Setelah mengajar dan mempelajari ekonomi token di University of Nicosia, saya telah menemukan bahwa siswa sering memiliki beberapa keyakinan yang membingungkan tentang bagaimana token itu dan bagaimana bisnis dan ekonomi token bekerja.
Tidak seperti mikroekonomi dan makroekonomi - yang didasarkan pada penelitian, debat, dan penyelidikan selama beberapa dekade yang telah menghasilkan beberapa prinsip yang diterima secara umum - tokenomik adalah bidang studi yang jauh lebih baru yang penuh dengan orang-orang tanpa pengalaman ekonomi.
Ada banyak orang yang mengaku sebagai “ahli” yang memberikan saran yang kedengarannya bagus dan seringkali bahkan masuk akal secara teori tetapi gagal dalam praktiknya.
Saat merancang ekonomi token, yang benar-benar ingin Anda fokuskan adalah:
- Apakah strategi ekonomi dapat diulang?
- Apakah ada cara untuk mendiagnosis kapan dan bagaimana menerapkan strategi untuk token Anda dan perkiraan nilai melakukannya?
- Apakah ada penelitian yang memvalidasi strategi tersebut sehingga Anda dapat membicarakannya dengan lebih kredibel?
Token deflasi
Ambil, misalnya, gagasan yang dianut oleh banyak orang bahwa token deflasi memiliki keunggulan absolut. "Deflasi" berarti persediaan token yang terus berkurang, yang secara teori meningkatkan daya beli dan nilai setiap token yang tersisa. "Inflasi" berarti kebalikannya: pasokan yang terus meningkat yang, secara teori, mengurangi nilai setiap token.
Anda akan mendengar komentar di sepanjang baris “bagaimana token deflasi memberdayakan nilai proyek crypto” dari pakar blockchain seperti Tanvir Zafar yang merayakan terbatasnya pasokan Bitcoin dan pasokan deflasi Ether setelah Penggabungan.
Ini adalah ide yang bahkan disebarkan oleh komunitas yang diakui secara luas untuk praktik terbaik tokenomics, Tokenomics DAO, yang memiliki halaman "Tokenomics 101" yang negara:
“Orang-orang yang memahami Bitcoin akan melihat nilai yang luar biasa dalam kenyataan bahwa Bitcoin sangat sederhana, elegan, dan memiliki persediaan total yang terbatas. Tokenomics Bitcoin telah menciptakan kelangkaan digital yang diberlakukan (melalui insentif token) oleh jaringan.”
Tetapi sementara banyak desain token menekankan deflasi, "mereka tidak dirancang secara optimal," menurut Will Cong, profesor manajemen dan direktur fakultas keluarga Rudd dari inisiatif FinTech di Cornell di Cornell University.
Mengambil isyarat mereka alih-alih dari tweet dan ideologi komunitas, "banyak platform bahkan tidak dapat menuliskan tujuan logis untuk kebijakan pasokan dan alokasi token mereka," lanjut Cong.
Berfokus pada apakah token bersifat inflasi atau deflasi mengalihkan perhatian ke masalah urutan kedua. Harga token selalu dapat disesuaikan untuk memenuhi pasokan, dan setiap token dapat difraksionalisasi secara sewenang-wenang, sehingga pasokan tetap adalah poin yang diperdebatkan jika token tidak memberikan nilai kepada pengguna akhir.
“Faktanya, beberapa koin inflasi dengan tingkat pembakaran yang kuat dapat secara teratur beralih antara inflasi atau deflasi, seperti Solana,” jelas Eloisa Marchesoni, konsultan tokenomik. “Tingkat inflasi dimulai pada 10% dan akan mencapai tingkat akhir 1.5% dalam waktu sekitar 10 tahun, tetapi ada juga fitur deflasi, seperti persentase setiap biaya transaksi yang dibakar.”
“Dengan transaksi per detik yang cukup, biaya transaksi yang dibakar bisa lebih tinggi dari 1.5% per tahun jika banyak transaksi terjadi, yang akan membuat tingkat inflasi Solana menjadi 0% dan membuatnya deflasi dalam jangka panjang.”
