The Fed Menerbitkan Makalah Diskusi

Bank Sentral China meluncurkan yuan digital ke dalam produksi bertepatan dengan Olimpiade Musim Dingin, The Fed memproduksi makalah diskusi. 250 juta orang telah mengunduh aplikasi dompet untuk e-CNY, Mata Uang Digital Bank Sentral China. kurang dari 250 orang di Boston Fed dan MIT sedang membangun bukti aplikasi konsep untuk menguji dolar digital. Diharapkan dolar digital akan menjadi kura-kura, tetapi tahun ini akan berlomba dengan Macan Cina, bukan kelinci, dan perlombaan tampaknya sudah berakhir. Tentu saja, ini bukan footrace dengan akhir, ini jelas merupakan pertandingan yang panjang. Dalam hal ini, rilis makalah ini merupakan tonggak penting dan diantisipasi secara luas untuk The Fed dan mereka telah merilis serangkaian 22 pertanyaan untuk diskusi dalam makalah ini. Siapa pun dapat memberikan umpan balik atas pertanyaan-pertanyaan ini melalui formulir yang diselenggarakan oleh The Fed. Meski biasanya tersangka akan menjadi lawan bicara utama The Fed melalui portal feedback mereka. Ini tidak akan menjadi tanggapan yang luas, hanya dilihat dari nada dan isi pertanyaan. Membaca koran, sepertinya The Fed telah menjawab pertanyaan yang mereka pura-pura tanyakan.

Pendekatan yang disengaja, metodis dan diteliti dengan baik diperlukan untuk merilis instrumen digital nasional baru. Pembuat kebijakan dan staf Federal Reserve telah mempelajari CBDC dengan cermat selama beberapa tahun, kata surat kabar itu. Namun, eksperimen gedanken saja tidak cukup. Teori pasti harus bertemu dengan praktek.

Piagam The Fed adalah untuk melakukan kebijakan moneter negara untuk mempromosikan lapangan kerja maksimum dan harga yang stabil dalam ekonomi AS. Piagam ini mengarah ke berbagai kegiatan dan kemampuan The Fed. Mulai dari mempromosikan stabilitas sistem keuangan dengan memantau dan mengendalikan risiko sistemik hingga menjalankan sistem pembayaran, kliring dan penyelesaian untuk bank umum. Instrumen yang menjadi kewajiban The Fed dan tersedia secara luas untuk publik adalah uang tunai. Mata Uang Digital Bank Sentral akan menjadi setara digital uang tunai. Instrumen yang terlepas dari risiko kredit dan likuiditas, yang akan digunakan untuk penyelesaian instan. Deposito bank komersial kami adalah digital, begitu juga kepemilikan non-bank kami, seperti saldo paypal kami, tetapi itu bukan kewajiban The Fed. Mereka tampak setara, karena penghapusan risiko kredit melalui Asuransi FDIC dan janji kesetaraan. Satu dolar di bank dan satu dolar di saku adalah setara melalui prestigitasi par. Kami bahkan tidak memikirkan perbedaan antara deposito bank komersial dan uang tunai.

Sama seperti uang tunai yang didistribusikan melalui perantara, makalah diskusi berpendapat bahwa dolar digital akan didistribusikan melalui perantara juga. Disintermediasi bank dapat memiliki konsekuensi yang tidak diinginkan pada penciptaan kredit dan penciptaan uang untuk menjadi modal bagi usaha produktif. Ini adalah kebijaksanaan konvensional dan telah menjadi prinsip desain untuk e-CNY juga. Namun, langkah tersebut berbenturan dengan inklusi keuangan karena orang tanpa rekening bank juga memerlukan akses ke dolar digital, juga harus ada saluran untuk pembayaran manfaat tanpa rekening bank tersebut. Tujuan yang dinyatakan, untuk memiliki sistem dua tingkat yang ketat dan inklusi keuangan yang bertentangan, hal itu dapat diselesaikan dengan memiliki beberapa bentuk dompet atau kartu digital Fed yang didistribusikan secara bebas kepada individu-individu tersebut.

Faktor utama lain yang mencegah pemborosan di bank adalah fitur dolar digital yang tidak membayar bunga; juga mirip dengan uang tunai. Namun bahkan apa yang disebut batas bawah nol uang tunai dan CBDC bisa menarik di era suku bunga negatif. Jadi bahkan nol bisa bernilai sesuatu dan menarik dibandingkan dengan deposito bank komersial yang membayar suku bunga negatif yang efektif.

Kontradiksi lainnya adalah privasi versus undang-undang untuk mencegah pencucian uang dan pendanaan teroris, yang memerlukan beberapa bentuk pemeriksaan identitas. Uang tunai memiliki privasi yang sangat baik karena sifat transaksi yang anonim. Fitur ini juga merupakan bug, uang tunai dan kejahatan terkait. Sangat mudah untuk menghindari pajak, mencuci uang, memberikan sumbangan ilegal dan tidak dapat dilacak dengan uang tunai. Salah satu idenya adalah menciptakan cara untuk melakukan transaksi anonim dengan jumlah yang lebih kecil, dengan batasan jumlah total yang dibelanjakan dalam satu periode. Ini dalam desain untuk e-CNY. Dompet yang dapat digunakan untuk melakukan pembayaran peer-to-peer yang lebih kecil bahkan ketika tidak ada konektivitas internet atau listrik, menggunakan kartu pintar.

Batu sandungan terbesar untuk penerbitan dolar digital mungkin adalah sikap Federal Reserve untuk tidak melanjutkan CBDC tanpa dukungan yang jelas dari cabang eksekutif dan dari Kongres, dalam bentuk undang-undang otorisasi khusus. Keadaan Kongres AS saat ini tidak menginspirasi keyakinan bahwa undang-undang semacam itu akan disahkan.

Salah satu bagian yang paling menarik dari makalah ini adalah diskusi tentang efek kebijakan moneter, terutama bagian tentang efek dolar digital pada manajemen cadangan di era rezim cadangan yang cukup. Makalah ini berpendapat bahwa dolar digital tidak akan mempengaruhi manajemen cadangan melalui dua skenario bagaimana jika. Untuk analisis semacam itu, sebuah makalah tentang rezim cadangan yang cukup direferensikan. Karena makalah tentang cadangan yang cukup ditulis sebelum pandemi, tanda air yang tinggi dari cadangan ini mencapai puncak $2.8 triliun, atau 15 persen dari PDB nominal AS. Tingkat cadangan ini diklasifikasikan sebagai berlimpah atau super berlimpah. Superlatif apa yang harus digunakan untuk tingkat cadangan hari ini yaitu $4.18 Triliun! sangat-super-berlimpah? Menunjukkan bagaimana model dan eksperimen pemikiran berjalan dalam menghadapi kenyataan, kenyataan yang tidak terbayangkan di tahun 2019. Lebih banyak lagi kenyataan seperti itu sedang menunggu kita.

Lampiran A dari makalah ini memberikan konteks untuk semua pekerjaan yang terjadi di Federal Reserve di arena kebijakan Teknis dan Ekonomi. Namun, detailnya hilang, terutama untuk pekerjaan eksperimen teknis. Lampiran B membahas berbagai jenis uang dalam sistem dan merupakan latar belakang yang baik untuk memahami arsitektur sistem moneter AS.

Jika itu sesuai dengan kemampuan dan minat Anda, harap berikan umpan balik kepada Federal Reserve. Tidak perlu menjawab semua 22 pertanyaan. Keterlibatan luas ini jelas merupakan pembeda sistem di Amerika Serikat.