Pasar IPO teknologi runtuh pada tahun 2022; tahun depan tidak terlihat jauh lebih baik

Menyusul pemecahan rekor tahun IPO teknologi pada tahun 2021 yang menampilkan debut pembuat mobil listrik rivian, perusahaan perangkat lunak restoran Roti panggang, vendor perangkat lunak awan GitLab dan Hashi Corp dan aplikasi perdagangan saham Robin Hood, 2022 benar-benar tak berguna.

Satu-satunya penawaran teknologi penting di AS tahun ini adalah Intel spin-off dari Mebel, sebuah perusahaan berusia 23 tahun yang membuat teknologi untuk mobil self-driving dan diperdagangkan secara publik hingga diakuisisi pada tahun 2017. Mobileye mengumpulkan hanya di bawah $ 1 miliar, dan tidak ada IPO teknologi AS lainnya yang menarik bahkan $100 juta, menurut FactSet.

Sebaliknya, pada tahun 2021, setidaknya ada 10 IPO teknologi di AS yang mengumpulkan $1 miliar atau lebih, dan itu tidak termasuk daftar langsung dari roblox, Coinbase dan Squarespace, yang dikapitalisasi dengan sangat baik sehingga mereka tidak perlu membawa uang tunai dari luar.

Narasi benar-benar terbalik ketika kalender berubah, dengan investor menanggung risiko dan janji pertumbuhan di masa depan, mendukung bisnis yang menguntungkan dengan neraca yang dianggap cukup kuat untuk mengatasi penurunan ekonomi dan mempertahankan suku bunga yang lebih tinggi. Perusahaan pra-IPO mengubah rencana mereka setelah melihat rekan pasar umum terjun sebesar 50%, 60%, dan dalam beberapa kasus, lebih dari 90% dari level tertinggi tahun lalu.

Secara total, hasil kesepakatan IPO anjlok 94% pada tahun 2022 — dari $155.8 miliar menjadi $8.6 miliar — menurut Ernst & Young's laporan IPO diterbitkan pada pertengahan Desember. Pada tanggal publikasi laporan, kuartal keempat berada di posisi terlemah tahun ini.

Dengan Komposit Nasdaq menuju ke arahnya kemerosotan tahunan yang paling tajam sejak 2008 dan tahun-tahun pertama berturut-turut berkinerja buruk di S&P 500 sejak 2006-2007, investor teknologi mencari tanda-tanda penurunan.

Tapi David Pelatih, CEO firma riset saham New Constructs, mengatakan investor pertama-tama harus memahami kenyataan dan kembali menilai perusahaan teknologi baru berdasarkan fundamental dan bukan janji yang jauh.

Saat IPO teknologi terbang pada tahun 2020 dan 2021, Trainer melakukannya mengibarkan bendera peringatan, mengeluarkan laporan terperinci tentang perangkat lunak, e-niaga, dan perusahaan yang berdekatan dengan teknologi yang membawa valuasi pasar pribadi mereka yang setinggi langit ke pasar publik. Panggilan pelatih tampak lucu saat pasar sedang melonjak, tetapi banyak dari pilihannya terlihat tepat hari ini, dengan Robinhood, Rivian dan Sweetgreen masing-masing turun setidaknya 85% dari level tertinggi mereka tahun lalu.

“Sampai kita melihat pengembalian yang gigih ke alokasi modal cerdas sebagai pendorong utama keputusan investasi, saya pikir pasar IPO akan kesulitan,” kata Trainer melalui email. “Begitu investor fokus pada fundamental lagi, saya pikir pasar dapat kembali melakukan apa yang seharusnya mereka lakukan: mendukung alokasi modal yang cerdas.”

Lynn Martin, presiden New York Stock Exchange, mengatakan kepada CNBC "Squawk on the Street" minggu lalu bahwa dia "optimis tentang tahun 2023" karena "backlog tidak pernah sekuat ini," dan aktivitas itu akan meningkat begitu volatilitas di pasar dimulai. untuk menghilang.

