Stablecoin: UST, Risiko Sistemik & Ergo's SigmaUSD

Jika Anda telah memperhatikan dunia cryptocurrency, kemungkinan besar Anda telah mendengar tentang UST kehilangan pasaknya dan token Luna jatuh kurang dari $0.001.

Efek dari peristiwa ini tidak diragukan lagi akan beriak di seluruh ekosistem crypto untuk beberapa waktu. Tidak hanya banyak investor yang kehilangan uang, tetapi seluruh dunia telah menyaksikan koin yang dianggap “stabil”, dengan kapitalisasi pasar sebesar $18 Miliar, turun dari nilai yang dimaksudkan sebesar $1 menjadi $0.17 pada saat penulisan.

Ini merupakan pukulan besar bagi kepercayaan investor rata-rata dan titik pertikaian yang jelas bagi regulator pemerintah. Saat dunia kripto bergerak maju, semakin penting bagi orang-orang untuk memahami apa itu stablecoin algoritmik, bagaimana UST dirancang untuk mempertahankan nilainya pada $1 USD, apa yang salah, dan, yang terpenting, bagaimana kita bisa mempercayai yang lain. koin stabil lagi.

Jadi, apa itu UST? UST adalah koin stabil yang dijembatani ke blockchain Ethereum dan dimaksudkan untuk bernilai tepat $1. Ekosistem Terra, bagaimanapun, ada di blockchain bukti kepemilikannya sendiri untuk tujuan mempertahankan nilai UST. Hal ini dicapai melalui seigniorage dan arbitrase. Anda mungkin akrab dengan istilah arbitrase, yang berarti membeli dan menjual mata uang di pasar yang berbeda untuk memanfaatkan perbedaan harga.

Seigniorage jauh lebih jarang; secara historis telah didefinisikan sebagai keuntungan yang dapat diperoleh pemerintah dengan mencetak uang. Lebih sederhana, seigniorage adalah nilai yang dapat ditangkap ketika biaya untuk mencetak uang baru kurang dari nilai yang diterima dari uang kertas tersebut. Misalnya, pemerintah AS akan membayar jauh lebih sedikit dari $100 untuk mencetak uang $100, dan dengan demikian menciptakan nilai untuk dirinya sendiri dalam proses tersebut.

Dalam praktiknya, ekosistem Terra bekerja untuk mempertahankan nilai UST pada $1 dengan memberi insentif pada arbitrase, pembuatan, dan penghancuran token pada blockchain Terra dan Ethereum. Ini beroperasi melalui tindakan penambang di blockchain Terra, pemegang token UST di blockchain Ethereum, dan arbitrase yang bekerja di antara keduanya. Per whitepaper Terra:

“Begitu sistem mendeteksi bahwa harga mata uang Terra telah menyimpang dari pasaknya, sistem harus menerapkan tekanan untuk menormalkan harga. Seperti pasar lainnya, pasar uang Terra mengikuti aturan sederhana dari penawaran dan permintaan untuk mata uang yang dipatok. Itu adalah:

Kontraksi jumlah uang beredar, semua kondisi dianggap sama, akan menghasilkan tingkat harga mata uang relatif yang lebih tinggi. Artinya, ketika tingkat harga turun di bawah target, mengurangi jumlah uang beredar secara memadai akan mengembalikan tingkat harga menjadi normal.

Memperluas jumlah uang beredar, semua kondisi dianggap sama, akan menghasilkan tingkat harga mata uang relatif yang lebih rendah. Artinya, ketika tingkat harga naik di atas target, peningkatan jumlah uang beredar yang cukup akan mengembalikan tingkat harga menjadi normal.”

Dengan jelas dikatakan, ekosistem Terra memberi insentif kepada orang-orang untuk menukar Luna mereka dengan UST ketika harga UST melayang terlalu tinggi, dan menukar UST mereka dengan Luna ketika harga turun terlalu rendah. Dengan cara ini, kapitalisasi pasar Luna tetap lebih besar atau sama dengan UST, dan harga UST bisa tetap di $1.

Sepintas, ini mungkin tampak mengikuti aturan paling dasar dari kelas ekonomi sekolah menengah Anda. Penawaran dan permintaan… benar? Namun, sedikit imajinasi dan pemikiran kritis dapat membawa Anda untuk memahami risiko sistemik yang sebenarnya dari UST dan ekosistem Terra.

