Bisnis disk drive telah lama menampilkan siklus boom dan bust. Permintaan melonjak, biasanya dipicu oleh lonjakan penjualan komputer pribadi, menaikkan harga. Itu mendorong para pemain untuk meningkatkan kapasitas di luar semua level rasional. Kelebihan kapasitas akan memicu penurunan harga, dan kebangkrutan. Industri hard drive yang dulunya melibatkan ratusan pemain telah dipangkas menjadi tiga, dan hanya dua—
Ada juga konsolidasi dalam bisnis chip memori—atau sebenarnya, bisnis. Ada chip yang disebut DRAM, atau memori akses acak dinamis, yang menyimpan data sementara di PC, server, dan ponsel cerdas. Dan ada memori flash, atau NAND, yang merupakan logika digital untuk "TIDAK DAN." NAND digunakan dalam solid-state drive, kartu memori, dan stik memori USB, serta PC, server, dan ponsel cerdas. DRAM didominasi oleh Micron Technology (MU) dan sepasang perusahaan Korea,
Samsung Electronics
(005930.Korea), dan
SK Hynix
(000660.Korea). Pemain NAND termasuk Micron, Western Digital dan mitra usaha patungannya Kioxia, dan sekali lagi, Samsung dan Hynix.
Saya memiliki membuat kasus beberapa kali di ruang ini untuk Western Digital dan Micron, dan sekarang saya akan menggebrak meja lagi, sambil memberikan alasan baru untuk kepercayaan diri saya.
Mari kita mulai dengan intinya, secara harfiah. Micron adalah salah satu saham termurah di pasar berdasarkan harga/penghasilan—diperdagangkan sekitar lima kali proyeksi keuntungan selama 12 bulan ke depan. Saya tidak dapat menemukan stok teknologi yang lebih murah. Sementara itu, Western Digital memperdagangkan keuntungan enam kali lipat untuk periode yang sama. Itu menjadikannya saham teknologi termurah kedua.
Pendaftaran Newsletter
Review & Preview
Setiap malam pada hari kerja, kami menyoroti berita pasar konsekuensial hari itu dan menjelaskan apa yang mungkin penting besok.
Ini lebih dari saham murah. Micron dan Western Digital mengadakan pertemuan analis di San Francisco minggu lalu, dan beberapa tema umum muncul. Kedua perusahaan memiliki pasar akhir yang sangat berbeda dibandingkan lima tahun lalu—ikatan dekat mereka dengan pasar PC memudar.
Western Digital dan saingannya Seagate sekarang terutama menyediakan hard disk berkapasitas tinggi untuk aplikasi cloud. Dan jika Anda tidak menyadarinya, pengeluaran di cloud masih melonjak.
Amazon.com
(AMZN),
Microsoft
(MSFT), dan
Alfabet
(GOOGL) terus melaporkan pertumbuhan yang kuat dan cepat dalam bisnis cloud mereka. Saya tidak tahu apakah metaverse akan benar-benar ada, tetapi jika ya, itu akan hidup di disk drive. Anda tidak dapat melakukan kripto, pembelajaran mesin, atau kecerdasan buatan tanpa rak hard disk Western Digital dan Seagate.
Seperti perusahaan drive, bisnis Micron telah lama didominasi oleh PC dan smartphone. Tapi itu juga cepat berubah. Chief Business Officer Micron, Sumit Sadana, mengatakan minggu lalu bahwa perusahaan mengharapkan pasar akhir PC dan seluler menyumbang 38% dari keseluruhan pendapatan perusahaan pada tahun fiskal 2025, turun dari 55% pada tahun 2021. Dia memproyeksikan pusat data akan menjadi 42 pusat data. % bisnis pada tahun 2025, naik dari 30%. Dan pasar otomotif, industri, dan jaringan harus naik menjadi 20% dari pendapatan dari 15%. Sadana mengatakan perubahan tersebut akan menghasilkan pertumbuhan yang lebih tinggi, mengurangi musim, dan kinerja keuangan yang lebih dapat diprediksi.
Beberapa investor mendorong pendekatan yang lebih agresif untuk membuka nilai. Aktivis investor Elliot Management baru-baru ini mengungkapkan 6% saham di Western Digital, menyerukan perusahaan untuk memisahkan bisnis hard drive dan NAND. Western memasuki bisnis NAND pada tahun 2016 melalui akuisisi SanDisk senilai $16 miliar. Enam tahun kemudian, seluruh perusahaan memiliki nilai pasar sebesar $17 miliar.
Elliot berargumen dalam sebuah surat kepada dewan direksi Western bahwa saham perusahaan bisa berlipat ganda jika bisnis-bisnis itu dipisahkan. Elliot memperkirakan nilai bisnis NAND Barat sebesar $17 miliar hingga $20 miliar. Jika itu benar, investor mendapatkan bisnis hard drive secara gratis.
Micron terlihat sangat murah, tapi jangan percaya kata-kata saya. “Saham kami, kami yakini undervalued,” kata Sadana kepada saya minggu lalu.
Pada pertemuan analis perusahaan minggu lalu, Micron memperkirakan biaya penggantian untuk pabrik dan fasilitas penelitian dan pengembangannya sekitar $100 miliar. Dan itu sama sekali tidak memberikan penghargaan kepada perusahaan atas bakat teknik dan 50,000 patennya. Atas dasar itu saja, nilai pasar Micron senilai $75 miliar terlihat tidak masuk akal. Micron telah mempercepat program pembelian kembali sahamnya—perusahaan mengatakan telah membeli kembali saham senilai $700 juta pada kuartal saat ini, dan belum selesai membeli.
Pada pertemuan tersebut, Chief Financial Officer Micron Mark Murphy memaparkan model keuangan jangka panjang baru untuk perusahaan, yang mencakup pertumbuhan pendapatan di seluruh siklus dalam satu digit tinggi, 30% margin operasi, dan lebih baik dari 10% free-cash- margin aliran. Dan dia mencatat bahwa Micron bermaksud untuk membayar 100% dari arus kas bebas kepada pemegang yang bergerak maju. Pekan lalu, perusahaan menaikkan dividen sebesar 15%. Anda dapat mengharapkan lebih banyak kenaikan di tahun-tahun mendatang.
Tidak diragukan lagi bahwa dalam lingkungan saat ini beberapa investor akan tergoda untuk mengambil keuntungan dari beberapa saham teknologi yang telah hancur—dan banyak dari mereka akan tumbuh lebih cepat daripada Western atau Micron. Tetapi perusahaan-perusahaan ini adalah dua saham teknologi yang paling murah di mana pun, dengan prospek yang lebih baik, perluasan pasar yang dapat ditangani, dan potensi pengembalian yang besar.
Mereka kurang dihargai, dalam segala hal.
Menulis untuk Eric J. Savitz di [email dilindungi]