Investor di GBTC Sedang Merencanakan Pemberontakan Besar

Sekelompok investor aktivis di GBTC, kepercayaan investasi bitcoin terbesar di dunia, sedang merencanakan pengambilalihan. Pengurus amanah, Investasi Grayscale, ditantang oleh koalisi aneh dana lindung nilai, manajer aset, dan investor pemula yang mengklaim administrasi Grayscale Investments telah menelan biaya miliaran dolar.

Sejak 2015, GBTC telah dipromosikan sebagai cara mudah bagi kebanyakan orang untuk membeli bitcoin tanpa harus berurusan dengan pertukaran, mentransfer mata uang kripto antar dompet, atau memikirkan cara menyimpannya dengan aman. Sebagian kecil bitcoin ditambahkan ke pot untuk setiap saham baru yang dikeluarkan, mengikat nilai saham GBTC dengan harga bitcoin.

Grayscale menggambarkan bitcoin sebagai "masa depan" dan investasi ideal bagi pensiunan dan investor lain yang "pantas mendapatkan yang terbaik" dalam serangkaian pengumuman layanan publik, beberapa di antaranya disiarkan di jaringan TV utama AS.

Saat ini, puluhan ribu investor pemula memiliki saham GBTC.

Ini berarti bahwa untuk setiap $1 dalam bitcoin yang dimiliki pemegang saham melalui kepercayaan, mereka hanya dapat memperoleh kembali $0.52 dengan menjual saham GBTC mereka di pasar karena saham tersebut, yang secara konsisten diperdagangkan dengan harga lebih tinggi (terkadang bahkan dua kali lipat) daripada bitcoin yang mendasarinya. selama bertahun-tahun, turun menjadi 52% dari nilainya pada pertengahan Desember. Tawar-menawar itu mengosongkan dompet investor miliaran dolar secara keseluruhan.

Investor Christian Galández Beltrán, yang menegaskan memiliki sekitar $200,000 dalam bentuk bitcoin melalui trust, menambahkan,

Investor berada dalam ketidakpastian. Saya benar-benar khawatir bahwa saya tidak akan bisa mendapatkan kembali semua uang saya.

Seorang investor kedua, yang meminta untuk tetap anonim karena takut akan dampak dari broker tempat dia bekerja, mengklaim bahwa dia membeli bitcoin senilai sekitar $30,000 melalui GBTC dengan tujuan melindungi dirinya dari inflasi saat dia bersiap untuk pensiun. Dia mengklaim bahwa kinerja perwalian telah "mempengaruhi" pernikahannya, meskipun faktanya kondisi keuangannya tidak terpengaruh secara signifikan. Istrinya, yang “khawatir kehilangan itu tidak dapat diubah,” mulai memanggilnya “bitcoin bozo.”

Menurut David Bailey, pendiri BTC Inc. dan hedge fund UTXO Management dan kepala salah satu cabang organisasi, ribuan pemegang saham GBTC telah menyatakan dukungannya untuk upaya aktivis tersebut.

Itulah yang membedakan kasus ini, menurut Bailey.

Item ini ditawarkan untuk dijual di akun pensiun individu di platform broker. Orang tua Anda melakukan ini dengan tujuan mendiversifikasi kepemilikan mereka.

Pemegang saham GBTC lainnya berbagi pengalaman serupa. Seorang responden mengatakan bahwa semua dana mereka diinvestasikan di GBTC, sementara yang lain menyatakan bahwa dia telah mengambil pekerjaan ekstra untuk memastikan dia dapat menghidupi dirinya sendiri di masa pensiun.

Bailey menegaskan bahwa lebih dari 50 institusi, yang mewakili minimal 20% saham GBTC, juga merupakan bagian dari pemberontakan terhadap Grayscale, beberapa di antaranya memiliki kepentingan di GBTC senilai beberapa ratus juta dolar. Dia mengatakan dia tidak bisa menunjukkannya, mengutip kerahasiaan investor dan masalah hukum, tetapi dia memberikan data tentang lalu lintas situs web dan pengiriman formulir yang menunjukkan bahwa setidaknya 2,000 investor telah berkontribusi dalam kampanye tersebut.