Bagi perusahaan-perusahaan yang sedang dalam proses, masalahnya tidak sesederhana mengatasi bear market dan volatilitas. Mereka juga harus mengakui bahwa valuasi yang mereka peroleh dari investor swasta tidak mencerminkan perubahan sentimen pasar publik.

Perusahaan yang didanai selama beberapa tahun terakhir melakukannya di ujung ekor dari bull run yang diperpanjang, di mana suku bunga berada di posisi terendah dalam sejarah dan teknologi mendorong perubahan besar dalam perekonomian. Facebook IPO besar pada tahun 2012 dan para jutawan dicetak oleh orang-orang seperti uber, Airbnb, Twilio dan Kepingan salju mendaur ulang uang kembali ke ekosistem teknologi.

Perusahaan modal ventura, sementara itu, mengumpulkan dana yang semakin besar, bersaing dengan tanaman baru dana lindung nilai dan perusahaan ekuitas swasta yang memompa begitu banyak uang ke dalam teknologi sehingga banyak perusahaan memilih untuk tetap pribadi lebih lama daripada yang seharusnya.

Uang berlimpah. Disiplin keuangan tidak.

Pada tahun 2021, perusahaan VC mengumpulkan $131 miliar, melampaui $100 miliar untuk pertama kalinya dan menandai tahun kedua berturut-turut lebih dari $80 miliar, menurut Asosiasi Modal Ventura Nasional. Penilaian pasca-uang rata-rata untuk kesepakatan VC di semua tahap naik menjadi $360 juta pada tahun 2021 dari sekitar $200 juta pada tahun sebelumnya, kata NVCA.

Penilaian tersebut ada di kaca spion, dan setiap perusahaan yang dibesarkan selama periode itu harus menghadapi kenyataan sebelum mereka go public.

Beberapa perusahaan rintisan tahap akhir yang bernilai tinggi telah mengambil alih, meskipun mungkin tidak cukup dramatis.

Garis memotong penilaian internal sebesar 28% pada bulan Juli, dari $95 miliar menjadi $74 miliar, Wall Street Journal melaporkan, mengutip orang yang mengetahui masalah tersebut. Checkout.com memangkas valuasinya bulan ini menjadi $11 miliar dari $40 miliar, menurut laporan tersebut Financial Times. Instacart telah terpukul tiga kali, mengurangi penilaiannya dari $ 39 miliar menjadi $ 24 miliar pada bulan Mei, lalu ke $ 15 miliar di bulan Juli, dan akhirnya menjadi $13 miliar pada bulan Oktober, menurut Informasi.

Klarna, penyedia teknologi beli sekarang, bayar nanti, mungkin mengalami penurunan nilai paling tajam di antara perusahaan rintisan ternama. Perusahaan yang berbasis di Stockholm mengumpulkan pembiayaan di a Penilaian $ 6.7 miliar tahun ini, diskon 85% dari penilaian sebelumnya sebesar $46 miliar.

“Ada mabuk dari semua pesta minuman keras di tahun 2021,” kata Don Butler, direktur pelaksana di Thomvest Ventures.

Butler tidak mengharapkan pasar IPO menjadi lebih baik pada tahun 2023. Sedang berlangsung kenaikan tarif oleh Federal Reserve terlihat lebih cenderung mengarahkan ekonomi ke dalam resesi, dan belum ada tanda-tanda bahwa investor bersemangat untuk mengambil risiko.

"Apa yang saya lihat adalah bahwa perusahaan melihat melemahnya permintaan b-to-b dan permintaan konsumen," kata Butler. "Itu juga akan membuat tahun '23 menjadi sulit."

Butler juga berpendapat bahwa Silicon Valley harus beradaptasi dengan pergeseran dari pola pikir yang mengutamakan pertumbuhan sebelum pasar IPO bangkit kembali. Itu tidak hanya berarti menjadi lebih efisien dengan modal, menunjukkan jalur jangka pendek menuju profitabilitas, dan mengekang ekspektasi perekrutan, tetapi juga membutuhkan perubahan struktural pada cara organisasi dijalankan.

