Tech Rebound Mendorong Ekuitas Maju Saat Dolar Mencapai Tertinggi Baru

Indeks saham di AS membukukan kenaikan signifikan pekan lalu, dipimpin oleh pemulihan di perusahaan teknologi yang terpukul. Ark Innovation Fund ETF, $ARKK, naik 17.5% dalam minggu perdagangan yang dipersingkat dan Nasdaq 100 ETF, $QQQ, melonjak 5.4%. S&P 500 tertinggal dari reli kuat di saham pertumbuhan, tetapi masih naik 3%.

Pembalikan ARKK dari posisi terendah baru-baru ini mendorong investor pertumbuhan yang putus asa mencari harga terendah. Dari puncaknya pada Februari 2021 hingga terendah pada Mei 2022, ARKK turun luar biasa 78%, mencerminkan penurunan Nasdaq Composite antara Maret 2000 dan Oktober 2002. Tampaknya tidak ada katalis tunggal untuk rebound baru-baru ini, tetapi investor keyakinan bahwa suku bunga jangka panjang mungkin telah mencapai puncaknya dalam siklus pengetatan telah memberikan optimisme yang sangat dibutuhkan untuk sektor ini. Pertumbuhan investor akan ingin melihat suku bunga stabil pada atau di bawah tingkat suku bunga saat ini sebelum momentum jangka panjang dapat ditetapkan.

Selain itu, laporan penggajian Juni, yang mengkonfirmasi pertumbuhan pekerjaan bulan keempat berturut-turut lebih dari 400 ribu, cukup untuk menenangkan ketakutan resesi tetapi tidak cukup kuat untuk menjamin perubahan lintasan tingkat Dana Fed. Sentimen juga diuntungkan dari potensi stimulus tambahan dari China. Kementerian Keuangan China mengumumkan rencana untuk mengizinkan pemerintah daerah mengumpulkan hingga $220 miliar dalam bentuk obligasi infrastruktur untuk mendorong pertumbuhan.

Penurunan pertumbuhan global menjadi perhatian utama bagi investor obligasi. Imbal hasil obligasi 10-tahun turun ke level terendah 2.75% minggu lalu sebelum berbalik arah untuk ditutup pada 3.1% pada akhir minggu. Ekspektasi pertumbuhan yang lebih rendah juga tercermin dalam tingkat inflasi impas jangka pendek dan jangka panjang. Pasar mengantisipasi inflasi rata-rata 3.22% selama dua tahun ke depan (turun dari hampir 5% di bulan Maret) dan 2.37% selama sepuluh tahun berikutnya (turun dari lebih dari 3% di bulan April). Penurunan ekspektasi inflasi, yang dikuatkan oleh penurunan tajam di banyak pasar komoditas, tidak diragukan lagi berkontribusi pada perbaikan aset berisiko baru-baru ini.

Sementara itu, aset keuangan Eropa tidak berjalan dengan baik. Euro mendekati paritas terhadap dolar, jatuh ke level terendah terhadap dolar AS dalam lebih dari 20 tahun karena kekhawatiran investor yang sedang berlangsung tentang kekurangan energi. Pipa gas utama antara Rusia dan Eropa akan ditutup minggu depan untuk pemeliharaan, dan kecuali Rusia mendapatkan beberapa bagian yang diperlukan, ada kekhawatiran bahwa aliran gas akan berhenti sepenuhnya.

Ketidakpastian mengirim harga listrik satu tahun ke depan di Jerman 9.25% lebih tinggi pada minggu ini ke rekor 351 EUR/Mwh, yang akan menekan biaya manufaktur dan pertumbuhan ekonomi. Menyoroti tekanan adalah rilis terbaru dari angka perdagangan Jerman yang menunjukkan defisit perdagangan bersih, defisit pertama sejak reunifikasi pada tahun 1991. Sebagai tanggapan, iShares German ETF, $EWGEWG
, turun 1.6% dan spread kredit tingkat investasi dan imbal hasil tinggi di wilayah tersebut melebar.

Euro bukan satu-satunya mata uang di bawah tekanan. Pound Inggris juga mencapai level terendah baru, jatuh di bawah 1.20. Indeks dolar, DXY sekarang naik 16% YoY. Dolar yang lebih kuat adalah angin sakal besar untuk pendapatan bagi banyak perusahaan multinasional besar, terutama sektor teknologi di AS, yang mendapat sekitar 60% dari pendapatannya dari luar negeri. Dalam catatan baru-baru ini untuk klien, Morgan StanleyMS
memperkirakan bahwa kenaikan 16% tahun-ke-tahun di DXY dapat diterjemahkan menjadi hambatan 8% pada pertumbuhan S&P 500 EPS. Musim penghasilan dimulai minggu depan; awasi hasil dan panduan yang berkaitan dengan terjemahan mata uang.

Memang, pendapatan yang akan datang sangat penting dalam menentukan langkah selanjutnya di pasar. Agar pemantulan ekuitas bertahan, pendapatan dan panduan harus sesuai dengan ekspektasi tinggi yang masih tertanam di sebagian besar proyeksi analis. Dengan kekuatan dolar, peningkatan persediaan yang cepat, dan perlambatan pertumbuhan global, sulit untuk memahami bahwa pendapatan akan masuk seperti yang diproyeksikan. Sampai ada beberapa bentuk kejelasan seputar dampak guncangan negatif ini, reli minggu lalu mungkin berumur pendek.