CEO Grayscale, Michael Sonnenshein, mengklaim bahwa perusahaannya stagnan. Sonnenshein menegaskan, "Kami sama sekali tidak berniat meninggalkan posisi kami." “Pekerjaan kami belum selesai,” kata perjanjian perwalian, “dan pekerjaan kami harus bersifat sukarela.”

Namun, para aktivis tampaknya tidak terpengaruh. Steven McClurg, kepala investasi di perusahaan manajemen aset Valkyrie dan kekuatan pendorong lain di belakang gerakan untuk menggulingkan Grayscale, berkata, “Asumsi kami adalah, dengan gelombang besar orang yang ingin keluar dari hal ini, tekanan akan terjadi. pakai." Ada banyak pendekatan untuk membawa perubahan. Dia dengan tegas menolak untuk mengklarifikasi maksudnya. Pengetahuan ini disebut oleh McClurg sebagai "saus rahasia".

Kabel Terjerat

Tebus GBTC, organisasi yang dipimpin oleh Bailey, meminta Grayscale untuk menurunkan biaya manajemen 2 persennya karena "predator" karena didasarkan pada cadangan bitcoin kepercayaan daripada diskon tajam harga saham. Grup tersebut juga meminta Grayscale mengaktifkan proses penebusan secepat mungkin, yang mengharuskan investor segera menukar saham mereka dengan bitcoin yang mendasarinya.

Menurut pengacara dana lindung nilai Bailey, Grayscale memiliki "motivasi jahat" untuk meningkatkan jumlah saham dalam kepercayaan dan membatasi penebusan karena struktur biaya kepercayaan: Mereka berpendapat bahwa semakin banyak saham yang dimiliki oleh kepercayaan, semakin banyak bitcoin yang ada di dalamnya. pot, meningkatkan pendapatan dari biaya manajemen.

Pengaturan ini disebut oleh McClurg sebagai situasi "sandera": Investor tidak dapat menguangkan tanpa mengambil pukulan yang signifikan terhadap harga bitcoin.

Grayscale, yang menegaskan bahwa ia melakukan segala kemungkinan untuk memperlakukan investornya secara adil, berpendapat bahwa kriteria yang digariskan oleh Bailey dan RedeemGBTC adalah penyederhanaan yang tidak membantu dari kenyataan.

Sehubungan dengan kampanyenya untuk mengubah kepercayaan menjadi dana yang diperdagangkan di bursa, atau ETF, yang akan memungkinkan investor untuk menukar saham mereka dengan bitcoin dalam pot, Grayscale telah terlibat dalam konflik hukum dengan Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) .

SEC menyatakan pada 29 Juni 2022, bahwa mereka tidak akan mengizinkan konversi kepercayaan karena kekhawatiran tentang penipuan dan manipulasi pasar. Keputusan, yang menurut Grayscale "sewenang-wenang dan berubah-ubah", telah menyebabkan tuntutan hukum terhadap SEC. Pada 7 Maret, kedua belah pihak akan mengajukan klaim masing-masing kepada hakim, dan Grayscale mengantisipasi bahwa keputusan akan dibuat pada akhir musim panas. Perusahaan optimis tentang kemungkinan ETF semacam itu memasuki pasar: "Ini masalah kapan, bukan jika," tegas Sonnenshein.

Sonnenshein menyatakan bahwa dana tersebut paling baik dialokasikan untuk perjuangan hukum yang berkelanjutan dengan SEC dalam wawancara baru-baru ini dengan cryptocurrency penulis Laura Shin, terlepas dari kenyataan bahwa Grayscale mungkin menurunkan biayanya untuk sementara. Grayscale berjanji untuk segera menurunkan biayanya jika kepercayaan diubah menjadi ETF.