Mari kita mulai dengan saat-saat yang menyenangkan: ketika harga Luna naik, para pedagang diberi insentif untuk membakar Luna untuk menciptakan lebih banyak UST. Tindakan ini mengurangi pasokan Luna, meningkatkan nilainya lebih jauh. Putaran umpan balik positif hingga tak terhingga; apa yang bisa salah? Ketika waktu buruk, hal-hal mulai berputar ke arah lain. Penurunan harga Luna berarti bahwa lebih banyak token harus dibuat agar sesuai dengan nilai UST, yang menyebabkan harga Luna jatuh lebih jauh. Ini benar-benar mulai terlihat seperti masalah ketika Anda menyadari bahwa kapitalisasi pasar hanyalah total pasokan dikalikan dengan harga jual terakhir. Kapitalisasi pasar Luna tidak akan pernah benar-benar ditangkap dengan menjual semua token Luna karena harganya akan turun dengan setiap penjualan, dan nilai yang mendukung UST benar-benar hanya teoretis.

Pada kenyataannya, protokol UST dirancang untuk menahan penurunan harga selama arbitrase antara UST dan Luna dapat mengikuti pasar beruang. Ketika menjadi jelas bahwa ini bukan masalahnya, CEO Terra mulai membeli Bitcoin untuk menopang nilai UST, dan dunia kripto mulai mempelajari kembali dua pelajaran pertama Satoshi. Itu adalah, desentralisasi dan kebijakan moneter konservatif benar-benar penting. Yang dibutuhkan dari sana adalah pesanan penjualan yang besar dan UST mulai kehilangan pasaknya. Kepercayaan konsumen berkurang, tidak ada yang ingin ketahuan memegang tas, dan dunia mulai menjual. Harga Luna turun dari $85 menjadi kurang dari $0.01 dalam seminggu, dan UST tetap pada $0.08 yang sangat tidak stabil.

Mengingat bencana baru-baru ini, dapat dimengerti bagaimana rata-rata pengguna crypto mungkin tidak mempercayai semua stablecoin saat ini. Bahkan memberikan kepercayaan kepada semua yang menyarankan bahwa crypto adalah scam. Tabrakan skala ini harus menyerang setidaknya sedikit ketakutan pada setiap orang dengan denyut nadi! Namun, seperti biasa, penangkal ketakutan ini adalah pendidikan. Jika Anda ingin memercayai protokol stablecoin, Anda perlu memahami cara kerjanya dan, yang terpenting, perbedaan mendasar dari UST.

Secara umum ada tiga jenis stablecoin.

• Pertama adalah stablecoin yang didukung kertas dan terpusat seperti USDC atau USDT. Koin-koin ini mempertahankan nilainya karena entitas pusat seharusnya memegang nilai penuh dari token yang mereka keluarkan. Circle and Tether mengklaim memiliki lebih dari $120 miliar dalam bentuk tunai, surat berharga, dan utang pemerintah yang mewakili seluruh nilai kapitalisasi pasar stablecoin mereka.
• Kedua adalah koin stabil seigniorage yang algoritmik, seperti UST, yang tidak memiliki agunan yang dijamin.
• Bentuk ketiga dari stablecoin adalah terdesentralisasi, didukung kripto, dan algoritmik. Pada saat penulisan, contoh kerja dari jenis stablecoin ini adalah SigmaUSD protokol aktif Ergo dan DIA di Ethereum, dengan contoh lain, Djed, saat ini diimplementasikan di testnet Cardano. Bentuk stablecoin ini sangat berbeda dari dua yang disebutkan sebelumnya dan membutuhkan lebih banyak detail untuk menghargai perbedaannya. Paragraf berikut akan fokus pada SigmaUSD.

Jadi, apa itu protokol SigmaUSD? SigUSD adalah stablecoin algoritmik yang terdesentralisasi, didukung kripto. Mari kita uraikan itu sepotong demi sepotong:

Desentralisasi

Berarti protokol SigmaUSD sepenuhnya on-chain dan non-penahanan. Itu berarti tidak ada orang atau tim yang bertanggung jawab untuk mengelola cadangan stablecoin; semuanya dikelola secara otomatis oleh kontrak pintar dan direkam di blockchain. Tidak ada orang yang harus Anda percayai dan tidak ada peluang manipulasi backdoor yang teduh.