Harga token jatuh dan deflasi
Meskipun cryptocurrency berperilaku sangat berbeda dari kelas aset tradisional — menurut penelitian oleh profesor Yukun Liu dan Aleh Tsyvinski — mereka sangat dipengaruhi oleh momentum dan ukuran pasar. Dengan kata lain, sentimen investor dan jumlah pengguna pada platform adalah prediktor signifikan dari pengembalian dan volatilitas mata uang kripto.
Fluktuasi dalam penilaian kelas aset tradisional mungkin tidak memiliki efek langsung pada crypto, tetapi secara tidak langsung dapat mempengaruhinya melalui efek limpahan. Misalnya, perubahan suku bunga akan mengurangi selera risiko investor yang sangat terekspos pada sektor-sektor seperti real estat.
Dalam pengertian ini, bahkan jika token memiliki properti deflasi, kejutan makro umum yang menahan permintaan agregat membuat properti deflasi ini kurang berguna karena penurunan permintaan menurunkan harga token, dan akibatnya, mereka tidak dapat membeli sebanyak mungkin.
Yang mengatakan, secara umum, cryptocurrency dengan kapitalisasi pasar tertinggi juga paling tahan terhadap resesi global saat ini, jadi kita terutama berbicara tentang Bitcoin dan Ether.
Tokenomik baru
Banyak token dengan tokenomik baru telah meningkat dengan momentum media sosial sementara tetapi kemudian runtuh saat mode berlalu.
“SafeMoon mengandalkan biaya penjualan yang tinggi dan mekanisme deflasi untuk meyakinkan pemegang bahwa harga akan naik tanpa henti meskipun protokol tidak pernah benar-benar mengidentifikasi masalah yang sebenarnya dipecahkan,” kata Eric Waisanen, kepala keuangan Phi Labs Global.
“Demikian pula, Olympus DAO menggembungkan token OHM mereka sesuai dengan harganya, bahkan iklan (3,3), sebuah representasi keliru dari teori permainan sederhana, yang memberi tahu pemegangnya bahwa jika tidak ada yang terjual, mereka semua akan menjadi kaya.”
Kelemahan besar lainnya dari strategi tokenomik adalah penekanan mereka pada pemegang yang mempertaruhkan token mereka untuk mendapatkan hasil yang tinggi. Hasil besar yang bertahan selama sehari, atau bahkan sebulan, tidak membantu konsumen dan investor yang mengambil pandangan panjang. Sebaliknya, itu menarik kerumunan yang salah.
“Penggunaan opsi staking untuk memikat pengguna ekstraktif ke dalam proyek biasanya tidak berakhir dengan baik, menyebabkan volatilitas atau risiko harga pasar dan fluktuasi harga token, yang akan menekan seluruh tokenomics dan mungkin akan berakhir jika tidak diuji secara memadai. dengan simulasi dalam kondisi ekstrim,” jelas Marchesoni.
Ambil, misalnya, Helium, sebuah proyek yang menggunakan teknologi sumber terbuka untuk menciptakan infrastruktur nirkabel yang terdesentralisasi dan tidak dapat dipercaya. Strategi tokenomiknya menawarkan orang kemungkinan untuk menjadi validator dengan mempertaruhkan setidaknya 10,000 token HNT aslinya, tetapi mereka yang mengambil risiko volatilitas yang signifikan dengan mengunci token mereka selama berbulan-bulan — ditunjukkan dengan sempurna oleh fakta bahwa harganya naik dari lebih dari $50 menjadi $2 dalam waktu kurang lebih satu tahun.
Proyek lain — seperti ekosistem VeChain yang berfokus pada bisnis, yang berspesialisasi dalam pelacakan rantai pasokan — telah berusaha untuk mengatasi volatilitas harga token dengan membuat dua token terpisah. Yang pertama, VTHO, digunakan untuk membayar akses jaringan dan berurusan dengan komponen penawaran dan permintaan yang dapat diprediksi untuk produk atau layanan. Yang lainnya, VET, berfungsi sebagai media transfer nilai, dengan pembuat VET “menghasilkan” VTHO.
Apa APR terlalu tinggi?
Sementara protokol proof-of-stake seperti Ethereum dengan tepat memberi insentif pada staking karena mengamankan jaringan, penekanannya bisa salah tempat semakin jauh Anda melangkah.
