Pasar Stablecoin Memilih Pemenang dan Pecundang Menjelang Gugatan SEC Paxos

Sementara gugatan Komisi Sekuritas dan Pertukaran terhadap penerbit stablecoin Binance, Paxos, merayap maju, daftar kebijakan crypto yang terus bertambah tampaknya siap untuk ditetapkan di ruang sidang.

Meskipun perselisihan itu terjadi, pasar stablecoin tampaknya telah memilih pemenang dan pecundang.

Industri ini telah beroperasi selama bertahun-tahun tanpa banyak kerangka peraturan di AS, menyisakan pertanyaan terbuka tentang caranya crypto yang dipertaruhkan akan dikenakan pajak, apakah Departemen Keuangan bisa sanksi pencampur Ethereum, atau jika program Earn Gemini seharusnya terdaftar sebagai jaminan.

Sekarang, untuk mengantisipasi gugatan dari SEC yang menyatakan bahwa Binance USD adalah sekuritas yang tidak terdaftar, Paxos telah berhenti mengeluarkan token BUSD. Namun, itu akan terus menggunakan cadangan yang mendukung stablecoin untuk menebusnya di tahun depan.

Tapi Paxos masih bersiap-siap melawan klaim SEC.

"Paxos dengan tegas tidak setuju dengan staf SEC karena BUSD bukan sekuritas di bawah undang-undang sekuritas federal," kata perusahaan itu Senin dalam sebuah pernyataan. “Supaya jelas, tidak ada tuduhan lain terhadap Paxos.”

Ada saat ketika berita buruk untuk satu stablecoin akan terdorong investor ke dalam pesaingnya. Tapi bukan itu cara stablecoin lainnya—seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC)—bereaksi terhadap gugatan SEC yang tertunda terhadap Paxos.

BUSD telah diterbitkan dan didukung oleh cadangan yang dikelola oleh Paxos sejak 2019. BUSD mencapai kapitalisasi pasar tertinggi, $23 miliar, pada 15 November 2022, menurut CoinGecko.

Pada saat itu, Binance baru-baru ini mundur dari kesepakatan untuk mengakuisisi FTX pesaing yang sekarang bangkrut. Faktanya, itu adalah hari yang sama dengan Binance menghapus sebagian besar FTT pasangan perdagangan dari bursanya, meninggalkan BUSD sebagai satu-satunya pilihan bagi pedagang yang ingin menjual FTT mereka.

Sejak saat itu, BUSD telah kehilangan 31% kapitalisasi pasarnya dan mencapai $15 miliar pada hari Selasa, membatalkan hampir semua keuntungan yang telah dilihatnya sejak awal tahun lalu.

Untuk stablecoin seperti BUSD, yang dipatok satu-ke-satu terhadap dolar AS dan dibuat dan dibakar saat orang membeli dan menjualnya, kapitalisasi pasar cenderung berkorelasi erat dengan berapa banyak token yang beredar. Tapi itu bukan aturan yang keras dan cepat.

Misalnya, Tether mencetak stablecoin USDT senilai $1 miliar di jaringan Tron pada hari Senin. Paolo Ardoino, chief technology officer Bitfinex dan Tether, mengatakan token dibuat untuk "permintaan penerbitan periode berikutnya." Tidak jelas apakah Tether sekarang memiliki tambahan uang tunai dan setara kas senilai $1 miliar dalam cadangannya untuk mendukung token atau jika ada pengguna yang berniat membeli semua USDT.

Pengguna Twitter Bitfinexed, yang sangat kritis terhadap Tether di masa lalu, memiliki pandangan pesimis tentang printer stablecoin Tether yang akan brrr.

“Tether ingin Anda percaya bahwa investor besar yang dilembagakan melihat bahwa regulator menutup perbankan untuk pertukaran crypto dan mematikan stablecoin, [dan] memutuskan bahwa Tether, yang sedang dalam penyelidikan kriminal untuk penipuan bank, adalah tempat yang aman untuk menempatkan satu miliar ," mereka menulis di Twitter.