Didukung kripto

Berarti ada cadangan yang diadakan untuk memberi nilai pada SigUSD. Ini ada sebagai kumpulan ERG yang ditempatkan dalam kontrak pintar. Kumpulan ini memiliki dua sumber pendanaan, orang memperdagangkan ERG untuk SigUSD dan orang memperdagangkan ERG untuk token cadangan, SigRSV. Kumpulan ERG ini berfungsi untuk menjaminkan aset stabil, SigUSD, dan menyerap volatilitas ERG secara berlebihan. Ini berarti bahwa sebagian besar risiko jatuh pada pemegang SigRSV, yang pada dasarnya bertaruh bahwa nilai kumpulan cadangan akan meningkat relatif terhadap nilai stablecoin yang beredar.

Algoritma

Berarti ada seperangkat aturan yang ditegakkan oleh kontrak pintar yang menentukan bagaimana protokol dapat digunakan. Algoritme ini bertujuan untuk menjaga agar koin yang stabil tidak terlalu dijaminkan antara 400% dan 800%. Ini menyelesaikan ini dengan memungkinkan pengguna untuk mencetak SigUSD kapan saja rasio cadangan di atas 400% dan memungkinkan mereka untuk mencetak SigRSV kapan saja rasio cadangan di bawah. Ini juga menghitung nilai SigRSV dengan memperhitungkan jumlah total ERG dalam cadangan, jumlah SigRSV yang beredar, dan harga ERG. Risiko dialihkan ke pemegang cadangan karena mereka hanya dapat menebus SigRSV mereka untuk ERG sementara rasio cadangan di atas 400%, sementara pemegang SigUSD dapat menebus token mereka kapan saja.

Sekarang untuk pertanyaan besar: Mengapa ini lebih baik daripada UST, USDC, atau USDT? Dan bagaimana kinerja protokol SigmaUSD sepanjang volatilitas pasar tahun lalu?

Protokol SigmaUSD pada dasarnya lebih sehat daripada opsi sebelumnya karena prinsip-prinsip yang mendefinisikannya: desentralisasi, kebijakan moneter yang sehat dan konservatif, dan aturan abadi yang mengatur penggunaannya. UST hanya pernah memiliki nilai karena pasokan dan nilai token Luna berhasil dimanipulasi. SigUSD jauh lebih aman karena dijamin lebih dari beberapa ratus persen dan pemegang token dapat dengan jelas melihat rasio cadangan untuk memahami risiko memegangnya. USDC dan USDT mungkin memiliki kebijakan moneter yang lebih masuk akal, tetapi kesehatan protokol bergantung pada entitas terpusat. Mengingat bahwa kita harus mempercayai Circle and Tether, tidak ada jaminan bahwa token mereka benar-benar memiliki nilai yang mereka klaim. Selain itu, ini adalah kripto! Kita seharusnya menyingkirkan bank, bukan membuat bank baru.

Terakhir, tentang kinerja protokol selama setahun terakhir. Sejak peluncuran protokol SigmaUSD, ERG telah naik dari $2 menjadi $18, kembali ke $4, hingga $19, dan kembali turun ke $2 lagi. Untuk mengatakan bahwa ERG telah berubah-ubah adalah pernyataan yang meremehkan. Namun, SigUSD TIDAK menyimpang dari penilaian $1 untuk sesaat. Ketika industri crypto pulih dan mencari pijakan yang kuat setelah jatuhnya Terra dan Luna, jelas bahwa sektor ini membutuhkan protokol stablecoin open source yang diteliti secara menyeluruh yang tidak dapat dipercaya, terdesentralisasi, dan transparan. Ergo diam-diam membangun alat yang kuat, aman, dan sumber terbuka yang sangat dibutuhkan industri ini. Ketika berbicara tentang stablecoin, SigmaUSD adalah pemenang yang jelas, dengan sabar menunggu adopsi yang layak.

Kunjungi Situs web Platform Ergo dan Situs web SigmaUSD for more information.