(Bloomberg) — Mereka adalah kreasi kredit mudah, penerima manfaat dari bank sentral. Dan sekarang setelah era kebijakan moneter yang tidak konvensional berakhir, mereka menghadapi tantangan yang belum pernah ada sebelumnya.
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg
Mereka adalah zombie perusahaan Amerika, perusahaan yang penghasilannya tidak cukup untuk menutupi beban bunga mereka, apalagi menghasilkan keuntungan. Dari meme-saham favorit AMC Entertainment Holdings Inc. hingga nama-nama rumah tangga seperti American Airlines Group Inc. dan Carnival Corp., peringkat mereka telah membengkak dalam beberapa tahun terakhir, yang terdiri dari sekitar seperlima dari 3,000 perusahaan publik terbesar di negara itu dan mencakup sekitar Utang sebesar $900 miliar.
Sekarang, ada yang mengatakan, waktu mereka mungkin akan segera habis.
Perusahaan-perusahaan yang pernah dapat mengandalkan akses yang hampir tak terbatas ke pasar obligasi dan pinjaman untuk tetap bertahan sedang ditolak karena investor bersiap untuk resesi menutup keran untuk semua kecuali emiten yang paling layak kredit. Beberapa yang beruntung masih dapat menemukan pemberi pinjaman yang bersedia menghadapi biaya pinjaman yang jauh lebih tinggi karena Federal Reserve menaikkan suku bunga untuk menjinakkan inflasi lebih dari 8%. Dengan melonjaknya biaya input yang siap menggerogoti pendapatan, meninggalkan petak luas perusahaan Amerika dengan sedikit margin untuk kesalahan.
Hasil akhirnya bisa berupa kebangkrutan berkepanjangan yang tidak seperti yang ada dalam ingatan baru-baru ini.
“Ketika suku bunga berada pada atau mendekati nol, sangat mudah untuk mendapatkan kredit, dan dalam keadaan seperti itu, perbedaan antara perusahaan yang baik dan perusahaan yang buruk sangat tipis,” kata Komal Sri-Kumar, presiden Sri-Kumar Global Strategies. dan mantan kepala strategi global TCW Group. "Hanya ketika air pasang habis, Anda akan tahu siapa yang berenang telanjang."
Tentu saja, ada beberapa momen selama dekade terakhir ketika perusahaan zombie muncul di puncak perhitungan, hanya untuk pasar yang dilemparkan garis hidup menit terakhir. Tetapi pengamat industri mencatat bahwa yang membuat kali ini berbeda adalah adanya inflasi yang merajalela, yang akan membatasi kemampuan pembuat kebijakan untuk menyelamatkan pada jam ke-11.
Itu tidak berarti bahwa gelombang default sudah dekat. Upaya The Fed yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk meningkatkan likuiditas setelah timbulnya pandemi memungkinkan perusahaan zombie untuk mengumpulkan ratusan miliar dolar pembiayaan utang yang dapat berlangsung berbulan-bulan, bahkan bertahun-tahun.
Namun ketika bank sentral bekerja untuk segera melepaskan stimulus, efeknya pada pasar kredit sudah terlihat jelas.
Perusahaan dengan peringkat sampah, yang peringkatnya di bawah BBB- oleh S&P Global Ratings dan Baa3 oleh Moody's Investors Service, telah meminjam hanya $56 miliar di pasar obligasi tahun ini, turun lebih dari 75% dari tahun lalu.
Faktanya, penerbitan di bulan Mei yang hanya $2.2 miliar akan menjadi yang paling lambat untuk bulan ini dalam data sejak tahun 2002.
“Jika suku bunga tidak begitu rendah, banyak dari mereka akan turun”, kata Viral Acharya, seorang profesor di Stern School of Business Universitas New York dan mantan wakil gubernur Reserve Bank of India. “Kecuali kita mengalami krisis keuangan besar-besaran lainnya, saya tidak berpikir kapasitas The Fed untuk menyelamatkan harus setinggi itu. Terutama ketika mereka secara eksplisit mengatakan bahwa mereka ingin mengurangi permintaan. Bagaimana itu konsisten dengan menjaga perusahaan-perusahaan ini tetap hidup?”
Mengumpulkan uang tunai di pasar pinjaman leveraged belum jauh lebih mudah di tengah kekhawatiran pengetatan kebijakan moneter dapat mengarahkan AS ke dalam resesi. Pinjaman baru dimulai di bawah $6 miliar pada Mei dibandingkan dengan lebih dari $80 miliar pada Januari, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Yang lebih buruk, perusahaan yang menumpuk pinjaman ke neraca mereka untuk keluar dari pandemi sekarang menghadapi prospek menakutkan dari suku bunga yang lebih tinggi memakan bagian yang lebih besar dan lebih besar dari pendapatan mereka.
The Fed diatur untuk meningkatkan suku bunga target sebesar 3 poin persentase pada akhir tahun depan, menurut Bloomberg Economics, menaikkan suku bunga mengambang yang menopang pinjaman korporasi.