“Sekarang kita melihat tingkat inflasi lebih dari 20%. Evmos, rantai yang kompatibel dengan EVM di ekosistem Cosmos, saat ini memiliki 158% APR untuk dipertaruhkan. Demikian pula, lapisan-2 memberikan hadiah taruhan hanya untuk memegang token tanpa harus mengamankan blockchain, ”kata Waisanen.
“APR” untuk pemegang ini menyesatkan karena pasokan token terus bertambah, tetapi likuiditas tokennya konstan, sehingga APR ini tidak berkelanjutan.
Selain itu, ketika Anda melihat hasil yang tinggi, Anda harus bertanya pada diri sendiri bagaimana keberlanjutannya. Salah satu pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, menyimpulkannya dengan sangat baik di Twitter selama kegilaan "pertanian hasil" DeFi tahun 2020, menyatakan:
“Sejujurnya, saya pikir kami menekankan hal-hal DeFi mencolok yang memberi Anda terlalu banyak suku bunga tinggi. Suku bunga yang jauh lebih tinggi daripada yang bisa Anda dapatkan di keuangan tradisional secara inheren merupakan peluang arbitrase sementara atau datang dengan risiko yang tidak disebutkan.
Sementara insentif ini telah disalahgunakan, mempertaruhkan dapat menjadi penting untuk mengamankan jaringan dan memastikan stabilitas harga.
“Terlalu banyak penekanan pada tokenomik telah ditempatkan untuk menghasilkan pengembalian bagi pengadopsi awal dan pengguna token daripada mendorong nilai utilitas,” kata Gordon Liao, kepala ekonom di Circle.
“Di musim dingin crypto yang dalam ini, sentimen seputar token telah sepenuhnya berubah. Bahkan VC mulai memberi bobot lebih pada komponen ekuitas daripada komponen token saat mempertimbangkan investasi baru. Beberapa protokol bahkan memilih untuk mengirimkan USDC daripada token khusus protokol mereka.”
Baca juga
Airdrop kripto
Beberapa proyek telah beralih ke pengguna airdrop dengan token untuk tujuan pemasaran. Dan sementara penelitian saya menunjukkan bahwa airdrop, rata-rata, memiliki efek positif pada kapitalisasi pasar dan pertumbuhan volume, bagaimana airdrop dilakukan juga penting.
Misalnya, mereka yang menggunakan bounty – atau menetapkan persyaratan yang melibatkan peningkatan dan posting di media sosial untuk mengklaim airdrop – cenderung berkinerja lebih buruk. Airdrops pada pertukaran terdesentralisasi dan yang melibatkan token tata kelola cenderung berkinerja lebih baik.
“Uniswap dan Ethereum Name Service meluncurkan airdrop yang sukses di mana pengguna yang tamak diubah menjadi anggota komunitas yang aktif, berkat model teoretis permainan hebat yang telah diterapkan oleh proyek ini,” kata Marchesoni.
Ada gejolak besar pada 17 September 2020 ketika Uniswap melakukan airdrop token UNI-nya, tetapi itu juga hanya masalah waktu sampai sebagian besar pengguna menguangkan. Namun lebih dari dua tahun kemudian, masih ada sekelompok pemegang UNI yang berdedikasi, dan token masih diklaim hingga hari ini.
Uniswap tetap menjadi bursa terdesentralisasi terkemuka, dan token UNI-nya memberikan hak tata kelola kepada mereka yang ingin terlibat. Airdrop Ethereum Name Service juga cukup sukses, mengubah banyak penerima menjadi anggota aktif komunitas berkat pendekatan teoretis permainannya terhadap airdrop.
Harus diakui, bagaimanapun, ada juga banyak upaya airdrop yang gagal, termasuk airdrop APT terbaru oleh proyek buzzy Aptos, yang dibuat oleh beberapa mantan tim Diem Meta. Dia airdrop antara $ 200 juta dan $ 260 juta dalam token, tetapi ketika berita tentang FTX melanda – dengan FTX Ventures memimpin putaran pendanaannya – momentum mengering, dan orang-orang mulai menjual token saat mereka memiliki kesempatan. Seperti dalam komedi, waktu yang tepat sangat penting, dan proyek perlu mengenali lingkungan ekonomi yang lebih luas tempat mereka beroperasi, dari siapa mereka menerima modal, dan blockchain mana yang mereka bangun.
