Fed: perlu untuk mengatur DeFi dan stablecoin

Kemarin, itu Ketua bank sentral AS (FED), Jerome Powell, mengatakan dia percaya sekarang perlu untuk mengatur cryptocurrency dan stablecoin. 

Menurut FED, stablecoin membutuhkan regulasi

Kemarin menandai hari yang sulit bagi pasar crypto juga, dengan harga Bitcoin jatuh dari $ 20,200 sampai $ 18,900. Meskipun penurunan terjadi beberapa jam setelahnya Powell's, sehingga tidak disebabkan oleh pernyataan ini, ada kemungkinan bahwa pernyataan Ketua Fed berkontribusi pada tekanan jual. 

Berbicara pada diskusi panel tentang keuangan digital yang diselenggarakan oleh Bank of France, Powell mengatakan bahwa Defi menderita masalah struktural yang signifikan, tetapi situasi ini tidak akan bertahan selamanya. Dia menambahkan: 

“Ada kebutuhan nyata untuk regulasi yang lebih tepat, sehingga ketika DeFi berkembang dan mulai menyentuh lebih banyak pelanggan ritel dan hal semacam itu, sehingga regulasi yang tepat ada.”

Mengingat bahwa pertemuan Bank of France, yang merupakan bank sentral Prancis, secara khusus tentang keuangan digital baru, Powell tidak hanya berbicara tentang DeFi. 

Dia juga berbicara tentang stablecoin, mengatakan bahwa dalam pandangannya ini juga memerlukan regulasi, terutama untuk memastikan bahwa mereka memiliki cadangan yang cukup untuk mencocokkan penukaran 1:1. 

Dia juga menambahkan bahwa The Fed masih memutuskan apakah akan mengembangkan mata uang digitalnya sendiri, tetapi mereka tidak mengantisipasi keputusan itu untuk beberapa waktu mendatang.

Dengan demikian, kemungkinan dolar digital tampaknya ditangguhkan untuk sementara, sementara masalah yang terkait dengan DeFi dan stablecoin bersifat topikal. 

Lagi pula, selama tahun 2022 masalah utama sektor kripto justru disebabkan oleh stablecoin dan DeFi, terutama karena ledakan ekosistem Terra. 

Anehnya, tapi bukan kebetulan, Powell kemarin tidak mengatakan apa-apa tentang apakah akan mengatur penggunaan cryptocurrency seperti Bitcoin atau Ethereum sebagai alat pembayaran, mungkin karena dia tidak menganggap ini sebagai masalah yang mendesak. 

Sebaliknya, “kebutuhan nyata” untuk mengatur DeFi yang disinggung oleh Ketua Fed sepertinya merupakan urgensi, mungkin karena risiko situasi serupa lainnya dianggap mungkin. 

Keuangan tradisional tidak sepenuhnya bebas dari risiko ini, tetapi selama beberapa dekade banyak undang-undang dan peraturan telah diterbitkan yang sangat membatasi risiko tersebut. Secara khusus, upaya telah dilakukan untuk mencegah penawaran investasi dilakukan di pasar tanpa mengetahui terlebih dahulu siapa yang akan bertanggung jawab jika terjadi masalah atau kegagalan. 

Mengatur DeFi akan menjadi masalah

Sebaliknya, kebalikannya di DeFi, artinya seringkali sulit untuk benar-benar mengetahui siapa yang berada di balik protokol terdesentralisasi yang menawarkan pengembalian. Terlebih lagi, bahkan dalam kasus seperti Terra, di mana identitas pendirinya diketahui dengan baik, tidak mudah untuk mengetahui terlebih dahulu tanggung jawab apa yang dimiliki oleh mereka yang menawarkan pengembalian di hadapan hukum. 

Sekarang, bahkan mungkin di tingkat institusional, perbedaan antara token pembayaran, seperti BTC, dan token yang menjanjikan pengembalian mulai muncul dan dipahami dengan baik. Perlu ditunjukkan, bagaimanapun, bahwa ETH baru-baru ini pindah dari token pembayaran ke token yang memungkinkan pengembalian dengan mempertaruhkan, sehingga telah menjadi batas dalam hal ini. 

Tampaknya peraturan yang dimaksud Powell sama sekali tidak membahas penggunaan umum mata uang kripto seperti Bitcoin sebagai alat pembayaran, melainkan secara ketat berkaitan dengan investasi kripto yang menjanjikan keuntungan atau pengembalian. Bitcoin, di sisi lain, tidak menjanjikan apa-apa. 

Pada titik ini, fokus bergeser ke bagaimana sebenarnya akan diputuskan untuk mengatur jenis investasi baru ini, dan terutama apa yang sebenarnya dan secara konkret dapat dilakukan, mengingat bahwa pada protokol P2P yang terdesentralisasi, sangat sulit bagi negara untuk campur tangan. 

