih baik, dilihat dari 221 juta pelanggan streaming dan sejumlah besar penghargaan baru-baru ini. Tapi itu juga telah membakar lebih dari $8 miliar tunai secara kumulatif selama enam tahun terakhir. Investor telah memberontak terhadap pembakar uang ketika pertumbuhan Netflix telah rusak. Kuartal ini, ia memprediksi kehilangan dua juta pelanggan. Perusahaan berencana untuk meluncurkan tingkat berlangganan yang lebih murah dan didukung iklan, tetapi menyiapkan bisnis iklan membutuhkan waktu.
Kami belum tahu seberapa menarik Netflix sebagai layanan jika perusahaan harus menurunkan pengeluaran konten ke tingkat yang mengubah arus kas bebas secara konsisten menjadi positif. Di sisi lain, kita tidak tahu apakah proyeksi uang tunai gratis di masa depan akan berjalan baik jika perusahaan harus meningkatkan pengeluaran untuk menghidupkan kembali pertumbuhan. Dua analis memperkirakan arus kas bebas Netflix 2026; satu mengatakan $5.5 miliar dan yang lain mengatakan $9.5 miliar. Titik tengahnya, $7.5 miliar, mengasumsikan pertumbuhan pendapatan yang memabukkan dan margin yang jauh melebihi apa yang dihasilkan Viacom dan CBS pada tahun 2016.
Intinya: Netflix memiliki empat kali nilai pasar Paramount saat ini, tetapi masih belum jelas apakah Netflix dapat menghasilkan empat kali arus kas bebas bahkan beberapa tahun dari sekarang. Mungkin itu akan terbukti menjadi perusahaan teknologi yang tidak terikat oleh batasan tradisional dalam menyediakan uang untuk mencoba membuat hits. Tetapi jika itu hanya sebuah perusahaan bisnis pertunjukan dengan permulaan online, taruhan Buffett kemungkinan akan mengungguli.
Menulis ke Jack Hough at [email dilindungi]. Ikuti dia di Twitter dan berlangganan nya Podcast Streetwise Barron.