Apakah token crypto seperti saham?
Kesalahpahaman terakhir adalah bahwa token setara dengan saham. Meskipun token tata kelola atau bahkan NFT tampaknya mewarisi fitur serupa seperti saham — seperti hak tata kelola atau dividen — sebagian besar tidak.
“Sebagian besar proyek seni NFT […] tidak menyampaikan kepemilikan sebenarnya atas konten yang mendasarinya,” menurut Alex Thorn, kepala penelitian Galaxy Digital. Tidak ada yang menghentikan token yang tidak dapat dipertukarkan untuk memberikan hak dan manfaat yang lebih besar, tetapi koleksi secara historis tidak dirancang seperti itu. Demikian pula, token tata kelola DAO dapat memberikan dividen dari pendapatan proyek, tetapi banyak token, termasuk milik Uniswap dan Optimisme, tidak.
Profesor Cong, Ye Li, dan Wang telah menunjukkan dalam penelitian mereka bagaimana token dapat memecahkan masalah agen utama yang penting, terutama untuk startup, tetapi kenyataannya tetap bahwa banyak token menerima valuasi yang sepadan dengan saham perusahaan, yang tidak berkelanjutan.
Utilitas token
Banyak proyek harus menanyakan apakah mereka memerlukan token terlebih dahulu. Bahkan jika mereka melakukannya, mereka sering kesulitan untuk mengartikulasikan alasannya. Memang, organisasi Web3 dapat dengan mudah eksis tanpa token. Misalnya, OpenSea dan Rarible keduanya pasar NFT, tetapi Rarible memiliki token dan OpenSea tidak. Jawabannya sangat tergantung pada tujuan dan strategi organisasi.
“Karena insentif untuk meluncurkan token baru sangat tinggi, telah terjadi proliferasi token. Jika mereka mengambil langkah mundur, sebagian besar pendiri akan segera menyadari bahwa mereka tidak benar-benar membutuhkan token baru dan membangun ekosistem crypto yang ada akan menjadi pilihan yang jauh lebih berkelanjutan dalam jangka panjang, ”kata Christian Catalini, pendiri dari Lab Ekonomi Kripto MIT. “Sampai saat ini, hanya segelintir jaringan seperti Bitcoin dan Ethereum yang telah membuktikan nilai dan kegunaan token asli mereka.”
Proyek yang memiliki token asli perlu memikirkan tentang menambatkan harganya dalam aset nyata. Beberapa stablecoin, misalnya, menyimpan cadangan dalam mata uang fiat untuk melakukan lindung nilai terhadap volatilitas aset kripto lainnya. Meskipun ada perdebatan aktif tentang komposisi cadangan dan cara memberi sinyal bukti cadangan, beberapa jaminan penting untuk stabilitas harga token. Dengan tidak adanya jaminan yang stabil, kejutan pada sistem dapat menyebabkan jatuhnya token. Runtuhnya ekosistem Terra dan peran yang dimainkan FTT pada jatuhnya FTX bersifat instruktif.
Katalini berkomentar bahwa: “Pada musim panas 2021, kami menulis makalah yang menguraikan kelemahan utama stablecoin algoritmik, dan bagaimana hal itu pasti mengarah pada spiral kematian. Makalah dan wawasan dibagikan secara luas kepada regulator, akademisi, & peserta industri jauh sebelum kehancuran Terra/Luna. Sayangnya, struktur token FTT dan penggunaannya sebagai jaminan mengalami kelemahan fatal yang sama.” Di sini, "jaminan" untuk Terra dan FTX diikat dengan token asli mereka sendiri, yang harganya juga jatuh.