Misalnya, startup telah menggelontorkan uang ke sumber daya manusia dalam beberapa tahun terakhir untuk menangani masuknya orang dan perekrutan yang agresif di seluruh industri. Ada jauh lebih sedikit kebutuhan untuk pekerjaan itu selama pembekuan perekrutan, dan di pasar yang terlihat 150,000 PHK pada tahun 2022, menurut situs pelacakan PHK.

Butler mengatakan dia memperkirakan "penyetelan ulang budaya" ini akan memakan waktu beberapa kuartal lagi dan berkata, "itu membuat saya tetap pesimis di pasar IPO."

Salah satu perusahaan swasta mahal yang mempertahankan valuasinya adalah Databricks, yang perangkat lunaknya membantu pelanggan menyimpan dan membersihkan data sehingga karyawan dapat menganalisis dan menggunakannya.

Databricks mengumpulkan $1.6 miliar pada a Penilaian $ 38 miliar pada Agustus 2021, mendekati puncak pasar. Pada pertengahan 2021, perusahaan sedang dalam proses untuk menghasilkan $ 1 miliar dalam pendapatan tahunan, tumbuh 75% dari tahun ke tahun. Itu ada di daftar semua orang untuk kandidat IPO teratas memasuki tahun.

CEO Databricks Ali Ghodsi tidak berbicara tentang IPO sekarang, tapi setidaknya dia tidak mengungkapkan kekhawatiran tentang posisi modal perusahaannya. Faktanya, dia mengatakan menjadi pribadi hari ini menguntungkannya.

"Jika Anda publik, satu-satunya hal yang penting adalah arus kas sekarang dan apa yang Anda lakukan setiap hari untuk meningkatkan arus kas Anda," kata Ghodsi kepada CNBC. “Saya pikir itu picik, tapi saya mengerti itulah yang diminta pasar saat ini. Kami bukan publik, jadi kami tidak harus hidup dengan itu.

Ghodsi mengatakan Databricks memiliki "banyak uang", dan bahkan dalam skenario "langit runtuh" ​​seperti kehancuran dot-com tahun 2000, perusahaan "akan sepenuhnya dibiayai dengan cara yang sangat sehat tanpa harus mengumpulkan uang."

Databricks telah menghindari PHK dan Ghodsi mengatakan perusahaan berencana untuk terus merekrut untuk memanfaatkan bakat yang tersedia.

“Kami berada dalam posisi yang unik, karena kami memiliki modal yang sangat baik dan kami bersifat pribadi,” kata Ghodsi. "Kami akan mengambil strategi asimetris sehubungan dengan investasi."

Pendekatan itu mungkin membuat Databricks menjadi kandidat IPO yang menarik di masa depan, tetapi pertanyaan penilaian tetap menjadi perhatian.

Kepingan salju, perbandingan pasar publik terdekat dengan Databricks, telah kehilangan hampir dua pertiga nilainya sejak mencapai puncaknya pada November 2021. IPO kepingan salju pada tahun 2020 adalah yang terbesar di AS untuk perusahaan perangkat lunak, mengumpulkan hampir $3.9 miliar.

Pertumbuhan Snowflake tetap kuat. Pendapatan di kuartal terakhir melonjak 67%, mengalahkan perkiraan. Laba yang disesuaikan juga lebih baik dari ekspektasi, dan perusahaan mengatakan menghasilkan arus kas bebas sebesar $65 juta pada kuartal tersebut.

Meski begitu, sahamnya turun hampir 20% di kuartal keempat.

“Sentimen di pasar sedikit tertekan,” kata CEO Snowflake Frank Slootman kepada Jim Cramer dari CNBC setelah laporan pendapatan pada 30 November. “Orang-orang bereaksi sangat kuat. Itu bisa dimengerti, tapi kita hidup di dunia nyata, dan kita hanya menjalani hari demi hari, seperempat demi seperempat.”

- Jordan Novet dari CNBC berkontribusi untuk laporan ini.

MENONTON: CEO Snowflake pada panduan cahaya perusahaan