Sebuah makalah penelitian baru yang diterbitkan oleh Bank for International Settlements telah menyamakan nilai yang dapat diekstraksi penambang (MEV) dengan kegiatan ilegal di pasar tradisional seperti perdagangan terdepan dan perdagangan sandwich.
MEV mengacu pada keuntungan yang dapat diperoleh penambang dengan memilih transaksi mana yang akan dimasukkan dalam blok dan dalam urutan apa. Laporan tersebut menganggap MEV sebagai:
“[P]keuntungan yang dibuat dengan memanipulasi harga pasar melalui pemesanan tertentu — atau bahkan menyensor — transaksi yang tertunda.”
Di pasar keuangan tradisional, transaksi diurutkan sesuai urutan penerimaannya, melaporkan dikatakan. Namun, dalam kasus blockchain, penambang menentukan transaksi mana yang akan ditambahkan ke blok, dan penambang ini bebas memilih dari semua transaksi yang tertunda di kumpulan memori atau mempool.
Oleh karena itu, alih-alih memilih transaksi berdasarkan biaya transaksi, di mana transaksi dengan biaya tertinggi ditambahkan terlebih dahulu, penambang dapat memilih transaksi berdasarkan “peluang keuntungan yang mereka hasilkan.”
Misalnya, seorang penambang dapat memperkenalkan transaksi mereka sendiri sebelum transaksi besar yang tertunda yang dapat memengaruhi harga, sehingga menghasilkan keuntungan, laporan tersebut menjelaskan. Dengan kata lain, jika penambang melihat transaksi tertunda yang besar yang dapat mempengaruhi harga aset, mereka dapat memilih untuk menambahkan transaksi mereka sendiri. Ini akan memungkinkan penambang mendapatkan keuntungan karena mereka memiliki informasi sebelumnya tentang bagaimana harga akan terpengaruh, berkat transaksi yang tertunda di mempool.
Laporan tersebut menyatakan:
“Keuntungan ini tidak hanya merugikan pelaku pasar lainnya, tetapi transaksi penambang juga menunda transaksi sah lainnya. Dengan demikian membentuk "pajak tak terlihat" pada pelaku pasar reguler."
Demikian pula, penambang juga dapat terlibat dalam "berlari kembali," klaim laporan itu. Ini berarti bahwa penambang dapat menempatkan pesanan beli atau jual segera setelah transaksi besar atau peristiwa yang menggerakkan pasar, jelasnya.
Selain itu, penambang juga dapat terlibat dalam perdagangan sandwich. Dalam perdagangan seperti itu, penambang dapat memesan sebelum dan sesudah transaksi yang menggerakkan pasar. Ini memungkinkan para penambang untuk mendapatkan “keuntungan tanpa harus mengambil posisi jangka panjang dalam aset yang mendasarinya,” kata laporan itu.
Laporan tersebut memperkirakan bahwa MEV telah berjumlah sekitar $550-$650 juta sejak tahun 2020 di blockchain Ethereum saja. Namun, karena perkiraan ini didasarkan pada protokol terbesar, angka sebenarnya kemungkinan akan lebih tinggi, tambah laporan itu.
Faktanya, kadang-kadang, satu dari 30 transaksi ditambahkan dengan motif menghasilkan MEV, laporan tersebut menyatakan. Pangsa ini bahkan lebih tinggi pada awal Juni 2022 “karena sejumlah transaksi MEV yang sangat besar selama tekanan pasar baru-baru ini,” tambahnya.
Perlu regulasi
Menurut laporan itu, regulator di seluruh dunia perlu menentukan apakah nilai yang diambil oleh penambang harus diklasifikasikan sebagai ilegal. Sementara sebagian besar yurisdiksi menganggap transaksi semacam itu di dunia keuangan tradisional melanggar hukum, status hukum MEV di sebagian besar yurisdiksi saat ini masih ambigu.
Laporan tersebut menambahkan:
“Selain pertimbangan ilegalitas ini, MEV juga menimbulkan masalah klasik bagi industri itu sendiri, karena bertentangan dengan gagasan desentralisasi.”
Ke depan, MEV kemungkinan akan meningkat, kata laporan itu. Ini berarti bahwa penambang yang terlibat dalam MEV akan menghasilkan lebih banyak keuntungan dan pada akhirnya dapat menyingkirkan penambang lain yang tidak melakukannya. Laporan tersebut menyatakan bahwa:
“MEV membentuk risiko eksistensial terhadap integritas buku besar Ethereum.”
Sumber: https://cryptoslate.com/regulators-need-to-determine-whether-miner-extractable-value-is-illegal-bis-report-says/