Mengapa tokenomik itu penting
Yang pasti, token memberikan beberapa keuntungan yang tidak diberikan oleh sistem tradisional, tetapi penting untuk mengetahui kapan dan mengapa. Pertama, memiliki token yang asli dari blockchain menyediakan sistem akun umum yang mengurangi kemungkinan ketidakcocokan aset dan liabilitas di berbagai unit akun. Dan karena token asli dapat dihubungkan langsung ke sejarah aktivitas di blockchain, mereka menyediakan mekanisme tanpa kepercayaan untuk memfasilitasi pertukaran yang terisolasi dari fluktuasi harga aset lain dalam perekonomian.
Manfaat semacam itu sangat penting untuk menciptakan pasar di wilayah yang mungkin tidak memiliki mekanisme harga yang membatasi penawaran dan permintaan. Misalnya, ada banyak optimisme bahwa token dapat membantu menciptakan pasar untuk perdagangan kredit energi atau emisi yang kredibel. Implementasi perdagangan emisi yang ada telah ditentang oleh biaya kepatuhan dan likuiditas, yang dapat dilawan oleh token dengan menyediakan unit akun yang umum dan kredibel.
Kedua, token dapat membantu mengamankan komitmen yang kredibel di kedua sisi perdagangan. Meskipun kasus penggunaan kontrak pintar masih terbatas dan peraturan serta kontinjensi yang kompleks belum sepenuhnya diterapkan, menurut Cong, Li dan Wang, mereka mengurangi risiko kedua pihak mengingkari.
Pertimbangkan seorang pengusaha yang mendistribusikan token kepada investor untuk blockchain baru yang inovatif. Sejauh pendiri berhasil, ada lebih sedikit peluang untuk menipu atau menyesatkan investor karena token pada dasarnya terkait dengan kekayaan intelektual dan kumpulan teknologi dari blockchain.
Berlangganan
Bacaan paling menarik di blockchain. Dikirim sekali
minggu.
Ketiga, token dapat mengurangi biaya transaksi dan menyatukan pembeli dan penjual yang heterogen pada platform yang dibangun di sekitar transaksi ekonomi tertentu, menurut penelitian tambahan oleh Cong, Li dan Wang. Dengan kata lain, mereka menyediakan alat pengukuran bagi pembeli dan penjual yang berbeda untuk berkoordinasi seputar persepsi nilai bersama.
Misalnya, pertimbangkan Akash Network di ekosistem Cosmos – penyedia komputasi awan dengan layanan langsung yang menawarkan alternatif terdesentralisasi untuk Amazon Web Services dan Google Cloud. “Bahkan di pasar yang menurun, permintaan untuk layanan Akash tumbuh karena keunggulan keamanan dan harga yang ditawarkan komputasi terdesentralisasi,” kata Lex Avellino, pendiri dan kepala pemasaran Passage — platform metaverse yang juga ada di Cosmos.
“Dari situlah nilai berasal, terlepas dari sentimen token […] Pembuat Web3 perlu menangani masalah pasar tradisional tentang nilai dan permintaan sebelum sistem tokenomik spekulatif,” katanya. Meskipun transaksi dapat diselesaikan dengan mata uang fiat, token menyediakan alat khusus platform untuk melakukan aktivitas ekonomi.
Pelajaran lanjutan
Institusi akademik mulai menawarkan kurikulum tentang ekonomi teknologi ledger terdistribusi, termasuk crypto, meskipun kurikulumnya masih sangat baru. University of Nicosia, misalnya, adalah salah satu pemimpin dalam peluncuran program master tentang blockchain dan mata uang digital. Ada kelas-kelas tertentu di institusi terkemuka lainnya, termasuk “Keuangan Terdesentralisasi: Masa Depan Keuangan” — satu set empat mata kuliah yang diajarkan oleh profesor Campbell Harvey di Duke University — dan seri seminar keuangan digital yang dipimpin oleh Agostino Capponi di Columbia University Center for Digital Keuangan dan Teknologi.
Masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan dalam mendidik orang tentang ekonomi token. Yang terpenting, pengusaha dan peserta di sektor ini harus memandang tokenomik sebagai campuran ekonomi, keuangan, dan pemasaran, yang mengacu pada praktik dan teori terbaik yang sudah mapan, daripada mencoba menemukan yang baru yang telah terbukti berisiko atau tidak efektif.
Baca juga
Sumber: https://cointelegraph.com/magazine/deflasi-dumb-way-approach-tokenomics/