Bahkan beberapa perusahaan kelas spekulatif yang dapat mengumpulkan dana harus membayar untuk memasuki pasar.
Operator kapal pesiar Carnival menjual $ 1 miliar dari catatan delapan tahun yang menghasilkan 10.5% awal bulan ini, sangat kontras dengan $ 2 miliar yang dapat dikumpulkan hanya tujuh bulan sebelumnya dengan tingkat 6%.
Pada saat yang sama, keuntungan perusahaan AS turun pada kuartal pertama paling besar dalam hampir dua tahun karena beberapa perusahaan berjuang untuk menanggung kenaikan biaya bahan, pengiriman dan tenaga kerja ke konsumen.
Dari 50 zombie terbesar berdasarkan hutang, setengahnya melaporkan margin operasi yang lebih rendah dalam hasil terbaru mereka, data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan. Trennya hanya akan semakin buruk, menurut Viktor Hjort, kepala strategi kredit global di BNP Paribas SA.
“Kenaikan harga baru-baru ini saja,” kata Hjort. “Kita akan melihat bahwa mulai berdampak pada hasil kuartal kedua dan ketiga.”
Tersandung Bersama
Perusahaan zombie mendapatkan julukan mereka karena mereka cenderung tersandung, terbebani oleh beban utang mereka namun dengan akses yang cukup ke pasar modal untuk melunasi kewajiban mereka. Mereka menyeret produktivitas dan pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan karena mereka tidak mampu berinvestasi dalam bisnis mereka, dan mengikat aset yang dapat digunakan dengan lebih baik oleh pemain yang lebih kuat.
Sementara kriteria yang tepat yang digunakan pakar pasar dapat bervariasi, banyak ekonom menganggap zombie memiliki rasio cakupan bunga di bawah satu selama periode tertentu. Untuk memperhitungkan dampak pandemi, analisis Bloomberg melihat pendapatan operasional 12 bulan yang tertinggal dari perusahaan-perusahaan dalam indeks Russell 3000 relatif terhadap biaya bunga mereka selama rentang yang sama.
Sekitar 620 perusahaan tidak memperoleh penghasilan yang cukup untuk memenuhi pembayaran bunga mereka selama setahun terakhir, turun dari 695 12 bulan sebelumnya, tetapi masih jauh di atas tingkat pra-pandemi.
Matt Miller, juru bicara American Airlines, mengatakan bahwa perusahaan memiliki "keseimbangan likuiditas yang kuat sebesar $ 15.5 miliar dan mengantisipasi keuntungan pada kuartal kedua."
Seorang perwakilan untuk Karnaval mengatakan bahwa perusahaan berencana untuk memiliki seluruh armada global berlayar pada akhir tahun, dan telah bekerja selama 12 bulan terakhir untuk membiayai kembali utangnya pada tingkat yang lebih menarik.
AMC tidak menanggapi permintaan untuk meminta komentar.
Satu nama yang tidak lagi ada dalam daftar adalah Exxon Mobil Corp., salah satu penerima manfaat terbesar dari kenaikan harga minyak dan pelebaran margin bahan bakar. Laba yang melonjak telah memungkinkan raksasa energi itu mengurangi utang menjadi $48 miliar, dari sekitar $70 miliar pada akhir 2020.
Perwakilan Exxon tidak menanggapi permintaan untuk meminta komentar.
'Lebih Banyak Zombie'
Setiap kenaikan signifikan dalam kebangkrutan akan mempersulit The Fed untuk merekayasa apa yang disebut soft landing yang memungkinkan AS menghindari resesi, menurut Vincent Reinhart, kepala ekonom di Dreyfus and Mellon.
“Anda khawatir bahwa mekanisme kerapuhan finansial secara umum, khususnya perusahaan zombie, merupakan percepatan dari apa yang dilakukan The Fed,” kata Reinhart. "Ketika suku bunga naik, itu mendorong lebih banyak perusahaan-perusahaan itu ke dalam kesulitan, dan memperkuat pengetatan oleh Fed terhadap kondisi keuangan dan ketersediaan kredit."
Investor ekuitas mungkin sudah sadar akan risiko tersebut. Perusahaan zombie di Russell 3000 telah jatuh rata-rata 36% selama setahun terakhir, dibandingkan hanya 4.3% untuk ukuran yang lebih luas, data yang dikumpulkan oleh Bloomberg menunjukkan.
Namun, bahkan ketika beberapa zombie berakhir dalam kebangkrutan, secara efektif membunuh mereka, yang baru akan muncul, karena inflasi mendorong lebih banyak perusahaan ke dalam kesulitan. Jumlah perusahaan yang masih hidup dapat tetap mendekati level saat ini atau bahkan meningkat untuk beberapa waktu, menurut Noel Hebert, langsung dari penelitian kredit di Bloomberg Intelligence.
"Kombinasi kenaikan suku bunga dan inflasi akan menghasilkan lebih banyak zombie," kata Hebert. “Pada akhir tahun, kami akan memiliki lebih banyak.”
Paling Banyak Dibaca dari Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Sumber: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html