Penjualan teknologi membuat VC khawatir tentang penurunan penilaian startup

Setelah tahun blockbuster untuk kesepakatan modal ventura, beberapa investor khawatir masa booming mungkin tidak berlangsung lebih lama. 

Perusahaan rintisan teknologi mengumpulkan rekor $621 miliar dalam pendanaan ventura secara global pada tahun 2021, menurut CB Insights, naik lebih dari dua kali lipat dari tahun sebelumnya. Jumlah perusahaan swasta "unicorn" senilai $1 miliar atau lebih naik 69% menjadi 959.

Perusahaan swasta seperti Stripe dan Klarna melihat valuasi mereka membengkak hingga puluhan miliar dolar, dibantu oleh membanjirnya uang tunai sebagai akibat dari kebijakan moneter yang sangat longgar dan percepatan adopsi digital selama pandemi Covid-19.

Sekarang, dengan Federal Reserve mengisyaratkan rencana untuk menaikkan suku bunga dalam upaya untuk mendinginkan kenaikan harga, investor di perusahaan teknologi pertumbuhan tinggi menjadi dingin. Nasdaq Composite telah jatuh lebih dari 15% sepanjang tahun ini karena kekhawatiran kebijakan yang lebih ketat telah menyebabkan rotasi saham pertumbuhan ke sektor-sektor yang akan mendapat manfaat dari tingkat yang lebih tinggi, seperti keuangan.

Di pasar swasta, kepanikan atas aksi jual teknologi mulai terjadi. Investor VC mengatakan mereka sudah mendengar tentang kesepakatan yang dinegosiasikan ulang dengan penilaian yang lebih rendah dan bahkan penarikan term sheet. Perusahaan tahap selanjutnya kemungkinan akan menjadi yang paling terpukul, kata mereka, sementara beberapa rencana perusahaan untuk go public bisa ditunda untuk masa mendatang.

“Ini pasti mengalir ke pasar swasta dan putaran tahap selanjutnya,” kata Ophelia Brown, pendiri Blossom Capital. “Lembar persyaratan sedang dinegosiasikan ulang. Beberapa lembar istilah telah ditarik. ”

Pergeseran nada ini menggemakan sentimen negatif pada investasi awal di sekitar awal pandemi Covid. Pada Maret 2020, Sequoia memperingatkan para pendiri "turbulensi" dalam sebuah posting blog yang mengingatkan pada presentasi 2008 "RIP Good Times." Untuk waktu yang singkat, firma Silicon Valley itu benar: sejumlah start-up melihat penilaian mereka pada awalnya dipangkas, sementara yang lain telah ditarik.

Tetapi yang terjadi selanjutnya adalah tahun spanduk untuk investasi awal, dengan perusahaan mengumpulkan $ 294 miliar pada tahun 2020 secara global. Raksasa hedge fund Tiger Global menjadi kekuatan pendorong yang signifikan di pasar, mendukung perusahaan teknologi pada tahap yang jauh lebih awal dari sebelumnya karena investor tradisional mencari pengembalian melalui aset alternatif.

Brown berpikir beberapa reaksi di saham teknologi publik dan swasta telah berlebihan, bagaimanapun, dan bahwa sebagian besar start-up harus mampu mengatasi siklus ekonomi yang berubah mengingat gunungan uang tunai yang tersedia di pasar swasta.

“Masih banyak bubuk kering untuk putaran pendanaan baru,” katanya. “Sebagian besar perusahaan telah didanai dengan sangat baik, kecuali jika mereka benar-benar ceroboh dengan uang tunai, mereka seharusnya dapat menyelesaikan ini.”

Beberapa perusahaan telah berhasil mengumpulkan putaran pembiayaan yang mengesankan dalam beberapa minggu pertama tahun baru. Checkout.com, perusahaan pembayaran yang berbasis di Inggris yang telah diinvestasikan oleh Brown, mengantongi kesepakatan $ 1 miliar dengan penilaian monster $ 40 miliar, sementara perusahaan transportasi online Estonia Bolt mendapatkan penilaian $ 8.4 miliar dalam penggalangan dana $ 711 juta.

Tetapi beberapa VC khawatir kita mungkin akan melihat gelombang "putaran turun", di mana perusahaan baru mengumpulkan dana pada penilaian yang lebih rendah daripada putaran sebelumnya. Mereka mengatakan perusahaan pada tahap penggalangan dana selanjutnya kemungkinan akan menjadi yang paling terpukul.

“Akan ada lebih banyak tekanan ke bawah pada harga di putaran tahap selanjutnya,” kata Saar Gur, mitra umum di perusahaan modal ventura CRV.

“Kami akan melihat lebih banyak kompresi penilaian dan akan lebih sulit untuk menyelesaikan banyak putaran tahap selanjutnya,” tambah Gur. “Dan kita tidak akan melihat perusahaan memiliki mark-up yang begitu cepat tanpa lebih banyak kemajuan bisnis.”

Gur, seorang investor awal di DoorDash, mengatakan banyak perusahaan rintisan swasta telah mencapai penilaian miliaran dolar berdasarkan perbandingan dengan kelipatan di pasar saham. Sekarang beberapa perusahaan teknologi tinggi telah melihat harga saham mereka jatuh, pesaing di pasar swasta dapat dipaksa untuk mengikuti, katanya.

Namun, itu tidak semua malapetaka dan kesuraman, menurut Gur: "Saya masih berpikir sistem ini penuh dengan modal dan perusahaan besar akan meningkat."

Hussein Kanji, mitra di Hoxton Ventures, berpikir perusahaan teknologi swasta kemungkinan akan menghentikan rencana untuk penawaran umum perdana karena kondisi likuiditas mulai mengetat.

“Saya pikir jendela IPO akan ditutup,” kata Kanji. "Semua dana dengan perusahaan yang berpikir mereka akan keluar pada tahun 2022 mungkin akan terhenti."

Tetap saja, ada banyak uang di SPAC, atau perusahaan akuisisi tujuan khusus, yang tidak ada, kata Kanji. SPAC adalah perusahaan cangkang terdaftar yang membawa perusahaan lain ke publik melalui kesepakatan merger. Pada tahun 2021, perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan rekor $ 145 miliar, hampir dua kali lipat jumlah tahun sebelumnya.

Beberapa investor khawatir kebijakan yang lebih ketat dapat menyebabkan kejatuhan di pasar saham setara dengan pecahnya gelembung dot-com di awal 2000-an. Meskipun perlu dicatat bahwa sudah lama ada kekhawatiran bahwa saham AS berada dalam gelembung.

“Saya ingin tahu apakah ini seperti koreksi dot-com dan menjadi berlarut-larut, atau hanya blip,” kata Kanji.

Apa pun yang terjadi di pasar publik, perusahaan tahap awal tidak mungkin terpengaruh, menurut Brown, yang sebelumnya bekerja di Index Ventures dan LocalGlobe.

"Ini akan memakan waktu" untuk dampak dari kekalahan saham teknologi untuk mencapai tahap awal start-up, katanya, menambahkan bahwa perusahaan meningkatkan pada tahap awal telah "selalu agak dilindungi dari pasar publik."

Merger dan akuisisi dapat memberikan rute alternatif bagi perusahaan yang telah duduk di rencana untuk go public, menurut Brown.