Bagaimana crash UST mengubah lanskap stablecoin

Pernah menjadi stablecoin terbesar ke-3, TerraUSD (AS) telah mengguncang seluruh stablecoin pasar setelah runtuh pada 9 Mei. Alih-alih akhirnya menemukan solusi untuk istal algoritmik seperti yang dipikirkan ribuan orang, ia menjadi nol hampir dalam semalam.

UST gagal karena aksi jual yang tiba-tiba dan besar-besaran saat depegged, menyebabkan jumlah Terra (LUNA) yang dicetak berlebihan. Meskipun pasokannya berkembang pesat,  LUNA gagal menambatkan kembali UST ke $1 karena nilainya anjlok.

Kapitalisasi pasar UST melampaui Binance USD (BUSD) pada bulan April, yang berarti hanya tertinggal di belakang Tether (USDT) dan USD Coin (USDC). Namun demikian, keruntuhan datang begitu cepat sehingga sudah terlambat bagi banyak investor untuk menguangkannya dengan kerugian. 

Acara ini telah menciptakan krisis kepercayaan terbesar di DeFi. Stablecoin tidak lagi stabil.

Tapi krisis membawa peluang mereka sendiri. Bagaimana pasar stablecoin berubah setelah UST?

Orang-orang gugup tentang Tether dan pemanasan ke Koin USD

USDT dan USDC menyumbang hampir 80% dari total pasar stablecoin.

Untuk setiap USDT yang diterbitkan, rekening bank Tether disetorkan dengan dana USD dengan basis 1:1. USDC mirip dengan USDT dan dikeluarkan oleh Circle.

USDT sejauh ini merupakan proyek yang lebih kontroversial dari keduanya. Pada Oktober 2021, itu mengumpulkan liputan pers yang signifikan untuknya dugaan kurangnya transparansi dan hukuman berulang dari regulator AS karena berbohong kepada publik. 

Ketika UST jatuh, orang langsung memikirkan USDT, dan kapitalisasi pasarnya turun lebih dari $10 miliar menjadi $72.5 miliar selama setengah bulan.

3pool Curve, pool terbesarnya (terdiri dari DAI, USDC, dan USDT) mencerminkan sentimen pasar di sekitar kandang utama ini. 

USDT sebelumnya tetap di 20-30% dari kumpulan. Namun, saat Terra Luna runtuh, pengguna mulai melemparkan USDT mereka ke dalam kumpulan dan menukar USDC dan DAI. Aksi jual panik ini menyebabkan USDT memuncak pada 83%.

Sebelum jatuh, harga USDT cenderung melayang di atas $1, tetapi peristiwa tersebut membawanya ke level terendah hampir tiga bulan $0.996. Paolo Ardoino, CTO Tether, mengumumkan di Twitter bahwa mereka menebus $7 miliar untuk membantunya mendapatkan kembali jangkar dolarnya, dan yakin bahwa dia dapat terus melakukannya jika pasar menginginkannya.

Langkah ini telah memulihkan kepercayaan dan persentase USDT dari 3pool turun menjadi 61% pada 5 Juni. 

Kapitalisasi pasar USDT turun $10 miliar, tetapi pangsanya dari total pasar stablecoin tidak menurun. 

Ini mengarah pada pertanyaan ke mana perginya pangsa pasar UST.

 Menurut Analisis Jejak, USDC telah menjadi penerima manfaat terbesar, dengan kapitalisasi pasarnya meningkat dari $48.3 miliar menjadi $54.1 miliar dan pangsa pasarnya dari 27% menjadi 34%. 

DAI menemukan pijakannya saat Magic Internet Money tersandung

Stablecoin overcollateralized, dipimpin oleh Dai (DAI), Magic Internet Money (MIM), dan Liquity (LUSD) dicetak dengan menyetorkan non-stablecoin yang melebihi rasio 1:1 ke dalam protokol sebagai collateral.  

Koin overcollateralized ini dipengaruhi oleh penurunan UST, tetapi secara tidak langsung. Kapitalisasi pasar masing-masing DAI dan MIM turun $2 miliar, tetapi tren penurunan ini dimulai pada 6 Mei, sebelum UST jatuh.

DAI sebagian besar dijamin oleh Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH), sedangkan MIM dijamin oleh aset berbunga seperti yvDAI. Ketika sebagian besar harga cryptocurrency turun dengan cepat, stablecoin yang mereka gunakan sebagai jaminan juga menurun.

Penurunan BTC baru-baru ini, yang telah memengaruhi harga cryptocurrency, sekali lagi terkait dengan pasar AS. Federal Reserve telah mengambil langkah-langkah untuk menaikkan suku bunga untuk mencegah inflasi, yang telah menyebabkan penurunan saham AS juga. Tren penurunan yang jelas juga dapat dilihat di Indeks Nasdaq 100.

data di Analisis Jejak menunjukkan bahwa harga BTC sebagian besar tidak berkorelasi dengan Indeks Nasdaq 100 hingga Juli 2021, tetapi korelasi antara keduanya telah tumbuh lebih kuat sejak saat itu. Sementara pengguna pernah memasuki cryptocurrency sebagian untuk melindungi risiko mereka, crypto sekarang tampak seperti versi pasar saham yang sangat leverage.

