Saat Tether Menghadapi Miliaran dalam Penebusan, USDC Circle Menguat

Selama Musim Dingin Crypto, investor cenderung menyimpan sebagian dari keuntungan pasar bull mereka di stablecoin untuk menunggu penurunan.

Tapi selama dua bulan terakhir—sampai Stablecoin UST Terra keruntuhan, panik atas potensi bank run di perusahaan pinjaman crypto Celsius, dan kebangkrutan untuk dana lindung nilai crypto Three Arrows Capital—perilaku bearish telah dimainkan dengan sangat berbeda untuk dua stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar: Tether (USDT) dan Koin Dolar AS (USDC).

Sementara kapitalisasi pasar Tether telah kehilangan 19% sejak awal Mei, ketika menetapkan tertinggi baru sepanjang masa $83 miliar, USDC telah naik 5% dan mencapai tertinggi sepanjang masa $56 miliar, menurut sebuah Dekripsi analisis menggunakan data CoinGecko. Ini berarti bahwa pasokan Tether telah menyusut dengan cepat sejak Mei—tanda bahwa investor besar telah menguangkan posisi USDT mereka sejak jatuhnya pasar—sementara pasokan USDC meningkat, menunjukkan peningkatan permintaan.

Ini merupakan pergerakan yang sangat kuat untuk USDC. Selama 50 hari terakhir, stablecoin Circle telah mencapai rekor tertinggi baru sebanyak 28 kali. Bahkan, hal itu dilakukan setiap hari mulai 15 Juni hingga kemarin. Pada Selasa sore, kesenjangan antara USDC dan Tether telah menyusut menjadi sekitar $12 miliar. Itu yang terkecil sejak musim gugur 2020.

Sekarang, USDC dapat menarik bahkan dengan Tether jika kapitalisasi pasarnya tumbuh sekitar 21%—lebih cepat, jika Tether terus melemah. Tapi ini semua membawa peringatan yang sangat serius: Berbahaya, terutama sekarang, untuk mengasumsikan bahwa kinerja masa lalu suatu aset menjamin apa yang akan dilakukannya di masa depan.

Stablecoin seperti Tether dan USDC umumnya digunakan oleh pedagang untuk masuk dan keluar dari perdagangan untuk cryptocurrency lainnya, terutama dalam situasi di mana dolar AS tidak dapat diakses dan pada pertukaran terdesentralisasi, seperti Tidak bertukar tempat. Stablecoin ini menyumbang persentase signifikan dari volume perdagangan harian di pasar crypto, seringkali melebihi volume gabungan untuk Bitcoin , Ethereum, dan 10 koin teratas lainnya berdasarkan kapitalisasi pasar.

Tetapi sejak awal Mei, Tether telah melihat pasokan yang beredar — koin yang tersedia untuk masyarakat umum, tidak termasuk penjualan pribadi atau koin yang dipegang oleh perusahaan — turun 15 miliar. Minggu kedua bulan Mei, ketika segalanya benar-benar berantakan untuk Terra dan stablecoin dari semua jenis mulai memanas, pemegang Tether konon menukarkan stablecoin senilai $7 miliar dengan uang tunai setelah USDT sebentar kehilangan pasak dolarnya.

Ini bisa menjadi tanda bahwa investor telah kehilangan begitu banyak kepercayaan pada crypto untuk pulih sehingga bahkan stablecoin pun mulai tampak seperti investasi yang berisiko.

Namun, Chief Technology Officer Tether, Paolo Ardoino, mengatakan itu menunjukkan bahwa perusahaan mampu menangani jenis-jenis ini. penebusan "tanpa sekejap mata." Tether tampaknya telah membayar penebusan $8 miliar lagi sejak saat itu. Tetapi ada beberapa kontroversi mengenai apakah $4.5 miliar yang dikirim ke pertukaran crypto Bitfinex kemarin dibakar, yang berarti dikeluarkan dari peredaran karena ditukarkan dengan uang tunai, atau hanya dipindahkan ke perusahaan saudara Tether.