Terlepas dari apakah itu mencetak USDT sebelum atau setelah investor membelinya, Tether mendominasi aktivitas perdagangan di Binance dan sebagian besar bursa lainnya. BUSD mewakili 35% dari volume perdagangan di Binance Senin pagi, tetapi USDT menyumbang 58% dari semua perdagangan di Binance, tulis perusahaan data crypto Kaiko di Twitter.

Sementara itu, tampaknya Circle dan CEO Jeremy Allaire secara mencolok absen dari percakapan tentang tuntutan hukum SEC yang tertunda terhadap Paxos. Kemudian tersiar kabar bahwa Circle telah mengadu ke Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York, menuduh bahwa Binance tidak sepenuhnya mendukung stablecoinnya, menurut a Bloomberg melaporkan.

Mempertimbangkan waktu "musim gugur yang lalu" dari keluhan Circle ke NYSDF, hal itu menyoroti komentar baru yang dibuat Allaire di Twitter setelah Binance mengumumkan akan secara otomatis mengonversi saldo USDC pada pertukarannya ke BUSD.

“Mengingat betapa terbatasnya penggunaan BUSD di luar Binance, ini kemungkinan akan menguntungkan penggunaan USDC sebagai rel stablecoin lintas CEX dan DEX pilihan,” kata CEO Circle pada bulan September. “Kecuali Binance dapat meyakinkan semua pesaing mereka untuk mendukung BUSD. Tidak sepertinya."

Di awal tahun, USDC melihat lonjakan besar dalam pasokannya setelah stablecoin algoritmik Terra, TerraUSD, runtuh dan menghapus $40 miliar pada Mei 2022. Terlebih lagi, pesaing terbesarnya, Tether, melihat pasak satu-ke-satu dengan AS goyangan dolar sekitar waktu yang sama.

USDC, seringkali merupakan stablecoin terbesar kedua, secara singkat memiliki kapitalisasi pasar $56 miliar pada bulan Juni, menurut CoinGecko. Tetapi pada bulan September, sudah kehilangan semua keuntungan itu.

Terlebih lagi, stablecoin USDC terus mengalami penurunan sejak Desember. Pada saat itu, Circle punya membatalkan rencananya untuk go public dan Binance berpengalaman penundaan penarikan USDC.

Pada Selasa sore, USDC memiliki kapitalisasi pasar $41 miliar, menurut CoinGecko. Itu penurunan 9% dari level tertinggi baru-baru ini sebesar $45 miliar pada pertengahan Desember, sebelum kapitalisasi pasarnya mulai berkurang.

Gugatan SEC terhadap Paxos bukanlah pertama kalinya regulator membidik stablecoin, tetapi ini yang paling menentukan.

Kapitalisasi pasar stablecoin total berada di $87 miliar pada hari Senin, turun 1% dibandingkan minggu lalu, menurut a dasbor dibangun oleh salah satu pendiri Dune Analytics, Fredrik Haga. Tetapi volume perdagangan telah tumbuh sebesar 20% dalam beberapa hari terakhir, sebuah tanda bahwa investor telah melakukan perdagangan pada berita BUSD.

Misalnya, Curve Finance, pertukaran terdesentralisasi dengan kumpulan likuiditas khusus untuk menukar USDT, USDC, dan stablecoin DAI MakerDAO, melihat volumenya meroket di berita Paxos. Tapi itu berarti kumpulan, yang idealnya memiliki porsi yang sama dari masing-masing stablecoin, telah kehilangan keseimbangan.

Pada saat penulisan, 3 kolam Curve masing-masing memiliki sekitar 40% DAI dan USDC dan 20% USDT, sebuah tanda bahwa pedagang secara tidak proporsional mencari untuk menukar dua token lainnya dengan USDT.

Seperti yang ditulis oleh analis riset 21co, Tom Wan di Twitter, banyak BUSD yang sangat ingin dijual oleh para pedagang selama dua hari terakhir telah berakhir di bursa yang terdesentralisasi. “Volume $BUSD pada DEX meningkat dari $60 juta menjadi $309 juta dalam sehari,” katanya.