Investor yang tidak senang juga telah menyatakan "kesalahpahaman yang signifikan", menurut Sonnenshein, bahwa Grayscale dapat meminta SEC untuk menghapusnya dari peraturan yang mencegah mereka mencairkan dana. Menurut Sonnenshein, konversi ke ETF adalah satu-satunya cara untuk mengajukan permohonan pengecualian.

Pengacara Bailey juga menegaskan bahwa Grayscale memungkinkan investor untuk menarik uang mereka tanpa harus berurusan dengan SEC. Surat penghentian dan penghentian SEC dari tahun 2016 membatasi kepercayaan untuk menerbitkan saham baru dan mengizinkan pemegang saham untuk mencairkan uang pada saat yang sama, jadi itu juga tidak mudah, menurut Sonnenshein.

Ada potensi argumen seperti ini karena kerumitan peraturan sekuritas yang berlaku untuk perwalian seperti GBTC. Andrew Parish, seorang berpengalaman cryptocurrency pengusaha dengan koneksi kuat ke berbagai pemangku kepentingan di sektor ini, menggambarkannya sebagai “jaring laba-laba”. “Ini adalah kekusutan yang hanya bisa dipahami oleh akuntan dan pengacara.”

Jajaran pemberontakan telah menghasilkan sejumlah calon penerus Grayscale, terutama Valkyrie McClurg. Bersamaan dengan investasi $2.5 juta dalam saham GBTC di hedge fund-nya, Bailey juga memiliki saham $113,000 di Valkyrie melalui berbagai bisnisnya. Jika Valkyrie berhasil dalam upayanya untuk mengambil alih manajemen GBTC, itu akan membayar keuntungan tidak langsung Bailey dalam jumlah ratusan juta dolar per tahun dalam biaya manajemen.

Bailey mengklaim dia juga akan rugi jika Grayscale ditarik keluar karena dia memiliki saham di DCG, perusahaan induk Grayscale, yang nilainya lebih dari posisi Valkyrie-nya. Seperti yang dijelaskan Bailey,

Ini dimulai karena kami kesal karena dana kami kehilangan sejumlah uang untuk investasi [GBTC], tetapi berubah menjadi sesuatu yang lebih setelah kami mulai mendengar komentar dari orang-orang tentang dampaknya terhadap mereka. Orang membutuhkan bantuan cepat, kami menemukan.

Sonnenshein mengklaim bahwa Grayscale selalu terbuka untuk mendengar dari investor, tetapi dia skeptis terhadap legitimasi kampanye RedeemGBTC karena sebagian besar dikelola melalui akun Twitter pribadi Bailey dan situs web langsung.

Sonnenshein berkata, “Kami selalu menghargai kesempatan untuk berinteraksi dengan investor kami. Jika dibandingkan dengan hampir 1 juta akun investor yang kami miliki di AS, sulit untuk menganggap serius akun Twitter sendirian. Tidak ada cara untuk memvalidasi klaim siapa pun bahwa mereka memiliki satu saham atau 10 juta saham di platform.

Tebus GBTC adalah salah satu dari banyak organisasi yang harus dihadapi Grayscale. Dalam upaya untuk memaksa Grayscale menyediakan materi yang dapat membantu penyelidikan atas kemungkinan salah urus dan konflik kepentingan, firma investasi Fir Tree menggugat Grayscale pada bulan Desember. Klaim dalam kasus tersebut adalah bahwa pelanggan Fir Tree yang memiliki saham GBTC, banyak di antaranya adalah dana pensiun, telah terpengaruh oleh "tindakan tidak ramah pemegang saham" Grayscale.

Setelah ini, perusahaan manajemen aset Osprey Funds mengajukan keluhan pada akhir Januari, menuduh bahwa Grayscale telah membuat "pernyataan yang salah dan menipu dalam periklanan dan pemasarannya" yang memberi kesan kepada investor bahwa konversi GBTC menjadi ETF adalah "kesimpulan sebelumnya". Osprey menegaskan bahwa strategi iklan Grayscale telah mencegah para pesaingnya, termasuk dirinya sendiri, untuk mendapatkan pangsa pasar yang cukup besar.