Seorang juru bicara Tether mengatakan kepada Dekripsi bahwa volume stablecoin 24 jam, $48 miliar dibandingkan dengan $5 miliar USDC pada saat penulisan ini, adalah tanda bahwa ia memiliki lebih banyak utilitas daripada pesaingnya dan mengatakan kapitalisasi pasarnya yang jatuh adalah bukti bahwa cadangannya cukup likuid untuk menangani uang tunai penebusan.

“Misalnya, alih-alih melayani industri perbankan tradisional, Tether difokuskan untuk menjadi mata uang yang paling banyak digunakan untuk pertukaran peer-to-peer, pengiriman uang, alat kebebasan dan lindung nilai inflasi untuk negara-negara berkembang,” kata juru bicara itu dalam email. . “Inilah sebabnya, sementara kapitalisasi pasar Tether telah menurun karena miliaran penukaran uang tunai yang telah kami fasilitasi dengan mudah selama beberapa minggu terakhir, volume perdagangan 24 [jam] Tether tetap kira-kira 10 kali lipat dari pesaing terdekatnya.”

Circle, konsorsium yang mengeluarkan USDC, tidak menanggapi DekripsiPermintaan komentar. 

Sementara USDT dan USDC bukannya tanpa persaingan, mereka dengan mudah menjadi yang paling dominan dalam kategori stablecoin. Kapitalisasi pasar gabungan mereka pada hari Selasa mewakili 79% dari total kapitalisasi pasar stablecoin senilai $ 155 miliar, menurut CoinGecko. Stablecoin terbesar ketiga, Binance USD (BUSD), memiliki kapitalisasi pasar sebesar $17 miliar. 

Pada awal tahun, kapitalisasi pasar Tether sebesar $78 miliar, hampir dua kali lipat USDC sebesar $42 miliar, menurut CoinGecko. Hampir tidak perlu dikatakan bahwa banyak yang telah berubah untuk USDT dan USDC, cryptocurrency terbesar ketiga dan keempat berdasarkan kapitalisasi pasar, di belakang Bitcoin dan Ethereum.

Pada awal Mei, ketika stablecoin UST Terra kehilangan pasaknya, ada ketergesaan untuk menarik garis di antara stablecoin algoritmik, seperti UST, dan stablecoin terpusat yang mendukung koin mereka dengan uang tunai atau cadangan setara tunai, seperti USDT dan USDC.

“Pemegang Tether harus merasa sangat aman bahwa Tether akan memegang pasaknya karena didukung dolar dan kekuatan pasar tidak memengaruhinya,” kata salah satu pendiri Tether, Reeve Collins. Dekripsi dalam email pada 10 Mei, ketika semuanya mulai terlihat buruk untuk TerraUSD. “Saya tidak akan terkejut melihat peningkatan pemegang stablecoin algoritmik mulai memindahkan uang mereka ke koin yang didukung aset seperti Tether.”

Dua hari kemudian, kepanikan atas kehancuran UST meningkat dan Tether turun sebentar menjadi $0.95, menurut data CoinMarketCap, sebelum mendapatkan kembali patokan 1:1 dengan dolar AS. 

Pada hari yang sama, Dante Disparte, chief strategy officer Circle, menerbitkan posting blog yang muncul untuk mengambil putaran kemenangan dengan mengorbankan apa yang dia sebut "instrumen yang menyamar sebagai stabil."

“Jika Anda ingin mereferensikan dolar dan menciptakan keseimbangan harga yang melawan penyesalan pembeli dan pembelanja, Anda sebenarnya perlu memiliki aset likuid berkualitas tinggi (HQLA dalam bahasa perbankan) yang berdenominasi dolar dan di dalam sistem perbankan yang diatur,” ia menulis.

