Saat DEX berjuang, pendekatan baru menyalakan harapan

Pada Mei 2022, di ujung pasar bull crypto, ekonom Eswar Prasad menulis opini untuk Financial Times dengan alasan bahwa janji DeFi sebagai sarana untuk mendemokratisasi keuangan masih jauh dari realisasi. Dalam kata-katanya, “Untuk semua janjinya dalam mendemokratisasi keuangan dan memperluas akses keuangan, realitas yang muncul menunjukkan konsentrasi kekuatan ekonomi, sementara risikonya sebagian besar jatuh pada investor yang paling tidak mampu menanganinya.”

Prasad benar bahwa proyek DeFi awal melayani hampir secara eksklusif untuk penduduk asli crypto, sering disebut "degens" dalam bahasa Twitter. Namun, dia tidak mengakui bahwa ini sebenarnya adalah pola umum untuk setiap industri baru yang melintasi jurang dari adopsi pinggiran ke arus utama. Baru, teknologi transformatif sering dimulai tampak seperti mainan. Internet melewati fase yang sama, seperti yang dilakukan banyak perusahaan formatifnya, seperti Facebook, yang audiens targetnya tumbuh dari mahasiswa hingga siapa pun di dunia yang memiliki koneksi internet.

Artikel ini mengeksplorasi bagaimana satu blok bangunan dasar DeFi — pertukaran terdesentralisasi — muncul dan terus berevolusi dari mainan menjadi produk serius yang menyaingi pertukaran terpusat tradisional.

Jantung DeFi — Pertukaran terdesentralisasi

Inti dari sistem keuangan apa pun, termasuk DeFi, adalah kemampuan untuk bertukar aset. Agar DeFi meningkat dari nol menjadi bernilai ratusan miliar dolar, diperlukan cara mudah untuk memperdagangkan token. Hal ini menimbulkan pertukaran terdesentralisasi, atau DEX. Contoh terbaik adalah Uniswap, yang sejauh ini merupakan DEX paling populer dan sukses di DeFi.

Gagasan di balik pertukaran menganut prinsip DeFi: Ini berfungsi sebagai pusat transaksi di mana pengguna dapat bertukar berbagai mata uang yang berbeda tanpa perlu perantara. Namun, Uniswap bertindak sebagai pembuat pasar otomatis (atau AMM), di mana pengguna dapat berdagang melawan smart contract yang bertindak sebagai rekanan.

Sementara memenuhi fungsi-fungsi itu sudah cukup bagi platform untuk menembus panggung dunia dan mengukir bagian terbesar dari pangsa pasar yang sedang berkembang — yang dipertahankan oleh bursa saat ini — Uniswap bukanlah solusi yang sempurna dan model AMM memiliki beberapa kelemahan.

Pertukaran dengan AMM

Pertukaran AMM mengumpulkan likuiditas yang mereka dapatkan dari penyedia likuiditas, dan menggunakan algoritme untuk menentukan harga aset yang didukung mereka di dalam kumpulan itu. Model ini terbukti sangat sukses untuk Uniswap di masa-masa awalnya, karena memungkinkan sumber dan agregasi likuiditas yang mudah, yang memungkinkan perdagangan di Ethereum.

Sumber: Twitter

AMM bekerja sangat baik untuk dua kasus penggunaan: pertukaran stabil antara dua stablecoin atau aset stabil harga, dan dalam proses awal bootstrap likuiditas tanpa izin untuk aset jangka panjang. Namun, untuk kasus penggunaan di luar ini, AMM tidak ideal untuk penyedia likuiditas atau pedagang.

Untuk penyedia likuiditas, AMM terbukti bermasalah karena kelemahan beracun di mana kelebihan likuiditas dapat dimanfaatkan oleh arbitrase dan risiko kerugian tidak permanen. Untuk pedagang, di sisi lain, AMM memiliki serangkaian risiko lain termasuk MEV dan slippage yang dapat menyebabkan kerugian yang signifikan.

Penyelesaian on-chain dengan harga off-chain

Masalah utama dengan AMM yang dijelaskan di atas semuanya disebabkan oleh satu fakta sederhana: gaya AMM menukar aset harga secara berantai. Ini berarti kontrak pintar pada Ethereum (atau rantai lain) diperlukan untuk menentukan nilai wajar suatu aset melalui rumus matematika yang dikodekan pada rantai. Keindahannya adalah Anda tidak memerlukan infrastruktur tambahan untuk memfasilitasi perdagangan. Namun, trade-off adalah penemuan harga menjadi kacau dan sekumpulan masalah yang berasal dari manipulasi harga melalui pemesanan transaksi akhirnya berdampak pada pengguna.

Pendekatan alternatif adalah model RFQ (request-for-quote) yang memungkinkan pengguna untuk mendapatkan penawaran langsung dari pembuat pasar dan berdagang tanpa selip dan perlindungan MEV penuh. Alih-alih menetapkan harga aset pada rantai, pertukaran gaya RFQ menangani penyelesaian dan pertukaran aset pada blockchain, tetapi memungkinkan pelaku off-chain untuk menentukan harga aset. Perbedaan terakhir ini memungkinkan efisiensi modal yang jauh lebih besar juga, membantu mendatangkan pembuat pasar dan pemain tradisional yang tidak dapat menyediakan likuiditas melalui AMM.

Hashflow, salah satu dari 10 DEX teratas berdasarkan volume transaksi, telah menetapkan tujuannya untuk menyederhanakan pengalaman pertukaran terdesentralisasi dengan tujuan untuk mengoptimalkannya bagi pengguna ritel. Daripada menggunakan sistem AMM, Hashflow menggunakan model RFQ yang dijelaskan di atas, dan telah menunjukkan keberhasilannya hingga lebih dari $11 miliar yang ditransaksikan hanya dalam waktu satu tahun.

Sumber: Metrik perdagangan Hashflow

Asli, pertukaran lintas rantai dan jalan ke depan

Di luar modelnya, Hashflow juga memperkenalkan pertukaran lintas rantai asli. Hashflow adalah platform pertama yang memperkenalkan teknologi ini dan hasil akhirnya adalah model pertukaran andal yang serupa dalam praktiknya dengan pengalaman yang lebih nyaman yang ditawarkan oleh pertukaran terpusat, tetapi disertai dengan semua keuntungan yang datang dengan keuangan terdesentralisasi. Ke depan, setelah baru-baru ini menambahkan protokol perpesanan Wormhole, Hashflow akan mengintegrasikan lebih banyak rantai non-EVM dan memperkenalkan produk terstruktur bersama dengan pesanan terbatas.

Jika ingin benar-benar menjadi demokratisasi keuangan, DeFi secara keseluruhan perlu mengubah dan mengorientasikan dirinya kembali dengan pengguna ritel sebagai pusat fokusnya. Untuk mewujudkannya, platform seperti Hashflow telah mengambil langkah-langkah untuk menyederhanakan dan merampingkan proses transaksi dan membuatnya tidak terlalu membebani pengguna sehari-hari. Waktu akan memberi tahu apakah industri lainnya mengikuti.