Pasar Publik Eropa Menawarkan Tempat Berburu yang Menyenangkan Bagi Investor Teknologi Swasta

Grafik perluasan pasar swasta – dan ketersediaan modal untuk perusahaan teknologi tanpa harus mencatatkan saham mereka secara publik – telah menjadi perkembangan utama yang membentuk ekonomi digital global selama dekade terakhir. Wabah Covid hanya berfungsi untuk lebih mempercepat tren ini. Perusahaan teknologi tahap awal adalah penerima manfaat utama, meningkatkan modal ventura dan pertumbuhan pendanaan ekuitas dalam volume yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Namun, pada puncak pandemi, sebenarnya di pasar publik di mana kegembiraan investor terhadap perusahaan teknologi paling besar. Itu indeks melacak kinerja harga saham perusahaan teknologi informasi di S&P 500 naik lebih dari 150% antara Maret 2020 dan Desember 2021. Selama periode ini, valuasi jauh lebih tinggi untuk perusahaan publik daripada banyak rekanan milik pribadi mereka. Kondisi ini menimbulkan insentif yang kuat bagi para pendiri dan pengusaha teknologi untuk membawa perusahaan mereka ke publik, yang sempat terlihat absen di masa-masa awal pandemi Covid.

Lingkungan pasar itu terasa beberapa waktu lalu sekarang. Di tengah kenaikan suku bunga, inflasi yang melonjak, invasi Rusia ke Ukraina, dan resesi yang membayangi, kekalahan di pasar ekuitas paling terkonsentrasi di antara beberapa yang berkinerja terbaik di era pandemi, mereka yang berada di garis depan ekonomi digital. Bahkan memungkinkan untuk reli parsial selama musim panas, the indeks S&P yang sama turun lebih dari 21% tahun ini.

Perputaran cepat dalam kekayaan perusahaan teknologi yang diperdagangkan secara publik dapat memicu perasaan penyesalan pembeli di antara perusahaan dan investor yang masing-masing mengejar dan membeli IPO di dekat puncak pasar. Setiap premi penilaian yang terlihat telah menguap. Pasar ekuitas publik, yang secara intrinsik lebih bergejolak dan cenderung bereaksi berlebihan baik di pasar bull dan bear, kini telah berayun di bawah tolok ukur pasar swasta. Kesediaan investor untuk mendukung perusahaan publik yang berfokus pada peningkatan pertumbuhan topline dengan mengorbankan profitabilitas sebagian besar telah mereda.

Semua faktor tersebut memberikan peluang bagi investor ekuitas swasta untuk berburu aset berkualitas yang telah melihat harga sahamnya jatuh dan membawanya kembali ke kepemilikan pribadi dengan harga yang menarik. Pola pikir yang sebelumnya dominan di pasar publik, dengan rela mengorbankan profitabilitas jangka pendek untuk pertumbuhan jangka panjang, telah terbukti bergantung pada lingkungan ekonomi makro yang menguntungkan. Tetapi cakrawala investasi jangka panjang ekuitas swasta berarti bahwa investor ekuitas swasta sangat cocok untuk mendukung jenis perusahaan tersebut, yang mungkin tetap merupakan bisnis berkualitas tinggi tetapi sekarang dinilai secara radikal berbeda.

Pengumuman terbaru dari Vista Equity Partners tentang kesepakatan untuk mengakuisisi perusahaan perangkat lunak otomatisasi pajak yang diperdagangkan secara publik Avalara mencontohkan tren ini. Pada $8.4 miliar, atau $93.50 per saham, harga pembelian mewakili 27% premium dari harga saham Avalara Juli 2022 – tetapi kurang dari setengah harga tertinggi September 2021 sebesar $191.67. Thoma Bravo juga telah aktif di bidang ini pada tahun 2022, mengakuisisi perusahaan publik SailPoint, AnaplanRENCANA
dan Ping Identity untuk gabungan sekitar $20 miliar.

Dinamika ini bahkan lebih dapat diterapkan di Eropa. Pasar saham benua itu dihuni oleh proporsi yang lebih tinggi dari perusahaan 'ekonomi lama' daripada pasar AS yang lebih padat teknologi – ditambah dengan banyak perusahaan pertumbuhan terbesar yang bermarkas di Eropa memilih untuk mendaftar di NYSE atau Nasdaq. Itu berarti saham dari bisnis yang dipimpin digital yang terdaftar di bursa Eropa yang lebih baru dan lebih berpusat pada teknologi diperdagangkan di pasar yang lebih dangkal, kurang likuid dan menarik lebih sedikit cakupan penelitian daripada bursa yang lebih matang, menawarkan lebih sedikit manfaat kepemilikan publik.