USDC berhasil melewati krisis Terra tanpa jatuh di bawah $0.99. Tapi ia sempat kehilangan pasaknya Senin lalu, sehari setelah Celsius mengumumkan bahwa ia telah akun yang dibekukan, ketika turun menjadi $0.97, menurut CoinGecko.

Pekan lalu, Tether mengeluarkan pernyataan untuk mengabaikan apa yang diberi label “rumor palsu” mengenai bagian dari cadangan kasnya yang disimpan dalam surat berharga perusahaan, atau utang yang terutang kepadanya oleh peminjam institusional. Tether mengambil beberapa panas karena memiliki porsi yang cukup besar dari cadangan uang tunai di surat kabar komersial tahun lalu. 

Pada September 2021, pengembang real estat China Evergrande dan Kaisa berisiko kehilangan pembayaran obligasi dolar AS—jenis surat berharga yang menghasilkan $30.6 miliar dari cadangan $69 miliar Tether pada saat itu.

Sejak itu, perusahaan mengatakan akan mengurangi kepemilikan kertas komersial lebih banyak lagi. Dalam laporan jaminan, firma akuntansi perusahaan mengatakan surat berharga dan sertifikat deposito mewakili sekitar seperempat dari cadangan $82 miliar pada 31 Maret 2022.

Pernyataan minggu lalu juga berusaha untuk membuat jarak antara Tether dan pemberi pinjaman crypto Celsius, yang telah berusaha untuk mencegah bank run, dan dana lindung nilai yang berpotensi bangkrut Three Arrows Capital.

Pernyataan itu mengatakan Tether "tidak memiliki eksposur ke Celsius selain dari investasi kecil yang dibuat dari ekuitas Tether di perusahaan." Ia juga mengatakan bahwa ia tidak memiliki "eksposur pinjaman ke Three Arrows Capital," yang telah berjuang untuk mencapai kesepakatan dengan krediturnya untuk menghindari likuidasi. Co-founder Kyle Davies dan Su Zhu memberi tahu The Wall Street Journal bahwa mereka kehilangan $200 juta ketika Terra runtuh pada bulan Mei. Pada satu titik, ia mengelola sekitar $ 10 miliar, tetapi memiliki sekitar $ 3 miliar yang dikelola pada April.

Pasar yang berubah dengan cepat, baik atau buruk, telah menerangi dua stablecoin terbesar.

Kesenjangan antara Tether dan USDC adalah yang terluas yang pernah terjadi tahun lalu, pada 17 Mei 2021, dengan USDT pada kapitalisasi pasar $59 miliar, hampir empat kali lipat dari USDC $17 miliar, menurut CoinGecko. 

Mei 2021 adalah awal dari periode penuh gejolak untuk pasar crypto, yang pada akhirnya akan melihat pasar crypto global kehilangan 9% selama 24 jam pada Mei 23, 2021.

Pada saat itu, serangkaian berita buruk akan memukul harga crypto: CEO Tesla Elon Musk mengumumkan perusahaan akan berhenti menerima Bitcoin; pertukaran cryptocurrency teratas, termasuk Binance dan Coinbase, mengalami pemadaman; dan regulator di China mulai meningkatkan upaya untuk menutup operasi penambangan Bitcoin melintasi negara.

Seminggu kemudian, pada 23 Mei 2021, kapitalisasi pasar Tether hampir tidak berubah, tetapi USDC telah menambahkan $4 miliar ke kapitalisasi pasarnya. Tether masih jauh dan jauh dari stablecoin terbesar, tetapi selama seminggu telah berubah dari USDC dikalahkan oleh faktor empat menjadi faktor tiga. 

Selama kedua stablecoin itu ada, kapitalisasi pasar Tether biasanya beberapa kali lebih besar dari USDC. Tapi itu sekarang berubah—dan berpotensi untuk kebaikan.

Ingin menjadi ahli kripto? Dapatkan yang terbaik dari Dekripsi langsung ke kotak masuk Anda.

Dapatkan berita crypto terbesar + pengumpulan mingguan dan banyak lagi!