Perlu disebutkan bahwa di AS, serta di sebagian besar negara maju, adalah ilegal untuk menawarkan investasi dalam sekuritas yang tidak terdaftar kepada pelanggan ritel. Ada beberapa cryptocurrency yang bisa termasuk dalam definisi ini, karena tes Howey yang terkenal dengan mana kontrak investasi, yaitu sekuritas, diidentifikasi mendefinisikannya sebagai investasi uang dengan harapan yang masuk akal untuk menghasilkan keuntungan melalui upaya orang lain. 

Bahkan mereka yang mempercayakan ETH mereka ke operator node agar operator mempertaruhkan mereka dapat termasuk dalam kasus menginvestasikan uang untuk keuntungan tunai dari upaya orang lain. 

Logika ini juga dapat diterapkan pada banyak protokol DeFi yang menjanjikan pengembalian finansial kepada mereka yang hanya menyetor dana pada kontrak pintar dengan harapan bahwa pengguna lain atau kontrak pintar itu sendiri akan memberi mereka keuntungan. 

Jadi masalah mengatur DeFi, tetapi juga mempertaruhkan, tampaknya sangat penting untuk masa depan industri kripto, terutama jika raksasa seperti AS memutuskan untuk bergerak ke arah itu. 

The Fed tampaknya tidak memiliki kualifikasi untuk membuat undang-undang tentang masalah ini, sementara Kongres tampaknya berniat menyerahkan kendali pasar kepada SEC dan CFTC, yang pertama untuk sekuritas, yang terakhir untuk komoditas. Cryptocurrency seperti Bitcoin termasuk dalam komoditas, dan tampaknya begitu juga ETH, tetapi misalnya sejauh menyangkut staking, saat ini masih belum sepenuhnya jelas. 

Berkenaan dengan stablecoin, di sisi lain, Powell hanya mengatakan bahwa perlu dimandatkan oleh undang-undang bahwa mereka dijamin 100% sehingga mereka dapat ditukar dengan yang mendasarinya kapan saja dalam rasio 1:1. 

Jadi sehubungan dengan stablecoin, situasinya tampaknya tidak terlalu rumit dan mungkin lebih mudah diatur. Lebih jauh lagi, terus terang, tampaknya regulasi seperti itu bisa menjadi positif hanya jika sebatas itu. 

Stablecoin tanpa lindung nilai yang tepat, yaitu yang algoritmik, pada titik ini hanya dapat ada sebagai akibat dari aktivitas kontrak pintar yang benar-benar terdesentralisasi, yaitu, yang tidak melibatkan entitas penerbit selain kontrak pintar itu sendiri. Stablecoin seperti UST, dengan Luna Foundation Guard di belakangnya dijalankan oleh sekelompok orang, mungkin tidak lagi mematuhi hukum jika diatur seperti ini. 

Peraturan DeFi akhirnya, di sisi lain, akan jauh lebih sulit dan kompleks, sedemikian rupa sehingga sejujurnya tampaknya sejauh ini belum ada yang mencobanya. Sangat mudah bagi Powell dan The Fed untuk menuntut agar hal itu diatur, karena bukan mereka yang harus melakukannya. 

Terserah pemerintah untuk menetapkan aturan

Di AS, terserah kepada pemerintah atau Kongres untuk menentukan bagaimana, jika memang ada, untuk mengatur aparatus kompleks yang sering kali terdiri dari kontrak pintar yang tidak dioperasikan oleh perusahaan terdaftar atau orang yang identitasnya diketahui. Selain itu, selama beberapa tahun terakhir, banyak politisi AS, serta politisi asing, telah menunjukkan bahwa mereka masih tidak memiliki pemahaman yang baik tentang bagaimana teknologi baru ini benar-benar bekerja, sehingga agak jarang menemukan politisi yang mampu membuat undang-undang di hal ini. 

Satu upaya konkret telah dibuat, yaitu Undang-Undang Inovasi Keuangan yang Bertanggung Jawab oleh Senator Lummis dan Gillibrand, tetapi sebagus Lummis dan Gillibrand dalam pengetahuan mereka tentang sektor kripto, itu tidak menyangkut DeFi. 

Jadi terlepas dari permintaan Powell, yang menunjukkan urgensi tertentu, pada saat ini, sulit untuk membayangkan bahwa pemerintah atau Kongres AS benar-benar dapat mengambil tindakan atas masalah ini dalam waktu dekat. Mereka mungkin melakukannya sehubungan dengan stablecoin, karena kebijakan AS telah membahas untuk beberapa waktu sekarang perlunya membuat mereka diwajibkan secara hukum untuk ditanggung, tetapi sehubungan dengan DeFi mereka tampaknya benar-benar mengudara.