Selain itu, mereka telah menderita setidaknya penurunan harga saham yang sama besar tahun ini. Itu Indeks Teknologi STOXX Eropa 600 telah mencatat penurunan lebih dari 28% hingga saat ini pada tahun 2022. Dan, tidak seperti raksasa teknologi AS terbesar, banyak dari perusahaan teknologi publik Eropa ini duduk sempurna di bidik pasar menengah dan pembeli ekuitas swasta berkapitalisasi besar, yang menargetkan bisnis baik sisi ambang penilaian $ 1 miliar.

Akhirnya, Euronext, pasar saham pan-Eropa yang mencakup tujuh negara, adalah penerima manfaat yang tidak proporsional dari semangat perusahaan teknologi untuk go public dan mengakses modal yang lebih murah selama pandemi. Biaya rendah dan jangka waktu yang singkat untuk listing di bursa juniornya mendorong kesibukan IPO yang melibatkan perusahaan yang kemungkinan besar tidak akan mempertimbangkan kepemilikan publik. Dalam dua tahun sejak April 2020, 329 perusahaan terdaftar di bursa Euronext – peningkatan 250% dari periode dua tahun sebelumnya. Beberapa di antaranya sekarang akan menjadi kandidat utama untuk pembelian 'ambil-pribadi'.

Di pasar swasta Eropa, sebaliknya, kami melihat volume transaksi dan tingkat penilaian relatif stabil, terutama untuk perusahaan teknologi di segmen tangguh seperti perangkat lunak dan data perusahaan. Investor ekuitas swasta memiliki cadangan modal yang signifikan yang berkomitmen untuk mereka gunakan, terlepas dari lingkungan pasar. Ini membantu mendorong kenaikan 22.4% tahun-ke-tahun dalam nilai kumulatif aktivitas swasta Eropa di Semester 1 2022, dengan Kesepakatan senilai €17.5 miliar ditutup, menurut PitchBook.

Contoh terbaru termasuk penghapusan Hg dari penyedia perangkat lunak kepatuhan Inggris Ideagen dari Pasar Investasi Alternatif LSE; Apax Partners yang menunggu persetujuan senilai $401 juta dari perusahaan perangkat lunak lingkungan, kesehatan dan keselamatan Norwegia, EcoOnline; dan penawaran tender yang sukses baru-baru ini dari sebuah konsorsium yang dipimpin oleh Accel-KKR untuk penyedia perangkat lunak keuangan Finlandia Basware.

Namun tren ini masih memiliki landasan pacu lebih lanjut yang signifikan. Seringkali tidak mungkin bagi ekuitas swasta untuk segera memanfaatkan koreksi pasar semacam ini dan mengambil alih perusahaan publik berkualitas tinggi. Biasanya, ada jeda antara pembeli yang mengidentifikasi peluang di pasar oversold dan vendor menyesuaikan ekspektasi harga mereka. Tapi kita sekarang enam bulan memasuki koreksi pasar ini, dengan awan badai lebih lanjut berkumpul. Semakin banyak tim manajemen dan pemegang saham publik akan menyadari bahwa menjual ke ekuitas swasta, bahkan dengan diskon yang signifikan hingga harga saham yang relatif tinggi baru-baru ini, merupakan kesepakatan yang baik untuk semua yang terlibat.

Oleh karena itu, kami berharap aliran pembelian ekuitas swasta yang stabil ini, yang mengembalikan perusahaan teknologi Eropa ke kepemilikan pribadi, akan terus berlanjut. Tanpa pengawasan triwulanan terhadap kinerja keuangan yang datang dengan diperdagangkan secara publik, perusahaan teknologi (dan sponsor ekuitas swasta mereka) dapat mengambil tindakan yang diperlukan dan bahkan drastis untuk memperbaiki profil keuangan bisnis dan memetakan arah yang berkelanjutan antara pertumbuhan dan profitabilitas.

Bagi perusahaan Eropa yang aktif dalam ekonomi digital, pasar swasta tidak pernah hilang – tetapi juga tidak pernah relevan seperti sekarang ini.