Mirip dengan Valkyrie, Osprey telah meminta Grayscale untuk mengundurkan diri sebagai sponsor dan menawarkan diri sebagai gantinya. CEO Osprey Greg King berjanji dalam surat terbuka untuk mengurangi biaya manajemen sebesar 75%, mulai mengerjakan program penebusan sekarang, dan bekerja sama dengan pihak berwenang daripada mengambil tindakan hukum.

Jennifer Rosenthal, wakil presiden komunikasi di Grayscale, merujuk pada klaim Fir Tree dan Osprey masing-masing sebagai "sembrono" dan "tidak berdasar". “Kami sepenuhnya berdedikasi pada upaya itu dan tetap berpendapat bahwa konversi GBTC ke ETF adalah struktur produk jangka panjang yang optimal bagi investor,” katanya.

Saat ini, negosiasi antara para pihak terhenti. Grayscale menegaskan tidak akan mundur dan masih yakin dengan kekuatan kasusnya melawan SEC, sementara para aktivis bingung bagaimana cara mengeluarkan perusahaan dari bisnis.

Menurut Paroki, ketika Grayscale berusaha untuk melewati masa yang penuh tantangan ini, skenario saat ini terancam berubah menjadi kompetisi melempar lumpur.

Sementara itu, Grayscale mengklaim bahwa konversi ke ETF tidak harus terjadi terlalu cepat demi kepentingan terbaik mereka karena pers negatif baru-baru ini seputar DCG dan afiliasinya (unit pinjaman dari salah satu afiliasi, Genesis, mengajukan kebangkrutan pada bulan Januari. ) mungkin akan menyebabkan investor melarikan diri dari pasar secepat mungkin, membawa jutaan dolar dalam biaya manajemen bersama mereka.

Seluruh rencana di sini oleh Grayscale adalah membatasi penukaran dan kemudian terlibat dalam PR besar-besaran. “Dan untuk terlibat dalam perselisihan hukum di mana pun mereka harus,” tegas Paroki.

Menurut Sonnenshein, "kontrol, teruji pertempuran" struktur ETF akan menarik audiens yang lebih besar dan lebih banyak modal ke dalam bitcoin, menyangkal anggapan bahwa mengaktifkan penebusan akan menghasilkan eksodus konsumen. Dia lebih lanjut mengklaim bahwa mengubah kepercayaan menjadi ETF selalu menjadi niatnya. Investor “layak dan menuntut ini,” tegasnya. Sonnenshein mengklaim bahwa perusahaan akan mengejar penawaran tender di mana sebagian pemegang saham akan dibeli dari saham mereka dengan harga yang ditentukan dengan mempertimbangkan "keadilan investor" jika pengadilan memutuskan melawan Grayscale dan perusahaan telah kehabisan semua hukum yang tersedia. jalan banding.

RedeemGBTC dan Fir Tree, bagaimanapun, tidak setuju dengan penilaian Grayscale tentang kekuatan kasusnya terhadap SEC, mencirikannya sebagai "dikutuk" dan "boros", dan menekankan perlunya penyelesaian segera untuk masalah tersebut. Bailey menambahkan bahwa:

Kami tidak akan mencoba melarang Grayscale mengonversi GBTC ke ETF jika kami yakin mereka akan berhasil. Kami hanya tidak percaya itu akan terjadi, oleh karena itu kami perlu mengambil tindakan.

Tiga pemegang saham lainnya setuju bahwa ETF diragukan akan disetujui selama Gary Gensler menjabat sebagai ketua SEC. Masa jabatan Gensler akan berakhir pada 2026. SEC memilih untuk tidak menanggapi.

Itu tidak akan berakhir dengan baik untuk Grayscale, menurut McClurg, meskipun mereka akan berusaha keras dan berjuang sampai titik darah penghabisan. “Menyediakan layanan keuangan adalah permainan kepercayaan; sekali Anda kehilangan kepercayaan klien, tidak mungkin memenangkan mereka kembali. Saya percaya mereka selesai dalam jangka panjang.

terkait