Kejatuhan UST tentu saja memberikan pukulan lain pada stablecoin yang overcollateralized, karena pendiri Terra, Do Know, membeli sejumlah besar BTC sebagai margin untuk UST, memberikan tekanan lebih lanjut pada pasar dan menyebabkan lebih banyak orang menjual BTC dalam ketakutan. Kegagalan rencana Do Know untuk menyelamatkan UST juga mengirim harga BTC ke level terendah hampir 1 tahun, yang selanjutnya mempengaruhi likuidasi stablecoin yang overcollateralized.

Namun, DAI dicetak tidak hanya melalui jaminan seperti ETH dan BTC, tetapi juga melalui sejumlah besar masalah stablecoin seperti USDC dan USDP. Oleh karena itu, DAI berhasil mengendalikan dampak dalam kisaran terbatas. Sebaliknya, situasi MIM tidak terlalu baik, setelah kapitalisasi pasar turun $2 miliar di Januari, turun lagi $2 miliar di Mei.

Pasar Stablecoin Algoritma

De-anchoring UST menghancurkan kepercayaan yang baru dibangun pada stablecoin algoritmik, dan harga USDN, yang memiliki mekanisme serupa pada rantai Waves, juga langsung diturunkan ke $0.8 pada 11 Mei, sebelum mundur secara bertahap. 

Namun, pada tanggal 5 Juni, harga masih belum sepenuhnya berlabuh di $0.989. Seperti yang terlihat oleh Analisis Jejak, ini bukan pertama kalinya USDN tidak terikat dengan begitu buruk.

FRAX, yang menyamai UST dalam kapitalisasi pasar hingga 9 Mei, juga anjlok sebesar $1 miliar. Karena FRAX membutuhkan USDC dan FXS untuk dicetak, dengan USDC sebagai bagian jaminan dan FXS sebagai bagian algoritmik, FTAX relatif lebih stabil daripada stablecoin yang sepenuhnya algoritmik. Meskipun harga FXS juga turun, FRAX rebound setelah kapitalisasi pasarnya turun menjadi $1.4 miliar.

FEI, yang memungkinkan pengguna untuk mencetak stablecoin dengan aset $1, saat ini dijaminkan pada 168% dan sekitar 70% aset dalam protokol adalah ETH. Kapitalisasi pasar FEI tidak besar, di $500 juta, dan tidak banyak terpengaruh.

Yang penting adalah bahwa sementara sebagian besar stablecoin telah jatuh dalam kapitalisasi pasar, USDD, stablecoin yang dikeluarkan oleh Tron, telah melampaui kapitalisasi pasar FEI sebesar $670 juta pada 5 Juni, menjadikan Tron sebagai rantai TVL terbesar ketiga setelah Ethereum dan BSC.

Seperti yang terlihat dari keberhasilan UST, pengguna memilih stablecoin tergantung pada keamanan dan profitabilitas. USDD dapat dikatakan dioptimalkan di UST, tetapi aktivitas penerbitan, pembakaran, dan pasar primer USDD dikelola oleh TRON DAO Reserve, dan pengguna biasa hanya dapat memperdagangkan USDD di pasar sekunder. Oleh karena itu, stabilitas USDD terutama terkait dengan Cadangan TRON DAO dan daftar putih yang disetujui, dan tidak banyak berkaitan dengan algoritme.

Ini menggeser tingkat kepercayaan pengguna dari algoritme ke TRON DAO Reserve. USDD juga memiliki suku bunga kaku 30%, yang sangat menarik bagi pengguna.

Kesimpulan

Sementara pasar untuk stablecoin mendapat pukulan besar ketika UST runtuh, ada juga peluang baru untuk beberapa protokol seperti USDC dan USDD. 

Dalam stablecoin yang di-overcollateralized, DAI tetap menjadi yang pertama, dan kesenjangan dengan MIM yang dulu terkenal telah meningkat.

Kekhawatiran tentang USDT terus berlanjut, tetapi sejauh ini telah melewati badai.

Tanggal & Penulis: 16 Juni 2022, [email dilindungi]

Sumber data: Stablecoin Analisis Jejak Setelah Dasbor Acara UST

Apa itu Footprint Analytics?

Footprint Analytics adalah platform analisis lengkap untuk memvisualisasikan data blockchain dan menemukan wawasan. Ini membersihkan dan mengintegrasikan data on-chain sehingga pengguna dari tingkat pengalaman apa pun dapat dengan cepat mulai meneliti token, proyek, dan protokol. Dengan lebih dari seribu templat dasbor ditambah antarmuka seret dan lepas, siapa pun dapat membuat bagan khusus mereka sendiri dalam hitungan menit. Temukan data blockchain dan investasikan lebih cerdas dengan Footprint.